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　　銀行票據(ju)融(rong)資近日成為市場(chang)熱門(men)詞匯。今(jin)年1月份(fen)，無論是票據(ju)融(rong)資還是未貼(tie)現的承兌匯票，均大幅增長。雖然2月份(fen)相關(guan)數據(ju)受到諸多因素(su)影響出(chu)現回(hui)落，不過市場(chang)對于票據(ju)融(rong)資可能(neng)蘊含的資金空(kong)轉風險(xian)仍然予以高度關(guan)注。

　　對此，央行(xing)相關人士最近在(zai)(zai)多個場合明確(que)表示，票(piao)據(ju)融資(zi)整體還是支持實(shi)(shi)體經(jing)濟，尤其是小微企業(ye)和(he)民營企業(ye)，不排除確(que)實(shi)(shi)存在(zai)(zai)少數的(de)(de)套利(li)(li)情況，但是大(da)規模的(de)(de)資(zi)金(jin)空轉(zhuan)或者(zhe)套利(li)(li)不存在(zai)(zai)。而(er)從近期(qi)監管(guan)部門釋放(fang)的(de)(de)信號(hao)來看，在(zai)(zai)金(jin)融防(fang)風險(xian)的(de)(de)大(da)背(bei)景(jing)下(xia)，監管(guan)將(jiang)對信貸增長過程(cheng)中可能(neng)存在(zai)(zai)“套利(li)(li)”和(he)資(zi)金(jin)“空轉(zhuan)”等行(xing)為時(shi)刻保持警(jing)惕，及時(shi)采(cai)取措施(shi)。與此同時(shi)，多家銀(yin)行(xing)也已經(jing)啟動(dong)自查，加強(qiang)內控，防(fang)止票(piao)據(ju)套利(li)(li)。

　　快速增長引發關注

　　何為票(piao)據(ju)(ju)(ju)融資(zi)(zi)？銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)承(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)兌(dui)(dui)匯(hui)(hui)票(piao)包(bao)括已(yi)貼現(xian)(xian)的(de)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)承(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)兌(dui)(dui)匯(hui)(hui)票(piao)和未(wei)貼現(xian)(xian)的(de)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)承(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)兌(dui)(dui)匯(hui)(hui)票(piao)。持(chi)票(piao)人將票(piao)據(ju)(ju)(ju)在到期日之前賣(mai)給銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)，也就(jiu)是所(suo)謂的(de)貼現(xian)(xian)。票(piao)據(ju)(ju)(ju)貼現(xian)(xian)后就(jiu)成了銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)表內的(de)貸(dai)款，即為票(piao)據(ju)(ju)(ju)融資(zi)(zi)。未(wei)貼現(xian)(xian)的(de)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)承(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)兌(dui)(dui)匯(hui)(hui)票(piao)是銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)表外(wai)融資(zi)(zi)，體現(xian)(xian)了銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)對企業的(de)信用支(zhi)持(chi)。

　　2018年(nian)以(yi)來，票據融(rong)(rong)資(zi)(zi)保持(chi)了一定增(zeng)(zeng)速(su)。根據央行的數據，新(xin)增(zeng)(zeng)人民幣貸款中(zhong)的月(yue)度新(xin)增(zeng)(zeng)票據融(rong)(rong)資(zi)(zi)從2018年(nian)1月(yue)的347億(yi)元增(zeng)(zeng)至2018年(nian)12月(yue)的3395億(yi)元，其(qi)中(zhong)，在2018年(nian)8月(yue)，月(yue)度新(xin)增(zeng)(zeng)票據融(rong)(rong)資(zi)(zi)達到(dao)4099億(yi)元。與此同時(shi)，票據融(rong)(rong)資(zi)(zi)余額也由(you)2018年(nian)初的3.9萬億(yi)元增(zeng)(zeng)長至12月(yue)末(mo)的5.8萬億(yi)元。

