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　　萬聯證券(quan)副總裁崔秀紅日前在接受(shou)中國證券(quan)報記者采訪(fang)時(shi)表示，2017年開始(shi)，萬聯證券(quan)資(zi)管業務開始(shi)著手(shou)去通道，回歸主動管理。資(zi)管新規實(shi)施后，萬聯資(zi)管從債(zhai)券(quan)投(tou)資(zi)入手(shou)，采用“高(gao)等級、高(gao)換(huan)手(shou)”的(de)投(tou)資(zi)策略，一(yi)方(fang)面盡量減少受(shou)市場波動的(de)影(ying)響，另一(yi)方(fang)面通過嚴格(ge)限定投(tou)資(zi)范圍、限制集中度、實(shi)地調研等措施控(kong)制投(tou)資(zi)風(feng)險。

　　崔秀紅稱(cheng)，公(gong)司今后還將(jiang)布局(ju)ABS和權(quan)益類投資，力爭穩中求進地(di)發展(zhan)，始終堅持投資風格不飄移，打造穩定(ding)的口碑。

　　轉型主動管理

　　崔(cui)秀(xiu)紅介紹，萬聯證券從2017年開始搭建主動管(guan)理(li)(li)體系，公司(si)設置了(le)資(zi)(zi)產管(guan)理(li)(li)投(tou)資(zi)(zi)部、資(zi)(zi)產管(guan)理(li)(li)市場(chang)部、資(zi)(zi)產管(guan)理(li)(li)運營部、資(zi)(zi)產管(guan)理(li)(li)同業部，并招募優秀(xiu)的債(zhai)券投(tou)資(zi)(zi)團隊，組建起一只過往投(tou)資(zi)(zi)業績優異的“博士管(guan)理(li)(li)團隊”。

　　萬聯證券(quan)(quan)轉型主動管(guan)理(li)選擇從債(zhai)券(quan)(quan)投(tou)資(zi)開(kai)始，崔秀紅表示(shi)，這主要(yao)是出于(yu)三(san)方面的(de)(de)(de)考慮：一是萬聯證券(quan)(quan)整體(ti)相(xiang)對(dui)擅長債(zhai)券(quan)(quan)業務，在過去(qu)多年的(de)(de)(de)積累下(xia)(xia)對(dui)債(zhai)券(quan)(quan)業務能有較好(hao)的(de)(de)(de)把握(wo)。二是公司(si)在發展資(zi)管(guan)業務時，目標客戶(hu)定位于(yu)高凈值(zhi)人群，這些投(tou)資(zi)者風險(xian)偏好(hao)不高，固收(shou)類產品更為(wei)符合其需(xu)求；三(san)是基于(yu)對(dui)2017年下(xia)(xia)半年及2018年經濟形勢(shi)的(de)(de)(de)判斷(duan)，公司(si)認為(wei)債(zhai)市將(jiang)在2018年結束漫長的(de)(de)(de)熊(xiong)市轉而進入牛(niu)市，2018年對(dui)債(zhai)券(quan)(quan)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)將(jiang)取得良好(hao)的(de)(de)(de)收(shou)益。

　　2018年4月，萬(wan)聯(lian)資(zi)管(guan)陸續推出(chu)相關產(chan)品。數(shu)據顯示，2018年全年萬(wan)聯(lian)資(zi)管(guan)私(si)募(mu)集合(he)(he)產(chan)品發(fa)行(xing)(xing)數(shu)量排(pai)名全行(xing)(xing)業(ye)第(di)14位，發(fa)行(xing)(xing)規模排(pai)名全行(xing)(xing)業(ye)第(di)19位。其產(chan)品也獲得了(le)良好的(de)收益，萬(wan)聯(lian)資(zi)管(guan)2018年進入運作期的(de)資(zi)管(guan)私(si)募(mu)集合(he)(he)產(chan)品業(ye)績在(zai)市(shi)場同類產(chan)品中排(pai)名均在(zai)前15%。

