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2019年(nian)(nian)，面(mian)對復雜的國內外經(jing)濟形(xing)勢，我國貨幣(bi)(bi)政策始(shi)終保持定力。一(yi)方(fang)面(mian)，保持了(le)流動性合理充(chong)裕(yu)；另一(yi)方(fang)面(mian)，對實體(ti)經(jing)濟形(xing)成(cheng)了(le)穩(wen)固支持。專家表示，明年(nian)(nian)貨幣(bi)(bi)政策總量將保持穩(wen)定，同時靈活適度(du)把(ba)握好力度(du)、節奏和操(cao)作方(fang)式；全年(nian)(nian)或有兩次定向降準，政策利率或有20個基點左右的下降空間(jian)。

 

　　靈活運用多種政策工具

 

　　今年以來(lai)，貨(huo)(huo)幣政策(ce)動作(zuo)頻頻。央(yang)行靈活運用準備(bei)金率、中期借貸便(bian)利（MLF）、常備(bei)借貸便(bian)利（SLF）、公(gong)開市場逆回購等多種貨(huo)(huo)幣政策(ce)工具保(bao)持流動性合理充裕和貨(huo)(huo)幣市場利率平穩運行。

 

　　對(dui)準(zhun)備(bei)金率工(gong)具(ju)的合(he)理運用，確保了(le)流(liu)動(dong)性(xing)保持松緊適(shi)度(du)(du)。與(yu)此同(tong)時，貨(huo)幣(bi)(bi)當局更加注重發揮創新(xin)貨(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)工(gong)具(ju)精(jing)準(zhun)施策(ce)的作用。中信證券(quan)首席固收分析師明明表示，今年(nian)央行持續(xu)創新(xin)政策(ce)工(gong)具(ju)和手段，推出(chu)央行票據互換(huan)（CBS），對(dui)商(shang)業銀行發行永續(xu)債補充資(zi)本金予以支持；優(you)化調(diao)整形(xing)成“三(san)(san)檔兩優(you)”準(zhun)備(bei)金框架，對(dui)不同(tong)類(lei)型的商(shang)業銀行進行結(jie)構性(xing)支持；傳(chuan)統再貸款工(gong)具(ju)也有(you)一些創新(xin)，引(yin)導(dao)金融機構加大對(dui)民營和小微企業、“三(san)(san)農”、扶(fu)貧(pin)等(deng)薄(bo)弱環節的支持力度(du)(du)。

 

　　此(ci)外，首(shou)次(ci)定(ding)向(xiang)中期(qi)(qi)借貸便(bian)利（TMLF）操作于今年(nian)初(chu)正式(shi)實施(shi)，此(ci)后初(chu)步(bu)形(xing)成按季操作的(de)頻(pin)率。中國民生(sheng)銀行首(shou)席研究員溫(wen)彬表示，今年(nian)央行先后投放(fang)三期(qi)(qi)TMLF，有助于引導金融(rong)機構加大對(dui)實體經濟特別(bie)是民營和(he)小微企業的(de)支持力度(du)。

 

　　異常復雜的內(nei)外形勢，需要貨(huo)幣政策(ce)平衡好多(duo)種目標，既要防止(zhi)貨(huo)幣條件過緊引發風(feng)險，也要避(bi)免(mian)“大水漫灌”影響(xiang)去杠桿和防風(feng)險進程，這就為創新型(xing)、結構性貨(huo)幣政策(ce)工(gong)具提供了發揮作用的舞臺(tai)。

 

　　利率市場化改革取得新進展

 

　　央行黨(dang)委(wei)擴大(da)會(hui)議日前指出，注重以改革的(de)辦法(fa)疏通貨幣政策(ce)傳導機(ji)制，進一步(bu)降低民營小微企業社(she)會(hui)融資(zi)成本，提高貨幣政策(ce)的(de)效果。

 

　　為提(ti)升貨幣政策傳導效(xiao)果，以及提(ti)高金融資(zi)源配(pei)置效(xiao)率(lv)，2019年8月央行宣布(bu)改(gai)革(ge)(ge)完善(shan)貸款市場(chang)報價(jia)利(li)率(lv)（LPR）形成機制，推動貸款利(li)率(lv)市場(chang)化，利(li)率(lv)市場(chang)化改(gai)革(ge)(ge)取(qu)得新的重要進展。

 

