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　　發改委、財(cai)政部、中國(guo)人(ren)民(min)銀行(xing)等部門近日表(biao)示，2019年將(jiang)重點推進解決(jue)民(min)營(ying)企(qi)業流動性和中長期資(zi)金短缺問題，有(you)效緩解中小微民(min)營(ying)企(qi)業融(rong)(rong)資(zi)難等問題，并(bing)且將(jiang)加大力(li)度推進擴大企(qi)業的(de)債券融(rong)(rong)資(zi)、股權融(rong)(rong)資(zi)等直接融(rong)(rong)資(zi)方式，進一步降低企(qi)業融(rong)(rong)資(zi)成本。

　　一些分析機構認(ren)為，相對于目前以銀行貸款為主的(de)(de)間接(jie)融(rong)(rong)(rong)資方(fang)式(shi)，債券融(rong)(rong)(rong)資、股權(quan)融(rong)(rong)(rong)資等直接(jie)融(rong)(rong)(rong)資方(fang)式(shi)對實(shi)體經濟(ji)的(de)(de)作用(yong)更為直接(jie)，能夠有效降低企業融(rong)(rong)(rong)資成本。在目前進一步大(da)力(li)度(du)(du)推(tui)進解決民(min)營(ying)企業融(rong)(rong)(rong)資難、融(rong)(rong)(rong)資貴的(de)(de)背景下，加大(da)推(tui)進民(min)營(ying)企業直接(jie)融(rong)(rong)(rong)資的(de)(de)政策力(li)度(du)(du)將成為2019年(nian)的(de)(de)一個重要工作。

　　再派紅包

　　政策支持力度不斷增強

　　2018年以來，中央和地方連續(xu)出臺政策(ce)推(tui)進解決(jue)民(min)營企業融(rong)(rong)(rong)資(zi)難(nan)、融(rong)(rong)(rong)資(zi)貴(gui)問題，而(er)2019年，解決(jue)這一(yi)問題的(de)政策(ce)力度(du)將進一(yi)步加(jia)大(da)(da)。記(ji)者從相關部(bu)門和金融(rong)(rong)(rong)機構了解到，今年將繼續(xu)加(jia)大(da)(da)推(tui)進民(min)企解決(jue)融(rong)(rong)(rong)資(zi)問題的(de)政策(ce)力度(du)，尤其是在推(tui)進民(min)企進行股(gu)權融(rong)(rong)(rong)資(zi)和債券融(rong)(rong)(rong)資(zi)等直接融(rong)(rong)(rong)資(zi)方面將實現重點突破。

　　2018年(nian)底，發改委(wei)出臺文件推進(jin)優質企(qi)(qi)(qi)業(ye)進(jin)行(xing)債(zhai)券(quan)融(rong)(rong)資(zi)，加大直接融(rong)(rong)資(zi)能(neng)力，并且批準比(bi)亞迪公(gong)(gong)司發行(xing)60億元企(qi)(qi)(qi)業(ye)債(zhai)券(quan)。2019年(nian)2月，中(zhong)共中(zhong)央辦公(gong)(gong)廳、國務院辦公(gong)(gong)廳印發《關于加強金融(rong)(rong)服務民(min)營(ying)企(qi)(qi)(qi)業(ye)的若干意見》，提出要(yao)積(ji)極支持符合(he)條件的民(min)營(ying)企(qi)(qi)(qi)業(ye)擴大直接融(rong)(rong)資(zi)，支持民(min)營(ying)企(qi)(qi)(qi)業(ye)債(zhai)券(quan)發行(xing)，鼓(gu)勵金融(rong)(rong)機構(gou)加大民(min)營(ying)企(qi)(qi)(qi)業(ye)債(zhai)券(quan)投(tou)資(zi)力度。

