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市場的不夠(gou)活躍，讓增強市場流動性，釋放市場活力成為了A股交易的主(zhu)要矛盾。

　　近期監管層在活(huo)躍(yue)交易方面做(zuo)了諸(zhu)多嘗(chang)試，從放(fang)開股(gu)(gu)指期貨限制，到探(tan)索券(quan)商股(gu)(gu)票(piao)交易接(jie)口對接(jie)量化私募，再到科創板(ban)在活(huo)躍(yue)流(liu)動(dong)性方面的(de)制度(du)探(tan)討、引入外資持(chi)續(xu)流(liu)入A股(gu)(gu)等，多措(cuo)并舉(ju)的(de)利用政策(ce)工(gong)具提(ti)升A股(gu)(gu)活(huo)力。

　　多(duo)位(wei)市(shi)(shi)(shi)場(chang)人(ren)士表示，股市(shi)(shi)(shi)短期波(bo)動讓不少投(tou)資者謹慎入場(chang)，隨著限制措(cuo)施逐步放(fang)(fang)開、風險偏好(hao)(hao)逐步提高(gao)、宏觀層面利好(hao)(hao)因素的釋(shi)放(fang)(fang)，市(shi)(shi)(shi)場(chang)將逐步趨(qu)于活躍，讓市(shi)(shi)(shi)場(chang)更好(hao)(hao)地發(fa)揮調節資源配置的作用。

　　成交量下行

　　提振方式頻出

　　2018年(nian)以來，在資本市場波動的影響下(xia)，A股成(cheng)(cheng)交量萎(wei)縮(suo)明顯(xian)(xian)。數據顯(xian)(xian)示，2018年(nian)滬市總(zong)成(cheng)(cheng)交22.43億筆，總(zong)成(cheng)(cheng)交金額(e)40.32萬(wan)億元，同比分別(bie)下(xia)降6.6%和21.14%；深市2018年(nian)總(zong)成(cheng)(cheng)交金額(e)49.98萬(wan)億元，同比下(xia)降18.98%。尤其(qi)是第四(si)季度，日(ri)成(cheng)(cheng)交量持續縮(suo)量。

　　證監會(hui)副主席方星海表示，有一(yi)段時(shi)間我國資本市(shi)(shi)場(chang)交(jiao)(jiao)易非常活(huo)(huo)躍(yue)(yue)，股市(shi)(shi)活(huo)(huo)躍(yue)(yue)，期貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)也很活(huo)(huo)躍(yue)(yue)，太活(huo)(huo)躍(yue)(yue)了，就出臺了很多限制措(cuo)施，但是當前(qian)情(qing)況發生了變(bian)(bian)化，不夠活(huo)(huo)躍(yue)(yue)又逐(zhu)漸(jian)變(bian)(bian)成(cheng)主要矛盾了，每天(tian)滬深兩市(shi)(shi)股票交(jiao)(jiao)易額加在(zai)一(yi)起為3000億元，期貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)每日成(cheng)交(jiao)(jiao)量為1200萬(wan)手。

　　2018年中央經濟工作會議中提到要建設規范、透明、開(kai)放、有活力(li)(li)、有韌性(xing)的(de)資本市(shi)場(chang)(chang)，方星海認為(wei)資本市(shi)場(chang)(chang)要體現參與者充分、交易(yi)活躍(yue)、定價合理等三個(ge)特點，市(shi)場(chang)(chang)才能有活力(li)(li)、有韌性(xing)，這(zhe)透露出監管層想要釋放市(shi)場(chang)(chang)活力(li)(li)的(de)改革思(si)路。

