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　　3月27日(ri)，中(zhong)國人壽(shou)發(fa)布2018年(nian)度業(ye)績公(gong)告(gao)，至此A股五家(jia)上市(shi)保(bao)險公(gong)司2018年(nian)業(ye)績已公(gong)布完畢。整體看，五家(jia)上市(shi)險企(qi)凈利潤去年(nian)出(chu)(chu)現(xian)不同程(cheng)度的分化，同時受2018年(nian)權益市(shi)場的波動，險企(qi)投(tou)資(zi)收益也隨之出(chu)(chu)現(xian)下(xia)降。

　　業內人士指出，今(jin)年(nian)險(xian)(xian)企投資(zi)端存在階段(duan)性修(xiu)復的(de)機(ji)會(hui)(hui)，可能性最大的(de)催化劑(ji)來(lai)自權(quan)益(yi)(yi)市(shi)(shi)場的(de)好轉(zhuan)。2019年(nian)監(jian)管(guan)重(zhong)心是引導險(xian)(xian)資(zi)加大權(quan)益(yi)(yi)類資(zi)產投資(zi)，上半年(nian)險(xian)(xian)資(zi)可能會(hui)(hui)關(guan)注科創(chuang)板等制(zhi)度落地(di)帶來(lai)的(de)投資(zi)機(ji)會(hui)(hui)，下半年(nian)市(shi)(shi)場可能會(hui)(hui)關(guan)注基建相關(guan)的(de)投資(zi)機(ji)會(hui)(hui)。

　　凈利潤出現分化

　　中(zhong)國人壽發布的2018年度業績(ji)公(gong)告顯示，歸(gui)屬于公(gong)司股東的凈(jing)利(li)潤(run)為113.95億元(yuan)，同比下(xia)降64.7%。

　　總體看，上市險(xian)企(qi)2018年(nian)凈利(li)潤出現不同(tong)(tong)程度分化。中(zhong)(zhong)國(guo)平(ping)安(an)、新(xin)華保(bao)(bao)險(xian)、中(zhong)(zhong)國(guo)太(tai)保(bao)(bao)3家上市險(xian)企(qi)歸屬母公司的凈利(li)潤同(tong)(tong)比(bi)(bi)去年(nian)同(tong)(tong)期均實現增(zeng)長(chang)。年(nian)報顯示，中(zhong)(zhong)國(guo)平(ping)安(an)同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)20.6%、新(xin)華保(bao)(bao)險(xian)同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)47.2%、中(zhong)(zhong)國(guo)太(tai)保(bao)(bao)同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)22.9%。相比(bi)(bi)之(zhi)下(xia)，中(zhong)(zhong)國(guo)人(ren)(ren)保(bao)(bao)和中(zhong)(zhong)國(guo)人(ren)(ren)壽(shou)去年(nian)凈利(li)潤被拉開(kai)差距。中(zhong)(zhong)國(guo)人(ren)(ren)保(bao)(bao)2018年(nian)凈利(li)潤同(tong)(tong)比(bi)(bi)下(xia)降19.2%。

　　招商證券分析師鄭積沙認為，新華保(bao)(bao)(bao)險(xian)是上(shang)市險(xian)企(qi)業績(ji)增速最高(gao)(gao)的，主要原因(yin)在于：一是準備(bei)金大(da)幅少提(ti)。該公司2018年(nian)(nian)提(ti)取50億(yi)元(yuan)(yuan)準備(bei)金，而(er)上(shang)年(nian)(nian)同期(qi)為83億(yi)元(yuan)(yuan)，少提(ti)30億(yi)元(yuan)(yuan)助推利潤大(da)幅增長；二是總投資收益(yi)率(lv)下(xia)跌幅度低于市場預期(qi)，總投資收益(yi)率(lv)僅下(xia)降(jiang)0.6個百分點，同時(shi)，公司可供出售金融(rong)資產公允(yun)價值下(xia)降(jiang)，隱(yin)藏(zang)了部(bu)分浮(fu)虧。鄭積沙預計，2019年(nian)(nian)新華保(bao)(bao)(bao)險(xian)的利潤增速有望保(bao)(bao)(bao)持較高(gao)(gao)增速。

