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實現價值發(fa)現、增強流動性、穩定市場三重(zhong)功效

　　為進一步增(zeng)強市(shi)場流動性(xing)、增(zeng)加交(jiao)易(yi)訂單供給，全國(guo)股轉公司正研究在精(jing)選層(ceng)推出混合交(jiao)易(yi)制度。還將進一步優化(hua)公募基金(jin)入(ru)市(shi)、優化(hua)市(shi)場指(zhi)數、暢通中長期資金(jin)投資新三板的渠道。

　　⊙記者 王紅 ○編輯 孫放

　　新三板精選(xuan)(xuan)層設立交(jiao)(jiao)易已有兩天，個股(gu)流(liu)(liu)動性(xing)得到極大提升。上(shang)海證券(quan)報記者昨日從全(quan)國股(gu)轉公(gong)司了解到，為進一步增強市場流(liu)(liu)動性(xing)、增加交(jiao)(jiao)易訂單(dan)供給，全(quan)國股(gu)轉公(gong)司正研究在(zai)精選(xuan)(xuan)層推(tui)出混合交(jiao)(jiao)易制度。業內專(zhuan)家認為，精選(xuan)(xuan)層可選(xuan)(xuan)取(qu)的混合交(jiao)(jiao)易制度方案包括在(zai)連續競價基礎上(shang)引入(ru)做市商機制等。

　　目前(qian)(qian)，精選層混合交(jiao)易制度的(de)技(ji)術(shu)準(zhun)備(bei)工作已(yi)經啟動(dong)，記者從(cong)有(you)關券商處(chu)了解到，按(an)照要求(qiu)，8月(yue)15日前(qian)(qian)券商應(ying)做(zuo)好相(xiang)應(ying)技(ji)術(shu)準(zhun)備(bei)。

　　改(gai)革沒(mei)有(you)完成時，新三板(ban)的(de)制度(du)優(you)化(hua)(hua)、機(ji)能完善(shan)還(huan)有(you)不少“后手”。記者(zhe)獲悉(xi)，除(chu)了要在(zai)精(jing)選層(ceng)實施混合交易制度(du)，全(quan)國股轉(zhuan)公(gong)司還(huan)將進(jin)一步(bu)優(you)化(hua)(hua)公(gong)募基金入市(shi)、優(you)化(hua)(hua)市(shi)場(chang)指數(shu)、暢通中(zhong)長期資(zi)金投資(zi)新三板(ban)的(de)渠道。接下來，全(quan)國股轉(zhuan)公(gong)司將圍繞持(chi)續(xu)改(gai)善(shan)市(shi)場(chang)流(liu)動性、持(chi)續(xu)強(qiang)化(hua)(hua)融資(zi)并購功能、持(chi)續(xu)優(you)化(hua)(hua)市(shi)場(chang)生態(tai)、持(chi)續(xu)加(jia)強(qiang)多層(ceng)次市(shi)場(chang)有(you)機(ji)聯(lian)系等方面，不斷推(tui)進(jin)改(gai)革和創新。

　　市場充分博弈 精選層逾九成個股收漲

　　從交(jiao)易首日(ri)(ri)的(de)多(duo)股“破發”，到次一交(jiao)易日(ri)(ri)收盤時的(de)逾九(jiu)成個(ge)股上漲，新三(san)板精選層在(zai)個(ge)股流動性(xing)明(ming)顯提(ti)升后(hou)，實現了市場的(de)充分博弈，快速(su)尋找(zhao)著“多(duo)空平衡點(dian)”。

　　7月28日，新三(san)板精選(xuan)層(ceng)迎來開(kai)市(shi)后(hou)的第二個(ge)(ge)交易日。早盤，32只(zhi)個(ge)(ge)股一度全部飄綠。而截(jie)至收盤，有(you)30只(zhi)股票(piao)上漲(zhang)，僅兩只(zhi)下跌，實現了多空逆轉(zhuan)，盤中(zhong)成(cheng)(cheng)交14.54億(yi)元(yuan)。其中(zhong)，貝特瑞收漲(zhang)15.90%，漲(zhang)幅領先。從成(cheng)(cheng)交額看，昨日有(you)18只(zhi)精選(xuan)層(ceng)個(ge)(ge)股成(cheng)(cheng)交額在2000萬元(yuan)以上，其中(zhong)，貝特瑞、觀典防務(wu)成(cheng)(cheng)交額突破億(yi)元(yuan)。

