无码人妻丰满熟妇区毛片18_亚洲av无码成人精品国产_荡女小姿的YIN乱生活_色噜噜久久综合伊人一本

如果說2018年是(shi)債(zhai)市違約常態化(hua)的(de)一年，那(nei)么展望即將到來(lai)的(de)2019年，債(zhai)市壓(ya)力依舊不(bu)(bu)小，有從(cong)業者甚至會用“如履薄冰”來(lai)形(xing)容。由(you)于(yu)明年債(zhai)市再迎償債(zhai)高峰(feng)期，疊加經濟下行壓(ya)力加大，市場投資(zi)者風險(xian)偏(pian)好偏(pian)低，信用債(zhai)發行人(ren)將面臨不(bu)(bu)小的(de)再融資(zi)壓(ya)力，尤其(qi)是(shi)地方政府(fu)融資(zi)平臺(tai)、民營企業、中小房地產企業等再融資(zi)風險(xian)值得高度關注。

　　內(nei)外交困，可能是信用資(zi)(zi)(zi)質較弱的(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)(zhong)資(zi)(zi)(zi)發行(xing)(xing)(xing)人明(ming)年(nian)(nian)(nian)所要(yao)面臨(lin)的(de)(de)(de)債(zhai)市壓(ya)力(li)。證券(quan)時報記者(zhe)了(le)解到，2019年(nian)(nian)(nian)，不僅國(guo)內(nei)債(zhai)券(quan)市場迎來償債(zhai)高峰(feng)，海(hai)外市場的(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)(zhong)資(zi)(zi)(zi)發行(xing)(xing)(xing)人美(mei)(mei)元債(zhai)同(tong)樣如此(ci)。有分(fen)析認為(wei)，考慮到全球美(mei)(mei)元流動性(xing)收縮(suo)以及(ji)美(mei)(mei)國(guo)國(guo)債(zhai)收益率的(de)(de)(de)上(shang)升(sheng)，海(hai)外投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)會(hui)更加謹慎(shen)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)信用債(zhai)，尤其是非(fei)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)級別的(de)(de)(de)債(zhai)券(quan)。明(ming)年(nian)(nian)(nian)非(fei)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)級的(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)(zhong)資(zi)(zi)(zi)美(mei)(mei)元債(zhai)可能會(hui)面臨(lin)較大的(de)(de)(de)發行(xing)(xing)(xing)阻(zu)力(li)。實際上(shang)，這一問題目前(qian)就已顯現，據了(le)解，有部分(fen)非(fei)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)級別的(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)(zhong)資(zi)(zi)(zi)發行(xing)(xing)(xing)人在海(hai)外發行(xing)(xing)(xing)美(mei)(mei)元債(zhai)，就遭遇了(le)發行(xing)(xing)(xing)規(gui)模不及(ji)預期或取消發行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)狀況。

　　三(san)大結(jie)構性風險(xian)應警惕

　　據中誠信國(guo)際(ji)估(gu)(gu)算(suan)，明(ming)年企業債、公(gong)司債、債務融資支持工具、資產支持證(zheng)券(quan)(quan)(quan)等債券(quan)(quan)(quan)到(dao)(dao)(dao)期量(liang)(liang)是4.23萬億(yi)(yi)元(yuan)，考慮到(dao)(dao)(dao)明(ming)年年內新(xin)發行且到(dao)(dao)(dao)期的(de)(de)債券(quan)(quan)(quan)規(gui)模(mo)估(gu)(gu)計有(you)1萬億(yi)(yi)~1.5萬億(yi)(yi)元(yuan)，因此，總到(dao)(dao)(dao)期量(liang)(liang)預(yu)計在(zai)5.23萬億(yi)(yi)~5.73萬億(yi)(yi)元(yuan)。此外，公(gong)司債回售(shou)到(dao)(dao)(dao)期規(gui)模(mo)1.6萬億(yi)(yi)元(yuan)，按(an)三分之(zhi)一的(de)(de)實(shi)際(ji)回售(shou)比例算(suan)就是0.5萬億(yi)(yi)元(yuan)。最終(zhong)，加總的(de)(de)債券(quan)(quan)(quan)到(dao)(dao)(dao)期規(gui)模(mo)預(yu)計在(zai)5.7萬億(yi)(yi)~6.2萬億(yi)(yi)元(yuan)左右。

