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　　臨(lin)近跨季，資(zi)金面“大考”如期而(er)至，往常(chang)這個時候(hou)金融機構都會拆(chai)借資(zi)金儲備“糧(liang)草”。今年(nian)一季度末，資(zi)金面情(qing)況到底如何？

　　目前為止，市(shi)場表現得非常淡(dan)定(ding)。昨日7天資金(jin)利率只略微漲0.4個基點，隔夜和14天利率均下(xia)行(xing)明顯。一切風平浪靜(jing)，央(yang)行(xing)還進行(xing)了600億元到(dao)期資金(jin)凈回(hui)籠。

　　跨季資金儲備相對充(chong)裕

　　從銀(yin)行(xing)間市(shi)場資金(jin)利(li)率(lv)表現來看，市(shi)場跨(kua)季資金(jin)的(de)儲備較(jiao)為充足(zu)。江海(hai)證券(quan)資管部研究主管吉(ji)靈(ling)浩認為，目(mu)前跨(kua)季流動(dong)性相(xiang)對充裕。這一(yi)方面和銀(yin)行(xing)監(jian)管指(zhi)標壓力(li)有(you)所緩和，季末資金(jin)拆(chai)借需求有(you)所減弱有(you)關；另一(yi)方面，也和銀(yin)行(xing)同業(ye)業(ye)務收(shou)縮(suo)后，資金(jin)沉淀(dian)有(you)所減少有(you)關。

　　一(yi)般來說，流動(dong)性(xing)從(cong)銀(yin)行(xing)間(jian)傳導到(dao)交(jiao)易(yi)所(suo)，如果銀(yin)行(xing)間(jian)市(shi)(shi)場(chang)(chang)資金利(li)率波瀾不興，那么交(jiao)易(yi)所(suo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)流動(dong)性(xing)就不會太緊(jin)。

　　從交易所(suo)市場的(de)(de)7天國債(zhai)逆(ni)回(hui)購利率(lv)來看(kan)，跨季擾動因(yin)素(su)確實(shi)(shi)存在，上(shang)周五GC007大幅(fu)上(shang)行32.88%，但昨日資金利率(lv)已經(jing)明顯穩定(ding)。實(shi)(shi)際上(shang)，從本周的(de)(de)公開市場情況來看(kan)，回(hui)籠(long)(long)因(yin)素(su)并不多，除了(le)已經(jing)“放任”回(hui)籠(long)(long)的(de)(de)600億元逆(ni)回(hui)購，今日還(huan)有500億元逆(ni)回(hui)購到期，除此之(zhi)外(wai)，沒有額外(wai)的(de)(de)流動性擾動。

　　隔夜資金利率“1時代”已經過去

　　春節(jie)前(qian)后(hou)，隔(ge)夜(ye)資(zi)金(jin)利率曾幾度跌至“地(di)板價”。為(wei)對沖春節(jie)提現(xian)需求，央行(xing)連續通過降準、逆回購等(deng)長(chang)短期工具(ju)投放流動性，銀行(xing)間(jian)市場迎(ying)來(lai)一段隔(ge)夜(ye)資(zi)金(jin)利率的“1時代”，出現(xian)連續7個交(jiao)易日(ri)隔(ge)夜(ye)資(zi)金(jin)利率低于2%的情形。

　　但受(shou)多重(zhong)因素影響(xiang)，3月資(zi)金(jin)面明顯邊際收緊(jin)，隔夜資(zi)金(jin)利率(lv)“1時代”不復(fu)存在，在繳稅因素擾(rao)動下，3月下旬以(yi)來(lai)資(zi)金(jin)利率(lv)整體處于高位(wei)，3月18日DR001達2.77%，創下了去年下半(ban)年以(yi)來(lai)的(de)最(zui)高點。

　　有市場交易人(ren)士認為，3月資(zi)金邊際趨(qu)緊主要受繳(jiao)稅期(qi)、股(gu)市上(shang)漲多重因素影(ying)響，市場風(feng)險偏好上(shang)升致使債市資(zi)金向股(gu)市分流。

　　央行流動性(xing)投放(fang)較(jiao)為謹慎

　　經歷了1月份降準等流動性投放，以及2月份節(jie)前資金回(hui)流，銀行間市場(chang)流動性已經較為充裕，DR007長期在(zai)指導(dao)利率之(zhi)下徘(pai)徊，終于，人民(min)銀行也(ye)覺(jue)得市場(chang)暫時不缺錢(qian)了，因此對于3月份的繳稅期，流動性投放也(ye)較為謹慎。

　　“3月央行在公開市場投(tou)放(fang)的流動性非常有(you)限，MLF逐漸(jian)到期回籠，加(jia)之今年(nian)以來銀行信貸投(tou)放(fang)規(gui)模較大，貸款(kuan)派生(sheng)存(cun)(cun)款(kuan)會導致(zhi)法(fa)定(ding)存(cun)(cun)款(kuan)準備金繳存(cun)(cun)增加(jia)，基礎貨幣有(you)所(suo)收緊。”吉(ji)靈浩表示。

　　從公(gong)開信(xin)息來看，截至(zhi)昨日發(fa)稿，3月份央行通過逆回購投放流(liu)動(dong)性1300億元(yuan)，MLF到(dao)期量為(wei)4315億元(yuan)，逆回購到(dao)期3900億元(yuan)，共(gong)實現(xian)凈回籠(long)6915億元(yuan)。興業銀行宏觀分(fen)析師郭于(yu)瑋表示，繳稅(shui)回籠(long)部分(fen)流(liu)動(dong)性，導致繳稅(shui)截止日前后短端(duan)利率明顯上行。央行3月僅適(shi)度對沖稅(shui)期影響(xiang)，使資金(jin)面邊際收緊(jin)。

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