　　市(shi)場(chang)(chang)人士接受(shou)記(ji)者采(cai)訪時表示，從(cong)國際成熟市(shi)場(chang)(chang)的(de)經驗看，新股上市(shi)初(chu)期成交額呈逐日收(shou)斂(lian)特征。精選(xuan)層市(shi)場(chang)(chang)剛設立，投資(zi)者對市(shi)場(chang)(chang)的(de)理解需要(yao)一(yi)個(ge)過(guo)程，對個(ge)股的(de)價格預期和(he)估值(zhi)也需要(yao)一(yi)個(ge)博(bo)弈和(he)收(shou)斂(lian)的(de)過(guo)程。

　　混合交易制度將更好匹配精選層特點

　　據悉，精選層(ceng)將確(que)立混合(he)交易制度。《全國中小企(qi)業股份轉讓系統股票交易規則(ze)》已作規定，經(jing)中國證監(jian)會批準，精選層(ceng)競價交易可引入做市商(shang)機制。

　　從境外成(cheng)熟(shu)市場的(de)經驗看，混合(he)交(jiao)(jiao)易(yi)制(zhi)度(du)(du)是主流，因(yin)為(wei)綜合(he)了連(lian)續競價(jia)與(yu)做市交(jiao)(jiao)易(yi)制(zhi)度(du)(du)的(de)特點，具有價(jia)格(ge)發現速度(du)(du)快(kuai)，價(jia)格(ge)有效(xiao)性、成(cheng)交(jiao)(jiao)及時性強的(de)優勢(shi)。同時，還兼(jian)顧了抗操縱、平抑價(jia)格(ge)波(bo)動和(he)降低交(jiao)(jiao)易(yi)成(cheng)本等(deng)功能，且不改變投(tou)資者(zhe)的(de)交(jiao)(jiao)易(yi)習慣。

　　申萬宏源新(xin)三(san)板(ban)(ban)做市部(bu)門(men)負責(ze)人(ren)劉虎表(biao)示，新(xin)三(san)板(ban)(ban)市場重點服務中小(xiao)企業和(he)創新(xin)型企業，這(zhe)類企業股權集中度高(gao)、估值定價難(nan)，且目(mu)前新(xin)三(san)板(ban)(ban)市場個人(ren)投資(zi)者占(zhan)比較高(gao)。這(zhe)些特(te)殊性，使新(xin)三(san)板(ban)(ban)如何在保(bao)持一定流動(dong)性的前提(ti)下，讓股票價格(ge)能(neng)夠合理反映投資(zi)者之(zhi)間的估值博弈成為(wei)難(nan)題。

　　劉(liu)虎認為，混(hun)合(he)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)制(zhi)度既(ji)保持了連續競價交(jiao)易(yi)(yi)(yi)透明度高、信(xin)息(xi)傳遞快、交(jiao)易(yi)(yi)(yi)費用較低(di)的(de)(de)優勢，又發揮了做(zuo)市(shi)(shi)商的(de)(de)功能(neng)——對(dui)過冷或過熱的(de)(de)市(shi)(shi)場反應，做(zuo)市(shi)(shi)商能(neng)夠通過股票雙向報價機制(zhi)和平(ping)抑價格波動的(de)(de)功能(neng)，起到綜合(he)調劑的(de)(de)作用，增強市(shi)(shi)場的(de)(de)平(ping)衡性和穩定性。因(yin)此，混(hun)合(he)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)制(zhi)度能(neng)夠更好匹配(pei)目前(qian)精選層的(de)(de)投資者結構(gou)(gou)、交(jiao)易(yi)(yi)(yi)結構(gou)(gou)和企業結構(gou)(gou)。

