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中(zhong)國(guo)人民銀行日前發布的2019年第三季(ji)度中(zhong)國(guo)貨幣政策(ce)執行報告(gao)表示，下一階段，將保持定力(li)，繼續實施好穩健的貨幣政策(ce)，創新和完善金融宏觀調(diao)控，加強逆周期調(diao)節，堅(jian)(jian)持在推動高質量(liang)發展中(zhong)防范化解風險，妥善應(ying)對經(jing)濟短期下行壓力(li)，同(tong)時堅(jian)(jian)決不搞(gao)“大水漫灌”。

　　報告提出(chu)，發(fa)揮貨(huo)幣(bi)信貸(dai)政(zheng)策促進(jin)經(jing)濟(ji)(ji)結構調(diao)整(zheng)的(de)作(zuo)用，更好(hao)(hao)地服務實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)(ji)。運用好(hao)(hao)定向降準(zhun)、再貸(dai)款、再貼現(xian)等多(duo)種貨(huo)幣(bi)政(zheng)策工(gong)具(ju)，創新和豐富貨(huo)幣(bi)政(zheng)策工(gong)具(ju)組合，發(fa)揮結構性貨(huo)幣(bi)政(zheng)策工(gong)具(ju)精(jing)準(zhun)滴灌的(de)作(zuo)用。按照“因(yin)城(cheng)施策”的(de)基本原則，落實(shi)房(fang)地產長效(xiao)管理(li)機(ji)制，不將房(fang)地產作(zuo)為短期刺激經(jing)濟(ji)(ji)的(de)手(shou)段。

　　穩健貨幣政策保持松緊適度

　　報告表示，當前(qian)，我國經(jing)濟運行總(zong)體平(ping)穩，總(zong)供求大體平(ping)衡，不存在持續通脹或通縮(suo)的基礎。預計進入(ru)2020年下半年后(hou)，翹尾因素對(dui)PPI的影(ying)響將小于(yu)(yu)2019年且更加穩定，CPI受食品價格上漲(zhang)的沖擊將逐步消退，兩(liang)者間的差距有望趨于(yu)(yu)收(shou)窄。

　　西南證券首席宏(hong)觀(guan)分(fen)析(xi)師(shi)楊業偉認為，央行(xing)重點關注的依然是更能代表一般物價(jia)水平的核心CPI，因而密(mi)切關注一般物價(jia)走勢(shi)，是判斷(duan)央行(xing)貨(huo)幣政策調整的關鍵(jian)。

　　報告強調(diao)，下一階(jie)段，穩健的貨幣政策保(bao)持松緊適(shi)度，根據經濟(ji)增長和價(jia)格形勢變化及時(shi)預調(diao)微調(diao)，穩定經濟(ji)主(zhu)體的通脹預期，促進總體物價(jia)水(shui)平保(bao)持在合理區間運行。

　　光大證券(quan)首席(xi)銀(yin)行業(ye)分析師王一峰表示，定向降準(zhun)仍是(shi)可選項。定向降準(zhun)工具除(chu)支(zhi)持小微企業(ye)信貸(dai)外，還可以被用于(yu)重(zhong)點(dian)基建領域(yu)(yu)、先進制(zhi)造業(ye)領域(yu)(yu)的信貸(dai)投放。再(zai)貸(dai)款(kuan)工具也可能被賦(fu)予(yu)更(geng)多內涵，抵押補充貸(dai)款(kuan)（PSL）、流(liu)動性再(zai)貸(dai)款(kuan)、金(jin)融(rong)穩定再(zai)貸(dai)款(kuan)有(you)助于(yu)維持區(qu)域(yu)(yu)金(jin)融(rong)穩定，防范區(qu)域(yu)(yu)性金(jin)融(rong)風險，化解中(zhong)小銀(yin)行流(liu)動性問題。

　　報(bao)告(gao)強調，當前，中國仍實施常態(tai)貨(huo)幣(bi)政策(ce)，法定準(zhun)備(bei)金率(lv)是使(shi)用(yong)(yong)的(de)主要(yao)政策(ce)工具之一(yi)。雖然中國人民銀行資產規(gui)模增長(chang)放緩甚至可能(neng)下降(jiang)，但降(jiang)準(zhun)放松了(le)流(liu)動(dong)性(xing)約束，增大(da)了(le)貨(huo)幣(bi)創造(zao)(zao)能(neng)力，與國外央行量化(hua)寬松結(jie)束后一(yi)度(du)進行的(de)“縮表(biao)”有本(ben)質區別(bie)。因此，不(bu)能(neng)簡單套用(yong)(yong)國際經(jing)驗通過央行資產負債表(biao)規(gui)模來判斷貨(huo)幣(bi)政策(ce)取向，短期(qi)要(yao)看(kan)超額(e)準(zhun)備(bei)金率(lv)的(de)變化(hua)，長(chang)期(qi)關(guan)鍵(jian)要(yao)看(kan)法定準(zhun)備(bei)金率(lv)對銀行貨(huo)幣(bi)創造(zao)(zao)能(neng)力約束的(de)變化(hua)。

　　抓緊研究出臺

　　存量貸款利率基準轉換方案

　　報(bao)告(gao)指出，通(tong)過改(gai)(gai)革完善貸(dai)款市(shi)場(chang)報(bao)價(jia)利率(lv)（LPR）形成機制，以市(shi)場(chang)化改(gai)(gai)革的方式促進降低企業貸(dai)款實(shi)際利率(lv)的效果初步顯現，9月新(xin)發(fa)放(fang)企業貸(dai)款利率(lv)較2018年高點下降0.36個百分(fen)點。

