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　　在(zai)當前疫情對經濟影響(xiang)較(jiao)大(da)情況下，推進(jin)創業板注冊制改(gai)革，有利(li)于推動更(geng)多(duo)優(you)質新興科技(ji)類企業登陸(lu)資本(ben)市場，進(jin)一步(bu)提升資本(ben)市場服務(wu)實體(ti)經濟的(de)能力(li)(li)。值得注意的(de)是，創業板注冊制改(gai)革是一個循序(xu)漸進(jin)的(de)過程(cheng)，改(gai)革會注意市場承受能力(li)(li)，把握好節奏，不(bu)會造成新股(gu)大(da)規模擴容和資金明顯分流(liu)。

　　4月27日(ri)，中央全(quan)面深化改革(ge)委員會(hui)第十三次會(hui)議審議通(tong)過《創業板改革(ge)并(bing)試點注冊制總體(ti)實施方案》。

　　倘若科(ke)創板是資本市(shi)場改(gai)(gai)革的“試驗田”，創業板改(gai)(gai)革并(bing)試點注冊制(zhi)則是進入“深(shen)水區”。創業板注冊制(zhi)改(gai)(gai)革與(yu)科(ke)創板改(gai)(gai)革有哪些不同(tong)？會(hui)不會(hui)造成新(xin)股大規(gui)模擴容和(he)資金(jin)明顯分流(liu)？對殼公(gong)司(si)和(he)投資者有什么影響？

　　與科創板改革定位不同

　　創(chuang)業(ye)板(ban)和(he)科創(chuang)板(ban)都承擔著資本市(shi)場(chang)(chang)服(fu)務創(chuang)新(xin)(xin)發展和(he)經(jing)濟(ji)高質量發展的(de)戰略任務，兩個板(ban)塊各具特色、錯(cuo)位發展。科創(chuang)板(ban)面向(xiang)世界(jie)科技(ji)前(qian)沿、面向(xiang)經(jing)濟(ji)主戰場(chang)(chang)、面向(xiang)國家重(zhong)大(da)需求，主要服(fu)務于(yu)符合國家戰略、突破(po)關(guan)鍵(jian)核心技(ji)術、市(shi)場(chang)(chang)認可度高的(de)科技(ji)創(chuang)新(xin)(xin)企業(ye)。創(chuang)業(ye)板(ban)主要服(fu)務成長型創(chuang)新(xin)(xin)創(chuang)業(ye)企業(ye)，支持傳統產(chan)業(ye)與新(xin)(xin)技(ji)術、新(xin)(xin)產(chan)業(ye)、新(xin)(xin)業(ye)態(tai)、新(xin)(xin)模(mo)式深度融合。

　　創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)(ban)注(zhu)冊制實行(xing)后與科創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)有哪些定(ding)位上的不同？中國證監會有關部門(men)負(fu)責人(ren)表示，科創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)突出(chu)“硬科技”特色，并且還發布了科創(chuang)(chuang)屬性(xing)的評價指(zhi)引(yin)，以此來引(yin)導企業(ye)(ye)選擇合適的上市板(ban)(ban)塊上市。創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)(ban)體(ti)現的是創(chuang)(chuang)新創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)成長型特點，深交所也將制定(ding)負(fu)面清單，明確(que)哪些企業(ye)(ye)不能在創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)(ban)上市。

　　申萬(wan)宏源證券分析師林(lin)瑾表(biao)示，此前(qian)科(ke)創(chuang)板注(zhu)冊制(zhi)(zhi)已積累(lei)了較豐(feng)富的(de)(de)實踐(jian)經(jing)驗，比如(ru)具有包容性的(de)(de)上市(shi)門檻、穩定運行的(de)(de)交易機制(zhi)(zhi)、高(gao)效透明的(de)(de)審核機制(zhi)(zhi)等，這(zhe)為創(chuang)業板注(zhu)冊制(zhi)(zhi)的(de)(de)推(tui)行積累(lei)了可供借鑒的(de)(de)經(jing)驗。但是創(chuang)業板注(zhu)冊制(zhi)(zhi)上市(shi)定位覆蓋面或更廣(guang)，上市(shi)標準(zhun)或體現層次化。

　　北京理工(gong)大學(xue)公(gong)司(si)治理與信(xin)息披(pi)露(lu)研究中心主(zhu)任張永冀(ji)認為，不(bu)同于(yu)科(ke)創板注(zhu)冊制(zhi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)是增(zeng)量改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)，創業板注(zhu)冊制(zhi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)可能會引領存量改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)，現有發審體系或將進一步變化。

　　推動更多優質企業上市

　　此次創(chuang)業(ye)板改(gai)革綜合考慮預計市值、收入(ru)、凈利潤等指標，制定多元(yuan)化上(shang)(shang)市條件(jian)，以支持不同成長階段(duan)和不同類型的創(chuang)新創(chuang)業(ye)企業(ye)在創(chuang)業(ye)板上(shang)(shang)市。