　　今年1月(yue)份，無論是(shi)票(piao)(piao)(piao)(piao)據融資(zi)(zi)，還是(shi)未貼現(xian)(xian)的銀(yin)行承(cheng)兌(dui)匯(hui)(hui)票(piao)(piao)(piao)(piao)均大幅增長(chang)。數據顯(xian)示，1月(yue)銀(yin)行承(cheng)兌(dui)匯(hui)(hui)票(piao)(piao)(piao)(piao)余額增加了8946億(yi)元(yuan)(yuan)。其(qi)中(zhong)票(piao)(piao)(piao)(piao)據融資(zi)(zi)增加5160億(yi)元(yuan)(yuan)，未貼現(xian)(xian)銀(yin)行承(cheng)兌(dui)匯(hui)(hui)票(piao)(piao)(piao)(piao)增加3786億(yi)元(yuan)(yuan)。不過，受到春節假期的影(ying)響，2月(yue)票(piao)(piao)(piao)(piao)據融資(zi)(zi)快(kuai)速增長(chang)情況出現(xian)(xian)逆轉。銀(yin)行承(cheng)兌(dui)匯(hui)(hui)票(piao)(piao)(piao)(piao)余額下降1408億(yi)元(yuan)(yuan)。其(qi)中(zhong)，票(piao)(piao)(piao)(piao)據融資(zi)(zi)增加1695億(yi)元(yuan)(yuan)，未貼現(xian)(xian)銀(yin)行承(cheng)兌(dui)匯(hui)(hui)票(piao)(piao)(piao)(piao)減少(shao)3103億(yi)元(yuan)(yuan)。

　　針對(dui)市(shi)場對(dui)票(piao)據融資快增(zeng)的(de)(de)種(zhong)種(zhong)疑(yi)惑，央行最(zui)近也多(duo)次予以(yi)解釋。央行有關負責人表示，1月(yue)份無論是(shi)票(piao)據融資，還是(shi)未(wei)貼現的(de)(de)銀(yin)行承兌匯(hui)(hui)票(piao)均大幅(fu)增(zeng)長(chang)，有其特定原因。一(yi)是(shi)票(piao)據市(shi)場利(li)率持續下行，企業(ye)用票(piao)積極性提高(gao)。二是(shi)臨近春節(jie)，企業(ye)間結算多(duo)，季節(jie)性因素(su)推高(gao)了票(piao)據增(zeng)長(chang)。三是(shi)貸款額(e)度(du)相(xiang)對(dui)寬松，一(yi)些(xie)銀(yin)行加大了票(piao)據的(de)(de)營(ying)銷(xiao)力(li)度(du)。另外，市(shi)場上也出現了一(yi)些(xie)套利(li)情況。該負責人還表示，不宜以(yi)單(dan)月(yue)數據看待票(piao)據業(ye)務情況。1至2月(yue)累計銀(yin)行承兌匯(hui)(hui)票(piao)余(yu)額(e)增(zeng)長(chang)7538億(yi)元。其中(zhong)，票(piao)據融資增(zeng)加6855億(yi)元，未(wei)貼現銀(yin)行承兌匯(hui)(hui)票(piao)增(zeng)加683億(yi)元。“整體看，今年票(piao)據業(ye)務對(dui)實(shi)體經濟的(de)(de)支持力(li)度(du)是(shi)加強了的(de)(de)。”上述人士說。

　　大規模“套利”“空轉”不存在

　　實際上，票據(ju)融資快(kuai)增之所以引發市(shi)場高度關(guan)注，其原因(yin)在(zai)于其中可(ke)能存(cun)在(zai)一定套利空間，蘊含潛在(zai)風險。

　　業(ye)(ye)內人士指(zhi)出，個別銀行(xing)(xing)基于(yu)“以(yi)存(cun)(cun)定貸”“規模即(ji)效益”的(de)考(kao)慮，更重(zhong)視(shi)一般(ban)(ban)性(xing)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)，往(wang)往(wang)以(yi)相對較高(gao)(gao)的(de)利(li)(li)率(lv)(lv)吸收結(jie)構(gou)性(xing)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)，以(yi)增(zeng)加(jia)一般(ban)(ban)性(xing)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)。尤(you)其是在年(nian)末和春(chun)節等時點，為吸收一般(ban)(ban)性(xing)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)，結(jie)構(gou)性(xing)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)的(de)利(li)(li)率(lv)(lv)可能(neng)更高(gao)(gao)，導致結(jie)構(gou)性(xing)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)利(li)(li)率(lv)(lv)高(gao)(gao)于(yu)票據貼現(xian)利(li)(li)率(lv)(lv)的(de)情況。有一些企業(ye)(ye)在銀行(xing)(xing)開票后(hou)沒有用于(yu)生產經營，而是轉為結(jie)構(gou)性(xing)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)，這(zhe)其中(zhong)就存(cun)(cun)在套利(li)(li)的(de)空間和可能(neng)。