　　報告數據顯示，9月(yue)，一(yi)般(ban)貸款(kuan)中利率(lv)(lv)高于LPR的(de)(de)貸款(kuan)占比(bi)為(wei)83.05%，利率(lv)(lv)等(deng)于LPR的(de)(de)貸款(kuan)占比(bi)為(wei)0.55%，利率(lv)(lv)低于LPR的(de)(de)貸款(kuan)占比(bi)為(wei)16.40%，貸款(kuan)利率(lv)(lv)加減點區間(jian)整體較8月(yue)有所下移。

　　華泰(tai)證(zheng)券(quan)首(shou)席宏觀研究員李超認(ren)為，只有下(xia)調中期借貸便利（MLF）利率，LPR才有更大下(xia)行(xing)(xing)空間，央行(xing)(xing)仍將推進降(jiang)低MLF利率引導LPR下(xia)行(xing)(xing)，進而傳導至企業融資利率的下(xia)行(xing)(xing)。

　　報告強(qiang)調(diao)，將繼續做(zuo)好LPR報價和(he)運用工作，引(yin)導和(he)督(du)促(cu)金融機構合理定價，進一步打破貸款(kuan)利率(lv)(lv)隱(yin)性下限，疏通市場(chang)利率(lv)(lv)向貸款(kuan)利率(lv)(lv)的傳(chuan)導渠道，并抓緊研究出臺存量貸款(kuan)利率(lv)(lv)基準轉換方(fang)案。同時，維(wei)護好存款(kuan)市場(chang)競爭秩序，保持(chi)銀(yin)行負債端(duan)成本(ben)基本(ben)穩(wen)定。

　　深化中小銀行改革

　　報告表示，深化中小銀(yin)行改革，健全(quan)適應中小銀(yin)行特點的(de)公司治理結構(gou)和風險內控體系，從(cong)根源(yuan)上(shang)解(jie)決中小銀(yin)行發展(zhan)的(de)體制(zhi)機制(zhi)問題。

　　報告指出(chu)，中(zhong)國(guo)人民銀行(xing)(xing)果斷通(tong)(tong)過多(duo)種(zhong)方式向市(shi)場(chang)投放流動性，建立了(le)防(fang)范中(zhong)小銀行(xing)(xing)流動性風險(xian)的“四道(dao)防(fang)線”，通(tong)(tong)過貨幣(bi)政策操作及時穩定了(le)市(shi)場(chang)信心(xin)，有效(xiao)遏制(zhi)了(le)包(bao)(bao)商銀行(xing)(xing)風險(xian)向其他中(zhong)小銀行(xing)(xing)蔓延，對保持(chi)貨幣(bi)、票據、債券(quan)等(deng)金融市(shi)場(chang)平穩運(yun)行(xing)(xing)發揮了(le)重要(yao)作用(yong)。下一步(bu)，中(zhong)國(guo)人民銀行(xing)(xing)將會(hui)同有關(guan)部門繼(ji)續完善(shan)包(bao)(bao)商銀行(xing)(xing)改革(ge)(ge)重組方案，積極(ji)推動包(bao)(bao)商銀行(xing)(xing)改革(ge)(ge)重組。同時，抓(zhua)緊補齊監管(guan)制(zhi)度短板(ban)，加強中(zhong)小銀行(xing)(xing)股東管(guan)理(li)和公司(si)治理(li)，推動中(zhong)小銀行(xing)(xing)健康發展。

　　王一峰表(biao)示(shi)，目前，對于(yu)問題金融機(ji)構的(de)處置，第(di)一抓(zhua)手還是(shi)自救，在地方承擔主體責任的(de)情況下，通過改善公司治理和健全風(feng)控體系(xi)實現(xian)“止(zhi)血(xue)”，通過老股東吸收損(sun)失和引進戰略投資者(zhe)等手段(duan)實現(xian)“輸血(xue)”，通過恢復可持(chi)續經營能力實現(xian)“造血(xue)”。

　　報告表示，要(yao)完善(shan)金(jin)融市(shi)(shi)(shi)(shi)場體系，切實發(fa)揮(hui)好金(jin)融市(shi)(shi)(shi)(shi)場在穩增(zeng)長、調結構、促(cu)改(gai)革和防風(feng)險(xian)方面的(de)(de)作用。繼(ji)(ji)續推進(jin)民營(ying)企(qi)業(ye)債券(quan)融資支(zhi)持工具，繼(ji)(ji)續穩步有序推動(dong)債券(quan)市(shi)(shi)(shi)(shi)場雙向開(kai)放。進(jin)一步加強金(jin)融市(shi)(shi)(shi)(shi)場基(ji)礎(chu)設施(shi)建(jian)(jian)設。不斷優化交易、清算和結算等(deng)相關制度安排，完善(shan)做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)商(shang)制度等(deng)市(shi)(shi)(shi)(shi)場化評價體系建(jian)(jian)設，提升債券(quan)市(shi)(shi)(shi)(shi)場流動(dong)性。建(jian)(jian)立(li)健全(quan)(quan)金(jin)融市(shi)(shi)(shi)(shi)場基(ji)礎(chu)設施(shi)的(de)(de)統籌管理框架，繼(ji)(ji)續加強對高風(feng)險(xian)企(qi)業(ye)的(de)(de)債券(quan)違(wei)約風(feng)險(xian)的(de)(de)排查和預警。進(jin)一步健全(quan)(quan)債券(quan)違(wei)約處置(zhi)(zhi)機制，妥善(shan)處置(zhi)(zhi)債券(quan)回購違(wei)約交易，防范風(feng)險(xian)傳染。

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