　　“目前(qian)，我(wo)國金融(rong)(rong)(rong)業(ye)(ye)態(tai)仍以間接(jie)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)為主，大中(zhong)(zhong)型(xing)銀(yin)是資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金主體。但受風(feng)險偏好、激勵(li)機制等(deng)因素制約，僅依靠大中(zhong)(zhong)型(xing)銀(yin)行并不能有效解決民(min)營(ying)等(deng)中(zhong)(zhong)小微企(qi)業(ye)(ye)的(de)巨大融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)需求。且(qie)通(tong)過銀(yin)行等(deng)金融(rong)(rong)(rong)中(zhong)(zhong)介(jie)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，中(zhong)(zhong)間環(huan)節過多，融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)成本(ben)居(ju)高(gao)(gao)不下。”長期從事債券市場化投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)藍石資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)管公司創始人朵元說，信用(yong)等(deng)級較(jiao)高(gao)(gao)的(de)企(qi)業(ye)(ye)，在信貸融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)上(shang)會對小微企(qi)業(ye)(ye)貸款產生“擠出”效應，在經濟下行時連帶一部分經營(ying)業(ye)(ye)績良好、業(ye)(ye)務(wu)健康(kang)的(de)民(min)企(qi)也(ye)遭遇了融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)困難，“因此，通(tong)過發(fa)債募集資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金就成民(min)營(ying)企(qi)業(ye)(ye)的(de)重(zhong)要融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)渠道。”

　　廈(sha)門(men)大學教授林致遠表(biao)示，2019年支(zhi)(zhi)持民(min)資民(min)企發展的著力點在(zai)于加(jia)大融資支(zhi)(zhi)持和(he)減輕(qing)稅費負(fu)擔，要進一步提升(sheng)民(min)企獲得感，形成更加(jia)開(kai)放(fang)的資本市(shi)場(chang)，推(tui)進民(min)企股權(quan)融資、債券(quan)融資等(deng)支(zhi)(zhi)持工(gong)具(ju)，并建立推(tui)動民(min)營(ying)企業和(he)中(zhong)小(xiao)企業發展的行業發展基金。

　　一舉雙贏

　　擴大直接融資時機成熟

　　發改委(wei)近期(qi)表(biao)示，未來(lai)將(jiang)聚焦重(zhong)點(dian)領域，擴大(da)債(zhai)券(quan)融(rong)(rong)(rong)資發行(xing)(xing)規(gui)模，以緩解民(min)營(ying)企業(ye)(ye)(ye)特別(bie)是中小(xiao)微(wei)企業(ye)(ye)(ye)面(mian)臨(lin)的融(rong)(rong)(rong)資難題。中國人民(min)銀行(xing)(xing)也出臺政(zheng)策(ce)，推動從債(zhai)券(quan)、信貸、股權(quan)等方(fang)面(mian)引(yin)導金融(rong)(rong)(rong)機構加大(da)對(dui)民(min)營(ying)企業(ye)(ye)(ye)小(xiao)微(wei)企業(ye)(ye)(ye)支(zhi)(zhi)(zhi)持力度，推廣民(min)營(ying)企業(ye)(ye)(ye)債(zhai)券(quan)融(rong)(rong)(rong)資支(zhi)(zhi)(zhi)持工具(ju)，鼓勵地(di)方(fang)政(zheng)府成立(li)支(zhi)(zhi)(zhi)持民(min)營(ying)企業(ye)(ye)(ye)融(rong)(rong)(rong)資基金，推動實施民(min)營(ying)企業(ye)(ye)(ye)股權(quan)融(rong)(rong)(rong)資支(zhi)(zhi)(zhi)持工具(ju)。

　　朵元認為(wei)，目前，去產能、去杠桿等改革取得(de)階段性成果，過剩產能、落后低(di)效企(qi)(qi)業(ye)(ye)也逐(zhu)步退出，擠占金融(rong)資源、扭曲市(shi)場信號的問題(ti)已經得(de)到改善。在此情況下，債券類基金為(wei)基本面良(liang)好但(dan)暫時面臨資金困(kun)難的實體企(qi)(qi)業(ye)(ye)，尤其(qi)是(shi)民(min)營企(qi)(qi)業(ye)(ye)提供直接融(rong)資，將能夠(gou)更精準地服務實體經濟。