　　采取“雙(shuang)高”策(ce)略

　　2018年的(de)(de)“債(zhai)牛”讓萬聯資(zi)(zi)管取得(de)(de)了不錯的(de)(de)收益(yi)，但談(tan)及今年債(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場的(de)(de)走勢，崔秀紅指出：“從大(da)趨勢來看，今年經濟企穩的(de)(de)預期不斷強化，類(lei)似去(qu)年那樣的(de)(de)債(zhai)券(quan)(quan)牛市(shi)今年肯定是沒(mei)有了；同時，股市(shi)一(yi)季度(du)的(de)(de)火(huo)爆行情也使得(de)(de)機(ji)構資(zi)(zi)產(chan)的(de)(de)大(da)類(lei)配置向股票傾斜，債(zhai)市(shi)一(yi)季度(du)調整得(de)(de)比(bi)較厲害。”但萬聯資(zi)(zi)管的(de)(de)債(zhai)券(quan)(quan)投(tou)資(zi)(zi)明確(que)采用“高等(deng)級、高換手(shou)”的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)策(ce)略(lve)，這樣的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)策(ce)略(lve)受(shou)市(shi)場的(de)(de)影響較小。

　　崔(cui)秀紅告(gao)訴記(ji)者，萬聯資(zi)(zi)管在(zai)投資(zi)(zi)中不追求超高(gao)(gao)(gao)利潤(run)，首(shou)先要(yao)建立(li)穩健的(de)(de)投資(zi)(zi)風格(ge)。因此在(zai)投資(zi)(zi)范圍上，只有主體或(huo)債(zhai)項在(zai)AA及以(yi)(yi)(yi)上的(de)(de)債(zhai)券(quan)經過內(nei)部信(xin)評(ping)后才能(neng)進(jin)入投資(zi)(zi)池，而在(zai)實(shi)際配置(zhi)過程中95%以(yi)(yi)(yi)上的(de)(de)持倉是(shi)AA+及以(yi)(yi)(yi)上的(de)(de)高(gao)(gao)(gao)評(ping)級信(xin)用(yong)債(zhai)。債(zhai)券(quan)組合的(de)(de)久期適中，包(bao)括了(le)3年以(yi)(yi)(yi)內(nei)的(de)(de)公(gong)司(si)(si)債(zhai)、中票、非(fei)公(gong)開定向債(zhai)務融(rong)資(zi)(zi)工具、非(fei)公(gong)開公(gong)司(si)(si)債(zhai)、證券(quan)公(gong)司(si)(si)/銀行次級債(zhai)、短融(rong)、超短融(rong)、銀行存單等。然(ran)后，通過高(gao)(gao)(gao)等級債(zhai)券(quan)高(gao)(gao)(gao)換手的(de)(de)頻繁交(jiao)易獲取(qu)利息收益、資(zi)(zi)本利得和價格(ge)發現。

　　萬聯資(zi)管要求(qiu)投資(zi)經理在(zai)選(xuan)擇重(zhong)倉(cang)標的(de)時，必(bi)須去實地(di)調研，形成實地(di)調研報告后，才能(neng)將相(xiang)關(guan)(guan)標的(de)調整為重(zhong)倉(cang)標的(de)。此外(wai)，公司還會(hui)限制投資(zi)經理重(zhong)倉(cang)標的(de)的(de)集中度(du)，不(bu)同評(ping)級的(de)標的(de)均有相(xiang)關(guan)(guan)的(de)上限，即使(shi)評(ping)級最(zui)高(gao)的(de)債券(quan)，也不(bu)能(neng)超過上限，以此來保證在(zai)某(mou)一(yi)只債券(quan)出(chu)現問題時，產(chan)品的(de)整體收益(yi)不(bu)會(hui)受到太大影響。

　　堅持投資風格不飄移(yi)

