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近日，四部(bu)委聯合發布(bu)公告(gao)，允許符合條件的(de)試點商(shang)業銀行(xing)和具備投資管理能(neng)力(li)的(de)保險機構(gou)，參與中國金融期貨(huo)交易所國債(zhai)期貨(huo)交易。同時(shi)，工商(shang)銀行(xing)、農業銀行(xing)、中國銀行(xing)、建設銀行(xing)、交通銀行(xing)五大銀行(xing)獲首批試點機構(gou)參與國債(zhai)期貨(huo)市場。機構(gou)人(ren)士稱(cheng)，此(ci)舉(ju)有助于滿足銀行(xing)風險對沖(chong)的(de)需求，提高國債(zhai)期貨(huo)市場流動性。

　　有助于銀行風險對沖

　　一位銀行業(ye)內人士表示，成為首批(pi)試點(dian)機(ji)構參與(yu)國債期貨交易，利好這五(wu)家商(shang)業(ye)銀行。銀行配置(zhi)戶一直(zhi)沒有太好的工(gong)具來進行風(feng)險對(dui)沖，利率互換等流(liu)動性(xing)相對(dui)不佳(jia)，國債期貨的流(liu)動性(xing)好很多。

　　中金固收(shou)團隊(dui)認為，根(gen)據中債(zhai)(zhai)(zhai)公(gong)布的(de)(de)托(tuo)管數據，截至2020年1月，商(shang)業銀(yin)(yin)行(xing)持有(you)的(de)(de)記賬式國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)存量(liang)9.99萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)元，其中全國(guo)性商(shang)業銀(yin)(yin)行(xing)及其分支持有(you)的(de)(de)存量(liang)規模7.20萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)元（占比高達72%），城商(shang)行(xing)1.57萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)元，農商(shang)行(xing)0.80萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)元，外資銀(yin)(yin)行(xing)0.33萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)元。可以(yi)(yi)看到(dao)，銀(yin)(yin)行(xing)由于持有(you)國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)規模較(jiao)高，對應(ying)也面臨(lin)更大的(de)(de)國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)波動風險，套保(bao)需求強(qiang)烈(lie)。引入銀(yin)(yin)行(xing)參與到(dao)國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)(qi)貨，一(yi)方面可以(yi)(yi)滿足其對利率(lv)債(zhai)(zhai)(zhai)套保(bao)的(de)(de)需求，另一(yi)方面也可以(yi)(yi)進一(yi)步盤活國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)(qi)貨的(de)(de)流動性，使其各項(xiang)功(gong)能可以(yi)(yi)得到(dao)更有(you)效的(de)(de)發揮。

　　法詢金融資管研究部總經理周毅欽表示，作為銀行(xing)(xing)(xing)間債(zhai)券市場最主(zhu)要(yao)的(de)(de)參與(yu)主(zhu)體，商(shang)(shang)業(ye)銀行(xing)(xing)(xing)確實(shi)有很大的(de)(de)對(dui)沖(chong)利(li)(li)率風(feng)險的(de)(de)需(xu)求，當前國(guo)內商(shang)(shang)業(ye)銀行(xing)(xing)(xing)存貸(dai)款競爭日趨激(ji)烈，對(dui)商(shang)(shang)業(ye)銀行(xing)(xing)(xing)傳統信貸(dai)業(ye)務產(chan)生了較大沖(chong)擊，商(shang)(shang)業(ye)銀行(xing)(xing)(xing)利(li)(li)息收入受到(dao)影(ying)響，銀行(xing)(xing)(xing)業(ye)利(li)(li)率風(feng)險也不斷(duan)加劇。商(shang)(shang)業(ye)銀行(xing)(xing)(xing)利(li)(li)用國(guo)債(zhai)期(qi)(qi)貨可以更靈活地調(diao)整資產(chan)和負債(zhai)的(de)(de)久(jiu)期(qi)(qi)缺口(kou)，從而穩定信貸(dai)結構，更好(hao)地為實(shi)體經濟提(ti)供服務。這是參與(yu)國(guo)債(zhai)期(qi)(qi)貨市場的(de)(de)主(zhu)要(yao)目(mu)的(de)(de)。

