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　　在當前疫情對經濟影響較大情況下(xia)，推進(jin)(jin)創(chuang)業(ye)板注(zhu)冊(ce)(ce)制改(gai)(gai)(gai)革，有(you)利于推動(dong)更多優(you)質新興科技類企業(ye)登陸資本市(shi)(shi)場，進(jin)(jin)一步提升資本市(shi)(shi)場服(fu)務實(shi)體(ti)經濟的能(neng)力。值得注(zhu)意的是(shi)，創(chuang)業(ye)板注(zhu)冊(ce)(ce)制改(gai)(gai)(gai)革是(shi)一個循序漸進(jin)(jin)的過程，改(gai)(gai)(gai)革會注(zhu)意市(shi)(shi)場承受能(neng)力，把握(wo)好節奏，不會造成新股大規模擴容(rong)和資金明顯(xian)分流。

　　4月27日，中央全(quan)面(mian)深化改(gai)革(ge)(ge)委員會第十三次會議(yi)審議(yi)通過《創(chuang)業板改(gai)革(ge)(ge)并試點注(zhu)冊制總體實施方案》。

　　倘若科創板(ban)是資本(ben)市場改(gai)革的“試(shi)(shi)驗(yan)田”，創業(ye)板(ban)改(gai)革并試(shi)(shi)點注(zhu)冊制則是進入“深(shen)水(shui)區”。創業(ye)板(ban)注(zhu)冊制改(gai)革與科創板(ban)改(gai)革有哪些不同(tong)？會(hui)不會(hui)造成新(xin)股大(da)規模擴容和(he)資金(jin)明(ming)顯(xian)分(fen)流？對(dui)殼公(gong)司(si)和(he)投(tou)資者有什么影響(xiang)？

　　與科創板改革定位不同

　　創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)(ban)和科創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)都承擔著資本(ben)市場(chang)(chang)服(fu)務(wu)(wu)(wu)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)發(fa)(fa)展和經(jing)濟高質量發(fa)(fa)展的(de)戰略(lve)任務(wu)(wu)(wu)，兩個板(ban)(ban)塊各具特色(se)、錯位發(fa)(fa)展。科創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)面(mian)向(xiang)世界科技前沿、面(mian)向(xiang)經(jing)濟主戰場(chang)(chang)、面(mian)向(xiang)國(guo)家重大(da)需求，主要(yao)服(fu)務(wu)(wu)(wu)于符合(he)國(guo)家戰略(lve)、突破關(guan)鍵核(he)心(xin)技術、市場(chang)(chang)認可(ke)度(du)高的(de)科技創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)企業(ye)(ye)。創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)(ban)主要(yao)服(fu)務(wu)(wu)(wu)成長型(xing)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)，支(zhi)持傳統產(chan)業(ye)(ye)與新(xin)(xin)技術、新(xin)(xin)產(chan)業(ye)(ye)、新(xin)(xin)業(ye)(ye)態、新(xin)(xin)模(mo)式深度(du)融合(he)。

　　創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)注冊(ce)制(zhi)實行(xing)后(hou)與科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)有(you)哪些定位上的不(bu)(bu)同？中(zhong)國(guo)證監會有(you)關部(bu)門(men)負責人(ren)表示，科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)突出“硬科(ke)(ke)技(ji)”特色，并且還發(fa)布了(le)科(ke)(ke)創(chuang)屬(shu)性的評(ping)價指引，以此來引導企(qi)業(ye)(ye)選(xuan)擇合適(shi)的上市板(ban)塊上市。創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)體現的是創(chuang)新(xin)創(chuang)業(ye)(ye)成長型特點(dian)，深(shen)交所(suo)也將制(zhi)定負面清(qing)單，明確哪些企(qi)業(ye)(ye)不(bu)(bu)能(neng)在創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)上市。

　　申萬宏源證券分析師林瑾表示，此前科創板(ban)注(zhu)冊制已積累(lei)了較豐(feng)富的(de)實踐(jian)經驗(yan)，比如具有(you)包容(rong)性的(de)上市(shi)門(men)檻(jian)、穩定運行的(de)交易機制、高效(xiao)透明的(de)審核(he)機制等，這為創業板(ban)注(zhu)冊制的(de)推(tui)行積累(lei)了可供借鑒的(de)經驗(yan)。但(dan)是(shi)創業板(ban)注(zhu)冊制上市(shi)定位覆蓋面或更廣(guang)，上市(shi)標準(zhun)或體現層次化。

　　北(bei)京理(li)(li)工大(da)學公(gong)司(si)治理(li)(li)與信息披露研究中心主(zhu)任(ren)張(zhang)永冀認(ren)為，不同于(yu)科創板(ban)注冊(ce)制(zhi)改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)是增量改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)，創業板(ban)注冊(ce)制(zhi)改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)可能(neng)會引領存量改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)，現有(you)發(fa)審(shen)體系或將進一步變化。

　　推動更多優質企業上市

　　此次創(chuang)業板改(gai)革綜(zong)合考慮(lv)預(yu)計(ji)市值、收入、凈利潤(run)等(deng)指標，制定多元化上(shang)市條件，以支持(chi)不同(tong)成(cheng)長階(jie)段和不同(tong)類型的創(chuang)新(xin)創(chuang)業企(qi)業在創(chuang)業板上(shang)市。