　　中(zhong)國人(ren)壽(shou)的(de)(de)凈利(li)潤是(shi)五大上市險企中(zhong)下滑(hua)較為明顯的(de)(de)。其(qi)主要受(shou)到公(gong)開(kai)市場(chang)權(quan)益(yi)類投資收益(yi)同(tong)比(bi)大幅(fu)減少(shao)。海通證(zheng)券(quan)分析(xi)師孫(sun)婷(ting)預計(ji)(ji)(ji)(ji)，中(zhong)國人(ren)壽(shou)2019凈利(li)潤和NBV增速有(you)望領先同(tong)業，中(zhong)國人(ren)壽(shou)2019年(nian)(nian)計(ji)(ji)(ji)(ji)提資產減值的(de)(de)壓力(li)預計(ji)(ji)(ji)(ji)小于同(tong)業。公(gong)司利(li)潤對(dui)750天曲線的(de)(de)敏感性較高，準(zhun)備金少(shao)提將對(dui)利(li)潤有(you)正面貢獻，750天曲線于2018年(nian)(nian)四季(ji)度和2019年(nian)(nian)仍呈(cheng)上行(xing)態勢，準(zhun)備金有(you)望進(jin)一步少(shao)提。同(tong)時(shi)，公(gong)司2019年(nian)(nian)開(kai)局保費情況(kuang)良好(hao)，預計(ji)(ji)(ji)(ji)公(gong)司2019年(nian)(nian)利(li)潤表現將優(you)于同(tong)業，一季(ji)度NBV增幅(fu)或達20%左(zuo)右(you)，也將顯著好(hao)于其(qi)他上市險企。

　　權(quan)益類投資(zi)料加碼

　　分析(xi)人士指出，凈利潤增速存在不(bu)同程(cheng)度(du)分化(hua)的另一(yi)個原(yuan)因則(ze)是(shi)，受權益市場波(bo)動影響，險企投資收益也不(bu)同程(cheng)度(du)出現下降。

　　分(fen)別(bie)來(lai)看，中(zhong)國(guo)人(ren)(ren)壽受權益市場整體震蕩(dang)下(xia)行影響，公司總(zong)投(tou)(tou)(tou)資(zi)收(shou)(shou)(shou)益率下(xia)降至3.29%，公司凈投(tou)(tou)(tou)資(zi)收(shou)(shou)(shou)益率為4.64%；中(zhong)國(guo)太保總(zong)投(tou)(tou)(tou)資(zi)收(shou)(shou)(shou)益率4.6%，同比下(xia)降0.8個(ge)百(bai)分(fen)點；凈投(tou)(tou)(tou)資(zi)收(shou)(shou)(shou)益率4.9%，同比下(xia)降0.5個(ge)百(bai)分(fen)點；新華保險去年(nian)總(zong)投(tou)(tou)(tou)資(zi)收(shou)(shou)(shou)益率下(xia)降至4.6%，凈投(tou)(tou)(tou)資(zi)收(shou)(shou)(shou)益率5.0%；中(zhong)國(guo)人(ren)(ren)保年(nian)報顯(xian)示(shi)，2018年(nian)中(zhong)國(guo)人(ren)(ren)保實現總(zong)投(tou)(tou)(tou)資(zi)收(shou)(shou)(shou)益率4.9%，與近(jin)兩年(nian)相比，中(zhong)國(guo)人(ren)(ren)保2018年(nian)的(de)總(zong)投(tou)(tou)(tou)資(zi)收(shou)(shou)(shou)益率則處于較低水平。

　　業內人士(shi)認為，保險(xian)公司凈(jing)投資收益率(lv)主(zhu)要來自于股(gu)票、基(ji)金(jin)、債(zhai)券、存款、非標等的(de)分紅和利息(xi)收入，從目前來看(kan)，2019年險(xian)企投資端存在(zai)階段性修復(fu)的(de)機會(hui)，可能性最(zui)大(da)的(de)催化(hua)劑來自權益市(shi)場的(de)好轉。資產配置上，2月(yue)(yue)險(xian)資主(zhu)要增加了股(gu)票和基(ji)金(jin)的(de)占比，在(zai)2月(yue)(yue)市(shi)場行情較好時風險(xian)偏(pian)好有所提升。

　　銀保(bao)監會數據顯(xian)示，截(jie)至2月末(mo)，保(bao)險(xian)資金(jin)運(yun)用余額(e)167739億元，較1月末(mo)增長0.3%。興(xing)業(ye)證券分(fen)析(xi)師傅慧芳稱，總(zong)體上看(kan)，2月單月保(bao)險(xian)資金(jin)的(de)風險(xian)偏好在二級市場行情回升下有(you)所提升。2月的(de)保(bao)險(xian)資金(jin)運(yun)用余額(e)中，股票(piao)和證券投資基金(jin)20,987億元，占(zhan)比(bi)12.5%，較1月末(mo)增加了0.6個百(bai)分(fen)點。

　　相關人(ren)士指出，從2019年監管(guan)(guan)方向(xiang)來看，2019年監管(guan)(guan)重(zhong)心是引(yin)導(dao)險資加大權益(yi)投資，支(zhi)持實(shi)體經濟發展，特別是為民營企業紓困。

