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    昨日，兩(liang)市(shi)低開后弱勢震蕩，滬指(zhi)一度下(xia)探至(zhi)3204點附近，此后市(shi)場情緒有(you)所轉暖，三大股指(zhi)跌幅(fu)(fu)收窄；午后滬深指(zhi)數逐步回升(sheng)，盤(pan)中(zhong)一度快速拉升(sheng)翻紅(hong)，創業板(ban)指(zhi)亦有(you)小幅(fu)(fu)反彈，尾(wei)盤(pan)A股再度下(xia)行(xing)走弱。整體上，兩(liang)市(shi)板(ban)塊快速輪動，多空分歧依(yi)舊(jiu)明(ming)顯(xian)。

    分(fen)析人(ren)士表示，當前指數震蕩加劇，但市場(chang)人(ren)氣仍在。短期(qi)投資(zi)者需重點(dian)防范前期(qi)漲幅過(guo)(guo)大(da)，且出(chu)現高位(wei)放量的個股短線回調，同時(shi)仍可積(ji)極關注短期(qi)漲幅不(bu)大(da)的板塊。隨著未來結構性機會的增加，市場(chang)依(yi)舊(jiu)會趨于活躍。不(bu)過(guo)(guo)面臨壓力位(wei)，在逢高減倉的同時(shi)，投資(zi)者仍可擇機布局一(yi)些彈性稍(shao)大(da)的交易機會。

    兩市漲跌不一

    昨日早盤(pan)，兩市(shi)小幅低開，盤(pan)初受券商股拖累，三大股指(zhi)(zhi)震蕩走(zou)弱(ruo)，盤(pan)中跌幅均(jun)超1%，創業板指(zhi)(zhi)最低跌近1.5%，隨(sui)后(hou)醫藥、汽車等板塊崛起，帶動股指(zhi)(zhi)反(fan)彈回升，午后(hou)兩市(shi)持續走(zou)高，滬指(zhi)(zhi)翻紅上(shang)攻，盤(pan)中一(yi)(yi)度(du)漲近0.8%；尾盤(pan)再度(du)跳水(shui)，滬指(zhi)(zhi)、深成指(zhi)(zhi)接(jie)近平收。盤(pan)面上(shang)，板塊跌多漲少，熱(re)點(dian)題材輪動較(jiao)快，資金做多意愿依然不高，但較(jiao)前(qian)一(yi)(yi)交易日有所好轉(zhuan)。

    截至收盤，滬(hu)(hu)指報(bao)3241.93點，漲0.07%；深成指報(bao)10435.08點，跌0.01%；創(chuang)業板指報(bao)1726.64點，跌0.83%。值得(de)一(yi)提的是，昨日滬(hu)(hu)深兩(liang)市(shi)全天分(fen)別成交(jiao)3956.70億(yi)元和5032.91億(yi)元，雖然較前一(yi)交(jiao)易(yi)日有所回升，但(dan)維持(chi)在萬億(yi)元下方(fang)。此(ci)外，主力(li)資(zi)(zi)金(jin)、北上資(zi)(zi)金(jin)也依舊延續著(zhu)凈(jing)流出態勢。這顯示，在指數(shu)承壓背(bei)景下，謹慎(shen)情緒并(bing)未消(xiao)退。

    值得一提的(de)是，從(cong)(cong)風格演繹上(shang)(shang)看，本周上(shang)(shang)證(zheng)50指(zhi)數出現了走弱(ruo)跡象(xiang)。從(cong)(cong)歷史(shi)經驗來看，一旦上(shang)(shang)證(zheng)50指(zhi)數出現走弱(ruo)趨勢，也就意味著上(shang)(shang)證(zheng)大(da)概率將(jiang)出現同級(ji)別走弱(ruo)。因而，對于下一階段行情，部分機構(gou)已開(kai)始由此前的(de)積極(ji)樂觀逐漸(jian)轉向(xiang)謹慎。雖(sui)然市場人氣(qi)有回(hui)(hui)落跡象(xiang)，但指(zhi)數立(li)馬(ma)大(da)幅下挫的(de)可能性有限，后市A股將(jiang)大(da)概率在持續(xu)來回(hui)(hui)拉(la)鋸中，消磨上(shang)(shang)升動能，完成大(da)級(ji)別調(diao)整(zheng)風險的(de)釋放(fang)。

    不難發現，近兩個(ge)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易日兩市量(liang)能方(fang)面的萎縮，直(zhi)觀反映出受(shou)到壓制的盤面資(zi)金情緒(xu)再度朝(chao)向(xiang)謹慎(shen)方(fang)向(xiang)發展。一方(fang)面，本周市場整體成交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)量(liang)出現下降，交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)投意(yi)愿走(zou)低；不過，另一方(fang)面，成交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)量(liang)的走(zou)低同樣也說明市場的方(fang)向(xiang)選擇意(yi)愿不足，較(jiao)難出現大幅(fu)殺跌(die)動(dong)能。

