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完善貸款市場報價利率形成機制 推動實際運用

　　央(yang)行(xing)網站(zhan)27日消息(xi)，中國(guo)人民(min)銀(yin)行(xing)貨(huo)幣(bi)政策(ce)委員(yuan)會9月(yue)25日召開2019年第(di)三季度（總第(di)86次）例(li)會。會議指(zhi)出，加(jia)大逆周期調節力(li)度，下大力(li)氣疏(shu)通貨(huo)幣(bi)政策(ce)傳導，靈活運用多種貨(huo)幣(bi)政策(ce)工(gong)具，完善貸款(kuan)市(shi)場報價(jia)利(li)率形成機制(zhi)等。

　　加大逆周期調節力度

　　會議(yi)認(ren)為，要繼續密切關(guan)注(zhu)國際國內經濟(ji)金融(rong)形勢的深刻變化，增(zeng)強(qiang)憂患意識，保持(chi)戰略定力，認(ren)真(zhen)辦(ban)好(hao)自己(ji)的事。創新和完善(shan)宏觀(guan)調控，加(jia)(jia)大逆周期調節力度，加(jia)(jia)強(qiang)宏觀(guan)政策協調，形成合(he)力。穩健貨幣(bi)政策要松緊適度，把好(hao)貨幣(bi)供給(gei)總閘門，不搞“大水(shui)漫灌”，保持(chi)廣義貨幣(bi)M2和社會融(rong)資規模增(zeng)速與(yu)國內生產(chan)總值名義增(zeng)速相匹(pi)配，保持(chi)物價水(shui)平總體穩定。

　　東方金誠報(bao)告指出，展望(wang)未來，加大貨(huo)幣(bi)政策逆周期(qi)(qi)調節力度的政策方向已經明確，針對制造(zao)業、民營及小微企業的定向滴灌政策還會持續發力，后期(qi)(qi)M2、社(she)融和信貸(dai)增速有(you)望(wang)出現趨勢性回升。

　　中(zhong)信證(zheng)券固定收益首席(xi)分析師(shi)明明表示，貨幣(bi)(bi)政策要關注(zhu)三個要點：短期(qi)穩當(dang)前，加強逆周期(qi)調(diao)節，保(bao)持廣(guang)義(yi)貨幣(bi)(bi)M2和(he)社(she)會融資(zi)規模的增長速度(du)和(he)名義(yi)GDP增長速度(du)大體相當(dang)、大體匹(pi)配，堅(jian)決不搞“大水(shui)漫灌”；中(zhong)期(qi)注(zhu)意(yi)保(bao)持杠桿率穩定，使得整(zheng)個社(she)會的債務水(shui)平處于可持續水(shui)平；長期(qi)加大結構(gou)調(diao)整(zheng)的力度(du)，下大力氣(qi)疏通貨幣(bi)(bi)政策的傳(chuan)導機制，以(yi)改革的方式(shi)降低企業的融資(zi)成(cheng)本，推(tui)動經濟(ji)高(gao)質量(liang)發(fa)展。

　　會議強調，全面做好“六穩(wen)”工作。靈活運(yun)用(yong)多種貨幣政策工具，保持流動(dong)性合理充裕。深化利率(lv)(lv)市場(chang)化改革，完(wan)善貸款市場(chang)報價(jia)利率(lv)(lv)形成機制(zhi)，推(tui)動(dong)實際運(yun)用(yong)，保持人民幣匯率(lv)(lv)在合理均衡水平上的(de)基本穩(wen)定，促進經濟(ji)持續健康發展(zhan)。

　　推動LPR進一步下降

　　會議提出，深化(hua)(hua)利率(lv)(lv)市場化(hua)(hua)改革，完善貸款市場報價利率(lv)(lv)形(xing)成機制，推(tui)動實際運用。

