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5月(yue)29日(ri)，財政(zheng)(zheng)部聯合國家稅(shui)務總局共同發(fa)布的(de)《關于(yu)保(bao)險(xian)(xian)企(qi)(qi)業手(shou)續費(fei)及傭(yong)金(jin)(jin)支出稅(shui)前扣(kou)(kou)除(chu)政(zheng)(zheng)策(ce)的(de)公告》規定，保(bao)險(xian)(xian)手(shou)續費(fei)及傭(yong)金(jin)(jin)不超過(guo)當年(nian)全部保(bao)費(fei)收(shou)入扣(kou)(kou)除(chu)退保(bao)金(jin)(jin)等后余額(e)的(de)18%（含本數）的(de)部分，在(zai)計算(suan)(suan)應納稅(shui)所得(de)額(e)時準予扣(kou)(kou)除(chu)；超過(guo)部分，允(yun)許結轉以后年(nian)度扣(kou)(kou)除(chu)，自2019年(nian)1月(yue)1日(ri)起執行(xing)。保(bao)險(xian)(xian)企(qi)(qi)業2018年(nian)度匯算(suan)(suan)清繳按照新規定執行(xing)。

　　據了解，抵(di)(di)(di)稅(shui)新規之前各大保(bao)險(xian)公(gong)司執(zhi)行的壽(shou)險(xian)和財險(xian)的手續費率抵(di)(di)(di)扣上(shang)限分別是10%和15%，新規將(jiang)抵(di)(di)(di)扣限額統(tong)一提升至(zhi)18%，這(zhe)意(yi)味著保(bao)險(xian)公(gong)司稅(shui)負成本下降，營利性(xing)將(jiang)大幅提高。

　　受此影響(xiang)，29日保險(xian)(xian)板塊盤中上(shang)漲(zhang)(zhang)明顯，但這種漲(zhang)(zhang)勢并沒有持續性，第二天即(ji)出現了全面回落，這說(shuo)明應更理(li)性和(he)更長(chang)遠地看待(dai)抵稅新規對保險(xian)(xian)業的影響(xiang)。

　　中(zhong)信(xin)證券股份有(you)限(xian)公(gong)(gong)司(si)保險(xian)研究員(yuan)童(tong)成墩認為：“抵稅(shui)新規在(zai)股價(jia)上(shang)對(dui)(dui)壽險(xian)股產(chan)生(sheng)的(de)是一次性利好；對(dui)(dui)產(chan)險(xian)股產(chan)生(sheng)可(ke)持續(xu)利好。”他認為，由于壽險(xian)資(zi)金具有(you)長久期(qi)屬性，在(zai)保單(dan)有(you)效(xiao)業務價(jia)值(zhi)(zhi)和(he)新業務價(jia)值(zhi)(zhi)評估時(shi)已(yi)進(jin)行過長期(qi)合理的(de)稅(shui)負假(jia)設(she)，因(yin)此受該稅(shui)收政策調整(zheng)(zheng)的(de)影響較小。新規帶來的(de)盈利能(neng)力改(gai)善，將體現為未(wei)來每年(nian)調整(zheng)(zheng)后凈(jing)(jing)資(zi)產(chan)的(de)提高，進(jin)而對(dui)(dui)內含(han)價(jia)值(zhi)(zhi)有(you)輕微正面影響。在(zai)內含(han)價(jia)值(zhi)(zhi)估值(zhi)(zhi)體系下，預計(ji)該因(yin)素對(dui)(dui)股價(jia)是一次性利好因(yin)素。但對(dui)(dui)于產(chan)險(xian)公(gong)(gong)司(si)，由于估值(zhi)(zhi)體系建立在(zai)PB（市凈(jing)(jing)率）和(he)ROE（凈(jing)(jing)資(zi)產(chan)收益率）模型基礎上(shang)，隨(sui)著新規帶動未(wei)來長期(qi)ROE的(de)明顯提高，可(ke)以帶來估值(zhi)(zhi)水平明顯向(xiang)上(shang)提升(sheng)。

