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　第二批柜臺債再現火爆銷售 環保專項債向個人開售

　　6月地方債發行或達8000億創年內新高

　　下半年專項債將加碼發力穩投資

　　近日，我(wo)國第(di)二批地(di)方(fang)(fang)債銀行柜(ju)臺銷售再現火爆(bao)場景，顯示個人投(tou)資者對(dui)地(di)方(fang)(fang)債熱情高漲。發(fa)行渠道拓寬的(de)同時，地(di)方(fang)(fang)債整(zheng)體發(fa)行進(jin)度(du)也在(zai)不斷加(jia)快(kuai)，并(bing)將(jiang)在(zai)6月(yue)(yue)(yue)迎來年內高點(dian)。數據顯示，截(jie)至6月(yue)(yue)(yue)21日，當月(yue)(yue)(yue)地(di)方(fang)(fang)債發(fa)行已超5940億(yi)元，目前(qian)已披露的(de)6月(yue)(yue)(yue)最后一周(zhou)的(de)發(fa)行計劃超2000億(yi)元。據此推算，6月(yue)(yue)(yue)發(fa)行規模或達8000億(yi)元，創年內新高。專家預計，二季(ji)度(du)末、三季(ji)度(du)加(jia)快(kuai)地(di)方(fang)(fang)債尤其是專項(xiang)債的(de)發(fa)行進(jin)度(du)勢在(zai)必(bi)行，下半年專項(xiang)債將(jiang)加(jia)碼發(fa)力穩(wen)投(tou)資。

　　第二批柜臺債再受熱捧

　　6月14日(ri)至6月20日(ri)，第(di)二批地方政(zheng)府債開始在(zai)銀行柜臺(tai)銷售，此次試點地區包括(kuo)上海(hai)、廣(guang)(guang)東、海(hai)南、廣(guang)(guang)西，向個人投資者開放，柜臺(tai)債的最小認購面(mian)值為100元。

　　據(ju)悉，與第(di)一(yi)批柜(ju)臺債(zhai)相比，第(di)二批柜(ju)臺債(zhai)支持的項(xiang)目更加多元化(hua)，包括收費公路、污(wu)水處理(li)等項(xiang)目專(zhuan)項(xiang)債(zhai)也納入范圍(wei)。今(jin)年3月(yue)25日至4月(yue)3日，我國首批柜(ju)臺債(zhai)在寧波、浙江、四川、陜西、山(shan)東(dong)、北京(jing)六個省市展開試點，合(he)計銷售金額68億元，債(zhai)券品種為土地儲備專(zhuan)項(xiang)債(zhai)和棚戶區改造專(zhuan)項(xiang)債(zhai)。

　　6月(yue)17日，上海(hai)通(tong)過商業銀行柜臺(tai)市場發行地方政(zheng)府債券5億(yi)元(yuan)，募集的(de)(de)債券資金(jin)用于上海(hai)市崇明(ming)區(qu)、奉賢區(qu)、金(jin)山區(qu)的(de)(de)土地儲備項目。當天，廣(guang)東(dong)省政(zheng)府成功發行地方政(zheng)府債券611.1億(yi)元(yuan)。其(qi)中，包括面(mian)向個人和機構(gou)投資者分銷其(qi)中22.5億(yi)元(yuan)粵港(gang)澳大灣區(qu)生態環保建(jian)設(she)專項債券。

　　從第二批試(shi)點(dian)的情況來看，銷(xiao)售依然火爆。以(yi)廣東為例，農業銀(yin)行(xing)6月18日上午開(kai)售后1分鐘內，即完(wan)成(cheng)(cheng)6.5億(yi)元(yuan)分銷(xiao)任(ren)務(wu)；工商銀(yin)行(xing)、建設銀(yin)行(xing)6月18日即完(wan)成(cheng)(cheng)全部分銷(xiao)，且個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)資者認(ren)購(gou)(gou)金(jin)額(e)占比均超過70%。6月19日上午，九家柜(ju)(ju)臺承辦(ban)銀(yin)行(xing)全部完(wan)成(cheng)(cheng)柜(ju)(ju)臺銷(xiao)售任(ren)務(wu)，本次柜(ju)(ju)臺發行(xing)提前圓(yuan)滿完(wan)成(cheng)(cheng)。根據最終分銷(xiao)結(jie)果，個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)資者認(ren)購(gou)(gou)金(jin)額(e)高達13.96億(yi)元(yuan)，認(ren)購(gou)(gou)比例達62.1%，個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)資者認(ren)購(gou)(gou)金(jin)額(e)位居全國(guo)各試(shi)點(dian)省市第一位。