    行情預判有分歧

    在(zai)(zai)持續回升(sheng)過后，近期指數方面挑戰3300點關口遇阻，那么此波(bo)反彈是否已(yi)經就此終(zhong)結？市場人士認為(wei)，僅就短期而言(yan)，市場在(zai)(zai)3300點這個位置(zhi)繼續上行的難度確(que)實(shi)較(jiao)大(da)，而在(zai)(zai)此前行情或主要以(yi)震蕩為(wei)主。但從走勢來看，A股上升(sheng)通道并未被破(po)壞，無需(xu)因(yin)此轉為(wei)悲觀(guan)。

    不過，針對當(dang)下市(shi)場熱度以及行情可能的演繹，機構(gou)間(jian)卻有一定分歧。

    中(zhong)原(yuan)證券認為，4月(yue)上(shang)(shang)證綜指將仍然維持在2900點-3150點區(qu)間震蕩(dang)。觀察連續20日漲跌幅(fu)表現(xian)發現(xian)，2月(yue)-3月(yue)上(shang)(shang)漲速(su)度相當于歷史(shi)上(shang)(shang)幾次比較大(da)級別的上(shang)(shang)漲，估(gu)值(zhi)修復完成深坑跳基本(ben)到位(wei)。而未來驅(qu)動(dong)進一(yi)步上(shang)(shang)漲的動(dong)力在現(xian)階段略顯(xian)不足，一(yi)方面是基本(ben)面方面外部(bu)需求(qiu)減弱，內(nei)部(bu)寬貨幣到寬信用具有時滯(zhi)效(xiao)應，二季度預計(ji)經濟增速(su)仍存下行壓(ya)力。另一(yi)方面是流(liu)動(dong)性(xing)并(bing)非“大(da)水漫灌(guan)”，貨幣政策定調(diao)松緊適度，股市(shi)資(zi)金面則嚴控(kong)場(chang)外配資(zi)。

    針(zhen)對后(hou)市(shi)行(xing)情的(de)(de)(de)判(pan)斷(duan)(duan)，東(dong)北(bei)證券(quan)的(de)(de)(de)視角則(ze)較(jiao)為(wei)獨特。東(dong)北(bei)證券(quan)強調，A股(gu)特有的(de)(de)(de)漲(zhang)跌(die)停(ting)制度(du)也(ye)(ye)提供了一個(ge)(ge)觀察市(shi)場走勢的(de)(de)(de)獨特窗口。漲(zhang)停(ting)往(wang)往(wang)預(yu)(yu)示后(hou)續看漲(zhang)的(de)(de)(de)樂觀預(yu)(yu)期較(jiao)強，以全市(shi)場漲(zhang)停(ting)個(ge)(ge)股(gu)占(zhan)比來判(pan)斷(duan)(duan)市(shi)場情緒的(de)(de)(de)熱度(du)，首先(xian)絕對值上(shang)占(zhan)比數(shu)(shu)過(guo)高為(wei)偏危險的(de)(de)(de)信號，另外指(zhi)數(shu)(shu)創新高后(hou)漲(zhang)停(ting)個(ge)(ge)股(gu)比例未能跟上(shang)也(ye)(ye)是偏負面的(de)(de)(de)特征(zheng)。目前A股(gu)漲(zhang)停(ting)個(ge)(ge)股(gu)比例已(yi)經脫(tuo)離震(zhen)蕩市(shi)的(de)(de)(de)水平，而且(qie)維持(chi)在適(shi)中(zhong)水平，這意味著后(hou)市(shi)A股(gu)仍有較(jiao)大的(de)(de)(de)上(shang)行(xing)空間。

    整體來(lai)看，隨著(zhu)行(xing)情(qing)脫離此前(qian)第一(yi)階段時(shi)的(de)單邊行(xing)情(qing)，市(shi)(shi)場(chang)并未出現(xian)新的(de)熱點(dian)方向(xiang)。而增量資金是否愿意入場(chang)的(de)一(yi)大前(qian)提，其(qi)實正是取(qu)決于熱點(dian)的(de)持(chi)續性以及盤面(mian)能否再現(xian)“賺錢(qian)效應”。此外，雖然此前(qian)的(de)回(hui)調使得(de)市(shi)(shi)場(chang)風險被部分釋放，但市(shi)(shi)場(chang)風險偏好的(de)回(hui)升又再度受(shou)到獲利盤和前(qian)期解(jie)套(tao)盤的(de)制約。客觀而言(yan)，短期市(shi)(shi)場(chang)整體做多氣氛較(jiao)難在(zai)這樣的(de)背景(jing)下再上一(yi)個臺階，因而此時(shi)盤面(mian)的(de)反復(fu)也實屬正常。