　　不過，大部分業(ye)內人士表示，套(tao)利(li)(li)現象(xiang)并不普遍。中(zhong)國人民(min)銀行(xing)參事盛松成表示，在(zai)(zai)市場條件下持(chi)續的套(tao)利(li)(li)是難以(yi)存在(zai)(zai)的，套(tao)利(li)(li)行(xing)為本身(shen)也會消(xiao)除套(tao)利(li)(li)空間。隨著結(jie)構(gou)性(xing)存款(kuan)利(li)(li)率向合理水平回歸，目前(qian)基本沒(mei)有套(tao)利(li)(li)空間。

　　央(yang)行(xing)(xing)貨幣政策司課題組(zu)發布報(bao)告(gao)稱，近期，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)流動性(xing)(xing)(xing)(xing)保(bao)持合理(li)充裕，帶動票(piao)據貼(tie)現(xian)(xian)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)走低，與結(jie)構(gou)(gou)性(xing)(xing)(xing)(xing)存(cun)款(kuan)利(li)(li)(li)(li)差有所縮小(xiao)，除個別時點外，總體(ti)上沒有出現(xian)(xian)倒掛。2019年1月銀(yin)(yin)行(xing)(xing)票(piao)據貼(tie)現(xian)(xian)加(jia)權(quan)平均利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)為(wei)(wei)3.69%，20家主要(yao)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)結(jie)構(gou)(gou)性(xing)(xing)(xing)(xing)存(cun)款(kuan)的(de)(de)保(bao)底收(shou)益率(lv)(lv)(lv)為(wei)(wei)2.88%。以此(ci)(ci)(ci)計算(suan)，票(piao)據貼(tie)現(xian)(xian)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)仍明(ming)顯(xian)高(gao)(gao)于結(jie)構(gou)(gou)性(xing)(xing)(xing)(xing)存(cun)款(kuan)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)。同期，結(jie)構(gou)(gou)性(xing)(xing)(xing)(xing)存(cun)款(kuan)的(de)(de)最高(gao)(gao)收(shou)益率(lv)(lv)(lv)為(wei)(wei)3.97%，但(dan)具(ju)有較大的(de)(de)不確定性(xing)(xing)(xing)(xing)，并不能確保(bao)實(shi)現(xian)(xian)最高(gao)(gao)收(shou)益率(lv)(lv)(lv)，且近期這種不確定性(xing)(xing)(xing)(xing)還有所增加(jia)。即(ji)使按(an)最高(gao)(gao)收(shou)益率(lv)(lv)(lv)計算(suan)，結(jie)構(gou)(gou)性(xing)(xing)(xing)(xing)存(cun)款(kuan)與票(piao)據貼(tie)現(xian)(xian)的(de)(de)利(li)(li)(li)(li)差也十分(fen)有限，扣除企(qi)業(ye)開票(piao)、交易等成本后，很(hen)難(nan)(nan)進(jin)(jin)行(xing)(xing)套利(li)(li)(li)(li)。而企(qi)業(ye)要(yao)套利(li)(li)(li)(li)，需(xu)先做結(jie)構(gou)(gou)性(xing)(xing)(xing)(xing)存(cun)款(kuan)，再以此(ci)(ci)(ci)作抵(di)押去銀(yin)(yin)行(xing)(xing)申請開票(piao)，反復進(jin)(jin)行(xing)(xing)。內部管理(li)規范(fan)的(de)(de)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)很(hen)難(nan)(nan)接受這種抵(di)押方式，即(ji)使接受也要(yao)消耗企(qi)業(ye)的(de)(de)授信(xin)額度，企(qi)業(ye)借此(ci)(ci)(ci)套利(li)(li)(li)(li)的(de)(de)空(kong)間有限，難(nan)(nan)以成為(wei)(wei)普(pu)遍現(xian)(xian)象。

　　盛松成表示(shi)，票據(ju)融(rong)(rong)資(zi)(zi)顯(xian)著增(zeng)加主要還是(shi)(shi)支持(chi)了實(shi)體經濟(ji)。票據(ju)融(rong)(rong)資(zi)(zi)是(shi)(shi)中小(xiao)企業重(zhong)要的融(rong)(rong)資(zi)(zi)渠道，相(xiang)對貸款和其他(ta)融(rong)(rong)資(zi)(zi)方式，票據(ju)期限(xian)短、便(bian)利性高、流(liu)動性強、融(rong)(rong)資(zi)(zi)成本(ben)也相(xiang)對較低。目(mu)前中小(xiao)微企業在票據(ju)融(rong)(rong)資(zi)(zi)中的占(zhan)比超(chao)過六成。

