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降息從零星個案逐漸蔓延成(cheng)潮。研究機構指出，面對(dui)經(jing)濟下(xia)行壓力(li)，全(quan)球(qiu)貨(huo)幣政(zheng)策寬(kuan)松已是大勢所趨(qu)。當前全(quan)球(qiu)經(jing)濟增(zeng)長放(fang)緩，但離(li)衰退還有(you)距離(li)，貨(huo)幣政(zheng)策的適時調整將有(you)助于提振信心(xin)，改善市(shi)場(chang)(chang)預期(qi)。相比(bi)已經(jing)有(you)些透(tou)支的債券資產而(er)言，股票市(shi)場(chang)(chang)既(ji)受益于流動性改善和利(li)率水平下(xia)行，也(ye)受益于增(zeng)長預期(qi)修復，可能成(cheng)為(wei)更大受益者。

　　全球已有14家央行降息

　　今年(nian)以(yi)來，寬(kuan)松、降(jiang)息(xi)似乎已(yi)重新成為全球貨(huo)幣(bi)政策(ce)的(de)主題。據不完全統(tong)計，年(nian)初至今降(jiang)息(xi)的(de)央行已(yi)多達14家。

　　印度(du)打響了降息(xi)“第一槍(qiang)”。2019年2月7日，印度(du)央行宣布將基(ji)準(zhun)利率下調25個(ge)基(ji)點至(zhi)6.25%，開(kai)啟全球降息(xi)之旅。其后(hou)，埃及(ji)、吉(ji)爾(er)吉(ji)斯(si)(si)斯(si)(si)坦、格魯吉(ji)亞(ya)、阿(a)塞拜疆、牙買加、巴拉圭、尼日利亞(ya)等一眾國家央行也(ye)開(kai)始降息(xi)。

　　4月4日(ri)(ri)(ri)，印度央行(xing)再次將基準利率下調25個基點(dian)至6%。這一回，選擇跟進的不只(zhi)有哈薩克斯坦、阿塞拜疆、烏(wu)克蘭、馬來(lai)西(xi)亞、菲律賓等(deng)發展中國(guo)(guo)(guo)(guo)家(jia)(jia)，還包括了新(xin)西(xi)蘭、澳(ao)大利亞這兩(liang)個發達國(guo)(guo)(guo)(guo)家(jia)(jia)。5月8日(ri)(ri)(ri)，新(xin)西(xi)蘭聯(lian)儲實施(shi)了該國(guo)(guo)(guo)(guo)自2016年11月以(yi)來(lai)的首次降(jiang)息(xi)，拉開了發達國(guo)(guo)(guo)(guo)家(jia)(jia)降(jiang)息(xi)的序幕(mu)。6月4日(ri)(ri)(ri)，澳(ao)大利亞聯(lian)儲宣布降(jiang)息(xi)25個基點(dian)，也是(shi)該國(guo)(guo)(guo)(guo)近三年來(lai)的首次降(jiang)息(xi)，并將基準利率直接(jie)降(jiang)到了歷(li)史低位。

　　6月6日，印(yin)度(du)央(yang)行又出手了(le)。這一次，印(yin)度(du)央(yang)行宣布降(jiang)息25個基點至5.75%，并明(ming)確將(jiang)貨幣政策立場(chang)調(diao)整為寬松(song)。

　　4個月內(nei)3次(ci)降息(xi)，印度(du)央行在貨(huo)幣寬(kuan)松(song)的(de)道路上越走越遠。而與此同時(shi)，降息(xi)已逐(zhu)漸從零星個案變(bian)成群體(ti)的(de)選擇，逐(zhu)漸從新興經(jing)濟體(ti)蔓延至發達經(jing)濟體(ti)。在印度(du)第3次(ci)降息(xi)之(zhi)后，市(shi)場也(ye)在觀望會(hui)不(bu)會(hui)有更大的(de)經(jing)濟體(ti)采取行動。

　　貨幣政策寬松大勢所趨

　　今年以來全球經(jing)濟(ji)(ji)增長再現放緩，個別(bie)經(jing)濟(ji)(ji)體表現得更為明顯，在全球貿易(yi)風(feng)險和(he)挑戰增多的情(qing)況下(xia)，通過(guo)降息來提振經(jing)濟(ji)(ji)增長動(dong)能(neng)，便成為一(yi)些國(guo)家央行的現實做法。