　　實現價值發現、增強流動性、穩定市場功效

　　權(quan)威人士(shi)表示，精選(xuan)層(ceng)股(gu)票經公開(kai)發(fa)行后，掛牌公司股(gu)權(quan)集中的(de)問題得(de)到有效解決，流(liu)動(dong)性基(ji)礎得(de)到改(gai)善，基(ji)本具備了實施混合交易(yi)的(de)客觀條件。抓緊推(tui)動(dong)混合交易(yi)制度落地，有利于進一步激發(fa)全(quan)面深(shen)化新三板改(gai)革的(de)效果。

　　一家頭部(bu)券商的(de)新三板做市(shi)業務部(bu)投研負責人認(ren)為(wei)，做市(shi)商本身具(ju)有(you)提(ti)(ti)供(gong)專業機(ji)(ji)構定價(jia)的(de)能力，并給市(shi)場提(ti)(ti)供(gong)一定的(de)流動性。對(dui)一些(xie)估值(zhi)偏離的(de)股票，做市(shi)商可(ke)以提(ti)(ti)供(gong)自己作為(wei)專業機(ji)(ji)構的(de)判斷。同時，他認(ren)為(wei)，做市(shi)商機(ji)(ji)制還可(ke)以給散戶和市(shi)場一定的(de)信心，為(wei)部(bu)分投資標(biao)的(de)提(ti)(ti)供(gong)參考性的(de)標(biao)桿。

　　市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)人(ren)士判(pan)斷，在精(jing)選層實(shi)施混合交(jiao)易制(zhi)度(du)，可使投(tou)資者(zhe)享(xiang)受(shou)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)深(shen)度(du)改(gai)善帶來的(de)成交(jiao)便(bian)利(li)和定價效(xiao)率提(ti)升，同時不影響(xiang)投(tou)資者(zhe)的(de)交(jiao)易習(xi)慣。對做市(shi)(shi)(shi)商而(er)言(yan)，有利(li)于其將做市(shi)(shi)(shi)業務延(yan)伸(shen)至精(jing)選層，增強(qiang)新三板市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)內部(bu)不同層級間(jian)的(de)聯動(dong)效(xiao)應(ying)。對掛牌公司而(er)言(yan)，定價效(xiao)率和流動(dong)性提(ti)升有助于價值(zhi)發現，提(ti)高(gao)公司的(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)認可度(du)。

　　中航證券股轉系統業(ye)務(wu)部總經(jing)理王(wang)晨光表示，改革前新三板交(jiao)投清淡，做(zuo)市(shi)商(shang)無法靠對(dui)手盤的(de)高(gao)頻(pin)交(jiao)易獲取買賣(mai)價(jia)差(cha)，其收益來(lai)源主要為資本(ben)利得。而精選層(ceng)開市(shi)兩(liang)天來(lai)，市(shi)場交(jiao)易活躍(yue)，下一步混合交(jiao)易制(zhi)度推出后，做(zuo)市(shi)商(shang)的(de)重點(dian)盈利方向(xiang)(xiang)必將轉向(xiang)(xiang)買賣(mai)價(jia)差(cha)。隨(sui)著交(jiao)易活躍(yue)度提高(gao)，目前最高(gao)5%的(de)買賣(mai)價(jia)差(cha)預計(ji)會進一步降低，未來(lai)甚至還可能向(xiang)(xiang)證券經(jing)紀業(ye)務(wu)的(de)傭(yong)金費率看齊，從而大大降低投資者的(de)交(jiao)易成本(ben)。

　　“這也向市(shi)(shi)(shi)場釋(shi)放了積極信(xin)號，做市(shi)(shi)(shi)商會(hui)更積極地承擔(dan)定價責任，而不需要(yao)靠資(zi)本利得賺(zhuan)錢，會(hui)減少拋盤壓力，提(ti)振市(shi)(shi)(shi)場信(xin)心。”他(ta)說(shuo)。