　　保持警惕及時采取措施

　　雖然票據(ju)套利并非主流(liu)，但是從目(mu)前監(jian)管(guan)部門釋放出的信號(hao)來看，將對套利行為保(bao)持(chi)警惕并加強監(jian)管(guan)。

　　中國人民銀行(xing)副行(xing)長潘功勝(sheng)表示，人民銀行(xing)作為票(piao)據(ju)(ju)融(rong)資(zi)(zi)市場監管的(de)部門之(zhi)(zhi)一，下(xia)一步(bu)，第(di)一是要加強(qiang)票(piao)據(ju)(ju)融(rong)資(zi)(zi)利率和(he)(he)(he)資(zi)(zi)本市場利率之(zhi)(zhi)間的(de)聯動(dong)和(he)(he)(he)傳導(dao)，對于可能存在(zai)的(de)套利和(he)(he)(he)資(zi)(zi)金空轉保持(chi)警惕，及(ji)時采取措施(shi)。第(di)二(er)是要引導(dao)金融(rong)機構加強(qiang)內部管理，完善業(ye)務考(kao)核，發揮票(piao)據(ju)(ju)對實體(ti)經(jing)濟的(de)支(zhi)持(chi)作用，防止有關行(xing)為的(de)扭曲和(he)(he)(he)風險的(de)累積。

　　央行(xing)貨幣政(zheng)策司課題組也(ye)透(tou)露(lu)，近期銀(yin)保監(jian)會已(yi)經加(jia)(jia)強(qiang)了(le)對結構(gou)(gou)性存款的(de)監(jian)管(guan)，市(shi)場利(li)(li)率定價自律機制也(ye)對結構(gou)(gou)性存款利(li)(li)率定價進行(xing)了(le)指導，大部分管(guan)理規范的(de)銀(yin)行(xing)也(ye)已(yi)主動加(jia)(jia)強(qiang)內(nei)控，調低(di)結構(gou)(gou)性存款利(li)(li)率，嚴防個別(bie)企業的(de)套利(li)(li)行(xing)為。

　　另據(ju)媒體報(bao)道，日前中(zhong)國(guo)服(fu)務貿(mao)(mao)易(yi)協會票(piao)據(ju)經紀委員(yuan)會向會員(yuan)單位(wei)下發(fa)《關于規范票(piao)據(ju)交易(yi)套(tao)利行(xing)為的公告》（以下簡(jian)稱《公告》）。《公告》提出(chu)，對于監管(guan)檢查(cha)和行(xing)業自(zi)查(cha)，必須重點(dian)做(zuo)好以下幾點(dian)：通過查(cha)看票(piao)面背書(shu)，結(jie)合貼(tie)現頻率、資金(jin)流向等排查(cha)疑(yi)似中(zhong)介(jie)；通過財(cai)務報(bao)表數據(ju)是否(fou)異常(chang)、貼(tie)現量與銷售(shou)收入的匹配(pei)性確認貿(mao)(mao)易(yi)背景；禁止貼(tie)現資金(jin)用(yong)于歸(gui)還貸款、購買理財(cai)及結(jie)構性存(cun)款，以及用(yong)于承兌、開保證金(jin)等。與此同時，一些銀行(xing)已(yi)經陸續開展票(piao)據(ju)套(tao)利自(zi)查(cha)行(xing)動。

　　盛松成表(biao)示，商業銀行的(de)(de)信貸審核應更加(jia)注重貿易背景的(de)(de)真實性，堅持(chi)票(piao)據融資為實體經濟(ji)服務(wu)的(de)(de)本質，防止(zhi)票(piao)據套利。不過，他也表(biao)示，全國(guo)各地的(de)(de)情況(kuang)不盡相同(tong)，需要區別(bie)對(dui)待。所以在加(jia)強監管檢(jian)查的(de)(de)同(tong)時，也應避免一(yi)刀切(qie)、一(yi)窩(wo)蜂，發現(xian)問題(ti)就要堅決整(zheng)改(gai)，該支(zhi)持(chi)的(de)(de)還應支(zhi)持(chi)，維護好金融支(zhi)持(chi)實體經濟(ji)企(qi)穩(wen)的(de)(de)勢頭。

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