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中共中央政(zheng)治局(ju)13日召開會(hui)議，分析(xi)研究2019年經濟(ji)工(gong)作。專家(jia)分析(xi)認為，當下打好三大(da)攻堅戰(zhan)重(zhong)點戰(zhan)役在(zai)于防風(feng)(feng)險(xian)(xian)，而防風(feng)(feng)險(xian)(xian)的內涵(han)主要在(zai)于海外風(feng)(feng)險(xian)(xian)、地(di)方隱性債(zhai)務風(feng)(feng)險(xian)(xian)和房地(di)產風(feng)(feng)險(xian)(xian)。下一步經濟(ji)重(zhong)點在(zai)于穩增長，保持(chi)經濟(ji)運行在(zai)合理(li)區間，各項政(zheng)策(ce)相互配合的同時，財(cai)政(zheng)政(zheng)策(ce)將會(hui)更(geng)加(jia)積極。

　　“防風險”內涵生變

　　中(zhong)信證券固定(ding)收益首席(xi)研究(jiu)員明明認為(wei)，年(nian)末收官之際，中(zhong)央政治局會議整體(ti)肯(ken)定(ding)了(le)今(jin)年(nian)以來中(zhong)央在面對錯綜復雜的(de)(de)國際環境和艱巨繁(fan)重(zhong)的(de)(de)國內改革發展(zhan)穩定(ding)任務(wu)壓力(li)下(xia)所做出的(de)(de)工作努力(li)。整體(ti)上看，今(jin)年(nian)各項宏觀調(diao)控目標可(ke)以較好(hao)完成。

　　此外(wai)(wai)，交通(tong)銀行金(jin)融(rong)研究中心高級研究員何飛指出，此次會(hui)議繼(ji)續強調打好(hao)三大攻堅(jian)戰，預計環(huan)保、去(qu)杠桿(gan)(gan)、防(fang)(fang)風險(xian)(xian)等政(zheng)策依然不(bu)(bu)會(hui)放松(song)。不(bu)(bu)過(guo)，專(zhuan)家認(ren)為，此前防(fang)(fang)風險(xian)(xian)更(geng)主要的(de)(de)(de)是防(fang)(fang)范金(jin)融(rong)風險(xian)(xian)和信用風險(xian)(xian)，尤其(qi)是各(ge)種金(jin)融(rong)亂象所(suo)帶來的(de)(de)(de)風險(xian)(xian)，因此有(you)了金(jin)融(rong)去(qu)杠桿(gan)(gan)，有(you)了各(ge)種壓同業、降理財(cai)、去(qu)表(biao)外(wai)(wai)，去(qu)通(tong)道的(de)(de)(de)舉措，有(you)了資管新規、理財(cai)新規，這是近(jin)兩年金(jin)融(rong)強監(jian)管最基本的(de)(de)(de)出發點。

　　然而，現在防風險(xian)的內(nei)涵發生了變化(hua)。新時代證券首席(xi)經(jing)濟學家潘向(xiang)東表示，現在防風險(xian)，主要包括海外(wai)風險(xian)，地方債(zhai)、房地產風險(xian)。

　　潘向東認(ren)為(wei)，海外(wai)風(feng)險(xian)，即美國(guo)緊縮政策對全球(qiu)經濟與市場的(de)沖擊，以(yi)及(ji)貿易保護主義(yi)抬頭下，全球(qiu)經濟體(ti)都難以(yi)獨善其(qi)身。地(di)(di)方債(zhai)風(feng)險(xian)則主要(yao)(yao)在于地(di)(di)方隱性(xing)債(zhai)務(wu)，根(gen)據(ju)其(qi)估算，截至11月末，我國(guo)隱性(xing)債(zhai)務(wu)水平(ping)達到35.5萬億元，加上政府公布顯性(xing)債(zhai)務(wu)水平(ping)，我國(guo)整體(ti)負債(zhai)率(lv)為(wei)79.5%，高于國(guo)際警戒線水平(ping)。地(di)(di)方隱性(xing)債(zhai)務(wu)成為(wei)基建(jian)補短(duan)板的(de)重要(yao)(yao)約(yue)束，以(yi)至于2018年基建(jian)投(tou)資增速出現(xian)斷崖(ya)式(shi)下跌，成為(wei)固定資產(chan)投(tou)資的(de)最(zui)大(da)拖累(lei)項。

　　對于房地產(chan)(chan)風(feng)險(xian)，潘向東表示，經過(guo)(guo)前幾年居民加杠桿，中國一二線城市房價高企，就連很多(duo)人口凈(jing)流(liu)出的三四線城市房價也(ye)上(shang)漲迅(xun)速，中國房價收入比和租售比在全球也(ye)是比較高的。雖(sui)然中國居民杠桿率在國際上(shang)的水平不高，但通過(guo)(guo)計(ji)算債(zhai)務收入比，2017年該比值已經超過(guo)(guo)110%。房地產(chan)(chan)調控(kong)既要防(fang)止(zhi)上(shang)漲又要防(fang)止(zhi)過(guo)(guo)快(kuai)下跌。

