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日前，素有全球(qiu)貨(huo)(huo)(huo)幣政策(ce)“晴雨(yu)表”之(zhi)稱的(de)杰克遜霍爾全球(qiu)央(yang)行(xing)年會(hui)落(luo)下帷幕。此次央(yang)行(xing)年會(hui)主(zhu)題為(wei)“展望未來十(shi)年：對貨(huo)(huo)(huo)幣政策(ce)的(de)啟示(shi)(shi)”，在(zai)年會(hui)上(shang)，美聯儲平均通(tong)脹目標制“靴子落(luo)地”，暗(an)示(shi)(shi)低利(li)率的(de)貨(huo)(huo)(huo)幣政策(ce)環境將長期存(cun)在(zai)。根(gen)據多位央(yang)行(xing)官員(yuan)表態，全球(qiu)貨(huo)(huo)(huo)幣政策(ce)預計在(zai)未來一段時(shi)間仍將維持寬(kuan)松。

　　美聯儲引入平均通脹目標

　　美(mei)聯儲主席鮑威爾日前在(zai)全球央(yang)行(xing)年會(hui)首次(ci)線(xian)上(shang)會(hui)議中宣布，美(mei)聯儲成員一(yi)致(zhi)同意(yi)采取(qu)平均(jun)通脹目標的(de)政(zheng)策，終結美(mei)聯儲過去30多年采取(qu)的(de)預(yu)防性提前加(jia)息(xi)措(cuo)施，以(yi)防止通脹上(shang)升。這項(xiang)決定(ding)是(shi)美(mei)聯儲2012年將通脹目標設定(ding)在(zai)2％之后最重大的(de)貨幣政(zheng)策架構變(bian)革，意(yi)味(wei)著(zhu)美(mei)聯儲可能有很長一(yi)段時間不會(hui)加(jia)息(xi)。

　　根據美聯(lian)儲的(de)聲(sheng)明，平(ping)(ping)均(jun)通(tong)(tong)脹目(mu)標政(zheng)策，即在通(tong)(tong)脹長(chang)期(qi)低于(yu)(yu)2％的(de)目(mu)標后(hou)，合適的(de)貨幣(bi)政(zheng)策有(you)可能讓通(tong)(tong)脹在一段時間內高于(yu)(yu)2％，從而讓通(tong)(tong)脹達到(dao)(dao)長(chang)期(qi)平(ping)(ping)均(jun)2％的(de)水準。鮑(bao)威爾指出(chu)，美聯(lian)儲并(bing)未試圖(tu)提出(chu)數(shu)學公(gong)式為“平(ping)(ping)均(jun)”下定(ding)義，他(ta)將平(ping)(ping)均(jun)通(tong)(tong)脹目(mu)標視為形式靈活的(de)彈(dan)性政(zheng)策。“如果通(tong)(tong)脹上升到(dao)(dao)高于(yu)(yu)我們的(de)目(mu)標水平(ping)(ping)，美聯(lian)儲將毫不猶豫地采取行(xing)動；未來允許通(tong)(tong)脹適度(du)高于(yu)(yu)2%，以抵消通(tong)(tong)脹疲弱期(qi)的(de)影響。”鮑(bao)威爾說。

　　美聯儲多年來(lai)一直努力讓通脹(zhang)維(wei)持在(zai)2％的(de)目(mu)標，官員(yuan)認為該水(shui)(shui)平代表經濟穩健。不過，自全球金(jin)融危機爆發(fa)以來(lai)，美國(guo)通脹(zhang)率長期低于(yu)2％的(de)水(shui)(shui)平。

　　充分就業(ye)(ye)和物價穩(wen)定是美(mei)聯(lian)(lian)儲的(de)兩大政(zheng)(zheng)策(ce)目(mu)標(biao)。根據新(xin)政(zheng)(zheng)策(ce)框架，美(mei)聯(lian)(lian)儲對就業(ye)(ye)目(mu)標(biao)也(ye)進行了調整(zheng)，未(wei)來貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)決策(ce)將更(geng)加側重考慮不(bu)足充分就業(ye)(ye)的(de)程度，而(er)非偏離(li)充分就業(ye)(ye)的(de)水平(ping)，以(yi)幫(bang)助(zhu)盡可(ke)能多的(de)人就業(ye)(ye)。鮑威(wei)爾表(biao)示，美(mei)聯(lian)(lian)儲認(ren)識到就業(ye)(ye)市(shi)場可(ke)以(yi)持續強(qiang)勁而(er)不(bu)會導致(zhi)通脹飆升，同時，就業(ye)(ye)市(shi)場走強(qiang)會幫(bang)助(zhu)更(geng)多低收入(ru)人群增加就業(ye)(ye)，有助(zhu)于(yu)減少收入(ru)不(bu)平(ping)等。