　　國金(jin)(jin)證券分(fen)析師(shi)李(li)立峰認為(wei)，保險(xian)機(ji)構(gou)持(chi)股(gu)(gu)風格以(yi)主(zhu)板(ban)(ban)為(wei)主(zhu)，重倉“金(jin)(jin)融、地(di)產(chan)、消費(fei)”，偏好“流動(dong)(dong)性(xing)(xing)好、股(gu)(gu)息率高(gao)、盈利能力強”的(de)個(ge)(ge)股(gu)(gu)。就板(ban)(ban)塊分(fen)布而言，險(xian)資歷來配置以(yi)主(zhu)板(ban)(ban)為(wei)主(zhu)，2018年(nian)三季度(du)主(zhu)板(ban)(ban)市(shi)值占比高(gao)達94.9%。行業分(fen)布主(zhu)要(yao)集中在(zai)“金(jin)(jin)融、地(di)產(chan)、消費(fei)”等(deng)領域(yu)。個(ge)(ge)股(gu)(gu)方面(mian)，保險(xian)資金(jin)(jin)體量較(jiao)大，偏好流動(dong)(dong)性(xing)(xing)好的(de)股(gu)(gu)票。此外，高(gao)股(gu)(gu)息率和高(gao)ROE的(de)個(ge)(ge)股(gu)(gu)也(ye)備(bei)受險(xian)資青睞。

　　川財證券分析師楊(yang)歐雯稱：“從節奏上看，上半年(nian)市場(chang)(chang)險資可能會(hui)(hui)關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)科(ke)創板等(deng)制度落實帶(dai)來的(de)投(tou)資機會(hui)(hui)，包括對符(fu)合(he)戰略發展方向的(de)高新技術和(he)新興產業的(de)5G、軟件等(deng)企業的(de)拉動(dong)作用(yong)，以及對資本市場(chang)(chang)擴容和(he)金融中介(jie)業績改善(shan)的(de)推動(dong)作用(yong)；下(xia)半年(nian)市場(chang)(chang)可能會(hui)(hui)關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)基建(jian)相關(guan)(guan)的(de)投(tou)資機會(hui)(hui)。”

　　保費增(zeng)速或有改(gai)善

　　雖然2018年(nian)凈利潤(run)出(chu)現進一步的分化，不過(guo)五大上市(shi)險企保費增(zeng)速(su)均有改善，從中國人壽(shou)披露的數(shu)據來看，公司實現保費收入(ru)5358.26億元，同比(bi)增(zeng)長4.7%。市(shi)場份(fen)額穩居(ju)行(xing)業首位，達20.4%，較2017年(nian)底提升0.7個百分點。

　　近期銀保監會(hui)發布的(de)2019年1-2月(yue)保險(xian)(xian)業經營(ying)數(shu)據(ju)顯示，雖然壽險(xian)(xian)公(gong)司2月(yue)單(dan)月(yue)保費(fei)增速較1月(yue)有所(suo)放緩，但(dan)上市險(xian)(xian)企中國平(ping)安(an)和新華保險(xian)(xian)的(de)壽險(xian)(xian)保費(fei)增速有所(suo)改善。

　　傅(fu)慧芳認為，壽(shou)險公司2月(yue)(yue)(yue)單月(yue)(yue)(yue)保費收入為2435億元，同比(bi)增(zeng)長13%，較1月(yue)(yue)(yue)單月(yue)(yue)(yue)24.4%有所放(fang)緩。上市險企中(zhong)，中(zhong)國(guo)平安和新(xin)華保險2月(yue)(yue)(yue)單月(yue)(yue)(yue)壽(shou)險保費增(zeng)速(su)分(fen)別為9.9%和10.6%，較1月(yue)(yue)(yue)分(fen)別增(zeng)加了4.7個(ge)百分(fen)點和3.7個(ge)百分(fen)點，邊際有所改善；中(zhong)國(guo)人壽(shou)1-2月(yue)(yue)(yue)累計保費增(zeng)速(su)為22.4%，增(zeng)速(su)保持領(ling)先(xian)同業，主要原因在于國(guo)壽(shou)的開(kai)門紅推(tui)出(chu)了高預(yu)定利(li)率的年金產品且銷售節奏把握較好。

　　“產(chan)險公(gong)(gong)司2月(yue)保(bao)(bao)費(fei)增速(su)受季節性因(yin)素(su)影響下滑較多(duo)，產(chan)險公(gong)(gong)司2月(yue)單月(yue)保(bao)(bao)費(fei)收入為(wei)705億元，同比增長1.5%，單月(yue)同比增速(su)遠低于1月(yue)的20.5%，平安、人保(bao)(bao)和(he)太(tai)保(bao)(bao)這(zhe)幾家(jia)產(chan)險龍頭(tou)公(gong)(gong)司的情(qing)況和(he)行業(ye)相(xiang)(xiang)似，春節造成(cheng)的季節性因(yin)素(su)是主要原因(yin)。”傅慧芳預計，3月(yue)后產(chan)險公(gong)(gong)司將回歸相(xiang)(xiang)對正常的增速(su)。