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新政(zheng)策支(zhi)持(chi)符合(he)(he)條件的(de)(de)國家級經濟(ji)技(ji)術開(kai)發(fa)區(qu)(qu)上市，目(mu)(mu)前200余個國家級經濟(ji)技(ji)術開(kai)發(fa)區(qu)(qu)將有可能(neng)首發(fa)上市，這為(wei)開(kai)發(fa)區(qu)(qu)通過資(zi)本市場運(yun)作(zuo)提供空間。但各(ge)地(di)區(qu)(qu)的(de)(de)開(kai)發(fa)區(qu)(qu)業(ye)務情況、發(fa)展水(shui)平還有很大(da)區(qu)(qu)別，有的(de)(de)開(kai)發(fa)區(qu)(qu)兼營(ying)房地(di)產和園(yuan)區(qu)(qu)運(yun)營(ying)等(deng)項目(mu)(mu)，是否符合(he)(he)IPO條件仍(reng)要具體問題具體分析——

 

　　國務(wu)院近日印發的(de)(de)《關于推進國家級經濟技術(shu)開(kai)(kai)(kai)發區(qu)(qu)創新提(ti)升(sheng)打造(zao)改(gai)革開(kai)(kai)(kai)放新高地的(de)(de)意見》指出，支(zhi)持地方人民(min)政府對有條(tiao)件的(de)(de)國家級經開(kai)(kai)(kai)區(qu)(qu)開(kai)(kai)(kai)發建設主(zhu)體進行(xing)資(zi)(zi)(zi)產(chan)重組、股(gu)權(quan)結構(gou)調(diao)整優化，引入民(min)營(ying)資(zi)(zi)(zi)本和外國投資(zi)(zi)(zi)者，開(kai)(kai)(kai)發運(yun)營(ying)特色產(chan)業園等(deng)園區(qu)(qu)，并在準(zhun)入、投融資(zi)(zi)(zi)、服務(wu)便利(li)化等(deng)方面給予支(zhi)持。積極支(zhi)持符合條(tiao)件的(de)(de)國家級經開(kai)(kai)(kai)區(qu)(qu)開(kai)(kai)(kai)發建設主(zhu)體申請首次公(gong)開(kai)(kai)(kai)發行(xing)股(gu)票并上(shang)市。這意味(wei)著，目前(qian)200余個國家級經濟技術(shu)開(kai)(kai)(kai)發區(qu)(qu)將有可能首發上(shang)市。

 

　　有望接力債券融資

 

　　今年(nian)1月(yue)份(fen)至4月(yue)份(fen)，得益于(yu)財(cai)(cai)政(zheng)支(zhi)出(chu)前置(zhi)，基建投資(zi)(zi)增速(su)保持穩定。華爾街見(jian)聞首席經濟學家鄧海清認(ren)為，財(cai)(cai)政(zheng)支(zhi)出(chu)前置(zhi)有可能導(dao)致今年(nian)下半年(nian)支(zhi)出(chu)面臨后(hou)繼乏力的狀(zhuang)況。受多重(zhong)因素影響，今年(nian)1月(yue)份(fen)至4月(yue)份(fen)全國一(yi)般(ban)公(gong)共(gong)預算收(shou)入同(tong)比(bi)僅增長5.3%。財(cai)(cai)政(zheng)支(zhi)出(chu)的高增長主要由于(yu)地方債發行提前、城投債融資(zi)(zi)環境改善、存(cun)量資(zi)(zi)金盤活等(deng)因素，亟須開(kai)辟新(xin)的融資(zi)(zi)渠道(dao)。

 

　　一(yi)邊要開(kai)辟新的融資渠(qu)道，一(yi)邊還要處理好(hao)穩增長和防風險的關系。怎(zen)么辦(ban)？今年(nian)以來(lai)，城投(tou)企業(ye)融資環(huan)境邊際改善。比如(ru)，江(jiang)蘇鎮江(jiang)等地開(kai)展地方隱性債務化解試點；交(jiao)易所放松地方融資平臺發行(xing)公(gong)司債的申報(bao)條(tiao)件，對(dui)于(yu)6個月(yue)內的到期債務，以借新還舊為目的發行(xing)公(gong)司債，放開(kai)政(zheng)府(fu)收(shou)入占比50%的上限(xian)。

 