　　強調穩增長 保持經濟運行在合理區間

　　與(yu)10月會議(yi)不同的是，本次會議(yi)重提打好三大攻(gong)堅戰(zhan)，并著(zhu)重強調穩(wen)(wen)(wen)(wen)增長，保(bao)持經(jing)濟運行在(zai)合理區間，保(bao)持經(jing)濟持續健康發展和社會大局(ju)穩(wen)(wen)(wen)(wen)定，仍然提出“六個穩(wen)(wen)(wen)(wen)”，進一步(bu)穩(wen)(wen)(wen)(wen)就業(ye)、穩(wen)(wen)(wen)(wen)金(jin)融、穩(wen)(wen)(wen)(wen)外(wai)貿、穩(wen)(wen)(wen)(wen)外(wai)資(zi)(zi)、穩(wen)(wen)(wen)(wen)投資(zi)(zi)、穩(wen)(wen)(wen)(wen)預期，并特別提出提振市場信心。專(zhuan)家認(ren)為，這預示著(zhu)明年(nian)經(jing)濟政策的著(zhu)力點會聚焦在(zai)穩(wen)(wen)(wen)(wen)定經(jing)濟增長上。

　　交(jiao)通銀行(xing)首席經(jing)濟(ji)學(xue)家連平介紹，要(yao)提(ti)振市場信(xin)心，保持(chi)經(jing)濟(ji)運(yun)行(xing)在合理區間，表示經(jing)濟(ji)仍(reng)然要(yao)保持(chi)中(zhong)高速增(zeng)長。為了保障經(jing)濟(ji)平穩(wen)運(yun)行(xing)，要(yao)統籌推進穩(wen)增(zeng)長、促(cu)改革、調結構、惠民生、防風險五(wu)項工(gong)作，其(qi)中(zhong)穩(wen)增(zeng)長處于首位。

　　此外，連平進一(yi)步(bu)闡釋，今(jin)(jin)年(nian)(nian)7月(yue)31日的中央(yang)政治局(ju)會(hui)(hui)議(yi)提出“六個穩”，10月(yue)31日的中央(yang)政治局(ju)會(hui)(hui)議(yi)再(zai)次強調“六個穩”，這次會(hui)(hui)議(yi)要求進一(yi)步(bu)做好“六個穩”。由此可見(jian)，在今(jin)(jin)年(nian)(nian)穩增長的基礎上，明年(nian)(nian)將進一(yi)步(bu)全面落實(shi)“六個穩”工作。

　　明明認(ren)為，穩增長(chang)的(de)路徑也非常重要。從政(zheng)(zheng)策的(de)緊迫性來看(kan)，穩基(ji)建(jian)是最好的(de)選擇，而穩基(ji)建(jian)需要解決政(zheng)(zheng)府債務，那么就要求貨幣寬松加碼，因此市場(chang)利率仍有下行(xing)空間；同時，基(ji)建(jian)改(gai)善的(de)預期(qi)也會(hui)對股(gu)票市場(chang)形成(cheng)支撐。

　　財政政策是重點

　　潘向東認為(wei)，未(wei)來最優(you)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)組合是依(yi)靠供(gong)給側(ce)改(gai)革(ge)、貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)、稅收政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)、監(jian)管政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)、產業政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)實(shi)現(xian)穩增長、促改(gai)革(ge)、調(diao)結構、惠民(min)生、防風險工作。供(gong)給側(ce)改(gai)革(ge)從做減法(fa)到做加法(fa)；貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)在(zai)保(bao)持穩健中性下(xia)，重在(zai)疏通傳導機制(zhi)；財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)更(geng)加積(ji)極，減稅、提高赤字率、增加專項債發行額度(du)；監(jian)管政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)維持邊(bian)際放松；產業政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)優(you)先支持產業升(sheng)級。

　　中金(jin)公司首席經濟學家梁紅認為(wei)，明年逆周(zhou)期調節(jie)的重點落(luo)在(zai)財(cai)政政策上。今(jin)年初，市場(chang)(chang)對(dui)逆周(zhou)期調節(jie)的關注(zhu)點主要(yao)集(ji)中在(zai)貨(huo)幣政策層(ceng)面。而在(zai)準備金(jin)下(xia)調4次、短端利率(lv)(lv)下(xia)行(xing)約150個(ge)基點后(hou)，市場(chang)(chang)開始更多地關注(zhu)明年積極財(cai)政政策如(ru)何落(luo)實(shi)。近幾個(ge)月，財(cai)政部多次表態將(jiang)(jiang)切實(shi)降(jiang)低(di)企業稅(shui)負，市場(chang)(chang)普遍(bian)預期明年增值稅(shui)稅(shui)率(lv)(lv)將(jiang)(jiang)被下(xia)調，而社(she)保(bao)費率(lv)(lv)也將(jiang)(jiang)相應調低(di)以對(dui)沖社(she)保(bao)由稅(shui)務(wu)部門統一征收的影響(xiang)。據(ju)測算，即使(shi)只是保(bao)持政府支出平(ping)穩增長，所隱(yin)含的資金(jin)缺口也意味著明年廣義財(cai)政赤字需(xu)同比大(da)幅擴張2.5萬(wan)億元以上。

　　國泰君安證(zheng)券首席宏(hong)觀分析師高瑞東預計(ji)，2019年赤字率和(he)專項債額度均將上調(diao)。未來基建更要(yao)聚(ju)焦于體量(liang)較(jiao)大(da)的PPP項目與(yu)經濟效(xiao)益(yi)好的區域，尤其是國家重點規劃(hua)區域，如雄安、粵港澳等。預計(ji)鄉村振興也將在2019年迎來實質(zhi)性推動(dong)。

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