　　前(qian)海開(kai)源基金首(shou)席經濟學家楊德龍表示，創(chuang)業板試點(dian)注冊(ce)制有(you)利于推動更多優(you)質新(xin)(xin)興科技類(lei)企(qi)業登陸資本市(shi)(shi)場。“這將完(wan)善發(fa)行上市(shi)(shi)、并購重組(zu)、再(zai)融資等基礎制度，進(jin)一步增強對(dui)創(chuang)新(xin)(xin)創(chuang)業企(qi)業的包容度。”楊德龍說。

　　業內分析師(shi)表示(shi)，在當前(qian)新冠(guan)肺炎疫情對(dui)經濟影響較大(da)情況下，推進創(chuang)業板注冊(ce)制(zhi)改革，有利于(yu)推動(dong)更多優質新興科技類企(qi)業登(deng)陸資本(ben)市場(chang)(chang)，進一步提升(sheng)資本(ben)市場(chang)(chang)服(fu)務實體經濟的(de)能(neng)力。

　　深(shen)交所按照創業(ye)(ye)板改(gai)革并試點注冊制總(zong)體要(yao)求，對(dui)上(shang)市(shi)(shi)規則全面(mian)修訂。一(yi)是(shi)(shi)完善盈利(li)(li)上(shang)市(shi)(shi)標(biao)準，要(yao)求“最近兩年凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)均為正且累計凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)不(bu)(bu)低于5000萬元”或者“預(yu)計市(shi)(shi)值(zhi)不(bu)(bu)低于10億元，最近一(yi)年凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)為正且營業(ye)(ye)收入不(bu)(bu)低于1億元”。二是(shi)(shi)取消最近一(yi)期末不(bu)(bu)存(cun)在未彌補虧(kui)損的要(yao)求。三是(shi)(shi)支(zhi)持(chi)已(yi)盈利(li)(li)且具有(you)一(yi)定(ding)規模的特殊(shu)股權(quan)結構企業(ye)(ye)、紅籌企業(ye)(ye)上(shang)市(shi)(shi)。四是(shi)(shi)明(ming)確未盈利(li)(li)企業(ye)(ye)上(shang)市(shi)(shi)標(biao)準，但(dan)一(yi)年內暫不(bu)(bu)實施，一(yi)年后再作評估。據了解，深(shen)交所后續(xu)還將修訂發布規范運作指引、業(ye)(ye)務辦理(li)指南等配套規則，進一(yi)步推動提高上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司質量。

　　不會造成新股大規模擴容

　　從目前(qian)看(kan)，創業板(ban)投(tou)(tou)資(zi)者人數雖(sui)然多(duo)(duo)于(yu)科創板(ban)，但兩個市場規(gui)模不(bu)(bu)同(tong)、體量(liang)不(bu)(bu)同(tong)，上市公司數量(liang)不(bu)(bu)同(tong)，不(bu)(bu)能(neng)簡單(dan)用投(tou)(tou)資(zi)者絕對(dui)數量(liang)多(duo)(duo)少(shao)來判斷市場流(liu)動性，創業板(ban)注冊制改革不(bu)(bu)會造(zao)成新(xin)股大(da)規(gui)模擴容和資(zi)金明顯分流(liu)。

　　楊德龍認(ren)為，注冊制改革(ge)是一個循序漸進的(de)過程，改革(ge)過程中會注意市場承受能力，把(ba)握好(hao)節奏(zou)。從科創(chuang)板(ban)經驗看，并未對大盤造(zao)成資(zi)金分(fen)流，創(chuang)業(ye)板(ban)開通時同樣也未對A股(gu)造(zao)成明顯資(zi)金分(fen)流。

　　創業板注冊(ce)制改革會給投資者帶來哪些影響，哪些板塊會受(shou)益呢？張永冀表示，中小券商是承銷主力，所以券商股(gu)會受(shou)益；TMT、生物醫藥等成長行業受(shou)益；同(tong)時，也利(li)好擬分拆(chai)上市(shi)的A股(gu)上市(shi)公司。

　　新(xin)(xin)時(shi)代證券首席經濟學(xue)家潘向東表示，中小券商一(yi)直是創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)的(de)(de)承銷主力，創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)注(zhu)冊制(zhi)改革利好(hao)積累較(jiao)多(duo)中小企(qi)業(ye)項目(mu)的(de)(de)券商。此外，創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)注(zhu)冊制(zhi)改革將(jiang)顯著提(ti)升創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)市(shi)場活(huo)力，再(zai)疊加前期再(zai)融資(zi)新(xin)(xin)政(zheng)利好(hao)，中小市(shi)值創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)個股(gu)將(jiang)更(geng)為(wei)活(huo)躍。對投資(zi)者來說(shuo)，更(geng)多(duo)的(de)(de)創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)企(qi)業(ye)在創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)上市(shi)，將(jiang)為(wei)其提(ti)供(gong)更(geng)多(duo)的(de)(de)投資(zi)標的(de)(de)，有利于投資(zi)者抓住經濟轉型和產業(ye)升級(ji)的(de)(de)機(ji)會。

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