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1月3日，2019年IPO審(shen)(shen)核(he)將(jiang)(jiang)首次(ci)“開(kai)閘”。當天將(jiang)(jiang)召開(kai)第(di)17屆(jie)發審(shen)(shen)委2019年第(di)4次(ci)工作會(hui)議，審(shen)(shen)核(he)兩家(jia)(jia)企業(ye)(ye)的IPO申請。統(tong)計數據顯示(shi)，2018年發審(shen)(shen)委共審(shen)(shen)核(he)172家(jia)(jia)企業(ye)(ye)的首發申請（不(bu)包含取消(xiao)審(shen)(shen)核(he)），其中111家(jia)(jia)過(guo)會(hui)，過(guo)會(hui)率為(wei)(wei)64.53%，創(chuang)近五年新低。另有13家(jia)(jia)企業(ye)(ye)在公布(bu)上會(hui)日期(qi)后(hou)取消(xiao)審(shen)(shen)核(he)。專家(jia)(jia)認為(wei)(wei)，2019年IPO審(shen)(shen)核(he)將(jiang)(jiang)延續從嚴(yan)態勢，繼續優(you)化產業(ye)(ye)生(sheng)態結(jie)構(gou)，對符(fu)合國家(jia)(jia)戰略(lve)發展規(gui)劃的創(chuang)新型(xing)企業(ye)(ye)加快審(shen)(shen)核(he)速(su)度。隨著科(ke)創(chuang)板加速(su)推進，更多科(ke)技型(xing)、新經濟(ji)業(ye)(ye)態類企業(ye)(ye)將(jiang)(jiang)尋求在科(ke)創(chuang)板上市。

　　IPO生態持續優化

　　“2014年(nian)(nian)(nian)至(zhi)2017年(nian)(nian)(nian)，IPO申請(qing)平均過會率為(wei)86.34%。其(qi)中，2018年(nian)(nian)(nian)僅為(wei)64.53%。雖(sui)然2018年(nian)(nian)(nian)IPO整體審核趨(qu)嚴，但單(dan)(dan)家企業(ye)平均融(rong)資金額比2017年(nian)(nian)(nian)增加兩倍。”中原(yuan)證券研究所(suo)(suo)所(suo)(suo)長王(wang)博表示，從2018年(nian)(nian)(nian)1月開始(shi)，IPO審核即趨(qu)嚴。從3月起，監管部門的(de)兩項行(xing)動為(wei)優化(hua)IPO生態奠定堅實基礎：一是(shi)啟動IPO大(da)檢查，IPO撤單(dan)(dan)數量開始(shi)顯著增加，新(xin)增申報企業(ye)數比往年(nian)(nian)(nian)大(da)減，客(ke)觀上(shang)有助于緩(huan)解(jie)新(xin)股(gu)發行(xing)壓力；二(er)是(shi)監管部門出(chu)臺相關法規(gui)，加速(su)對高新(xin)技(ji)術產業(ye)和戰略性新(xin)興(xing)產業(ye)的(de)“即報即審”。

　　中國(guo)人(ren)民大學重陽金融(rong)研(yan)究(jiu)院研(yan)究(jiu)員卞(bian)永祖認(ren)為，同以往相(xiang)比，2018年IPO發(fa)審主要體(ti)現(xian)“二(er)低一(yi)高”的特點：一(yi)是新(xin)股發(fa)行過(guo)會(hui)率較低，表明審核(he)更(geng)嚴格；二(er)是新(xin)股總融(rong)資額降低；三是高新(xin)技術、新(xin)經濟類(lei)企(qi)業(ye)過(guo)會(hui)率相(xiang)對較高。資本(ben)市場以更(geng)大的力度支持(chi)實體(ti)經濟，體(ti)現(xian)了(le)經濟加快“補短板”的態勢。

　　“2018年(nian)，發審委嚴(yan)格(ge)把控IPO上(shang)會節(jie)奏、從(cong)嚴(yan)審核(he)企業。”新(xin)時代證(zheng)券研究所所長孫金(jin)鉅表示，月(yue)均(jun)首(shou)發上(shang)會企業僅約15家(jia)，月(yue)均(jun)過會企業不足10家(jia)。與2017年(nian)相比，2018年(nian)整體上(shang)會和過會數量都保持(chi)在較(jiao)低水(shui)平(ping)，全年(nian)IPO呈現低速(su)發行的特點。

　　審核突出合規導向

　　“2018年IPO申請(qing)獲通(tong)過(guo)的企(qi)業主(zhu)要集中在TMT制(zhi)造(zao)業和(he)專用設備制(zhi)造(zao)業等。”王博認為，從IPO申請(qing)通(tong)過(guo)率(lv)看，2017年創業板和(he)中小板分別是31.84%和(he)18.95%，2018年分別是27.93%和(he)21.62%。目前，新股發行從嚴審(shen)核已常態化。與2017年相比，2018年新股否決率(lv)上升至30%，IPO終止審(shen)查(cha)數量增(zeng)長36%。