　　美(mei)國(guo)(guo)智庫彼得森國(guo)(guo)際經濟(ji)研究所所長亞當·波森表示(shi)，上述策略調整意味(wei)著美(mei)聯儲(chu)不會因(yin)為失業(ye)率低就過(guo)早提前加(jia)息，而要對就業(ye)市(shi)場走強(qiang)是否會推升實(shi)際通脹(zhang)(zhang)水平展開(kai)務(wu)實(shi)評(ping)估。考慮到當下失業(ye)率高企(qi)，他預計美(mei)聯儲(chu)可(ke)能將(jiang)當前超低利率維持數年時(shi)間，但對于在近(jin)期甚至未(wei)來(lai)幾(ji)年實(shi)現超過(guo)2%的通脹(zhang)(zhang)率表示(shi)懷(huai)疑(yi)。

　　有(you)分析指出(chu)(chu)，美(mei)聯儲(chu)此(ci)舉明顯是為了(le)加碼寬松。今年價(jia)格基數(shu)發生較大變化(hua)，如原油期貨(huo)價(jia)格出(chu)(chu)現負值(zhi)，2021年通脹數(shu)據很可能在(zai)某(mou)幾個月超過2%，但美(mei)聯儲(chu)并不希(xi)望市場預期貨(huo)幣政策會(hui)收緊(jin)，因此(ci)暗示通脹會(hui)在(zai)一(yi)段時間內(nei)“適度”高于2%。

　　在就(jiu)業和通(tong)(tong)脹(zhang)兩大(da)目(mu)標中，美聯儲更著重就(jiu)業目(mu)標，這(zhe)意味著未來美聯儲在制定貨幣(bi)政策過程中，將提高對通(tong)(tong)脹(zhang)水平的容忍度，即使核心(xin)PCE物價指數達到甚至超(chao)過2%的通(tong)(tong)脹(zhang)目(mu)標水平，美聯儲也不會立即采取緊縮性措施，而要(yao)視(shi)就(jiu)業評估結果而定。

　　美國(guo)經濟仍在(zai)持續受到疫(yi)情(qing)影響。美國(guo)勞(lao)工部最(zui)新數(shu)據顯示(shi)，在(zai)截至(zhi)8月22日(ri)的(de)(de)(de)一周中，美國(guo)初次申領失業救(jiu)濟人數(shu)為100.6萬(wan)人，高(gao)于(yu)市場預期的(de)(de)(de)98.7萬(wan)人。美國(guo)商務部8月27日(ri)公布的(de)(de)(de)修(xiu)正(zheng)數(shu)據顯示(shi)，今年(nian)二季度美國(guo)國(guo)內生產總值(zhi)按年(nian)率計算下(xia)滑31.7%，較初次數(shu)據上(shang)調了1.2個百分(fen)點(dian)，但(dan)仍是(shi)有記(ji)錄以來最(zui)大季度降幅。

　　英國央行考慮負利率可能性

　　在此(ci)次全球央(yang)行(xing)(xing)年會上，英國央(yang)行(xing)(xing)行(xing)(xing)長安德魯·貝利(li)表(biao)示，英國央(yang)行(xing)(xing)還(huan)有很(hen)多工具“彈藥”，包括(kuo)必(bi)要時實(shi)施負(fu)利(li)率(lv)政策(ce)。

　　貝(bei)利(li)對貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政策進行了一(yi)番評估(gu)。他表示(shi)，從目前(qian)的(de)形勢來看(kan)，在(zai)新冠肺炎疫情(qing)發生之(zhi)前(qian)，英(ying)國央(yang)行對剩余貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政策空間的(de)使用可能(neng)過于謹慎，“有時(shi)候我們需要更大規模和(he)更快(kuai)速(su)的(de)行動”。英(ying)國央(yang)行一(yi)直(zhi)在(zai)積(ji)極地(di)評估(gu)將(jiang)利(li)率降到零以下的(de)可能(neng)性。在(zai)本月初的(de)討論中(zhong)，貝(bei)利(li)提(ti)出了在(zai)疫情(qing)結束后實(shi)(shi)施(shi)負利(li)率的(de)可能(neng)性，認為相(xiang)比目前(qian)的(de)經(jing)濟下滑期，在(zai)疫情(qing)結束后的(de)復蘇(su)期實(shi)(shi)施(shi)相(xiang)關貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政策可能(neng)更為有效。