　　中誠信(xin)(xin)(xin)國際(ji)董事長閆衍(yan)對記者(zhe)表(biao)示，中國經(jing)濟(ji)(ji)(ji)下行(xing)壓力(li)已(yi)然顯現，2018年以(yi)來(lai)信(xin)(xin)(xin)用(yong)(yong)風(feng)險(xian)有所(suo)飆(biao)升，但總體可(ke)控(kong)。展望2019年，預計上半年經(jing)濟(ji)(ji)(ji)仍將(jiang)下行(xing)，經(jing)濟(ji)(ji)(ji)增速降幅(fu)會相對比較(jiao)大，信(xin)(xin)(xin)用(yong)(yong)風(feng)險(xian)繼續抬升；但到了下半年，隨著政策效果顯現，經(jing)濟(ji)(ji)(ji)趨(qu)穩，信(xin)(xin)(xin)用(yong)(yong)風(feng)險(xian)將(jiang)得到釋放(fang)或趨(qu)緩(huan)。

　　“不過，盡管信用風(feng)險仍會總體可(ke)控，但結構性風(feng)險需警惕，尤(you)其(qi)是民營企(qi)業(ye)、融(rong)資平臺和房地產行業(ye)。”閆衍稱。

　　今年(nian)是(shi)中(zhong)國(guo)債(zhai)券市(shi)場信用風(feng)險集(ji)中(zhong)釋放的(de)一年(nian)，盡管從國(guo)際橫(heng)向對比(bi)看，我國(guo)目前約0.74%的(de)債(zhai)券違(wei)(wei)(wei)約率并不高(gao)，但內部結構性風(feng)險相對明顯。2018年(nian)以來(lai)，全市(shi)場新增違(wei)(wei)(wei)約發行主體35家左(zuo)右，比(bi)過去4年(nian)違(wei)(wei)(wei)約主體的(de)總和還要高(gao)。其中(zhong)，上述新增違(wei)(wei)(wei)約發行主體中(zhong)，超八成是(shi)來(lai)自(zi)民營企業。

　　到了(le)明年(nian)，民企(qi)的(de)(de)償債壓力依舊不小。閆衍表(biao)示，一(yi)方面，民企(qi)的(de)(de)利(li)潤增長在放緩，加(jia)之過去一(yi)年(nian)受融(rong)資渠道收緊等影響，民企(qi)被動加(jia)杠(gang)桿，導致負債率(lv)進(jin)一(yi)步上升；另一(yi)方面，民企(qi)在2019年(nian)進(jin)入償債和債券(quan)回售的(de)(de)高(gao)峰期，會進(jin)一(yi)步加(jia)劇再融(rong)資壓力。

　　“對民(min)企(qi)來說，未(wei)來一(yi)段時間內，現(xian)金流的(de)充足極為重要。今(jin)年違約的(de)民(min)企(qi)中，不少盈利(li)能力還行，但現(xian)金流狀況不佳(jia)，應收(shou)賬款、存貨對資金的(de)占用加大。當下的(de)環境中，現(xian)金流才是(shi)償債的(de)根本(ben)保障。”中誠信國際企(qi)業融資評(ping)級(ji)二部副總經理(li)楊(yang)傲鏑(di)稱。

