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修訂整合QFII/RQFII制(zhi)度(du)、擴大滬深港通額度(du)、A股(gu)順利(li)“入摩”“入富”、首(shou)家外資控股(gu)券商誕生(sheng)、原油(you)和鐵礦(kuang)石期貨順利(li)引入境外交易者……近年來，我(wo)國資本市場對外開(kai)放(fang)不斷提速，多項(xiang)開(kai)放(fang)措施接連落地。

　　多位機構(gou)人士(shi)日前在(zai)接受中(zhong)國證券報記者(zhe)采訪時表示，根據目(mu)前監管層透露(lu)的信號，我國資本(ben)市場(chang)今(jin)年(nian)將迎來更(geng)大力度(du)改革舉措，更(geng)多“引進來”和“走出去(qu)”的政策可期。隨著資本(ben)市場(chang)雙向開(kai)放水平不斷(duan)提升和市場(chang)改革持續深化，今(jin)年(nian)流入我國資本(ben)市場(chang)的外資規模將再創(chuang)新(xin)高(gao)。

　　雙向開放改革推進平穩

　　“近幾(ji)年(nian)，中國在經(jing)濟基本面平穩(wen)基礎上加快金(jin)融(rong)行(xing)業雙向開放。例如，滬(hu)港(gang)通(tong)、深港(gang)通(tong)以及即將落地的滬(hu)倫通(tong)等(deng)(deng)實現了(le)(le)國內資本市(shi)場(chang)(chang)與海外(wai)市(shi)場(chang)(chang)的雙向互動(dong)。”摩根士丹利(li)華鑫證券(quan)首席(xi)經(jing)濟學(xue)家章俊表示，在推進資本項目可(ke)兌(dui)換(huan)的同時，QFII和(he)RQFII管(guan)理(li)政策修改和(he)投資額(e)度大幅(fu)提升(sheng)有利(li)于進一(yi)步擴大國內資本市(shi)場(chang)(chang)開放。加上積極(ji)推進A股納入(ru)MSCI和(he)富時羅素(su)指數、放寬(kuan)外(wai)資銀行(xing)管(guan)理(li)和(he)外(wai)資證券(quan)期(qi)貨(huo)機構(gou)在境內設立法(fa)人(ren)機構(gou)等(deng)(deng)一(yi)系列政策以及開放信用評級市(shi)場(chang)(chang)等(deng)(deng)，中國在金(jin)融(rong)雙向開放方面取得了(le)(le)令人(ren)矚(zhu)目的成(cheng)果(guo)。

　　中信建投證券策略首席(xi)分析師張(zhang)玉龍認為，近年來(lai)，我國(guo)資(zi)本市場雙向(xiang)開放平穩推進，成果豐碩。

　　首先，國(guo)內(nei)資本市場逐步獲國(guo)際投資者認可。自A股成功(gong)納入MSCI指(zhi)數后(hou)，富時羅素指(zhi)數與(yu)道瓊斯指(zhi)數計劃(hua)逐步將A股納入其主(zhu)力指(zhi)數產品中。

　　其次，外資(zi)進入國內渠道更便利。滬深港通自推(tui)出后平穩運行，而QFII與RQFII規模逐(zhu)步擴大且制度不斷創新。

　　第(di)三(san)，國(guo)內期(qi)貨(huo)市場逐(zhu)步(bu)(bu)引入境外(wai)投資(zi)者。近年來，我國(guo)以國(guo)內原油、鐵礦石期(qi)貨(huo)為(wei)突破口，逐(zhu)步(bu)(bu)引入境外(wai)投資(zi)者參(can)與特(te)定品種(zhong)期(qi)貨(huo)交易(yi)。

　　更大力度開放政策有望出臺

　　“資(zi)本(ben)(ben)市場(chang)開(kai)放(fang)將(jiang)使資(zi)本(ben)(ben)流動更頻繁，這可能會增加金(jin)融(rong)風(feng)險(xian)(xian)，因此要建(jian)立好金(jin)融(rong)監管(guan)制(zhi)度，防范(fan)資(zi)本(ben)(ben)市場(chang)開(kai)放(fang)帶來的(de)風(feng)險(xian)(xian)。”新時代證券首席經(jing)濟學(xue)家潘向(xiang)東(dong)認為，在“引進來”的(de)同時，我(wo)(wo)國資(zi)本(ben)(ben)也(ye)要合理地“走出去(qu)”。一方(fang)面，這有利(li)于我(wo)(wo)國資(zi)本(ben)(ben)市場(chang)與國際接軌，壯大我(wo)(wo)國金(jin)融(rong)企(qi)業(ye)；另一方(fang)面，有利(li)于我(wo)(wo)國居(ju)民投(tou)資(zi)多元化，提(ti)高居(ju)民福(fu)利(li)。

