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中(zhong)國(guo)證(zheng)券報記者近(jin)日從接近(jin)監管層(ceng)人士(shi)處(chu)獲(huo)悉，科創板規則征求意見(jian)稿的大方向已定，部分細節在做最后修訂，向社(she)會(hui)公(gong)開征求意見(jian)指日可(ke)待。關于科創板是否接受紅(hong)籌架構和VIE架構尚在討(tao)論中(zhong)，目前(qian)看是可(ke)行的。科創板會(hui)提高(gao)對(dui)協議控制、不(bu)同投票權架構和企業盈(ying)利情況的包容度。

　　上(shang)交所日前已與(yu)大型頭部券(quan)(quan)商(shang)(shang)溝通項(xiang)目儲備情(qing)況。業內人士(shi)表示，券(quan)(quan)商(shang)(shang)對(dui)科(ke)創(chuang)板上(shang)市標的爭奪很激烈(lie)，大概率首批上(shang)市公司(si)都(dou)已確定券(quan)(quan)商(shang)(shang)。關(guan)于科(ke)創(chuang)板企業的估(gu)值(zhi)問題，業內人士(shi)認(ren)為，需在充分(fen)信息披露的前提(ti)下，將(jiang)定價(jia)權交給市場，增強(qiang)市場賺錢效(xiao)應。

　　關鍵規則逐漸明確

　　近日有消息指出，科(ke)創板(ban)暫(zan)不接(jie)受紅籌架構(gou)及VIE架構(gou)。對此，中國(guo)證券報(bao)記者從(cong)接(jie)近監管層人士處獲悉，科(ke)創板(ban)紅籌架構(gou)和VIE架構(gou)尚在討論過程中，目(mu)前看是可(ke)行的(de)(de)。同時(shi)，科(ke)創板(ban)會牢牢盯住“科(ke)技(ji)(ji)+創新(xin)”的(de)(de)國(guo)家戰略，立(li)足于科(ke)創企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)特點和需求(qiu)，提(ti)高(gao)資本市場對接(jie)科(ke)技(ji)(ji)創新(xin)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)能力，包括提(ti)高(gao)對協議控制、不同投票權架構(gou)和企(qi)業(ye)(ye)盈利情況的(de)(de)包容度。

　　某機構人士表示，科創板的(de)具體規則尚未(wei)出臺，監管層可能需要先視券商(shang)提交項目的(de)基本情況作(zuo)出定奪，之(zhi)前(qian)網上(shang)流傳的(de)標準(zhun)或(huo)許只(zhi)是大家的(de)猜(cai)測。

　　此前有媒體報道稱，科創板潛在上(shang)(shang)市標的(de)中，新一代信息技術(shu)、高端裝(zhuang)備制造和新材料、新能源(yuan)及節能環保、生物醫藥(yao)和技術(shu)服務五大領域中的(de)企業將(jiang)受重點(dian)鼓勵。中國(guo)證券(quan)報記者從多(duo)家投行人士處獲悉，上(shang)(shang)述內容基(ji)本屬(shu)實。

　　“我(wo)們公司投資的某細(xi)分領域頭(tou)部(bu)企(qi)業正是在這五(wu)大(da)行(xing)業中，已受到(dao)多家投行(xing)關注(zhu)，前來洽談科創板上市(shi)事宜(yi)。”上海(hai)某創投機構人(ren)士(shi)表示。

　　投行熱切分食盛宴

　　中(zhong)國證券報記者獲(huo)悉，上(shang)交(jiao)所和大型頭(tou)部券商已溝通(tong)了(le)項目儲備情況。

　　“首(shou)批上市(shi)企業不(bu)會太多，券商競爭異(yi)常激烈，潛在的首(shou)批標的公(gong)司基本確定(ding)了券商。現(xian)在還沒(mei)定(ding)券商的公(gong)司，不(bu)可能趕上第一批上市(shi)，可能第二批都(dou)趕不(bu)上。”某(mou)資深(shen)投行人士表示。

　　某機構人士預計，科創板(ban)首批上市企(qi)(qi)業不會太多，很可能是(shi)各(ge)細分領域頭部企(qi)(qi)業或戰略(lve)新興產業代(dai)表。因此(ci)，不難理解(jie)各(ge)路(lu)投行爭奪的(de)熱情(qing)。

　　“我們公司正在(zai)忙著收(shou)集、匯總、匹配(pei)科創板潛在(zai)上市企業(ye)信息，不僅是投(tou)行部門(men)，后臺部門(men)也有參與。”北方(fang)某券商投(tou)行業(ye)務(wu)人士表示。

　　雖然(ran)科創板的(de)相關規則制度尚未出(chu)臺，但資深投行人士(shi)王驥躍認為(wei)，盡(jin)職調查和信息披露等基本事項不需要等規則出(chu)臺就可以做，當(dang)前券商(shang)都在加緊(jin)準備。