　　關(guan)于被否(fou)原因，王博表示，2018年(nian)(nian)IPO審(shen)核主要(yao)關(guan)注(zhu)(zhu)(zhu)關(guan)聯交(jiao)易、持續(xu)盈利(li)能(neng)(neng)力、募集(ji)資金(jin)運用、同(tong)業(ye)(ye)競(jing)爭(zheng)(zheng)、重大客(ke)戶(hu)(hu)依(yi)賴情(qing)況、業(ye)(ye)務(wu)運作規(gui)范性(xing)、財務(wu)合規(gui)性(xing)與歷史沿革等八大合法合規(gui)性(xing)問題(ti)。相比(bi)2017年(nian)(nian)對公司股權結構(gou)合理性(xing)的(de)(de)(de)關(guan)注(zhu)(zhu)(zhu)，發審(shen)委(wei)在2018年(nian)(nian)除繼續(xu)保持對關(guan)聯交(jiao)易、企(qi)業(ye)(ye)持續(xu)經(jing)營能(neng)(neng)力、募集(ji)資金(jin)的(de)(de)(de)運用、財務(wu)數據披(pi)露真實(shi)性(xing)的(de)(de)(de)重點關(guan)注(zhu)(zhu)(zhu)外，還重點關(guan)注(zhu)(zhu)(zhu)同(tong)業(ye)(ye)競(jing)爭(zheng)(zheng)和對重大客(ke)戶(hu)(hu)依(yi)賴性(xing)等問題(ti)。這反映出發審(shen)委(wei)對企(qi)業(ye)(ye)經(jing)營外部(bu)風險關(guan)注(zhu)(zhu)(zhu)的(de)(de)(de)增加(jia)，審(shen)核更(geng)加(jia)專業(ye)(ye)、細化(hua)。

　　“業(ye)績下滑、毛利(li)率和應收(shou)賬款異常等(deng)是(shi)企(qi)業(ye)未過會的(de)(de)(de)主要原因，持續盈利(li)能力和財務問(wen)題(ti)是(shi)發(fa)審(shen)委審(shen)核的(de)(de)(de)核心關注點。”孫金鉅(ju)認(ren)為，同(tong)時，發(fa)審(shen)委也關注關聯交易及(ji)獨立性、公司股權、信息披露及(ji)其(qi)他違法違規(gui)事項等(deng)。2018年過會的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)中，最(zui)近三年累(lei)計凈利(li)潤(run)超過1億元且最(zui)近一年凈利(li)潤(run)規(gui)模達5000萬元以(yi)上(shang)的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)占比較高。

　　對于2018年(nian)發審(shen)委(wei)關(guan)注的重(zhong)點(dian)，卞(bian)永(yong)祖認為，一(yi)(yi)是更重(zhong)視(shi)企(qi)業財務真實性和可(ke)持續性；二(er)是更關(guan)注企(qi)業合規情況(kuang)。雖然(ran)靚麗(li)的財務數據是企(qi)業IPO的一(yi)(yi)大優勢，但(dan)前(qian)提是必須(xu)合規。

　　完善科創企業融資途徑

　　科創板制(zhi)度建(jian)設緊鑼密鼓。孫金鉅預計，2019年，傳統渠道(dao)的IPO將(jiang)保持合(he)理速度，同時，完善科創企(qi)(qi)(qi)業融(rong)資途徑將(jiang)是2019年的建(jian)設重點。建(jian)議(yi)繼續(xu)對傳統IPO渠道(dao)嚴格把關，保證上市(shi)企(qi)(qi)(qi)業質(zhi)量(liang)。嚴格把控受理IPO申(shen)請(qing)的數(shu)量(liang)，維(wei)持合(he)理的在排企(qi)(qi)(qi)業庫存。此外，科創企(qi)(qi)(qi)業在盈利等(deng)方面有(you)較強的不確定性，在審核端需注意企(qi)(qi)(qi)業信息披露的健全性，建(jian)立完善的退市(shi)制(zhi)度。

　　孫金(jin)鉅表(biao)示，2019年有(you)關(guan)部門將(jiang)繼(ji)續(xu)嚴格把控傳(chuan)統渠道的IPO節(jie)奏，保(bao)證新股發行(xing)速(su)度合理性(xing)，同時嚴格審(shen)核(he)，保(bao)證新股質(zhi)量。科(ke)創板(ban)IPO的審(shen)核(he)較當前審(shen)核(he)方式(shi)有(you)所區別，重點關(guan)注(zhu)企業信息披(pi)露健(jian)全性(xing)，較傳(chuan)統IPO渠道的審(shen)核(he)更為高效。

　　王博預計(ji)，為(wei)適應經濟轉型(xing)并加(jia)大對新(xin)興產業的支持(chi)力(li)度，2019年(nian)IPO審核將(jiang)延續(xu)從嚴態(tai)(tai)勢，繼續(xu)優(you)化產業生(sheng)態(tai)(tai)結構，對符合國家戰略發展規劃(hua)的創新(xin)型(xing)企(qi)業將(jiang)加(jia)快(kuai)審核速度，加(jia)大退市力(li)度，強化優(you)勝劣汰。

　　“2019年(nian)主(zhu)板IPO仍會(hui)(hui)延續2018年(nian)的嚴審特(te)征，估計整體(ti)過(guo)會(hui)(hui)率與(yu)2018年(nian)持(chi)平。隨著(zhu)(zhu)排(pai)隊企業(ye)越來越少，主(zhu)板新上(shang)市(shi)(shi)企業(ye)數量可能會(hui)(hui)低(di)于2018年(nian)。”卞永(yong)祖預(yu)計，隨著(zhu)(zhu)科(ke)(ke)(ke)創(chuang)板加(jia)速(su)推進，更多科(ke)(ke)(ke)技型(xing)、新經濟(ji)業(ye)態(tai)類企業(ye)將尋求在科(ke)(ke)(ke)創(chuang)板上(shang)市(shi)(shi)。由(you)于試行(xing)注(zhu)冊制，企業(ye)在科(ke)(ke)(ke)創(chuang)板的上(shang)市(shi)(shi)速(su)度將明(ming)顯(xian)快(kuai)于主(zhu)板。

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