　　通過商業銀行(xing)柜臺市(shi)(shi)場發(fa)行(xing)專項債券，無(wu)疑(yi)有(you)(you)利于拓寬發(fa)行(xing)渠道。值(zhi)(zhi)得關注的是，此(ci)前首批(pi)地方柜臺債發(fa)行(xing)火(huo)爆(bao)之后(hou)現跌破(po)發(fa)行(xing)面(mian)(mian)(mian)值(zhi)(zhi)。對(dui)(dui)此(ci)，中國(guo)國(guo)際期貨(huo)股份有(you)(you)限(xian)公司研究(jiu)員湯林閩對(dui)(dui)《經濟(ji)參考報》記者(zhe)表示，債券跌破(po)面(mian)(mian)(mian)值(zhi)(zhi)的原(yuan)因有(you)(you)諸多方面(mian)(mian)(mian)，包括市(shi)(shi)場對(dui)(dui)經濟(ji)預(yu)期轉好，對(dui)(dui)貨(huo)幣政策寬松預(yu)期下降，發(fa)行(xing)利率相(xiang)對(dui)(dui)其他金融產品優(you)勢不(bu)明顯等。但跌破(po)面(mian)(mian)(mian)值(zhi)(zhi)不(bu)意味著(zhu)收(shou)益(yi)為負，考慮票面(mian)(mian)(mian)利息(xi)等持有(you)(you)收(shou)益(yi)，總體收(shou)益(yi)依然有(you)(you)保(bao)證(zheng)，并且地方債具有(you)(you)安全(quan)性(xing)接(jie)近(jin)國(guo)債、稅收(shou)優(you)惠(hui)、流動(dong)性(xing)較強等優(you)勢，對(dui)(dui)市(shi)(shi)場仍有(you)(you)不(bu)錯的吸引(yin)力。

　　他表示，可以預期柜臺(tai)債擴圍之后，在發行方(fang)(fang)面并不會(hui)遭(zao)受太(tai)多冷遇，能夠(gou)繼續擴大地方(fang)(fang)債發行渠道(dao)、緩解地方(fang)(fang)債一級市場的(de)資金(jin)壓力，有利于(yu)未來地方(fang)(fang)債發行提(ti)速，從而(er)有利于(yu)專(zhuan)項(xiang)(xiang)債所對應的(de)建設項(xiang)(xiang)目能夠(gou)更(geng)加順利推進(jin)，助力基(ji)建發展(zhan)和(he)穩投資。

　　地方債整體發行進度加快

　　發行(xing)渠道拓(tuo)寬的(de)同時，地方債(zhai)(zhai)(zhai)整體發行(xing)進度也在加快。財政部(bu)數據顯示(shi)，前五個(ge)月，我國發行(xing)地方政府債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)19376億(yi)元(yuan)。其中(zhong)，發行(xing)一(yi)般債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)9680億(yi)元(yuan)，發行(xing)專(zhuan)項債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)9696億(yi)元(yuan)；按用(yong)途劃分，發行(xing)新(xin)增(zeng)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)14596億(yi)元(yuan)（包括新(xin)增(zeng)一(yi)般債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)5998億(yi)元(yuan)、新(xin)增(zeng)專(zhuan)項債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)8598億(yi)元(yuan)），發行(xing)置換債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)和再(zai)融資(zi)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)4780億(yi)元(yuan)。

