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在11月(yue)(yue)實現8個月(yue)(yue)以(yi)來首次月(yue)(yue)度(du)升值(zhi)之后，12月(yue)(yue)第一周(zhou)，人民(min)(min)幣兌美(mei)元匯(hui)率中(zhong)間價升值(zhi)1%，收獲44周(zhou)以(yi)來最大周(zhou)漲幅。在匯(hui)價寬(kuan)幅波動中(zhong)，人民(min)(min)幣匯(hui)率充(chong)分展現出對(dui)外部(bu)環(huan)境(jing)的敏感性。市場人士指出，近期(qi)外部(bu)風(feng)險(xian)因(yin)素有所收斂，而中(zhong)美(mei)利差(cha)低位企穩，配合相(xiang)關部(bu)門適時適度(du)逆(ni)周(zhou)期(qi)調節(jie)，人民(min)(min)幣匯(hui)率貶值(zhi)風(feng)險(xian)緩解，但仍缺乏持續(xu)升值(zhi)基(ji)礎，未來運行(xing)趨(qu)勢的扭轉有待(dai)基(ji)本面切實回暖。

 

　　中間價與即期匯率均反彈

 

　　12月7日(ri)，人民(min)幣兌(dui)美元匯率中間(jian)價(jia)(jia)設于6.8664元，調低65個基點(dian)，但(dan)本周人民(min)幣匯率中間(jian)價(jia)(jia)仍上(shang)調多達693個基點(dian)，上(shang)調幅(fu)度達1%，創最近44周最大周漲幅(fu)。

 

　　人(ren)民(min)幣(bi)(bi)兌美元市(shi)場匯(hui)率(lv)(lv)也(ye)(ye)走出(chu)2月以來最(zui)凌厲的一波反(fan)彈。人(ren)民(min)幣(bi)(bi)即期(qi)匯(hui)率(lv)(lv)在本周(zhou)(zhou)初兩日上(shang)(shang)漲超過(guo)(guo)1000個基點(dian)。其中，本周(zhou)(zhou)一離岸人(ren)民(min)幣(bi)(bi)單(dan)日漲幅(fu)超過(guo)(guo)1%，在岸人(ren)民(min)幣(bi)(bi)也(ye)(ye)上(shang)(shang)漲約0.8%。雖(sui)然(ran)從本周(zhou)(zhou)三開(kai)始匯(hui)價(jia)出(chu)現連續回調，但截至本周(zhou)(zhou)五16時30分，在岸即期(qi)匯(hui)率(lv)(lv)收盤價(jia)仍(reng)較上(shang)(shang)周(zhou)(zhou)上(shang)(shang)漲638個基點(dian)，幅(fu)度為0.93%，亦(yi)創出(chu)最(zui)近44周(zhou)(zhou)最(zui)大周(zhou)(zhou)漲幅(fu)。

 

　　在匯(hui)價寬幅波動中(zhong)，人民幣(bi)匯(hui)率充(chong)分展現出對外部環境的(de)敏感性(xing)。

 

　　外部風險因素有所收斂

 

　　業(ye)內人士普遍(bian)認(ren)為，此輪匯價反彈很大程度(du)上源自外部環(huan)境(jing)邊際改善(shan)。

 

　　一是美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)漲勢放(fang)緩。在(zai)剛過(guo)去(qu)的11月(yue)(yue)，人民幣(bi)兌美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)收(shou)獲8個月(yue)(yue)以(yi)來首次月(yue)(yue)度升值表現(xian)。當月(yue)(yue)，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)指數僅上(shang)漲0.06%，月(yue)(yue)漲幅為過(guo)去(qu)3個月(yue)(yue)最低。12月(yue)(yue)以(yi)來，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)指數有所下(xia)跌。近期(qi)無論是美(mei)(mei)聯儲(chu)，還是外匯市場(chang)參與者，對2019年(nian)美(mei)(mei)聯儲(chu)加息路徑的判斷均出現(xian)微(wei)妙變化。不少機(ji)構認為，隨著美(mei)(mei)國(guo)經濟本輪(lun)增長(chang)周(zhou)期(qi)的拐點漸行漸近，美(mei)(mei)聯儲(chu)可能提前(qian)(qian)結(jie)束本輪(lun)加息，2019年(nian)加息次數或少于先前(qian)(qian)預期(qi)。美(mei)(mei)國(guo)經濟持續增長(chang)及貨(huo)幣(bi)政策收(shou)緊一直是本輪(lun)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)賴(lai)以(yi)走強的基礎。

 