　　不(bu)過，今年(nian)(nian)對于地(di)(di)方政(zheng)(zheng)(zheng)府債務風(feng)險(xian)的管控(kong)并未放松，擴(kuo)大債權融資的空間有限。2018年(nian)(nian)年(nian)(nian)底監(jian)管部門明確(que)要求“嚴格控(kong)制地(di)(di)方政(zheng)(zheng)(zheng)府隱性債務，有效(xiao)防范化解財政(zheng)(zheng)(zheng)金融風(feng)險(xian)”“各(ge)地(di)(di)要擔起財政(zheng)(zheng)(zheng)可持續(xu)的責(ze)任，始終繃緊財政(zheng)(zheng)(zheng)可持續(xu)這根(gen)弦”。2019年(nian)(nian)以來(lai)，監(jian)管部門重提“結構性去杠(gang)桿”“支(zhi)持防范化解重大風(feng)險(xian)攻堅戰，重點是著(zhu)力(li)(li)防范化解地(di)(di)方政(zheng)(zheng)(zheng)府隱性債務風(feng)險(xian)”。中(zhong)國(guo)人民銀行發布(bu)的《2019年(nian)(nian)第一季(ji)度中(zhong)國(guo)貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)策執(zhi)行報告》指出，要以結構性去杠(gang)桿為基本思路，地(di)(di)方政(zheng)(zheng)(zheng)府和企業(ye)特別(bie)是國(guo)有企業(ye)要盡快把杠(gang)桿降(jiang)下來(lai)，努力(li)(li)實現(xian)宏(hong)觀杠(gang)率(lv)穩(wen)定和逐步(bu)下降(jiang)。

 

　　鄧海清認為(wei)，在結構性去杠桿(gan)的要求下(xia)，地方政(zheng)府和城(cheng)投(tou)平(ping)臺債(zhai)權融資(zi)受限(xian)。在此背景下(xia)，支(zhi)持優(you)質城(cheng)投(tou)企(qi)業通過股權方式進行融資(zi)，成為(wei)兼顧穩增長和去杠桿(gan)、防止財政(zheng)支(zhi)出“中(zhong)途熄火”的重要手(shou)段。

 

　　Wind資訊(xun)統計，目前(qian)國(guo)家級(ji)經濟技術開發區(qu)(qu)(qu)有219個(ge)。理論(lun)上，這(zhe)(zhe)些經開區(qu)(qu)(qu)的開發建設主體(ti)都可申請IPO，這(zhe)(zhe)些開發區(qu)(qu)(qu)分(fen)布(bu)在31個(ge)省(區(qu)(qu)(qu)、市(shi))，其中(zhong)東部(bu)地(di)區(qu)(qu)(qu)107個(ge)，中(zhong)部(bu)地(di)區(qu)(qu)(qu)63個(ge)，西部(bu)地(di)區(qu)(qu)(qu)49個(ge)。

 

　　允許多類資金參與

 

　　Wind資訊統計顯示，目前國內上(shang)市(shi)(shi)的城(cheng)投(tou)(tou)公司(si)(si)(si)共(gong)計76家(jia)，城(cheng)投(tou)(tou)公司(si)(si)(si)上(shang)市(shi)(shi)數(shu)量最多(duo)的地區為(wei)(wei)廣東省、江蘇省、上(shang)海市(shi)(shi)，分別為(wei)(wei)9家(jia)、8家(jia)、8家(jia)。從(cong)業務(wu)(wu)體系來看，上(shang)市(shi)(shi)的城(cheng)投(tou)(tou)公司(si)(si)(si)主要經(jing)營(ying)(ying)電(dian)力、房地產、水(shui)務(wu)(wu)經(jing)營(ying)(ying)等(deng)業務(wu)(wu)，其中(zhong)將電(dian)力作為(wei)(wei)主營(ying)(ying)業務(wu)(wu)的城(cheng)投(tou)(tou)公司(si)(si)(si)達42%。從(cong)上(shang)市(shi)(shi)操(cao)作方(fang)(fang)式來看，74%的城(cheng)投(tou)(tou)公司(si)(si)(si)采(cai)用(yong)(yong)IPO的方(fang)(fang)式，26%的城(cheng)投(tou)(tou)公司(si)(si)(si)采(cai)用(yong)(yong)借(jie)殼上(shang)市(shi)(shi)方(fang)(fang)式。