　　對此，潘向(xiang)東認為，我國(guo)要堅(jian)持市(shi)場化進(jin)(jin)程，借鑒發達國(guo)家(jia)經驗，在不斷創(chuang)新中提(ti)升我國(guo)資本市(shi)場國(guo)際(ji)化程度，同時(shi)加強(qiang)金融(rong)監(jian)管，維護穩定的(de)(de)市(shi)場環境。具體到今年，資本市(shi)場雙向(xiang)開放的(de)(de)工作重(zhong)點可能(neng)有：繼(ji)續爭取(qu)擴(kuo)大A股納入(ru)MSCI等國(guo)際(ji)指數比(bi)重(zhong)，繼(ji)續推進(jin)(jin)滬(hu)倫通進(jin)(jin)程，完善外商投(tou)資證券、期貨管理辦法，改進(jin)(jin)QFII、RQFII機(ji)制，擴(kuo)展(zhan)個人直(zhi)接投(tou)資海外市(shi)場渠道，合(he)理推進(jin)(jin)人民(min)幣國(guo)際(ji)化進(jin)(jin)程。同時(shi)，在資本市(shi)場開放加快背景下，將提(ti)升相應的(de)(de)對外監(jian)管能(neng)力，加強(qiang)跨境監(jian)管合(he)作。

　　“今(jin)年在雙(shuang)向(xiang)金融開(kai)放(fang)方面會有(you)更大力度舉(ju)措(cuo)出臺，包括(kuo)滬倫通(tong)即將落地、債券(quan)通(tong)‘南下’雙(shuang)向(xiang)開(kai)通(tong)、進一步開(kai)放(fang)外資(zi)金融機構準(zhun)入和(he)業務經(jing)營范(fan)圍拓展。”章俊預(yu)計，還(huan)會有(you)針對性(xing)地在上海(hai)自(zi)貿區、海(hai)南自(zi)貿區以及粵港澳大灣(wan)區等重點區域加快金融雙(shuang)向(xiang)開(kai)放(fang)試點，一旦(dan)經(jing)驗成(cheng)熟(shu)就加快在全國(guo)范(fan)圍內推廣。

　　章俊認(ren)為，有關(guan)部(bu)門會(hui)支持國(guo)(guo)(guo)(guo)內金(jin)融機構(gou)參(can)與(yu)國(guo)(guo)(guo)(guo)際金(jin)融市(shi)場，允許中資機構(gou)參(can)與(yu)離岸(an)人(ren)民幣(bi)市(shi)場、證(zheng)券期(qi)貨(huo)機構(gou)開(kai)展跨境業(ye)務、擴大證(zheng)券公司結售匯試點等開(kai)放(fang)措施。中國(guo)(guo)(guo)(guo)金(jin)融市(shi)場雙(shuang)向開(kai)放(fang)是(shi)大勢(shi)所(suo)趨，這對防范(fan)系統性(xing)風險(xian)提出了(le)更高要求。因此，應加快國(guo)(guo)(guo)(guo)內“宏觀審慎(shen)+微觀監管”兩(liang)位一體管理框架，推動國(guo)(guo)(guo)(guo)內監管體系與(yu)國(guo)(guo)(guo)(guo)際接軌是(shi)金(jin)融雙(shuang)向開(kai)放(fang)順(shun)利(li)推進重要保障。

　　“雙向(xiang)開放在進(jin)(jin)度(du)和(he)準入(ru)方面都(dou)能堅持(chi)對等原則。現在，外(wai)(wai)資(zi)進(jin)(jin)入(ru)我國(guo)市場(chang)的(de)(de)力度(du)大進(jin)(jin)度(du)快，而(er)中資(zi)機(ji)構到(dao)境(jing)外(wai)(wai)資(zi)本(ben)市場(chang)的(de)(de)力度(du)小進(jin)(jin)度(du)慢，尤其是證券(quan)公司境(jing)外(wai)(wai)業(ye)務(wu)拓展進(jin)(jin)度(du)遲緩。”中信建(jian)投證券(quan)執委(wei)、董秘王廣(guang)學認為，最關鍵的(de)(de)障(zhang)礙(ai)不是外(wai)(wai)國(guo)政(zheng)府限制(zhi)，而(er)在于國(guo)內外(wai)(wai)匯(hui)業(ye)務(wu)經營牌(pai)照未(wei)能向(xiang)獲得(de)境(jing)外(wai)(wai)業(ye)務(wu)資(zi)格的(de)(de)頭部券(quan)商(shang)放開，導(dao)致(zhi)這些(xie)機(ji)構無法真正赴境(jing)外(wai)(wai)投資(zi)。建(jian)議相關部門盡快優先(xian)向(xiang)頭部券(quan)商(shang)放開外(wai)(wai)匯(hui)牌(pai)照。