　　在融資平(ping)臺風(feng)險方(fang)面(mian)，閆(yan)衍稱，目前政(zheng)府(fu)土地(di)出讓金收入(ru)進(jin)一(yi)(yi)步(bu)(bu)下(xia)滑，2019~2023年，地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)置換債到(dao)期償(chang)還(huan)規模(mo)逐步(bu)(bu)上揚，由于地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)財力(li)逐步(bu)(bu)減(jian)弱(ruo)(ruo)，對(dui)融資平(ping)臺的(de)(de)支持力(li)度(du)也會(hui)(hui)相應減(jian)弱(ruo)(ruo)。因此，融資平(ping)臺的(de)(de)信用風(feng)險會(hui)(hui)進(jin)一(yi)(yi)步(bu)(bu)加大，尤其是(shi)內(nei)部風(feng)險分化的(de)(de)趨勢會(hui)(hui)進(jin)一(yi)(yi)步(bu)(bu)加劇(ju)。相對(dui)來講，承擔公益(yi)性(xing)事業的(de)(de)融資平(ping)臺所得到(dao)的(de)(de)政(zheng)府(fu)支持力(li)度(du)會(hui)(hui)加大，而財力(li)比較(jiao)弱(ruo)(ruo)、行政(zheng)層次(ci)比較(jiao)低(di)的(de)(de)融資平(ping)臺的(de)(de)風(feng)險會(hui)(hui)進(jin)一(yi)(yi)步(bu)(bu)加大。

　　此(ci)外，中(zhong)小(xiao)(xiao)型房地產(chan)(chan)企(qi)業明(ming)年(nian)的(de)日子也會“不(bu)太好(hao)過”。“地產(chan)(chan)行(xing)業的(de)‘馬(ma)太效應’在加劇，前50名的(de)房地產(chan)(chan)公司的(de)市場占有(you)(you)率已到45%，行(xing)業集中(zhong)度的(de)迅速強化，會使得中(zhong)小(xiao)(xiao)型房企(qi)明(ming)年(nian)的(de)信用(yong)風(feng)險有(you)(you)所放(fang)大。不(bu)論是來自于國內銀(yin)行(xing)貸款(kuan)，還(huan)是海外發債，這類(lei)房企(qi)的(de)融(rong)資渠(qu)道(dao)都在收縮(suo)。盡管國內信用(yong)環境(jing)有(you)(you)所放(fang)松(song)，但很(hen)難惠及房企(qi)，明(ming)年(nian)所承受的(de)信用(yong)環境(jing)壓力不(bu)比(bi)今年(nian)輕。”閆(yan)衍說。

　　境外美元債明年

　　同樣(yang)步(bu)入還款高峰(feng)期

　　內(nei)外交困，可能是信用資質較(jiao)弱的中資發(fa)行人明年所要(yao)面臨的再融資壓力。2019年，不僅是國(guo)內(nei)債(zhai)市迎(ying)來償(chang)債(zhai)高峰期(qi)，中資發(fa)行人的境外美(mei)元債(zhai)也開(kai)始步入還款(kuan)高峰期(qi)。

　　根據(ju)(ju)Dealogic的統(tong)計數據(ju)(ju)，2019年到(dao)(dao)期(qi)的境外中資企業債(zhai)總額561億(yi)美元(yuan)，其中，非(fei)投(tou)資級(ji)債(zhai)券（即高收益(yi)債(zhai)）的到(dao)(dao)期(qi)規(gui)模(mo)為287億(yi)美元(yuan)。2020年非(fei)投(tou)資級(ji)債(zhai)券到(dao)(dao)期(qi)規(gui)模(mo)更是達到(dao)(dao)431億(yi)美元(yuan)。

　　“盡管境外美(mei)(mei)元(yuan)債的到期規(gui)模遠不(bu)如境內債市(shi)，但明年中(zhong)資(zi)(zi)發行人所面臨(lin)的海外再融資(zi)(zi)環境比(bi)國內會(hui)更(geng)(geng)嚴峻。”穆(mu)迪大(da)中(zhong)華區信(xin)(xin)用(yong)研究(jiu)分析主管鐘汶權(quan)對(dui)證券(quan)時報記者表示，美(mei)(mei)聯儲持(chi)續加(jia)息使得全球美(mei)(mei)元(yuan)流(liu)動性收緊，對(dui)于信(xin)(xin)用(yong)資(zi)(zi)質相對(dui)弱的企業，在海外通(tong)過(guo)發債再融資(zi)(zi)的渠道會(hui)比(bi)國內更(geng)(geng)少。