　　二是國際貿(mao)易(yi)消息(xi)面新(xin)增(zeng)利好(hao)促(cu)使市場參與者重新(xin)審(shen)視對貿(mao)易(yi)形勢的看法。

 

　　應該看(kan)到(dao)，過去一段時(shi)間，人(ren)民幣兌(dui)美(mei)元匯率有所(suo)貶(bian)值，美(mei)元走強以及貿(mao)易環(huan)境變化(hua)是(shi)兩個重要誘發因素(su)，這些外部環(huan)境的(de)變化(hua)，既給宏觀(guan)經濟運行帶(dai)來不(bu)確定性，從(cong)基本面預(yu)期(qi)的(de)角(jiao)度引發匯率波動，還(huan)可(ke)能沖擊投資者情緒，加劇匯率波動。隨著外部風險因素(su)出現更多緩和(he)跡(ji)象，人(ren)民幣匯率上演積蓄已久的(de)爆發式(shi)反彈也就(jiu)不(bu)足為奇(qi)。

 

　　等待基本面實質性回暖

 

　　不過(guo)，業內人(ren)士表示，由于(yu)缺乏持續(xu)升值(zhi)基礎，最近這一輪人(ren)民幣(bi)匯(hui)率升值(zhi)可(ke)能是階(jie)段性(xing)的。展(zhan)望未來，雖然較難期望人(ren)民幣(bi)走出強(qiang)勢升值(zhi)行情，但人(ren)民幣(bi)匯(hui)率貶值(zhi)風險有所緩解。

 

　　最近，中(zhong)美(mei)(mei)利差在觸及(ji)階段低位(wei)后出(chu)(chu)現(xian)企(qi)(qi)穩勢頭。自10月底以來，中(zhong)國(guo)央行基本暫停短期(qi)流動性投放，市場(chang)利率沒有進一步大(da)幅(fu)下行；美(mei)(mei)國(guo)國(guo)債收益率因為市場(chang)參與者(zhe)調整對(dui)美(mei)(mei)國(guo)經(jing)濟增長前景及(ji)美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)政策走(zou)向的看法(fa)，出(chu)(chu)現(xian)一定幅(fu)度下行，10年期(qi)美(mei)(mei)國(guo)國(guo)債收益率已重新回到3%以下。中(zhong)美(mei)(mei)利差在低位(wei)呈現(xian)企(qi)(qi)穩態(tai)勢，有助于人民幣匯率趨穩。

 

　　中(zhong)國央(yang)行發布的(de)最新數據(ju)顯示，11月官方外匯儲備(bei)增加86億美元，終(zhong)結(jie)“三連降”，一定程度上反映出(chu)利差趨穩后，資(zi)本外流壓力有(you)所(suo)減輕。

 

　　此外，貨幣當(dang)局加(jia)強了(le)外匯(hui)宏觀審慎管(guan)理(li)(li)，適時開展(zhan)逆(ni)周(zhou)期(qi)調(diao)節，保持(chi)人民幣匯(hui)率總體穩定。近期(qi)人民幣在跌至7元附近后(hou)，表現出(chu)較(jiao)為明顯的止跌企穩特征(zheng)。一方面，這與外部壓力減輕有(you)關(guan)；另一方面，可能反(fan)映(ying)出(chu)在匯(hui)價臨近關(guan)鍵心理(li)(li)位置情(qing)況(kuang)下，外匯(hui)逆(ni)周(zhou)期(qi)調(diao)節適時加(jia)大(da)力度，并取(qu)得(de)一定效果(guo)。

 

　　當前，市場對2019年全(quan)球經(jing)濟增長放(fang)緩(huan)、貨幣政(zheng)策(ce)差異化收斂的(de)預(yu)期(qi)(qi)增強(qiang)，美元(yuan)(yuan)指(zhi)數上(shang)行難(nan)度加(jia)大，可能(neng)轉(zhuan)向高位震蕩或有所(suo)調整。另外，對貿易前景的(de)悲(bei)觀預(yu)期(qi)(qi)有所(suo)改善，人民幣對美元(yuan)(yuan)繼續(xu)貶值的(de)壓力得(de)以減輕。人民幣匯(hui)率(lv)短期(qi)(qi)大幅反彈也拓(tuo)寬了緩(huan)沖空(kong)間，年內跌(die)破7元(yuan)(yuan)的(de)可能(neng)性(xing)進一步下降。當然，人民幣匯(hui)率(lv)運(yun)行趨勢的(de)扭轉(zhuan)仍有待經(jing)濟基本(ben)面的(de)實(shi)質回暖。