　　以印度(du)(du)為例，其連番降(jiang)息(xi)(xi)很(hen)大程(cheng)度(du)(du)是為了對沖經濟下(xia)行(xing)壓力。2019年(nian)(nian)第一(yi)(yi)季度(du)(du)，印度(du)(du)GDP同比增長5.83%，增速(su)為2014年(nian)(nian)第二(er)季度(du)(du)以來最(zui)(zui)低，這(zhe)也讓印度(du)(du)讓出(chu)了全球(qiu)經濟增速(su)第一(yi)(yi)的位置。最(zui)(zui)近一(yi)(yi)次(ci)降(jiang)息(xi)(xi)時，印度(du)(du)央行(xing)宣布(bu)將2019財年(nian)(nian)GDP增速(su)預測從7.2%下(xia)調(diao)至7%。世(shi)界銀行(xing)4日發布(bu)最(zui)(zui)新一(yi)(yi)期《全球(qiu)經濟展望》報(bao)告(gao)，再次(ci)下(xia)調(diao)今(jin)明兩年(nian)(nian)全球(qiu)經濟增長預期，并警告(gao)全球(qiu)經濟面臨(lin)重大下(xia)行(xing)風(feng)險，易受到貿易緊(jin)張局勢和金融動蕩(dang)影響。

　　中金(jin)公司報告指出，面(mian)對經濟下行壓力，全(quan)球(qiu)貨幣政策(ce)寬松是(shi)大勢(shi)所趨。國盛證券報告也稱，全(quan)球(qiu)貨幣政策(ce)已然正式重(zhong)回寬松，“降(jiang)息潮”有望拉開序幕。

　　在(zai)多國(guo)降(jiang)息(xi)(xi)(xi)的(de)背(bei)景(jing)下，美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)政(zheng)策(ce)動向愈發引人(ren)關注。市場對(dui)(dui)美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)年內降(jiang)息(xi)(xi)(xi)充(chong)滿了期待(dai)。根(gen)據(ju)利率期貨測算的(de)數據(ju)顯示(shi)(shi)，市場預期今年美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)至少降(jiang)息(xi)(xi)(xi)1次(ci)的(de)概率已接近100%。上周美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)部分(fen)官(guan)員也就降(jiang)息(xi)(xi)(xi)做出暗示(shi)(shi)。美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)主席鮑威爾表(biao)示(shi)(shi)，正密切關注貿易問(wen)題及其他因素對(dui)(dui)美(mei)(mei)(mei)國(guo)經濟(ji)前(qian)景(jing)的(de)影響，并(bing)會采取適當的(de)行動以(yi)維持經濟(ji)擴張。而在(zai)5月(yue)1日議(yi)息(xi)(xi)(xi)會議(yi)上，美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)還表(biao)示(shi)(shi)對(dui)(dui)當前(qian)的(de)貨幣政(zheng)策(ce)狀(zhuang)態滿意(yi)，加息(xi)(xi)(xi)與降(jiang)息(xi)(xi)(xi)都沒有充(chong)分(fen)的(de)證(zheng)據(ju)。

　　中(zhong)信建投證(zheng)(zheng)券研(yan)報指出，近(jin)期(qi)經濟(ji)(ji)與市(shi)場(chang)不確定性增加，增加了(le)美國年內降(jiang)息的(de)(de)(de)概率，美聯(lian)儲最早可能在今年12月份降(jiang)息。廣發證(zheng)(zheng)券研(yan)報認為，如(ru)果(guo)今后幾個月美聯(lian)儲沒有進行反向的(de)(de)(de)預期(qi)引導，則今年9月降(jiang)息靴(xue)子(zi)落(luo)地是大(da)概率事件。國盛證(zheng)(zheng)券報告則認為，美聯(lian)儲降(jiang)息時間(jian)窗口隨時可能打開，二(er)季度(du)美國經濟(ji)(ji)數據的(de)(de)(de)回落(luo)幅度(du)至關重(zhong)要。

　　機構普遍認為，美日歐等主要經濟體央行(xing)動向具有(you)一定風向標意義。若美聯儲降(jiang)息，將成為全球(qiu)貨幣政策再寬(kuan)松的信號(hao)。

　　股市或成贏家

　　分(fen)析(xi)人士認為，全球流動性重新(xin)迎來放(fang)松(song)拐(guai)點，對金(jin)融資(zi)(zi)產價格具(ju)有普惠效應(ying)，但大類資(zi)(zi)產實際(ji)表(biao)現(xian)將取決于(yu)經濟增長與貨幣寬松(song)等(deng)因素的共同作用。當前(qian)形勢下，權益(yi)資(zi)(zi)產受(shou)益(yi)程度可(ke)能更(geng)大一(yi)些，新(xin)一(yi)輪寬松(song)有助于(yu)維系股票市場強勢。