　　第三季度中(zhong)國貨幣(bi)政策執行報(bao)告指出，隨(sui)著LPR改革效果逐步(bu)顯現，市場利(li)(li)率(lv)向貸(dai)款(kuan)利(li)(li)率(lv)的傳導效率(lv)提升，帶動企業貸(dai)款(kuan)利(li)(li)率(lv)下(xia)降，9月(yue)新發放企業貸(dai)款(kuan)利(li)(li)率(lv)較(jiao)2018年高點下(xia)降0.36個(ge)百分點，初步(bu)體(ti)現了以市場化改革的方式降低貸(dai)款(kuan)實際利(li)(li)率(lv)的政策效果。

 

　　溫彬(bin)表示(shi)，自新LPR運(yun)行以來，1年期LPR已累計下調16個基點，在引導金融機構(gou)降低(di)實體經濟融資(zi)成本方面發揮了積極作用。

 

　　穩健貨幣政策靈活適度

 

　　展望2020年(nian)，2019年(nian)中央經濟(ji)工作會(hui)議明確，穩健的貨幣政策要靈活適(shi)度，保持(chi)流動性合理充(chong)裕，貨幣信貸(dai)、社會(hui)融資(zi)規(gui)模(mo)增長同經濟(ji)發展相適(shi)應，降低社會(hui)融資(zi)成本。

 

　　溫彬表(biao)示，明年我國(guo)或(huo)面臨更加復雜多變(bian)的形(xing)(xing)勢(shi)，貨(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)總量將保持穩(wen)定，但會根據經(jing)濟形(xing)(xing)勢(shi)進行調節(jie)，與中央經(jing)濟工作會議中提到的政策(ce)(ce)要“在多重目(mu)標中尋求動態平衡(heng)”相(xiang)一致。目(mu)前貨(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)要突出平衡(heng)好穩(wen)增長和控通脹，保持市場流動性合理充裕，確保資金流向制造業(ye)、民(min)營(ying)企業(ye)等實(shi)體經(jing)濟領(ling)域。

 

　　明明表示，一方面，貨幣政策靈活適(shi)度把握(wo)好力度、節奏，開展結(jie)構性操作；另一方面，應該推動形成“幾家(jia)抬”局(ju)面，發揮(hui)財(cai)政、貨幣、消費、投資(zi)、產業、區域的政策合力，確保經(jing)濟實現量的合理增長和質(zhi)的穩步提升。

 

　　“2019年中(zhong)(zhong)央經濟工(gong)作會(hui)議提(ti)出，增加(jia)制(zhi)造業中(zhong)(zhong)長期融資，更(geng)好緩解民營(ying)和(he)中(zhong)(zhong)小微(wei)企(qi)業融資難(nan)融資貴問題。”東方金誠首席(xi)宏觀分析師王青預(yu)計，非金融企(qi)業中(zhong)(zhong)長期貸(dai)款多增的(de)勢頭在2020年會(hui)持(chi)續(xu)，銀行(xing)對以民營(ying)企(qi)業為主的(de)制(zhi)造業信貸(dai)支持(chi)力度還(huan)會(hui)加(jia)大。

 

　　此外(wai)，從降(jiang)(jiang)準(zhun)和“降(jiang)(jiang)息(xi)”角度看，工(gong)(gong)(gong)銀國(guo)際(ji)首(shou)席經濟學家程實(shi)認為，當前至明年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)中，貨幣政策的總量性(xing)工(gong)(gong)(gong)具(ju)將保持穩健，定向降(jiang)(jiang)準(zhun)、MLF加(jia)碼續作等(deng)結構性(xing)工(gong)(gong)(gong)具(ju)將躋身政策清單的前列。明年(nian)(nian)(nian)下半年(nian)(nian)(nian)，隨(sui)著通脹的較(jiao)快回落(luo)，MLF降(jiang)(jiang)息(xi)空間隨(sui)之擴(kuo)張，全年(nian)(nian)(nian)LPR下行空間最高或達到50個基點。

 

　　民生證券首席宏(hong)觀(guan)分(fen)析師解運亮預計，明(ming)年(nian)1月CPI高點過后，政策利率和(he)LPR聯動下降的空間有(you)望重新打開。2020年(nian)全年(nian)政策利率有(you)20個基(ji)點左右的下降空間，LPR有(you)30個基(ji)點左右的下降空間，定向降準大概率出現兩次。