　　此前，上海(hai)市(shi)委書記李強實地調研部分科(ke)(ke)技創新型(xing)企業(ye)(ye)(ye)并主(zhu)持召開座談(tan)會，依(yi)圖科(ke)(ke)技、商湯科(ke)(ke)技、極鏈科(ke)(ke)技等(deng)12家科(ke)(ke)創企業(ye)(ye)(ye)負責人參加，這些企業(ye)(ye)(ye)被市(shi)場解讀為科(ke)(ke)創板熱(re)門候(hou)選。

　　有機構人士(shi)表示，其中部分企(qi)業的門檻近期幾乎(hu)被投行人士(shi)“踏破”。

　　不過(guo)，有(you)企業做出(chu)澄清。參(can)加了(le)此次座談會(hui)的上(shang)海流利說信息技術有(you)限(xian)公司有(you)關人士表示，針對科創(chuang)板，公司目(mu)前沒有(you)具體(ti)明確計劃，但(dan)公司非常歡迎(ying)科創(chuang)板，熱切期待科創(chuang)板能夠打開一(yi)條新(xin)的投融資渠道。

　　在這場科(ke)創(chuang)板盛宴中，中小券(quan)商(shang)略顯(xian)落寞。“公司儲備(bei)科(ke)創(chuang)板項目的工作一直在做，但好項目競(jing)爭(zheng)激烈。科(ke)創(chuang)板初期的上市企業(ye)保薦業(ye)務中，中小券(quan)商(shang)很難分得一杯羹。”某中型券(quan)商(shang)投行(xing)人士(shi)說。

　　活躍市場需增強賺錢效應

　　在(zai)各方追捧之(zhi)下，如何(he)增強科(ke)創板的賺錢效應是機構(gou)的關(guan)注點(dian)。

　　上述上海創投機構人士表示(shi)，最近一直在看科創項(xiang)(xiang)目，發(fa)現了不(bu)少炒概念的“偽”科創項(xiang)(xiang)目，高估值項(xiang)(xiang)目也(ye)較多。如果這些高估值項(xiang)(xiang)目在科創板(ban)上市(shi)，后續可能“破發(fa)”。市(shi)場的賺錢效(xiao)應如果起不(bu)來，如何搞活市(shi)場是一大挑戰。

　　在(zai)某大(da)(da)型券商(shang)投行業務負(fu)責人看(kan)來，在(zai)發(fa)行定價(jia)方(fang)面，科(ke)創板取消市盈率固定倍數的限制勢在(zai)必行。在(zai)開放的定價(jia)機制下，最大(da)(da)的難點是(shi)需要在(zai)保障科(ke)技創新企業合(he)理估值的基(ji)礎上，避免將發(fa)行價(jia)格定得過高而偏離價(jia)值投資范(fan)疇。

　　對此，該(gai)負(fu)責人(ren)表(biao)示，重要(yao)(yao)的是在發行人(ren)、保(bao)薦機構(gou)充分(fen)向(xiang)投資者闡明定價依(yi)據及合理性并充分(fen)信息披(pi)露的前提下(xia)，將定價權(quan)交給市(shi)場(chang)。對科技創新企業的估(gu)值(zhi)(zhi)需抱(bao)有審慎態度，不要(yao)(yao)盲目抬高估(gu)值(zhi)(zhi)，因為最終估(gu)值(zhi)(zhi)要(yao)(yao)接(jie)受二級(ji)市(shi)場(chang)的檢驗。

　　王驥躍認為，沒(mei)有必要過于擔心科創(chuang)板企(qi)業上市“破發”，要相信市場。如(ru)(ru)果上市標(biao)的供應量(liang)少，被爆炒就(jiu)難以(yi)避免；如(ru)(ru)果供應量(liang)大，就(jiu)不會爆炒。

　　“歸(gui)根(gen)結底是(shi)賺(zhuan)錢效(xiao)應問題，根(gen)本上(shang)還得(de)看公司質地(di)。”王驥躍(yue)認為(wei)，科(ke)創(chuang)板要體現出板塊的(de)投(tou)資(zi)(zi)價值，企(qi)(qi)業(ye)能融到(dao)多少資(zi)(zi)金由市(shi)場(chang)決(jue)定，不(bu)必(bi)過多人為(wei)干預(yu)。只要有(you)活躍(yue)的(de)市(shi)場(chang)環境，有(you)賺(zhuan)錢效(xiao)應，企(qi)(qi)業(ye)有(you)投(tou)資(zi)(zi)價值，就能夠(gou)吸引更多資(zi)(zi)金進(jin)場(chang)。進(jin)場(chang)資(zi)(zi)金充裕(yu)了(le)，市(shi)場(chang)融資(zi)(zi)功能的(de)進(jin)一步發揮(hui)將順理(li)成章。