　　但國(guo)務院發(fa)展研(yan)究中心(xin)金融研(yan)究所(suo)保險(xian)研(yan)究室(shi)副(fu)主(zhu)任朱(zhu)俊生(sheng)則認為，此(ci)次(ci)政策(ce)對壽(shou)險(xian)的影響更大。他說，一方面(mian)是(shi)(shi)比例提高的幅(fu)度較大，從10%到18%。另一方面(mian)是(shi)(shi)近(jin)兩年(nian)(nian)壽(shou)險(xian)開始回歸保障，發(fa)展長期保險(xian)，而長期保單傭(yong)金有一個明(ming)顯(xian)特點，就是(shi)(shi)前高后(hou)低，通常集中在前3年(nian)(nian)，特別(bie)是(shi)(shi)首年(nian)(nian)期的傭(yong)金占比非常高。如此(ci)一來(lai)，保險(xian)公司就面(mian)臨傭(yong)金支出大幅(fu)度增加的問題。所(suo)以，抵稅新規對壽(shou)險(xian)公司來(lai)說意義更大，更有利于行業轉型。

　　有機構統計(ji)的(de)數據顯示(shi)，2018年中國平安、中國人(ren)壽、中國太保和(he)新華保險的(de)手續費率分別(bie)為18.6%、15.1%、17.0%和(he)18.7%，當抵扣稅(shui)率從10%上升到18%時，4家公司的(de)凈(jing)利潤將分別(bie)增厚90.1億(yi)元(yuan)、52.8億(yi)元(yuan)、33.6億(yi)元(yuan)和(he)17.8億(yi)元(yuan)，占各自2018年凈(jing)利潤的(de)15.4%、46.4%、23.7%和(he)22.5%。

　　財(cai)險公司方面(mian)，中國(guo)人保、平(ping)安財(cai)險和(he)太保財(cai)險作為(wei)國(guo)內市場份額最大的(de)3家財(cai)險公司，其2018年手(shou)續費率(lv)分別(bie)達到(dao)(dao)19.0%、19.9%和(he)19.9%，當抵扣稅(shui)率(lv)由(you)15%提高到(dao)(dao)18%時，可(ke)以分別(bie)增厚凈利(li)潤29.2億(yi)(yi)元(yuan)、18.6億(yi)(yi)元(yuan)和(he)8.8億(yi)(yi)元(yuan)，占(zhan)各自(zi)2018年凈利(li)潤的(de)18.8%，15.2%和(he)24.2%。

　　從這個(ge)角度(du)看(kan)，抵扣新規會增厚(hou)上市險(xian)企凈利(li)潤水平(ping)，且(qie)長(chang)期利(li)好行業發展(zhan)。

　　“這一(yi)政(zheng)(zheng)策可以(yi)直接減少保(bao)險(xian)公司的(de)(de)所得稅費用(yong)，增(zeng)厚利潤，是減稅降(jiang)費政(zheng)(zheng)策在保(bao)險(xian)行(xing)業(ye)的(de)(de)具體落實(shi)。根據(ju)銀保(bao)監會(hui)公布的(de)(de)2018年(nian)保(bao)險(xian)公司收入情(qing)況統計數據(ju)粗略測(ce)算，預(yu)計減稅在400億元以(yi)上。”普華永道金融服務行(xing)業(ye)稅務合伙人錢江(jiang)濤說。

　　從(cong)細(xi)分(fen)市場看(kan)(kan)，抵扣新(xin)規(gui)對健(jian)(jian)(jian)康險(xian)(xian)的影響(xiang)可能(neng)更勝一(yi)籌。中泰證券(quan)分(fen)析師陸韻婷(ting)分(fen)析認(ren)為(wei)，新(xin)政策(ce)會繼續推進(jin)健(jian)(jian)(jian)康險(xian)(xian)的轉(zhuan)型(xing)。健(jian)(jian)(jian)康險(xian)(xian)雖然(ran)價(jia)值率高(gao)，但其(qi)傭(yong)金率也(ye)很(hen)高(gao)，一(yi)般(ban)首年傭(yong)金率在(zai)30%至(zhi)50%，因此從(cong)財務角度來(lai)看(kan)(kan)，多賣(mai)健(jian)(jian)(jian)康險(xian)(xian)不利(li)于保險(xian)(xian)公司。現在(zai)，新(xin)規(gui)將手續費和傭(yong)金支出(chu)抵稅(shui)上限提高(gao)，將大大減(jian)輕銷售健(jian)(jian)(jian)康險(xian)(xian)的稅(shui)收支出(chu)壓(ya)力。

　　近年來，健康保險發展一(yi)枝獨秀。今年一(yi)季度，健康險業務(wu)原保費達2172億元，同(tong)比增長39.05%，遠超(chao)人身險中的另(ling)外兩類業務(wu)的同(tong)比增長。專(zhuan)家預(yu)計，抵稅新規將促進(jin)健康險的發展，同(tong)時也(ye)將為(wei)保險業進(jin)一(yi)步打(da)開利潤增長的空間(jian)。

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