　　前(qian)海(hai)開源基金首席經(jing)濟學(xue)家楊德龍(long)表示(shi)，創業(ye)(ye)板試點注冊制(zhi)有利于(yu)推動(dong)更多優質新興科技(ji)類企業(ye)(ye)登陸資(zi)本市場。“這將完善發行(xing)上市、并購重組、再(zai)融(rong)資(zi)等基礎制(zhi)度，進一(yi)步增(zeng)強對創新創業(ye)(ye)企業(ye)(ye)的包容度。”楊德龍(long)說。

　　業內分析師(shi)表示(shi)，在當(dang)前新(xin)冠(guan)肺(fei)炎疫(yi)情對經(jing)濟(ji)影響較大(da)情況(kuang)下，推(tui)進(jin)創業板(ban)注冊(ce)制改(gai)革，有利于推(tui)動更多(duo)優質新(xin)興科技類企業登陸資本市(shi)場，進(jin)一(yi)步(bu)提(ti)升資本市(shi)場服務實體經(jing)濟(ji)的能(neng)力。

　　深交所按照創業(ye)板改革并試點注冊制(zhi)總體要(yao)求(qiu)，對上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)規(gui)則(ze)全(quan)面修訂。一是完善(shan)盈利(li)(li)(li)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)標準，要(yao)求(qiu)“最(zui)近(jin)兩年凈利(li)(li)(li)潤(run)均(jun)為正且累計凈利(li)(li)(li)潤(run)不(bu)(bu)低于5000萬(wan)元”或(huo)者“預計市(shi)(shi)值不(bu)(bu)低于10億(yi)元，最(zui)近(jin)一年凈利(li)(li)(li)潤(run)為正且營業(ye)收入不(bu)(bu)低于1億(yi)元”。二是取消最(zui)近(jin)一期末不(bu)(bu)存在未彌補虧(kui)損的要(yao)求(qiu)。三(san)是支(zhi)持已盈利(li)(li)(li)且具有一定規(gui)模的特殊股權結構(gou)企業(ye)、紅(hong)籌企業(ye)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)。四(si)是明確未盈利(li)(li)(li)企業(ye)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)標準，但一年內暫不(bu)(bu)實(shi)施，一年后(hou)再作評估。據了解(jie)，深交所后(hou)續還(huan)將修訂發布規(gui)范運作指引、業(ye)務辦理指南等配套規(gui)則(ze)，進一步推動提高(gao)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司質量(liang)。

　　不會造成新股大規模擴容

　　從目前看，創業板投資者人數(shu)雖然(ran)多于科創板，但兩個市(shi)場(chang)規模不(bu)(bu)同、體量(liang)不(bu)(bu)同，上市(shi)公司數(shu)量(liang)不(bu)(bu)同，不(bu)(bu)能簡單用投資者絕對數(shu)量(liang)多少來判斷(duan)市(shi)場(chang)流(liu)動性，創業板注冊制(zhi)改革不(bu)(bu)會造成(cheng)新(xin)股大規模擴容和(he)資金明顯分流(liu)。

　　楊德龍(long)認(ren)為，注冊制(zhi)改革是一個循序漸進的過程，改革過程中會注意市(shi)場承(cheng)受(shou)能力，把握(wo)好節奏。從科創板經(jing)驗看(kan)，并未(wei)對(dui)大盤造成資金(jin)分(fen)流，創業板開通時同樣(yang)也未(wei)對(dui)A股造成明顯資金(jin)分(fen)流。

　　創(chuang)業板注冊制改革會給投(tou)資者帶來哪些影響，哪些板塊(kuai)會受(shou)(shou)益(yi)呢？張永冀表示，中小(xiao)券商是承銷(xiao)主力(li)，所以券商股會受(shou)(shou)益(yi)；TMT、生(sheng)物醫藥(yao)等成長行業受(shou)(shou)益(yi)；同時，也利好(hao)擬分(fen)拆上(shang)市的A股上(shang)市公司。

　　新(xin)時(shi)代證(zheng)券首席經(jing)濟學家潘向(xiang)東表(biao)示，中小券商一直是創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)(ye)板的承銷主力，創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)(ye)板注(zhu)冊制(zhi)改革(ge)利好積(ji)累較多(duo)(duo)中小企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)項目(mu)的券商。此外，創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)(ye)板注(zhu)冊制(zhi)改革(ge)將顯(xian)著(zhu)提升創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)(ye)板市(shi)(shi)場(chang)活(huo)力，再疊(die)加(jia)前期再融(rong)資(zi)(zi)新(xin)政利好，中小市(shi)(shi)值創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)(ye)板個股(gu)將更(geng)為活(huo)躍。對投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)來說，更(geng)多(duo)(duo)的創(chuang)(chuang)新(xin)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)在創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)(ye)板上(shang)市(shi)(shi)，將為其提供更(geng)多(duo)(duo)的投(tou)資(zi)(zi)標(biao)的，有利于(yu)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)抓住經(jing)濟轉(zhuan)型和產業(ye)(ye)(ye)(ye)升級(ji)的機會(hui)。

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