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為(wei)提升銀行(xing)永(yong)續債的市場流動性，支持(chi)銀行(xing)發行(xing)永(yong)續債補充資本，增強金融支持(chi)實體經(jing)濟的能力，2019年(nian)2月20日中(zhong)國人民銀行(xing)開(kai)展(zhan)了首次央行(xing)票據互換（CBS）操(cao)作，費率為(wei)0.25%，操(cao)作量為(wei)15億元，期限(xian)1年(nian)。

　　本次操(cao)作采用數量招(zhao)標(biao)方(fang)式，面向公開市場業(ye)務一(yi)級交易商(shang)進行(xing)公開招(zhao)標(biao)，中標(biao)機構(gou)既有股份制銀行(xing)、政策(ce)性銀行(xing)、城商(shang)行(xing)等銀行(xing)類機構(gou)，也有證券(quan)公司等非銀行(xing)金融機構(gou)。

　　CBS操作費率采用市(shi)場化(hua)方式定價(jia)，參考當前(qian)銀行間市(shi)場以利率債為(wei)擔保的融(rong)資利率與無擔保的融(rong)資利率之間的利差確定，有(you)利于平衡(heng)對CBS操作的需(xu)求(qiu)。

　　中(zhong)標一(yi)(yi)級(ji)交(jiao)易(yi)商(shang)根據本機構中(zhong)標金額，將持有的(de)部分銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)永(yong)(yong)(yong)續債換出(chu)給央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)，并從央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)換入等面值1年期央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)票(piao)(piao)據。由于目前(qian)合(he)格銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)中(zhong)僅(jin)有中(zhong)國銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)一(yi)(yi)家發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)了永(yong)(yong)(yong)續債，因此本次操作中(zhong)一(yi)(yi)級(ji)交(jiao)易(yi)商(shang)換出(chu)的(de)永(yong)(yong)(yong)續債均為(wei)中(zhong)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)永(yong)(yong)(yong)續債。為(wei)符合(he)市場(chang)慣例，央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)對換出(chu)的(de)央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)票(piao)(piao)據設置(zhi)了2.45%的(de)票(piao)(piao)面利(li)率，但實(shi)際(ji)上(shang)互換操作到期時(shi)(shi)換出(chu)的(de)央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)票(piao)(piao)據也(ye)將同時(shi)(shi)到期并被注銷，不會(hui)發(fa)生本息的(de)兌付。此外，上(shang)述央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)票(piao)(piao)據不可用(yong)(yong)于現券買賣等交(jiao)易(yi)，但可用(yong)(yong)于抵押。

　　CBS并(bing)(bing)不(bu)(bu)是量化寬松（QE）。首先，央(yang)行(xing)開展(zhan)CBS操(cao)作(zuo)(zuo)是“以(yi)(yi)券換券”，不(bu)(bu)涉及(ji)基礎貨幣吞吐，對銀(yin)行(xing)體(ti)系(xi)流(liu)動性的影響中(zhong)性。雖然一(yi)級交(jiao)(jiao)易(yi)商(shang)可以(yi)(yi)將換入的央(yang)行(xing)票(piao)據(ju)作(zuo)(zuo)為抵押(ya)品，與其他(ta)市場機構開展(zhan)交(jiao)(jiao)易(yi)或參與央(yang)行(xing)相(xiang)關操(cao)作(zuo)(zuo)，但這(zhe)并(bing)(bing)不(bu)(bu)意味著只要一(yi)級交(jiao)(jiao)易(yi)商(shang)換入央(yang)行(xing)票(piao)據(ju)就(jiu)可以(yi)(yi)自動從央(yang)行(xing)獲得(de)資金，兩者并(bing)(bing)不(bu)(bu)存在直接聯系(xi)。其次，在CBS操(cao)作(zuo)(zuo)中(zhong)，銀(yin)行(xing)永續債的所有權(quan)不(bu)(bu)發生轉(zhuan)移，仍在一(yi)級交(jiao)(jiao)易(yi)商(shang)表內，信用風(feng)險(xian)由一(yi)級交(jiao)(jiao)易(yi)商(shang)承(cheng)擔。

　　央(yang)行(xing)(xing)(xing)開展CBS操作的(de)主要目的(de)，是在銀行(xing)(xing)(xing)永(yong)續(xu)債發行(xing)(xing)(xing)初期提高其市(shi)場(chang)(chang)接(jie)受(shou)度，改善市(shi)場(chang)(chang)預期，啟動(dong)和(he)培育市(shi)場(chang)(chang)，并不在于要用(yong)央(yang)行(xing)(xing)(xing)票據(ju)換多少永(yong)續(xu)債。目前央(yang)行(xing)(xing)(xing)已經將銀行(xing)(xing)(xing)永(yong)續(xu)債納入MLF、TMLF、SLF等工具(ju)的(de)合格擔(dan)保品(pin)(pin)范圍。通過央(yang)行(xing)(xing)(xing)上述擔(dan)保品(pin)(pin)安排(pai)和(he)CBS操作，可以推(tui)動(dong)銀行(xing)(xing)(xing)間(jian)(jian)市(shi)場(chang)(chang)成員相互之間(jian)(jian)融資也接(jie)受(shou)銀行(xing)(xing)(xing)永(yong)續(xu)債作為擔(dan)保品(pin)(pin)，進一(yi)步(bu)提升銀行(xing)(xing)(xing)永(yong)續(xu)債的(de)市(shi)場(chang)(chang)流(liu)動(dong)性。

　　中(zhong)國(guo)人民銀(yin)行將繼續關注銀(yin)行永續債發(fa)行情(qing)況(kuang)，參(can)考市場(chang)狀況(kuang)和一(yi)級交易商對CBS操(cao)作(zuo)的合理需求，采用(yong)市場(chang)化方式審慎平穩地開展CBS操(cao)作(zuo)。 

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