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    ■本報記(ji)者 蘇詩鈺

    4月(yue)10日(ri)，中國人民銀(yin)行(xing)發布公(gong)告稱，目前銀(yin)行(xing)體(ti)系流動性(xing)總量(liang)處于較高(gao)水平，當日(ri)不開展逆回購(gou)(gou)操作(zuo)。這也是央行(xing)自3月(yue)20日(ri)起，連續15個工作(zuo)日(ri)未(wei)開展逆回購(gou)(gou)操作(zuo)。

    中(zhong)信證券固定(ding)收益首席分析師(shi)明明對(dui)《證券日報》記(ji)者表示，近年來，逆回(hui)購已成為央(yang)行(xing)(xing)對(dui)市場流(liu)動(dong)性(xing)精細調(diao)整(zheng)(zheng)的(de)主(zhu)要工具之一，2018年以來央(yang)行(xing)(xing)曾多次連續數月(yue)暫(zan)(zan)停(ting)(ting)逆回(hui)購操作(zuo)，且一般暫(zan)(zan)停(ting)(ting)時間(jian)處于月(yue)初流(liu)動(dong)性(xing)較(jiao)為寬松的(de)階段。2018年貨幣政策整(zheng)(zheng)體寬松，年內央(yang)行(xing)(xing)共有10次持續暫(zan)(zan)停(ting)(ting)逆回(hui)購操作(zuo)的(de)記(ji)錄(lu)，流(liu)動(dong)性(xing)投放呈現“縮短放長”的(de)特征。2019年初至今，央(yang)行(xing)(xing)有5次持續暫(zan)(zan)停(ting)(ting)逆回(hui)購操作(zuo)，貨幣政策整(zheng)(zheng)體仍延續寬松。

    東方(fang)金(jin)誠首席宏(hong)觀分析(xi)師(shi)王青昨日在接受《證券日報》記者(zhe)采訪時表示，近期央(yang)行持(chi)續(xu)暫停(ting)逆(ni)回(hui)(hui)購(gou)操作(zuo)，可能主要出于(yu)(yu)兩(liang)種考慮：首先(xian)，4月(yue)份(fen)以來，受地方(fang)債發行節奏放緩(huan)等因素影響，市(shi)場(chang)(chang)利率(lv)(lv)（DR007）持(chi)續(xu)處(chu)于(yu)(yu)略低于(yu)(yu)政策(ce)指導利率(lv)(lv)（央(yang)行7天逆(ni)回(hui)(hui)購(gou)利率(lv)(lv)）的狀態(tai)，表明資金(jin)面(mian)保(bao)持(chi)較為穩定的充裕水(shui)平，央(yang)行通(tong)過(guo)開展(zhan)逆(ni)回(hui)(hui)購(gou)調節銀行體系流動性(xing)(xing)水(shui)位(wei)的必要性(xing)(xing)不(bu)高；其次，當前貨幣政策(ce)一方(fang)面(mian)會根據經濟形勢相機而動，實施逆(ni)周期調節，另(ling)一方(fang)面(mian)穩定宏(hong)觀杠(gang)桿(gan)率(lv)(lv)、管(guan)控金(jin)融(rong)風險在央(yang)行貨幣政策(ce)中仍占有重要地位(wei)。央(yang)行通(tong)過(guo)持(chi)續(xu)暫停(ting)逆(ni)回(hui)(hui)購(gou)操作(zuo)，保(bao)持(chi)市(shi)場(chang)(chang)流動性(xing)(xing)處(chu)于(yu)(yu)合(he)理充裕狀態(tai)，是不(bu)搞“大水(shui)漫灌”，防范金(jin)融(rong)加杠(gang)桿(gan)卷土重來的具體體現。

    就(jiu)下(xia)一步貨幣政策(ce)走勢來看，中(zhong)國銀行國際金融(rong)(rong)研究(jiu)所(suo)外匯研究(jiu)員(yuan)王有(you)(you)(you)鑫昨日(ri)對《證券日(ri)報》記者表示(shi)，目(mu)(mu)前看，最近公布的(de)數據(ju)顯示(shi)，3月份PPI逐(zhu)漸企(qi)(qi)穩(wen)(wen)，PMI指(zhi)數回升，經(jing)濟走勢出(chu)現穩(wen)(wen)定跡象(xiang)，因此(ci)，貨幣政策(ce)不需(xu)要(yao)進一步寬(kuan)松。另外，從(cong)融(rong)(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)(ben)角度看，銀行加(jia)權(quan)平均(jun)的(de)貸(dai)款利率較年初呈現一定程(cheng)度的(de)下(xia)降(jiang)，3月底以(yi)來，SHIBOR各期(qi)限利率波動下(xia)行，因此(ci)，市場流動性相對充裕(yu)，沒有(you)(you)(you)啟(qi)動逆回購(gou)的(de)必(bi)(bi)要(yao)。央行降(jiang)息的(de)可(ke)能性不大。目(mu)(mu)前貿易摩(mo)擦逐(zhu)漸緩和，中(zhong)國經(jing)濟逐(zhu)漸企(qi)(qi)穩(wen)(wen)，社融(rong)(rong)和M1增速回穩(wen)(wen)，資(zi)本(ben)(ben)市場回暖，沒有(you)(you)(you)啟(qi)動降(jiang)息政策(ce)的(de)必(bi)(bi)要(yao)。不過考慮到經(jing)濟增長仍然存(cun)在(zai)壓(ya)力，民營和小(xiao)微企(qi)(qi)業依然存(cun)在(zai)融(rong)(rong)資(zi)難和融(rong)(rong)資(zi)貴(gui)問(wen)題，為了有(you)(you)(you)效降(jiang)低社會融(rong)(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)(ben)，降(jiang)準的(de)必(bi)(bi)要(yao)性仍然存(cun)在(zai)，如此(ci)，可(ke)以(yi)有(you)(you)(you)效降(jiang)低商(shang)業銀行資(zi)金運(yun)營成(cheng)本(ben)(ben)，為實體(ti)經(jing)濟提(ti)供(gong)更多支(zhi)持。

    王青表示(shi)，在當(dang)前宏觀經濟下(xia)行(xing)(xing)壓(ya)力趨(qu)緩，市場(chang)流動性(xing)保持(chi)(chi)充裕背(bei)景下(xia)，4月份央行(xing)(xing)降準(zhun)的迫切性(xing)有所下(xia)降。但若3月份金融數據(ju)反彈乏力，央行(xing)(xing)仍有可能在月內實施降準(zhun)，例如通過置換(huan)當(dang)月中旬到期(qi)的MLF等方式，增(zeng)加銀行(xing)(xing)長期(qi)低成(cheng)本資(zi)金來源，支(zhi)持(chi)(chi)實體經濟融資(zi)條件改(gai)善。總體來看，二(er)季度(du)降準(zhun)或會延后，但不(bu)大可能缺席(xi)。

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