　　此前，證監(jian)會在盤中發布(bu)聲明，提出要(yao)優化交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)監(jian)管(guan)，減(jian)少(shao)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)阻力，增強市場(chang)流動(dong)性。減(jian)少(shao)對(dui)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)環節的(de)(de)不必要(yao)干預(yu)，讓(rang)市場(chang)對(dui)監(jian)管(guan)有(you)明確預(yu)期(qi)，讓(rang)投資者(zhe)有(you)公平交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)的(de)(de)機(ji)會。可(ke)以看出，近一段(duan)時間以來，監(jian)管(guan)層尊重市場(chang)正常交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)行為，對(dui)市場(chang)漲跌的(de)(de)監(jian)管(guan)問詢(xun)函少(shao)了，但減(jian)少(shao)干預(yu)不代表(biao)不監(jian)管(guan)，對(dui)于明顯(xian)有(you)違市場(chang)規則的(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)行為，交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)履行職(zhi)責進行關(guan)注(zhu)，提醒投資者(zhe)注(zhu)意(yi)風(feng)險。

　　同時，股(gu)指期(qi)貨也在(zai)2019年(nian)年(nian)前迎來了第三(san)次松綁，股(gu)指期(qi)貨交易(yi)保證金(jin)(jin)調(diao)整為(wei)10%，中證500股(gu)指期(qi)貨交易(yi)保證金(jin)(jin)標(biao)準(zhun)統一調(diao)整為(wei)15%；日(ri)內過度(du)交易(yi)行為(wei)的(de)監管標(biao)準(zhun)調(diao)整為(wei)單個合約50手(shou)，套期(qi)保值交易(yi)開倉(cang)數(shu)量不(bu)受此限；平今倉(cang)交易(yi)手(shou)續費標(biao)準(zhun)調(diao)整為(wei)成交金(jin)(jin)額(e)的(de)萬分之4.6。股(gu)指期(qi)貨向著正常(chang)發(fa)揮(hui)功能(neng)邁進(jin)了一步。

　　一家期(qi)貨公司(si)的(de)分析師表(biao)示，盡管在保證金、平今倉(cang)手續(xu)費和日(ri)內開倉(cang)手數均有(you)顯(xian)著松綁(bang)，但是流動性目前(qian)仍未恢復至(zhi)2015年9月7日(ri)之(zhi)前(qian)的(de)水平，且仍有(you)一段(duan)距離，股指期(qi)貨三次放寬交易(yi)措(cuo)施還(huan)不夠，還(huan)需(xu)要進一步放開。

　　信達期貨(huo)(huo)上(shang)海(hai)營業部總(zong)經理黃國強(qiang)指出，股指一(yi)直是期貨(huo)(huo)市場(chang)權重第一(yi)的期貨(huo)(huo)品種，交易量和持倉量全(quan)球(qiu)市場(chang)排列靠前(qian)，如果再次松(song)綁(bang)，特別是手續費調降，會進一(yi)步(bu)刺(ci)激資金入(ru)場(chang)，提(ti)高(gao)流動性。量化對沖(chong)基(ji)金、公(gong)募基(ji)金以及券商類產品可(ke)真正做(zuo)到對沖(chong)、增益和平穩收益。

　　另外，券商股(gu)(gu)票(piao)交易接口有望對(dui)量化私(si)募重新開放，首批放開的(de)時(shi)點或在春節后(hou)，這(zhe)意味著因股(gu)(gu)市異常(chang)波動被叫停的(de)量化私(si)募系統（程序(xu)化交易）直連券商，將(jiang)重新可行。這(zhe)一系列舉措(cuo)都將(jiang)大幅(fu)提升市場的(de)流(liu)動性，增強交易活躍(yue)度。

　　增量改革待出

　　外資入場積極

　　目(mu)前(qian)資(zi)本市(shi)場的(de)首要改(gai)革任務，就是在(zai)上交所推(tui)出科創板(ban)并試行注(zhu)冊制。申萬宏源發布的(de)研報(bao)認為，預期的(de)科創板(ban)上市(shi)標準比A股更(geng)加多元化(hua)，比戰(zhan)略新興板(ban)更(geng)嚴格，并為交易所留(liu)出了(le)自由裁量空間，在(zai)服務新經濟的(de)同時(shi)活躍流(liu)動性。