    后市依舊積極可為

    本周(zhou)(zhou)(zhou)兩市分化(hua)格(ge)局較為明顯(xian)，有所不同的是，周(zhou)(zhou)(zhou)一指數震(zhen)蕩走弱(ruo)，但量能依(yi)舊能夠維持在萬億之上，而周(zhou)(zhou)(zhou)二、周(zhou)(zhou)(zhou)三量能的走低，或已意味著指數調(diao)整邏輯已經逐(zhu)步得到場(chang)內外(wai)資(zi)(zi)金認可，投資(zi)(zi)者更加趨向于理性，風險偏好(hao)正在回落。

    種種跡象表(biao)明當(dang)前指(zhi)數行至重要阻力位后波(bo)動加(jia)大在所難免，但后期(qi)多項利(li)好(hao)(hao)(hao)將有(you)望對場內(nei)風險偏好(hao)(hao)(hao)提升繼續形成合力。進(jin)一步而言，基(ji)(ji)本面好(hao)(hao)(hao)轉的(de)跡象已(yi)越來(lai)越清晰。而回顧海(hai)內(nei)外(wai)股(gu)市表(biao)現(xian)與(yu)經濟基(ji)(ji)本面的(de)相互關(guan)系，可以發現(xian)股(gu)市表(biao)現(xian)基(ji)(ji)本上(shang)都是(shi)領(ling)先的(de)。A股(gu)市場中“市場底”歷來(lai)領(ling)先“基(ji)(ji)本面底”出現(xian)，幾乎(hu)不會出現(xian)所謂的(de)看(kan)清楚基(ji)(ji)本面拐點之后股(gu)市再(zai)開始(shi)啟動。而從全球范圍(wei)看(kan)，股(gu)市上(shang)漲一般也都是(shi)經濟復(fu)蘇的(de)領(ling)先指(zhi)標，有(you)鑒于此，A股(gu)中長期(qi)行情依舊值得看(kan)好(hao)(hao)(hao)。

    東吳證(zheng)券指出(chu)，回顧本輪(lun)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)反(fan)彈，發生在宏觀經(jing)濟(ji)下行而剩余流(liu)動(dong)性(xing)改(gai)善的宏觀環境之下。如(ru)果(guo)后(hou)續(xu)經(jing)濟(ji)出(chu)現持(chi)續(xu)改(gai)善，意味市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的后(hou)續(xu)驅動(dong)因素中(zhong)，流(liu)動(dong)性(xing)邏輯或被削弱，而企(qi)業盈利邏輯或被加(jia)強(qiang)。其(qi)一，國內經(jing)濟(ji)后(hou)續(xu)大概(gai)率出(chu)現一輪(lun)較為持(chi)續(xu)的改(gai)善；其(qi)二(er)，以史為鑒(jian)，牛(niu)市(shi)(shi)(shi)(shi)初級階(jie)段，驅動(dong)力從流(liu)動(dong)性(xing)向企(qi)業盈利切換中(zhong)，將增(zeng)(zeng)強(qiang)牛(niu)市(shi)(shi)(shi)(shi)韌(ren)(ren)性(xing)；其(qi)三，本輪(lun)牛(niu)市(shi)(shi)(shi)(shi)韌(ren)(ren)性(xing)十足，市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)震蕩上行，滯漲的周期估值修(xiu)復，消(xiao)費盤升，科技仍是主線。結論上，隨著(zhu)后(hou)期經(jing)濟(ji)改(gai)善，將增(zeng)(zeng)強(qiang)本輪(lun)牛(niu)市(shi)(shi)(shi)(shi)的韌(ren)(ren)性(xing)，市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)回歸(gui)基本面，將呈現震蕩上行的走勢，價值和成長(chang)雙輪(lun)驅動(dong)。

    中(zhong)信證券(quan)認為，當前市場已經從政策和(he)流動(dong)(dong)性(xing)驅(qu)動(dong)(dong)的估值修復(fu)提(ti)前轉向經濟(ji)復(fu)蘇預(yu)期(qi)驅(qu)動(dong)(dong)。預(yu)計二季(ji)度經濟(ji)仍存下行(xing)壓力(li)，但市場在(zai)“高溫”之下會選擇性(xing)地反應樂觀因素，當前的行(xing)情輪動(dong)(dong)靠復(fu)蘇預(yu)期(qi)驅(qu)動(dong)(dong)而不是實(shi)際數(shu)據驗證。受益經濟(ji)復(fu)蘇且前期(qi)滯漲的行(xing)業存在(zai)補漲機(ji)會，建議重(zhong)點關(guan)注家(jia)電、汽車、博彩、鋁、銅、石油石化和(he)銀行(xing)板塊。

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