　　WIND數據(ju)顯示，截至6月(yue)(yue)21日(ri)，6月(yue)(yue)當月(yue)(yue)地方債(zhai)發行(xing)已(yi)超5940億(yi)元(yuan)，其中專項債(zhai)發行(xing)3128億(yi)元(yuan)。6月(yue)(yue)17日(ri)至21日(ri)當周，周發行(xing)規模達到3112億(yi)元(yuan)，創(chuang)下(xia)今年(nian)以來(lai)地方債(zhai)周發行(xing)的(de)次高水(shui)平，接近今年(nian)3月(yue)(yue)末當周發行(xing)的(de)3114億(yi)元(yuan)。

　　根(gen)據(ju)目(mu)前披露的信息(xi)，6月最后一周的發行計(ji)劃已超2000億(yi)元(yuan)。據(ju)此(ci)推算，6月發行規模或(huo)達8000億(yi)元(yuan)，創到年內新高。今(jin)年1至5月，我國地方債月發行規模分別為4179億(yi)元(yuan)、3642億(yi)元(yuan)、6245億(yi)元(yuan)、2267億(yi)元(yuan)、3043億(yi)元(yuan)。

　　2019年(nian)我(wo)國(guo)地(di)(di)方(fang)(fang)債新增額度(du)總計(ji)3.08萬億(yi)元(yuan)，一般債券9300億(yi)元(yuan)、專項(xiang)債2.15萬億(yi)元(yuan)。2018年(nian)12月(yue)(yue)，全國(guo)人大決定授權國(guo)務(wu)院提前(qian)下達2019年(nian)地(di)(di)方(fang)(fang)政府(fu)新增一般債務(wu)限額5800億(yi)元(yuan)、新增專項(xiang)債務(wu)限額8100億(yi)元(yuan)，合計(ji)13900億(yi)元(yuan)。其后，2019年(nian)5月(yue)(yue)財政部(bu)發布做(zuo)好地(di)(di)方(fang)(fang)政府(fu)債券發行(xing)工作的意見指出，2019年(nian)6月(yue)(yue)底前(qian)完成提前(qian)下達新增地(di)(di)方(fang)(fang)債券額度(du)的發行(xing)，爭取在9月(yue)(yue)底前(qian)完成全年(nian)新增地(di)(di)方(fang)(fang)債券發行(xing)。

　　前五(wu)個月(yue)(yue)，新(xin)(xin)增地方債(zhai)(zhai)、專項(xiang)債(zhai)(zhai)、一(yi)般債(zhai)(zhai)券(quan)發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)的(de)總規模與總新(xin)(xin)增發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)額度(du)相比，完成進(jin)度(du)分別為約(yue)(yue)47.4%、約(yue)(yue)40%和約(yue)(yue)64.5%。湯林閩(min)指出，前五(wu)個月(yue)(yue)發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)進(jin)度(du)前快后(hou)慢，而且新(xin)(xin)增專項(xiang)債(zhai)(zhai)發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)進(jin)度(du)顯著偏慢。若(ruo)按(an)照新(xin)(xin)增專項(xiang)債(zhai)(zhai)額度(du)2.15萬億(yi)(yi)元在9月(yue)(yue)底(di)前全部發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)完的(de)要求，平(ping)均每(mei)個月(yue)(yue)的(de)新(xin)(xin)增專項(xiang)債(zhai)(zhai)應有發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)規模約(yue)(yue)2389億(yi)(yi)元，而前五(wu)個月(yue)(yue)只(zhi)有3月(yue)(yue)達到(dao)并超過了這一(yi)水平(ping)。

　　他表示(shi)，二季度末、三(san)季度加快地(di)方(fang)(fang)債尤其是專項(xiang)(xiang)債的(de)發行(xing)進度勢(shi)在必行(xing)，預(yu)計6月(yue)和7月(yue)新增(zeng)專項(xiang)(xiang)債的(de)發行(xing)規(gui)模(mo)可能都接(jie)近(jin)4000億(yi)元(yuan)，新增(zeng)地(di)方(fang)(fang)債的(de)發行(xing)總(zong)額接(jie)近(jin)甚至突破(po)5000億(yi)元(yuan)；8月(yue)新增(zeng)專項(xiang)(xiang)債發行(xing)規(gui)模(mo)可能超(chao)過(guo)4000億(yi)元(yuan)，新增(zeng)地(di)方(fang)(fang)債的(de)發行(xing)總(zong)額接(jie)近(jin)5000億(yi)元(yuan)。