　　上海證(zheng)券交易所資(zi)(zi)本市場(chang)研究所所長施東輝16日表(biao)示，VIE架(jia)構和紅籌股都(dou)可(ke)以(yi)在(zai)科創(chuang)板上市。注冊制絕(jue)不是(shi)不審核，還(huan)是(shi)要審的(de)，會看公司經營(ying)的(de)業務和傳統道德(de)是(shi)否符合。科創(chuang)板制度的(de)設計(ji)要點(dian)，一(yi)(yi)是(shi)包容性，科創(chuang)企(qi)業涉(she)及(ji)企(qi)業發展不同(tong)階段，設想是(shi)在(zai)合規的(de)前提下設計(ji)補充條件(jian)，營(ying)收利(li)潤等幾(ji)個指標，只要滿足其一(yi)(yi)就可(ke)以(yi)上市。二是(shi)定價的(de)有效性，強化(hua)中介機構的(de)作用，保證(zheng)定價有效性。三是(shi)投(tou)資(zi)(zi)者的(de)保護，將設置(zhi)投(tou)資(zi)(zi)者門檻，主要看投(tou)資(zi)(zi)經驗(yan)、資(zi)(zi)產(chan)規模等因素，將會有嚴(yan)格的(de)退(tui)市條件(jian)，比如違法違規、交易極不活躍(yue)、經營(ying)難以(yi)為繼都(dou)可(ke)以(yi)觸發退(tui)市條件(jian)而離(li)開市場(chang)。

　　另外(wai)，外(wai)資(zi)對A股的(de)青睞，也增強了(le)A股的(de)資(zi)金(jin)量和活躍度。在MSCI提高(gao)A股納(na)入(ru)(ru)比(bi)例、富時(shi)羅素指數(shu)宣(xuan)布納(na)入(ru)(ru)A股的(de)同時(shi)，道瓊(qiong)斯也宣(xuan)布要將A股納(na)入(ru)(ru)其中，監管層預期今年外(wai)資(zi)流(liu)入(ru)(ru)A股資(zi)金(jin)量將達(da)到(dao)6000億元(yuan)。

　　據統計顯(xian)示，2018年(nian)，北上資金(jin)全年(nian)合(he)計凈流(liu)入(ru)2942億(yi)元，較上年(nian)增長近五成。其(qi)中，滬股通去年(nian)凈流(liu)入(ru)1810.95億(yi)元，而(er)其(qi)2014年(nian)至2017年(nian)的年(nian)凈流(liu)入(ru)金(jin)額均(jun)少于700億(yi)元，顯(xian)示外(wai)資正在呈(cheng)現(xian)加速流(liu)入(ru)的勢頭。

　　工(gong)行(xing)城市(shi)金(jin)融研究(jiu)所(suo)高(gao)級分析(xi)師(shi)郭可為(wei)認(ren)為(wei)，外資投資A股將會迎(ying)來(lai)一(yi)個“制度紅利期”，投資A股市(shi)場(chang)對(dui)于外資來(lai)說越來(lai)越有吸(xi)引力。A股市(shi)場(chang)化程度不斷提升(sheng)，行(xing)政干預的(de)(de)減少，以及交(jiao)易規(gui)則與國際成熟市(shi)場(chang)的(de)(de)對(dui)標，讓A股受到國際資本的(de)(de)認(ren)可，加之，未(wei)來(lai)流(liu)動性(xing)合理充(chong)裕已成常(chang)態，A股價值低估成為(wei)共識(shi)，促使更多的(de)(de)資金(jin)流(liu)入(ru)我國資本市(shi)場(chang)。

　　近期(qi)(qi)，合格境外(wai)機構投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者（QFII）總額度已由1500億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)增(zeng)加至(zhi)3000億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)。郭可(ke)為(wei)(wei)(wei)認為(wei)(wei)(wei)，境外(wai)機構投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者多為(wei)(wei)(wei)長(chang)期(qi)(qi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)風格比較穩定，也更加推崇價(jia)值投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)理念(nian)，因此從長(chang)期(qi)(qi)來看，QFII額度上調有(you)利于吸引海(hai)外(wai)長(chang)期(qi)(qi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)資(zi)(zi)金，對(dui)提(ti)升A股市(shi)場的(de)長(chang)期(qi)(qi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)價(jia)值有(you)著積極意義(yi)。