　　5月以來，避險資產(chan)(chan)表現不(bu)俗，風險資產(chan)(chan)表現欠佳。一方(fang)面，海外債券市(shi)場大漲，全球債市(shi)收(shou)益率水平重回低位(wei)，股票市(shi)場則(ze)紛(fen)紛(fen)出現高位(wei)調整。比(bi)如，目前德國和日(ri)本(ben)關鍵期(qi)限(xian)國債收(shou)益率已經(jing)接(jie)近(jin)甚至跌(die)破了(le)2016年(nian)創出的(de)歷史低點。債券對宏觀因(yin)素向來敏感，其利(li)率下(xia)行一來是(shi)受到經(jing)濟(ji)增長放(fang)緩(huan)的(de)推(tui)動(dong)，同時也反(fan)映了(le)市(shi)場對貨幣政策寬松(song)的(de)預(yu)期(qi)。在雙重利(li)好的(de)推(tui)動(dong)下(xia)，近(jin)期(qi)表現不(bu)俗。全球經(jing)濟(ji)增長放(fang)緩(huan)則(ze)打擊(ji)了(le)企業(ye)盈利(li)增長預(yu)期(qi)，特別是(shi)近(jin)期(qi)貿易形勢(shi)惡化，刺激了(le)股票市(shi)場謹慎情緒，美國股市(shi)一度回落接(jie)近(jin)10%。另一方(fang)面，大宗商品市(shi)場上(shang)油價大跌(die)，“黑金”黯然失(shi)色，黃金則(ze)光芒四(si)射，倫敦(dun)現貨黃金強(qiang)勢(shi)升破1300美元/盎司關口(kou)，不(bu)到10日(ri)上(shang)漲了(le)超(chao)過5%。

　　但應注意到，以美債為代表的海(hai)外債券市(shi)(shi)場(chang)從(cong)去年11月開始持續走強。當前美國2年期(qi)國債收益(yi)(yi)率已(yi)低于聯邦基金目標利率，隱含的年內(nei)加息預期(qi)達(da)到2次(ci)左右，表明(ming)美國債券市(shi)(shi)場(chang)利率水(shui)平(ping)已(yi)比較充分(fen)地反應了美聯儲降(jiang)息的潛在利好。未來降(jiang)息預期(qi)落地，未必能(neng)(neng)夠(gou)刺激債市(shi)(shi)進一步大(da)漲。事實上(shang)，當前全球政策利率整體仍然是(shi)較低的，未來繼續下調的空間可(ke)能(neng)(neng)是(shi)有限(xian)的，在全球債市(shi)(shi)收益(yi)(yi)率已(yi)重回低位的情況下，可(ke)能(neng)(neng)不宜對債市(shi)(shi)上(shang)漲空間期(qi)望太高。

　　還應看到，當(dang)前全球經濟(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)放緩(huan)，未來不確定性增(zeng)(zeng)多，但出現衰退的風險(xian)仍較低。當(dang)前一些經濟(ji)體放松貨幣政策較大程度上是預防性質的，適時行動有(you)助于提振市(shi)場對(dui)(dui)經濟(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)和應對(dui)(dui)風險(xian)的信心(xin)。

　　從以往經(jing)驗看，利率低至一定(ding)水平(ping)，將(jiang)(jiang)演變成為股票(piao)(piao)估(gu)值擴張(zhang)的(de)(de)推手；“經(jing)濟增長+貨幣(bi)寬(kuan)松”的(de)(de)組(zu)合(he)，對(dui)(dui)股票(piao)(piao)等資產更為友好。過去一周，美(mei)股強(qiang)勁反彈(dan)，就是很好的(de)(de)例子。新一輪貨幣(bi)寬(kuan)松將(jiang)(jiang)有助(zhu)于(yu)維持股票(piao)(piao)市場的(de)(de)相對(dui)(dui)強(qiang)勢。

　　中(zhong)信證券(quan)認為，全球貨幣寬松預(yu)(yu)期強(qiang)化，資金風險(xian)偏好持續(xu)修復(fu)(fu)；預(yu)(yu)計外資將恢(hui)復(fu)(fu)持續(xu)凈流入(ru)A股的狀(zhuang)態，其偏好品種(zhong)的戰略配置窗口打開(kai)。國內政策(ce)的調整空間(jian)更(geng)大，主動性(xing)更(geng)強(qiang)。市場(chang)已(yi)在戰略配置區間(jian)內，隨著(zhu)轉機信號明確，會進(jin)入(ru)企穩上升的通道(dao)。