　　專項債將加碼發力基建投資

　　展(zhan)望下(xia)半年(nian)，在(zai)加(jia)大(da)逆周(zhou)期調節、增加(jia)有效投資方面(mian)，專(zhuan)項債更好地發揮作用被寄予(yu)厚望。

　　6月10日(ri)，中共中央辦公(gong)(gong)廳(ting)、國(guo)務院辦公(gong)(gong)廳(ting)印發《關(guan)于做好(hao)地方(fang)政府專項(xiang)債券(quan)發行(xing)及項(xiang)目配套融資工作(zuo)的(de)通(tong)知(zhi)》（以下(xia)簡稱《通(tong)知(zhi)》），《通(tong)知(zhi)》允許將(jiang)專項(xiang)債券(quan)作(zuo)為(wei)符合條件的(de)重大項(xiang)目資本金來完善專項(xiang)債券(quan)項(xiang)目融資工作(zuo)，業內預計其對基建的(de)撬動(dong)乘數將(jiang)進一(yi)步提升。

　　根據(ju)中誠信國際測算，《通知》落地后(hou)，年(nian)內剩(sheng)余的1.3萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)新增專項債(zhai)(zhai)中，將有(you)約(yue)900億(yi)(yi)元(yuan)的專項債(zhai)(zhai)用于補(bu)充項目資(zi)本金，拉動基(ji)建(jian)(jian)投資(zi)規模1800億(yi)(yi)至(zhi)(zhi)2520億(yi)(yi)元(yuan)，拉動基(ji)建(jian)(jian)投資(zi)1.0至(zhi)(zhi)1.4個百分點，以及GDP增速(su)0.2個百分點左(zuo)右，充分發揮地方債(zhai)(zhai)對積極財政政策的加力(li)提效作用，全年(nian)基(ji)建(jian)(jian)投資(zi)或(huo)仍有(you)望(wang)回升，但(dan)總(zong)體回升幅度有(you)限(xian)。

　　值得關(guan)注的是，財政部(bu)、自然資(zi)源部(bu)日(ri)前印發《土地(di)儲(chu)備(bei)項(xiang)目預算管(guan)(guan)理辦(ban)法(fa)（試(shi)行(xing)(xing)）》，在北(bei)(bei)京、天津、河北(bei)(bei)、河南、山東（含青島）、浙(zhe)江（含寧波）、廈門(men)等七省(sheng)（市）首批試(shi)點(dian)，在土地(di)儲(chu)備(bei)領域按項(xiang)目實行(xing)(xing)全生命周期預算管(guan)(guan)理，并要求“各省(sheng)分配專(zhuan)項(xiang)債(zhai)務(wu)限額(e)時可以(yi)對(dui)開(kai)展試(shi)點(dian)的市縣(xian)（區）予以(yi)適(shi)當傾斜”，該辦(ban)法(fa)還規(gui)定“棚戶(hu)區改造項(xiang)目可以(yi)根據主管(guan)(guan)部(bu)門(men)有關(guan)規(gui)定，參(can)照本(ben)辦(ban)法(fa)執(zhi)行(xing)(xing)”。

　　“下半年專項債新規(gui)可(ke)能(neng)發力的(de)領域不少，具(ju)體(ti)而(er)言，有利于推動基建、進而(er)推動投資(zi)穩定的(de)項目的(de)可(ke)能(neng)性相對(dui)較高。”湯林閩(min)對(dui)記者指(zhi)出，根據上述兩部委管理辦(ban)法的(de)內(nei)容，綜合來看，專項債新規(gui)有望在土儲(chu)和(he)棚改領域發力。