　　“相比成(cheng)熟金融(rong)市(shi)場(chang)(chang)中債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)投資(zi)(zi)‘壓艙(cang)石’的(de)(de)重要作用(yong)，我國債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)融(rong)資(zi)(zi)尚未發揮應有(you)的(de)(de)潛力(li)。”朵元說，隨(sui)著(zhu)金融(rong)供給側的(de)(de)改革(ge)和多(duo)層次(ci)資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)完(wan)善，債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)投資(zi)(zi)對國民經(jing)濟的(de)(de)支撐作用(yong)將日益凸顯。鼓勵更多(duo)市(shi)場(chang)(chang)化(hua)的(de)(de)機(ji)構投資(zi)(zi)者參與到債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)(chang)中來，既有(you)助于(yu)解決民營(ying)企業融(rong)資(zi)(zi)難的(de)(de)問題(ti)，又有(you)利于(yu)金融(rong)機(ji)構與實(shi)(shi)體經(jing)濟實(shi)(shi)現血脈相連，是金融(rong)支持實(shi)(shi)體經(jing)濟的(de)(de)治本(ben)(ben)之道。

　　以藍石資(zi)(zi)(zi)管公司為(wei)例，目(mu)前其投資(zi)(zi)(zi)的企業債(zhai)、公司債(zhai)等已經(jing)涵(han)蓋生產制造、實體民(min)營經(jing)濟、國家基礎設施建(jian)設等領域(yu)，累計投入資(zi)(zi)(zi)金(jin)量達近(jin)三(san)千億元人民(min)幣，直接支持了眾多民(min)營企業的融資(zi)(zi)(zi)需求。

　　強風控激活力

　　推進金融精準服務實體

　　雖(sui)然對(dui)于債(zhai)券融(rong)資的支持政策不(bu)斷加強(qiang)，但在(zai)實際操作中(zhong)，仍(reng)然存(cun)在(zai)不(bu)少障礙。比如(ru)，近期出現了一些民企(qi)債(zhai)券違(wei)約的情況，使得(de)投資者增加了不(bu)信任感。

　　對此，國務院(yuan)發展研(yan)(yan)究中(zhong)心金融(rong)研(yan)(yan)究所(suo)原所(suo)長張承惠(hui)表(biao)示，一方面(mian)政府可(ke)以(yi)考(kao)慮(lv)采取一些(xie)征(zheng)信措施。另一方面(mian)，隨著債券(quan)市場(chang)的(de)發展，大(da)企業(ye)會(hui)更多(duo)地通過債券(quan)市場(chang)融(rong)資(zi)，這樣就會(hui)為(wei)中(zhong)小企業(ye)、小微(wei)企業(ye)騰挪出一定的(de)信貸市場(chang)空間，也有利于債券(quan)市場(chang)間接地支(zhi)持(chi)民營(ying)中(zhong)小企業(ye)。

　　“企(qi)業(ye)信用債在發達國家非常(chang)成熟，已經形成了高度(du)市場化的(de)(de)運行(xing)(xing)機制(zhi)。”朵元表示，根(gen)據統計(ji)，民(min)企(qi)信用債券違約率(lv)總體低(di)于1%，低(di)于很多(duo)大類金融產品，是成熟金融市場重要(yao)的(de)(de)保障。未來(lai)可以通過進一步(bu)加強風(feng)控體系等來(lai)規避風(feng)險(xian)，真正將資金輸送到最健康、最有利于國民(min)經濟發展的(de)(de)行(xing)(xing)業(ye)和企(qi)業(ye)中去。

　　同時，業(ye)(ye)內專家建(jian)議，為了進一(yi)步激(ji)發債權類基(ji)金直接支持(chi)實體經(jing)濟的(de)積極(ji)性，可考慮對(dui)部分歷史業(ye)(ye)績優秀、有豐富成功(gong)案例(li)的(de)私募基(ji)金給與政策(ce)支持(chi)和行政許可，如準許其(qi)參與公(gong)(gong)募基(ji)金市場(chang)等更多(duo)領(ling)域。同時，給私募基(ji)金在市場(chang)準入、稅收(shou)政策(ce)上與公(gong)(gong)募基(ji)金平等待遇，以減少交易成本，防范和化解(jie)金融風(feng)險。

　　朵元表示(shi)，中小企(qi)業融(rong)(rong)資(zi)難(nan)是(shi)世(shi)界性難(nan)題，歸(gui)根結底(di)要靠資(zi)本市場解決。要通過(guo)發(fa)展多層次資(zi)本市場、發(fa)揮市場化金融(rong)(rong)機構的活力(li)，加大私募(mu)機構等市場力(li)量的直接融(rong)(rong)資(zi)等方式，使金融(rong)(rong)真正助力(li)實(shi)體經濟，尤其是(shi)中小企(qi)業發(fa)展。