　　鐘汶權透露，目前，不僅是國內投(tou)資者避險(xian)情緒重，海外投(tou)資者同(tong)樣如此。尤其是在投(tou)資中資美元債(zhai)時，海外投(tou)資者也會高(gao)度關注國內債(zhai)市的動態(tai)，對于一些信用資質(zhi)差、在國內發(fa)(fa)不出債(zhai)的發(fa)(fa)行(xing)人(ren)，到(dao)了海外的發(fa)(fa)債(zhai)難度照樣很大，即便抬高(gao)發(fa)(fa)債(zhai)利率(lv)，也有不少無法全額發(fa)(fa)行(xing)或取消發(fa)(fa)行(xing)的情況出現。

　　“明(ming)年(nian)中資(zi)美元債的(de)分化會(hui)比(bi)較明(ming)顯，投資(zi)級債券(quan)每年(nian)的(de)發行量相對(dui)穩定(ding)，明(ming)年(nian)抬高(gao)一(yi)些利率，市(shi)場(chang)是可以(yi)吸納的(de)；但非投資(zi)級債券(quan)即便利率高(gao)也(ye)很難(nan)有市(shi)場(chang)。”鐘汶權(quan)說。

　　據(ju)了解(jie)，受(shou)美(mei)(mei)(mei)元流(liu)動性(xing)收縮、美(mei)(mei)(mei)國國債(zhai)收益率抬升等影響，中資(zi)美(mei)(mei)(mei)元債(zhai)的(de)發(fa)行(xing)利(li)(li)率已明顯上升，目前平(ping)均利(li)(li)率水平(ping)已在6%~7%，非投(tou)資(zi)級(ji)債(zhai)券的(de)利(li)(li)率更高(gao)，10%以上都(dou)頻頻出現。恒(heng)大集(ji)團(tuan)10月末通過(guo)旗下(xia)附屬公司景程(cheng)發(fa)行(xing)了三期(qi)共計18億美(mei)(mei)(mei)元債(zhai)，其中，5年期(qi)債(zhai)券以13.75%的(de)利(li)(li)率創下(xia)今年亞洲非投(tou)資(zi)級(ji)債(zhai)券發(fa)行(xing)人的(de)最高(gao)發(fa)行(xing)利(li)(li)率。

　　恒大的(de)(de)(de)高利率(lv)美(mei)元(yuan)債(zhai)(zhai)同樣(yang)折射出(chu)中(zhong)資(zi)(zi)房(fang)企(qi)(qi)海(hai)(hai)外(wai)(wai)發債(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)困境。穆迪企(qi)(qi)業(ye)融資(zi)(zi)部高級(ji)副總裁曾啟賢表示，明(ming)年(nian)房(fang)企(qi)(qi)在海(hai)(hai)外(wai)(wai)有(you)較大的(de)(de)(de)再融資(zi)(zi)需求，2019年(nian)穆迪受評的(de)(de)(de)房(fang)企(qi)(qi)中(zhong)，債(zhai)(zhai)券到(dao)期和回(hui)售的(de)(de)(de)規模為580億(yi)~600億(yi)美(mei)元(yuan)，其中(zhong)，170億(yi)~180億(yi)美(mei)元(yuan)是(shi)海(hai)(hai)外(wai)(wai)債(zhai)(zhai)券。“房(fang)企(qi)(qi)海(hai)(hai)外(wai)(wai)發債(zhai)(zhai)一(yi)般都是(shi)用(yong)來償還海(hai)(hai)外(wai)(wai)到(dao)期債(zhai)(zhai)務，不太會將海(hai)(hai)外(wai)(wai)資(zi)(zi)金拿回(hui)境內(nei)償還債(zhai)(zhai)務，這既是(shi)出(chu)于控制(zhi)外(wai)(wai)債(zhai)(zhai)規模的(de)(de)(de)考慮(lv)，也是(shi)為了控制(zhi)匯兌風險(xian)，而且，現在海(hai)(hai)外(wai)(wai)美(mei)元(yuan)債(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)發債(zhai)(zhai)成(cheng)本已遠不如前幾年(nian)有(you)優勢”。