　　“做投資(zi)(zi)沒(mei)有(you)常勝將軍，一(yi)時的(de)好壞沒(mei)有(you)那么(me)重要，我認為(wei)(wei)最重要的(de)是(shi)投資(zi)(zi)風(feng)格不(bu)(bu)飄移，并(bing)且(qie)始終有(you)穩定的(de)口碑。”崔秀紅表示，為(wei)(wei)了(le)打造穩定的(de)投資(zi)(zi)風(feng)格，萬聯資(zi)(zi)管不(bu)(bu)設(she)置多(duo)投資(zi)(zi)團(tuan)(tuan)隊，因為(wei)(wei)內(nei)(nei)部多(duo)團(tuan)(tuan)隊可能會導(dao)致(zhi)(zhi)(zhi)對外形(xing)象不(bu)(bu)一(yi)致(zhi)(zhi)(zhi)，不(bu)(bu)但信用風(feng)險相對難以控制，而(er)且(qie)有(you)可能會導(dao)致(zhi)(zhi)(zhi)內(nei)(nei)部競(jing)爭過于激烈(lie)而(er)追(zhui)求(qiu)短期利(li)潤(run)。萬聯資(zi)(zi)管在債券投資(zi)(zi)方(fang)面只有(you)一(yi)個(ge)團(tuan)(tuan)隊，內(nei)(nei)部投資(zi)(zi)經理有(you)不(bu)(bu)同的(de)風(feng)格，有(you)人(ren)偏信用、有(you)人(ren)偏利(li)率、有(you)人(ren)偏轉債，大家(jia)相互分工、相互補充，但作為(wei)(wei)一(yi)個(ge)完整的(de)體系，團(tuan)(tuan)隊內(nei)(nei)部不(bu)(bu)存在競(jing)爭，投資(zi)(zi)風(feng)格也(ye)保(bao)持一(yi)致(zhi)(zhi)(zhi)。

　　談及未來的(de)布(bu)局，崔秀(xiu)紅表示：“資(zi)(zi)產(chan)管(guan)(guan)理應(ying)該(gai)是(shi)個(ge)金(jin)字塔形，底層量(liang)最大的(de)應(ying)該(gai)以固定(ding)收益為主(zhu)，這(zhe)(zhe)些產(chan)品(pin)能(neng)幫助公司(si)獲取大量(liang)客戶，擴大公司(si)管(guan)(guan)理規(gui)模，但這(zhe)(zhe)也是(shi)低毛利的(de)產(chan)品(pin)。金(jin)字塔的(de)上(shang)面幾(ji)層應(ying)該(gai)是(shi)權(quan)益類(lei)產(chan)品(pin)、ABS等產(chan)品(pin)，從(cong)大類(lei)資(zi)(zi)產(chan)配置的(de)角(jiao)度來看，這(zhe)(zhe)些投(tou)資(zi)(zi)類(lei)型都不能(neng)偏廢(fei)，比(bi)如去(qu)年債市好，今年股(gu)市好，明年可能(neng)還(huan)有別(bie)的(de)資(zi)(zi)產(chan)好，所以各類(lei)資(zi)(zi)產(chan)都要有配置，并根據每一類(lei)資(zi)(zi)產(chan)的(de)彈性(xing)來決定(ding)它的(de)配置比(bi)例。”

　　萬(wan)聯資管今年還將重點(dian)發力ABS，完(wan)善(shan)投資范圍，豐富產(chan)品類型。崔秀(xiu)紅介紹，萬(wan)聯資管目(mu)前除了(le)(le)有一(yi)只優(you)秀(xiu)的債(zhai)券投資團隊(dui)，公(gong)司(si)也組(zu)建了(le)(le)股票投資團隊(dui)，并(bing)繼續招募(mu)權益和(he)量化投資團隊(dui)。在(zai)產(chan)品布(bu)局上，萬(wan)聯資管已經發行了(le)(le)一(yi)些混合(he)型產(chan)品，馬(ma)上將發行可(ke)轉債(zhai)產(chan)品，未來還將推出權益類產(chan)品，不斷完(wan)善(shan)產(chan)品線。

　　崔秀紅表示(shi)，萬(wan)(wan)聯資(zi)(zi)管權益(yi)投資(zi)(zi)和債(zhai)券投資(zi)(zi)的比例將控制在“二八(ba)”或者“三七”，避免收益(yi)出(chu)現(xian)較大波動(dong)，風格出(chu)現(xian)飄移。她認為，無論是(shi)哪一類投資(zi)(zi)，萬(wan)(wan)聯資(zi)(zi)管始終將堅持穩中求進的發展策略，不去追求規模或短期超額收益(yi)。

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