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券商大(da)集(ji)合(he)具體怎(zen)么(me)改？上證(zheng)報(bao)獲悉，近日已有地(di)方證(zheng)監(jian)局向轄區內券商下(xia)發了(le)《大(da)集(ji)合(he)產品(pin)規范驗(yan)收(shou)指南(nan)(nan)》（下(xia)稱《指南(nan)(nan)》）及《大(da)集(ji)合(he)產品(pin)對(dui)標(biao)公(gong)募(mu)基金(jin)規范底稿(gao)》。對(dui)大(da)集(ji)合(he)整改的(de)規范驗(yan)收(shou)流程(cheng)、申請材料及合(he)同變更等列出(chu)了(le)詳細要求。《指南(nan)(nan)》大(da)到制度架構、產品(pin)類型、投(tou)資運作、人員配備，小(xiao)到產品(pin)合(he)同條款、信息披露，都比照公(gong)募(mu)基金(jin)的(de)相關法律(lv)法規。

　　從(cong)文件(jian)中(zhong)可(ke)以看出，目(mu)前的改造有完全對(dui)標(biao)、部分對(dui)標(biao)和維持(chi)原(yuan)狀三個尺度。

　　在(zai)七大部分若干個(ge)小項中，大部分條款是適(shi)(shi)用“完全對(dui)標”。如關聯方投(tou)資(zi)及關聯交易(yi)、基(ji)金(jin)(jin)壓力測(ce)試、流動性風險管理(li)、風險準備(bei)金(jin)(jin)計提、基(ji)金(jin)(jin)銷售、投(tou)資(zi)管理(li)等方面。在(zai)客戶適(shi)(shi)當性管理(li)上(shang)也是“完全對(dui)標”，基(ji)金(jin)(jin)業協(xie)(xie)會(hui)指引(yin)(yin)與證券(quan)業協(xie)(xie)會(hui)指引(yin)(yin)存在(zai)差異的(de)(de)，從(cong)嚴適(shi)(shi)用。產(chan)品上(shang)力求(qiu)“無縫(feng)對(dui)接”，要求(qiu)大集合根據(ju)公募基(ji)金(jin)(jin)規定進行對(dui)標或(huo)轉(zhuan)為各(ge)類基(ji)金(jin)(jin)，不能隨意改(gai)變產(chan)品類型。對(dui)不能轉(zhuan)為FOF的(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)寶產(chan)品，可轉(zhuan)為其他非貨幣(bi)市場基(ji)金(jin)(jin)。

　　“部分對標(biao)”的(de)(de)主(zhu)要(yao)是制度建設方面，包括機構與業務資(zi)(zi)格、投(tou)資(zi)(zi)管理人(ren)員、基金(jin)(jin)費用與稅收(shou)等。在投(tou)資(zi)(zi)管理人(ren)員要(yao)求方面，整改(gai)按新老(lao)劃(hua)斷的(de)(de)柔性原(yuan)則，允許在公(gong)募(mu)化驗(yan)收(shou)前已(yi)經(jing)兼任(ren)其他集合(he)計(ji)劃(hua)投(tou)資(zi)(zi)經(jing)理的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)管理人(ren)員繼續(xu)兼任(ren)，但不能新增兼任(ren)其他集合(he)計(ji)劃(hua)的(de)(de)情況(kuang)，允許大集合(he)的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)經(jing)理兼任(ren)公(gong)募(mu)基金(jin)(jin)的(de)(de)基金(jin)(jin)經(jing)理。

　　多數券商的大(da)集(ji)合業(ye)務(wu)收入中，業(ye)績報酬(chou)占比較(jiao)高(gao)，業(ye)內普遍關心大(da)集(ji)合公(gong)募化(hua)改造后，業(ye)績報酬(chou)計(ji)提(ti)方(fang)(fang)式是(shi)否會發生重大(da)變化(hua)，對此(ci)，《指南》明確維持(chi)現(xian)狀，并提(ti)出：“一(yi)方(fang)(fang)面，等公(gong)募基(ji)金業(ye)績報酬(chou)專(zhuan)項規(gui)范出臺后，再進行調整；另一(yi)方(fang)(fang)面，后續在變更(geng)注冊(ce)為公(gong)募基(ji)金時，將(jiang)按(an)照投(tou)(tou)資(zi)者利益最大(da)化(hua)原則，合理設(she)定(ding)業(ye)績報酬(chou)計(ji)提(ti)基(ji)準與比例(li)。”此(ci)外，在投(tou)(tou)資(zi)管理人證券投(tou)(tou)資(zi)申(shen)報上(shang)也是(shi)維持(chi)原狀。