　　外資流入規模料創紀錄

　　“在全球和美(mei)(mei)國(guo)經(jing)濟走軟且不確定(ding)性(xing)持續上升的(de)背景下，中國(guo)經(jing)濟增(zeng)長(chang)確定(ding)性(xing)加(jia)上A股(gu)被(bei)納(na)入(ru)MSCI和富(fu)時羅素指數這(zhe)兩(liang)個(ge)因素，會持續吸引海外資(zi)金流(liu)入(ru)。”章俊預計，2019年流(liu)入(ru)A股(gu)外資(zi)將(jiang)達創紀錄的(de)700億-1250億美(mei)(mei)元(yuan)，遠高于此(ci)前三(san)年350億美(mei)(mei)元(yuan)的(de)平均(jun)水平。國(guo)際投(tou)資(zi)者對(dui)中國(guo)金融開放持樂觀態度(du)，目前A股(gu)相對(dui)較(jiao)低估值提(ti)供了(le)中長(chang)期(qi)配置(zhi)的(de)難(nan)得窗口。

　　從股(gu)票市(shi)場看，張玉龍(long)認為，若2月底A股(gu)納(na)入MSCI權(quan)重能成功從5%擴(kuo)大到20%，預計會帶來約4600億元增量資(zi)金。此外(wai)，今年年中A股(gu)將正式納(na)入富時羅素指數(shu)，有望為A股(gu)市(shi)場帶來約1200億元海外(wai)資(zi)金。

　　從(cong)債(zhai)券(quan)市(shi)場看，張玉龍說，當(dang)前我(wo)國債(zhai)市(shi)對(dui)海外投(tou)資(zi)者吸(xi)引力逐(zhu)步增強，正(zheng)迎來重大(da)(da)發展機遇。從(cong)主動(dong)投(tou)資(zi)角度，今(jin)年外資(zi)配置增量資(zi)金預計將(jiang)(jiang)介于2016年與2017年的水平，即大(da)(da)約(yue)在(zai)300億(yi)美(mei)元到600億(yi)美(mei)元之(zhi)間(jian)。從(cong)被動(dong)投(tou)資(zi)角度，全球(qiu)三大(da)(da)債(zhai)券(quan)指數之(zhi)一(yi)的彭博(bo)巴(ba)克萊全球(qiu)綜合指數正(zheng)式宣(xuan)布將(jiang)(jiang)在(zai)4月納入中(zhong)國債(zhai)券(quan)，依據其跟蹤資(zi)金規模與納入比例，預計將(jiang)(jiang)帶來500億(yi)美(mei)元增量資(zi)金。

　　此外，張玉龍強調(diao)，若(ruo)中國債券在(zai)今(jin)年較早時(shi)間(jian)能(neng)順利納入花(hua)旗（富時(shi)）全球(qiu)政府(fu)債券指數(shu)，樂(le)觀測(ce)算將(jiang)帶(dai)來被(bei)動配(pei)置(zhi)增(zeng)量(liang)資金約250億(yi)美元。從(cong)主動與被(bei)動兩(liang)個角度考慮，預計(ji)今(jin)年債市外資增(zeng)量(liang)在(zai)1050億(yi)美元到1350億(yi)美元之間(jian)。

　　“今(jin)年(nian)海外資金將(jiang)通(tong)過QFII、RQFII、滬深(shen)港(gang)通(tong)等渠道流入A股(gu)市場，有望帶來增(zeng)量資金約6000億元。”潘向東(dong)認為，A股(gu)納入MSCI權重增(zeng)加以及今(jin)年(nian)納入富時羅素指數(shu)，短期(qi)增(zeng)量資金超千億元，長期(qi)增(zeng)量資金將(jiang)達(da)萬億元。

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