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2019開(kai)年(nian)，信用債(zhai)(zhai)發(fa)(fa)行已暖意融(rong)融(rong)，二(er)級市(shi)場(chang)也走勢強(qiang)勁。據(ju)東北證券(quan)統計，信用債(zhai)(zhai)上周(zhou)（1月7日至11日）發(fa)(fa)行總額(e)2004.37億(yi)元，較(jiao)新(xin)年(nian)首周(zhou)增加(jia)1514.17億(yi)元；單(dan)周(zhou)發(fa)(fa)行凈(jing)融(rong)資(zi)額(e)約985億(yi)元，已接近2018年(nian)四(si)季度時(shi)(shi)的單(dan)周(zhou)最(zui)高水平(ping)。同時(shi)(shi)，信用債(zhai)(zhai)二(er)級市(shi)場(chang)量價(jia)齊升，多數品種收益率下(xia)行，且信用利差(cha)也有所(suo)下(xia)降。不(bu)少(shao)機構投資(zi)者感嘆(tan)，信用債(zhai)(zhai)市(shi)場(chang)的春天已提前到來。

　　今年(nian)信(xin)(xin)(xin)用債(zhai)(zhai)發(fa)(fa)行的升(sheng)溫比往年(nian)來得(de)更(geng)早一些。據(ju)東北證(zheng)券(quan)信(xin)(xin)(xin)用債(zhai)(zhai)周(zhou)報統計(ji)，新(xin)年(nian)首周(zhou)，因僅有3個工(gong)作日，信(xin)(xin)(xin)用債(zhai)(zhai)發(fa)(fa)行總(zong)量為490.2億元。第二周(zhou)，信(xin)(xin)(xin)用債(zhai)(zhai)發(fa)(fa)行便呈“井噴”之勢，發(fa)(fa)行總(zong)額(e)一舉突破2000億元。從債(zhai)(zhai)券(quan)品種(zhong)看，各類細分債(zhai)(zhai)券(quan)品種(zhong)的發(fa)(fa)行量均(jun)有不同程(cheng)度上升(sheng)，其中尤以短(duan)融、公司債(zhai)(zhai)和中票增幅(fu)最為顯著。

　　凈融資(zi)方面(mian)，雖然(ran)今年(nian)第二周的總(zong)償還量1019.32億(yi)元(yuan)較第一(yi)周總(zong)償還量287.43億(yi)元(yuan)顯著增加，但凈融資(zi)額依然(ran)是(shi)上(shang)升的，接(jie)近(jin)1000億(yi)元(yuan)，幾乎達(da)到2018年(nian)四季度(du)單周最高水平(ping)。

　　某大型券(quan)商(shang)債(zhai)(zhai)券(quan)承(cheng)銷人士介紹說：“近期(qi)銀行對信用(yong)(yong)債(zhai)(zhai)的(de)(de)配置需求(qiu)非常(chang)旺盛，信用(yong)(yong)債(zhai)(zhai)發行情(qing)(qing)況明顯(xian)改(gai)善，在票面(mian)(mian)利(li)率和認(ren)購倍數兩方面(mian)(mian)都(dou)有所體現。票面(mian)(mian)利(li)率下行趨勢比較(jiao)明顯(xian)，部分個券(quan)出(chu)現了超高的(de)(de)認(ren)購倍數，投資者認(ren)購熱情(qing)(qing)高漲。”

　　分類別看，上周短(duan)融及中票的(de)(de)發(fa)行(xing)(xing)利率均大幅下(xia)降(jiang)，但(dan)企業(ye)債(zhai)的(de)(de)發(fa)行(xing)(xing)利率有(you)所上升。發(fa)行(xing)(xing)結構方面，主體評級(ji)AAA級(ji)的(de)(de)發(fa)行(xing)(xing)占比(bi)最高(gao)，AA及以下(xia)評級(ji)發(fa)行(xing)(xing)量占比(bi)回落。

　　某大型國(guo)有銀行(xing)資管中心業務人(ren)士表示，市場對高(gao)評級信(xin)用債的搶籌(chou)，體(ti)現了機構投資者(zhe)的風險偏好，銀行(xing)對所(suo)配信(xin)用債的資質要(yao)求(qiu)較高(gao)，短(duan)期內(nei)城投債是(shi)相對更具確定性機會(hui)的品種。

　　信用債一(yi)級(ji)(ji)市場為何如此火爆？招商證(zheng)券(quan)首席固收(shou)分(fen)析(xi)師尹睿哲認為，一(yi)方面，對非銀機構而言(yan)，當前待配資金依舊充裕；另(ling)一(yi)方面，商業(ye)銀行(xing)(xing)非標到期騰挪了(le)配置空間，疊加地(di)方債的供給缺口，銀行(xing)(xing)增持動(dong)(dong)力較強(qiang)。在流動(dong)(dong)性(xing)寬松(song)的背景(jing)下(xia)，信用債發行(xing)(xing)火熱的格(ge)局(ju)有望延續，二級(ji)(ji)市場也將聯動(dong)(dong)跟隨。

　　二級(ji)(ji)市場方面(mian)，上周城(cheng)投(tou)債(zhai)、短(duan)融及中(zhong)(zhong)票收(shou)益(yi)率均波動下行，其信(xin)用(yong)利(li)差(cha)也整體收(shou)窄。從成交看，據國(guo)泰君安信(xin)用(yong)市場周報數據，上周信(xin)用(yong)債(zhai)周成交量(liang)4238.1億元，環(huan)比升(sheng)95.58%，其中(zhong)(zhong)公司債(zhai)、短(duan)融增量(liang)超100%。尹睿哲(zhe)介紹道，信(xin)用(yong)債(zhai)二級(ji)(ji)市場的(de)(de)擇券偏(pian)好傾向于產業(ye)債(zhai)，投(tou)資者意在賺(zhuan)取補漲過程中(zhong)(zhong)的(de)(de)價(jia)差(cha)，這與(yu)一(yi)級(ji)(ji)市場爭搶(qiang)城(cheng)投(tou)債(zhai)的(de)(de)情(qing)況有所區別。

　　資深業內人士認為，在利率(lv)債(zhai)收(shou)益率(lv)處于低位的階段，高收(shou)益債(zhai)具有(you)較大吸(xi)引力。今年信(xin)用債(zhai)的頭部效應(ying)會(hui)更加明顯(xian)，等級利差(cha)的分化也會(hui)更加明顯(xian)，高評級的信(xin)用債(zhai)會(hui)受到資金追捧。

　　興業(ye)證券固收團隊認為，無論是(shi)對(dui)“穩增長”的(de)(de)邊際傾斜，還是(shi)確保流動性的(de)(de)央(yang)行操作(zuo)，都對(dui)信(xin)用(yong)債形(xing)成整體環境上的(de)(de)利好。不過(guo)，在行情(qing)加速發展的(de)(de)過(guo)程中，個(ge)體的(de)(de)信(xin)用(yong)風險仍存，投資者也面(mian)臨著平衡收益(yi)率(lv)與久期的(de)(de)考驗，對(dui)個(ge)券的(de)(de)選擇甄別更應謹(jin)慎(shen)。

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