 

　　市場(chang)人(ren)士認(ren)為(wei)，此次監管(guan)部門大力度推(tui)動(dong)發展國家級開發區，開發區內(nei)優(you)勢產業、優(you)秀上市公司(si)將有可能獲得更(geng)好發展資源和(he)機會(hui)。

 

　　投中研究院院長國立波認為，新政策(ce)支持符(fu)合(he)條件的國家(jia)級經濟技術開(kai)發(fa)(fa)(fa)區(qu)(qu)(qu)上(shang)市，這為開(kai)發(fa)(fa)(fa)區(qu)(qu)(qu)通過資(zi)本市場運(yun)作(zuo)提供空間。但是，目前(qian)不能(neng)過度解讀為開(kai)發(fa)(fa)(fa)區(qu)(qu)(qu)主體可(ke)立即實現批(pi)(pi)量IPO。目前(qian)看，國家(jia)級開(kai)發(fa)(fa)(fa)區(qu)(qu)(qu)的運(yun)營主體不同，各地區(qu)(qu)(qu)的開(kai)發(fa)(fa)(fa)區(qu)(qu)(qu)業務情況(kuang)、發(fa)(fa)(fa)展水平還(huan)有很大區(qu)(qu)(qu)別，有的開(kai)發(fa)(fa)(fa)區(qu)(qu)(qu)兼營房地產和園區(qu)(qu)(qu)運(yun)營等項目，是否(fou)符(fu)合(he)IPO條件仍(reng)要具(ju)體問(wen)題(ti)具(ju)體分析。應該說，新政策(ce)給(gei)了那些改制(zhi)后能(neng)夠滿足上(shang)市條件的開(kai)發(fa)(fa)(fa)區(qu)(qu)(qu)IPO的機(ji)會(hui)，但是，從目前(qian)資(zi)本市場發(fa)(fa)(fa)展狀況(kuang)看，不具(ju)備立刻批(pi)(pi)量上(shang)市的可(ke)能(neng)性和可(ke)行性。

 

　　從融(rong)資(zi)角(jiao)度看(kan)，新政策并(bing)未排斥(chi)多類(lei)資(zi)金(jin)(jin)參與(yu)。《關(guan)于(yu)推進國家(jia)級經濟技術開(kai)(kai)發(fa)區(qu)創新提升(sheng)打造改革(ge)開(kai)(kai)放(fang)新高(gao)地的(de)(de)意見》明確表示(shi)，國家(jia)級經開(kai)(kai)區(qu)可以加強與(yu)相關(guan)投資(zi)基金(jin)(jin)合作，充分發(fa)揮(hui)產(chan)業基金(jin)(jin)、銀行信(xin)貸(dai)、證券市場(chang)、保(bao)險資(zi)金(jin)(jin)以及國家(jia)融(rong)資(zi)擔保(bao)基金(jin)(jin)等(deng)作用，拓展國家(jia)級經開(kai)(kai)區(qu)發(fa)展產(chan)業集群的(de)(de)投融(rong)資(zi)渠道。

 

　　國立波認為，國家級開發區與(yu)產業(ye)(ye)基金等合(he)作是開發區產業(ye)(ye)集群投融資的重要渠道之(zhi)一。目前，部分領先的開發區已經(jing)與(yu)產業(ye)(ye)基金合(he)作推(tui)出了很多成(cheng)功的案例(li)，這些案例(li)和成(cheng)功經(jing)驗(yan)可以在開發區內進行推(tui)廣。

 

　　基金公司早已加快布(bu)局(ju)特定(ding)區域的(de)指(zhi)(zhi)(zhi)數基金。據監(jian)管部門的(de)審(shen)批進度顯示(shi)(shi)，今(jin)年以來，已有(you)10家基金公司申報(bao)(bao)了聚焦區域投資的(de)交(jiao)易(yi)型開放式指(zhi)(zhi)(zhi)數基金或聯接基金。其(qi)中(zhong)，易(yi)方達申報(bao)(bao)最(zui)早，于1月7日申報(bao)(bao)，匯添富、長(chang)(chang)盛與建(jian)信(xin)于今(jin)年3月先后(hou)申報(bao)(bao)，此后(hou)南(nan)方、華夏(xia)、廣發(fa)等接踵而至。另有(you)中(zhong)證浙(zhe)江新(xin)動能(neng)指(zhi)(zhi)(zhi)數、中(zhong)證安徽發(fa)展指(zhi)(zhi)(zhi)數、中(zhong)證長(chang)(chang)三角一體化發(fa)展主題指(zhi)(zhi)(zhi)數等先后(hou)發(fa)布(bu)。業內人士(shi)表示(shi)(shi)，區域型基金在分享核心地區經(jing)濟(ji)發(fa)展、配(pei)合開發(fa)區政策紅(hong)(hong)利及優(you)質企業增長(chang)(chang)紅(hong)(hong)利的(de)同時，也能(neng)助力地方經(jing)濟(ji)發(fa)展。