　　從驗(yan)收(shou)流程看(kan)，券商有無公(gong)募牌(pai)(pai)照(zhao)(zhao)將(jiang)直(zhi)(zhi)接決定大(da)集合改造的(de)難(nan)易(yi)程度：有公(gong)募牌(pai)(pai)照(zhao)(zhao)的(de)券商可以直(zhi)(zhi)接將(jiang)產品轉為公(gong)募；對無公(gong)募牌(pai)(pai)照(zhao)(zhao)的(de)券商而言，在向地方證監局提交驗(yan)收(shou)材(cai)料(liao)，經過驗(yan)收(shou)獲得(de)確(que)認函后，還須向證監會(hui)提交大(da)集合產品合同(tong)變更申請，合同(tong)期限原則上不能超過3年。

　　“監管(guan)更傾(qing)向(xiang)于讓有(you)公募(mu)牌照的公司管(guan)理公募(mu)基金，大集(ji)合的漸(jian)漸(jian)消亡是大勢所趨。”多位券商資管(guan)人(ren)士指(zhi)出。

　　近年來(lai)，公募(mu)基金業務(wu)成(cheng)為券(quan)(quan)商及資管子(zi)公司(si)重點(dian)關注(zhu)業務(wu)之一。行業內已有13家券(quan)(quan)商及資管子(zi)公司(si)擁有公募(mu)牌(pai)照(zhao)，華林證券(quan)(quan)、天風證券(quan)(quan)尚在排隊申請公募(mu)資格。有分析人士表示，部(bu)分中(zhong)小(xiao)券(quan)(quan)商看(kan)到監管鼓勵，紛(fen)紛(fen)上報，未來(lai)審(shen)批很可能(neng)會(hui)提速。

　　幾(ji)家有公(gong)募牌照的(de)券商表示，整改要求的(de)細化(hua)部分基本在意料之中，對公(gong)司來說壓(ya)力(li)不大(da)(da)。“只需(xu)和其他同類(lei)機構保(bao)持步調大(da)(da)體一致即可(ke)。”

　　“目(mu)前監管的態度是(shi)引導鼓勵大(da)家(jia)申請公募資格，但根據關于‘一(yi)參一(yi)控’有關要求，很多頭部券商無(wu)法(fa)申請。”某(mou)券商人(ren)士表示(shi)，目(mu)前只能(neng)是(shi)走一(yi)步算一(yi)步，等(deng)待(dai)后(hou)續改造情況和相關政策更加(jia)明朗。

　　從記者統計數據(ju)來(lai)看，大集合存續規模最大的十(shi)家(jia)券(quan)商中，華泰(tai)、長江、財通(tong)具有公募業務資(zi)格，其(qi)他(ta)幾家(jia)券(quan)商則沒有。

　　2013年起(qi)，券(quan)商大(da)集合產(chan)品限制發行，多數產(chan)品進入(ru)存續(xu)(xu)運行階段，但現存規模龐大(da)。據(ju)Choice不完全(quan)統計，截至17日(ri)，仍處于存續(xu)(xu)期(qi)的(de)券(quan)商大(da)集合產(chan)品規模總額(e)（資產(chan)凈值總額(e)）約2萬億(yi)元(yuan)。

　　從產(chan)品(pin)管理人來看，廣發資(zi)管存續大集合(he)產(chan)品(pin)規模(mo)高(gao)居(ju)榜首，期(qi)末(mo)凈(jing)資(zi)產(chan)合(he)計約2066億元(yuan)；財通(tong)資(zi)管位居(ju)第二，期(qi)末(mo)凈(jing)資(zi)產(chan)合(he)計約1448億元(yuan)。券商資(zi)管中(zhong)，規模(mo)超過100億元(yuan)的大集合(he)產(chan)品(pin)共有30只(zhi)，其中(zhong)有11只(zhi)規模(mo)在(zai)200億元(yuan)以上。長(chang)江資(zi)管旗下的長(chang)江超越樂享1天(tian)規模(mo)最(zui)大，截(jie)至目(mu)前最(zui)新(xin)凈(jing)值為328億元(yuan)，該(gai)產(chan)品(pin)成立于2013年5月(yue)15日。華(hua)泰紫金天(tian)天(tian)發緊隨其后，最(zui)新(xin)凈(jing)值為324億元(yuan)。

　　一家頭(tou)部券商資管老(lao)總(zong)表示，目前(qian)產品都不能增加規(gui)模，主要(yao)是(shi)維持平穩過渡(du)。另有(you)產品規(gui)模較大的券商資管負責人稱，目前(qian)的主要(yao)工(gong)作(zuo)就是(shi)壓縮規(gui)模。

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