　　首(shou)創證券分(fen)析師王劍輝表示，預計1年(nian)(nian)期LPR報(bao)(bao)價延(yan)續(xu)小步慢調的態(tai)勢，主要(yao)通過(guo)(guo)兩種(zhong)途徑(jing)：一是(shi)通過(guo)(guo)降準(zhun)，降低銀行(xing)資金成本(ben)，進而下(xia)調加(jia)點(dian)部(bu)分(fen)；二是(shi)直(zhi)接下(xia)調MLF利率(lv)。降準(zhun)方面，下(xia)一次降準(zhun)的時點(dian)要(yao)晚于11月(yue)15日，最早在12月(yue)，不排除在明年(nian)(nian)年(nian)(nian)初(chu)。在此期間，隨(sui)著宏觀經濟下(xia)行(xing)壓力的不斷(duan)加(jia)大，考慮到對中(zhong)小銀行(xing)定向降準(zhun)的時點(dian)，預計10月(yue)20日與11月(yue)20日均有(you)可能下(xia)調1年(nian)(nian)期LPR報(bao)(bao)價，大概率(lv)各5個基點(dian)。

　　“隨著實(shi)際(ji)(ji)融資(zi)(zi)成(cheng)(cheng)本(ben)抬升(sheng)，引導融資(zi)(zi)成(cheng)(cheng)本(ben)下(xia)降(jiang)的必要性和迫(po)切(qie)性上升(sheng)。”長江(jiang)證券首席宏觀分析師趙偉認(ren)為，年初以來(lai)，PPI中(zhong)樞明顯(xian)下(xia)移，推升(sheng)實(shi)際(ji)(ji)融資(zi)(zi)成(cheng)(cheng)本(ben)。較高的實(shi)際(ji)(ji)融資(zi)(zi)成(cheng)(cheng)本(ben)，對經濟行為產生明顯(xian)壓制。當前(qian)LPR主要針對增量(liang)融資(zi)(zi)，存(cun)量(liang)債(zhai)務未(wei)來(lai)或逐(zhu)步轉向錨(mao)定(ding)LPR，隨后(hou)通過降(jiang)低金融機構負債(zhai)端成(cheng)(cheng)本(ben)，推動LPR進一步下(xia)降(jiang)。

　　此外，會議強調，還將(jiang)靈活運用多種貨幣政策工(gong)具(ju)，保持流動性合理充裕。

　　保持物價水平總體穩定

　　此次會議明確提出(chu)，穩(wen)健的(de)貨(huo)幣政策(ce)要(yao)松緊(jin)適度，把好(hao)貨(huo)幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，保持廣義貨(huo)幣M2和社會融(rong)資規模增速(su)與國內生產總值名義增速(su)相匹配(pei)，保持物價水平總體穩(wen)定。

　　事實(shi)上，當前(qian)通脹(zhang)水平(ping)整體可(ke)控(kong)，不會(hui)掣(che)肘貨幣政(zheng)策施策。

　　興業(ye)銀行首席經(jing)濟學家魯政委(wei)表示，從歷史經(jing)驗來看，如果物價(jia)上(shang)漲是由農產品供(gong)給側沖擊引發(fa)，那么貨(huo)(huo)幣(bi)當局(ju)對物價(jia)絕對水平的(de)容忍度會(hui)提高(gao)。單(dan)純CPI同比破3%的(de)風(feng)險不至于引發(fa)貨(huo)(huo)幣(bi)政策收(shou)緊，但貨(huo)(huo)幣(bi)政策放(fang)松的(de)空(kong)間可能(neng)受其制(zhi)約。

　　交通銀行首席經濟學家連平(ping)認為，當前物(wu)(wu)價水平(ping)呈現分化態(tai)勢，核(he)心(xin)CPI逐(zhu)漸走(zou)低(di)、PPI出(chu)現持(chi)續負增長表明需求不足。即便CPI受(shou)豬肉價格(ge)拉動(dong)上漲，全年CPI平(ping)均漲幅也(ye)不會超過3%。因而，宏觀政策(ce)不應受(shou)到(dao)物(wu)(wu)價波動(dong)制約，仍(reng)需加大逆周期調節(jie)力(li)度，降(jiang)低(di)實際(ji)市場利率水平(ping)。

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