　　激活國債期貨流動性

　　光大期貨(huo)研究所所長葉燕(yan)武(wu)接受中(zhong)國證券報記者采訪(fang)時(shi)表示(shi)，首先(xian)，銀行(xing)保(bao)險(xian)機構準入國債期貨(huo)是適應經(jing)濟轉型(xing)防范金(jin)融(rong)風險(xian)和打破(po)剛(gang)兌促進財富(fu)管理(li)有序發(fa)展的重大舉措(cuo)；其次，從海(hai)外經(jing)驗來看，利率衍(yan)(yan)生品(pin)是金(jin)融(rong)衍(yan)(yan)生品(pin)市場(chang)主(zhu)體(ti)，商業(ye)(ye)銀行(xing)作為最大風險(xian)賣方(fang)主(zhu)體(ti)的進入將(jiang)激活國債期貨(huo)深度和流動性(xing)，將(jiang)有效(xiao)提升期貨(huo)市場(chang)風險(xian)管理(li)功能和發(fa)展空(kong)間，有利于促進期貨(huo)公司綜(zong)合資源和專業(ye)(ye)服務能力的競爭和優勝劣汰。

　　華泰(tai)證(zheng)券(quan)資管(guan)阮毅表(biao)示，對于(yu)國債(zhai)(zhai)期貨市(shi)(shi)場(chang)而(er)言，放(fang)行(xing)商業銀(yin)(yin)行(xing)和保(bao)(bao)險機(ji)構直接參(can)(can)(can)與國債(zhai)(zhai)期貨市(shi)(shi)場(chang)可謂(wei)意(yi)義(yi)重大。目前國債(zhai)(zhai)期貨的參(can)(can)(can)與主(zhu)(zhu)(zhu)體(ti)以機(ji)構為主(zhu)(zhu)(zhu)，而(er)機(ji)構又(you)以券(quan)商為主(zhu)(zhu)(zhu)，整體(ti)的參(can)(can)(can)與體(ti)量(liang)有(you)限。參(can)(can)(can)與主(zhu)(zhu)(zhu)體(ti)中券(quan)商多(duo)以套利(li)策略參(can)(can)(can)與，而(er)私募基金、資管(guan)產品(pin)多(duo)以投機(ji)策略為主(zhu)(zhu)(zhu)。由于(yu)債(zhai)(zhai)券(quan)最(zui)大參(can)(can)(can)與主(zhu)(zhu)(zhu)體(ti)的商業銀(yin)(yin)行(xing)未參(can)(can)(can)與市(shi)(shi)場(chang)，導致國債(zhai)(zhai)期貨體(ti)量(liang)存在瓶頸，雖(sui)然持(chi)倉體(ti)量(liang)也在不斷增(zeng)大，但絕對數量(liang)相比現券(quan)市(shi)(shi)場(chang)體(ti)量(liang)而(er)言顯得(de)(de)過(guo)于(yu)弱(ruo)小。因此，商業銀(yin)(yin)行(xing)和保(bao)(bao)險被批允許參(can)(can)(can)與后，國債(zhai)(zhai)期貨市(shi)(shi)場(chang)體(ti)量(liang)有(you)望呈幾(ji)何級增(zeng)長(chang)，而(er)國債(zhai)(zhai)期貨市(shi)(shi)場(chang)的成熟有(you)效(xiao)性也將進一步得(de)(de)到完善。

　　建信(xin)期(qi)(qi)貨研(yan)究中心預測，五大(da)行首次(ci)入(ru)市(shi)(shi)可(ke)能帶(dai)(dai)來(lai)增(zeng)(zeng)量資金(jin)數(shu)十億元(yuan)。建信(xin)期(qi)(qi)貨研(yan)究中心認(ren)為，正式放開銀行和(he)保險機構入(ru)市(shi)(shi)，未來(lai)有望在原規模的(de)基礎上增(zeng)(zeng)加(jia)20%，帶(dai)(dai)來(lai)3萬多(duo)手即近300億元(yuan)的(de)增(zeng)(zeng)量資金(jin)。但目前投資者(zhe)擴容呈現緩步推進(jin)的(de)形式，首次(ci)獲(huo)批試點(dian)的(de)五大(da)行進(jin)入(ru)后可(ke)能先帶(dai)(dai)來(lai)數(shu)千手的(de)持倉(cang)增(zeng)(zeng)量，面額約幾十億元(yuan)，國債期(qi)(qi)貨市(shi)(shi)場的(de)流動性將得(de)到(dao)較大(da)提升。

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