 

　　補齊“短板”正當時

 

　　發展(zhan)股(gu)權融(rong)(rong)資(zi)，構建風(feng)險投(tou)資(zi)、銀(yin)行信貸(dai)、債券市(shi)場、股(gu)票市(shi)場等全方位(wei)、多層次金融(rong)(rong)支持服務(wu)體(ti)系是金融(rong)(rong)供(gong)給側結構性改革的要求(qiu)。2002年以(yi)來，股(gu)權融(rong)(rong)資(zi)在社會(hui)融(rong)(rong)資(zi)總量中的占比從未超過10%，是我國金融(rong)(rong)體(ti)系的“短板”。

 

　　Wind統計顯示(shi)，2001年(nian)(nian)至(zhi)2018年(nian)(nian)，新增(zeng)人民幣貸款占(zhan)社(she)(she)會融(rong)資(zi)規模的(de)比(bi)(bi)例一直穩(wen)居50%以(yi)上，自2005年(nian)(nian)開始，企業(ye)債券融(rong)資(zi)規模占(zhan)社(she)(she)會融(rong)資(zi)規模的(de)比(bi)(bi)例有(you)所提升，其中，2015年(nian)(nian)、2017年(nian)(nian)等年(nian)(nian)份(fen)這(zhe)一比(bi)(bi)例超過10%。但(dan)是，非金融(rong)企業(ye)境內股票融(rong)資(zi)占(zhan)社(she)(she)會融(rong)資(zi)規模的(de)比(bi)(bi)例一直在(zai)10%以(yi)下徘徊，僅有(you)2007年(nian)(nian)、2016年(nian)(nian)等年(nian)(nian)份(fen)稍高(gao)。

 

　　華爾(er)街見(jian)聞研究院(yuan)院(yuan)長(chang)助理陳曦(xi)表(biao)示(shi)，從(cong)“高質量(liang)發展(zhan)”的要(yao)求講(jiang)，適度壓縮(suo)廣義(yi)信貸(dai)、控制社(she)融(rong)增速在(zai)合理水平，避免無(wu)序(xu)加杠桿也是2019年監管層(ceng)的重要(yao)任務之一。不論是從(cong)短期(qi)(qi)拓展(zhan)融(rong)資渠道、保持宏觀杠桿率穩定來看(kan)，還是從(cong)長(chang)期(qi)(qi)發展(zhan)直接(jie)融(rong)資市場、改(gai)善實體經濟(ji)融(rong)資結(jie)構來看(kan)，完善多(duo)層(ceng)次(ci)股(gu)權融(rong)資體系都(dou)將是監管鼓(gu)勵的方(fang)向。

 

　　理(li)論(lun)上，目前219個(ge)(ge)國(guo)家(jia)級經濟技術開(kai)發(fa)區建(jian)設(she)主體都(dou)可以申請IPO。但各地城(cheng)投(tou)平臺的質量良莠不齊(qi)，不少城(cheng)投(tou)平臺并非以營(ying)利為目的。證監會(hui)主席(xi)易(yi)會(hui)滿曾(ceng)表示(shi)，資本(ben)市場是一個(ge)(ge)融(rong)資市場，這個(ge)(ge)“晴雨表”功(gong)能主要通過上市公司來體現，因此提高上市公司質量是重中之重。從這個(ge)(ge)角度(du)看，國(guo)家(jia)級經開(kai)區開(kai)發(fa)建(jian)設(she)主體IPO也要嚴(yan)把(ba)質量關，既要有利于(yu)(yu)擴大城(cheng)投(tou)企業(ye)融(rong)資渠道(dao)，也要著眼于(yu)(yu)股票市場的長期健康(kang)發(fa)展。