　　貝(bei)利表示，事實已經證(zheng)明(ming)，量(liang)化(hua)(hua)寬(kuan)(kuan)松(song)(song)和圍繞它的(de)前瞻(zhan)性(xing)指(zhi)引(yin)在(zai)特定情況下是有效(xiao)的(de)。量(liang)化(hua)(hua)寬(kuan)(kuan)松(song)(song)降低了(le)長期利率，提供(gong)了(le)必要的(de)貨幣刺激(ji)。據知情人士透(tou)露，英國央行(xing)調整量(liang)化(hua)(hua)寬(kuan)(kuan)松(song)(song)規模是一個可能的(de)選(xuan)項。英國央行(xing)的(de)研究稱，快速(su)的(de)資(zi)產(chan)購買步伐可能也會增(zeng)強量(liang)化(hua)(hua)寬(kuan)(kuan)松(song)(song)的(de)有效(xiao)性(xing)。

　　英國經(jing)濟受疫情影響較為嚴(yan)重(zhong)。英國國家(jia)統計局(ju)數(shu)據顯(xian)示，疫情導(dao)致(zhi)經(jing)濟萎(wei)縮(suo)，政(zheng)府現(xian)金(jin)收(shou)入(ru)減少，政(zheng)府出臺經(jing)濟救(jiu)(jiu)助方(fang)案需要額(e)外資金(jin)。英國公(gong)共債務余額(e)已超(chao)兩萬(wan)億英鎊(bang)，相(xiang)當于國內生產總值的100.5%。英國智(zhi)庫(ku)財政(zheng)研究(jiu)所警告說(shuo)，英國政(zheng)府出臺大規模經(jing)濟救(jiu)(jiu)助措施的財政(zheng)后果，將在今(jin)后幾(ji)年甚至(zhi)幾(ji)十(shi)年里持(chi)續顯(xian)現(xian)。

　　經濟(ji)合作與發(fa)展組織(zhi)發(fa)布新聞公報稱，在(zai)七大發(fa)達(da)(da)經濟(ji)體中，英(ying)國經濟(ji)二(er)季度環比下(xia)降20.4%，降幅最為明顯。世(shi)界旅游及旅行理(li)事(shi)會表示(shi)，受疫(yi)情影響，2020年英(ying)國旅游業損失可能達(da)(da)220億(yi)英(ying)鎊，300萬(wan)從業者有失業的危(wei)險(xian)。

　　歐洲央行將因勢調整政策

　　歐(ou)洲央(yang)行(xing)首席經濟學(xue)家菲(fei)利普·萊(lai)恩(en)(en)在全球央(yang)行(xing)年會(hui)上表示，歐(ou)洲央(yang)行(xing)的政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)有助于將(jiang)歐(ou)元(yuan)區經濟帶上復蘇(su)正軌，根據通脹前景，必(bi)要時央(yang)行(xing)會(hui)對政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)做(zuo)進一步(bu)調(diao)整。萊(lai)恩(en)(en)表示：“貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)挑戰(zhan)包括兩個階(jie)段，一旦負面沖擊(ji)被充分(fen)抵(di)消，第(di)二(er)階(jie)段將(jiang)確保適(shi)當調(diao)整疫(yi)情后的貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)立場，以(yi)便及時向中期通脹目標靠攏。”

　　萊恩同時(shi)表示，長期容忍低通(tong)脹的(de)(de)代價高昂。歐(ou)洲央行出臺(tai)疫情緊急資產購買計劃，旨(zhi)在恢復通(tong)脹上升勢頭，未來貨幣政(zheng)策(ce)調(diao)整規模取決于(yu)財政(zheng)對經濟復蘇(su)的(de)(de)支持程度。有分析認為，萊恩的(de)(de)講話一如(ru)既往地秉持鴿派論調(diao)，強調(diao)對抗(kang)低通(tong)脹是歐(ou)洲央行最重要的(de)(de)任務。

　　德國(guo)媒體(ti)報道稱(cheng)，歐(ou)洲央行原本(ben)計劃(hua)(hua)今年(nian)對貨幣政(zheng)策(ce)策(ce)略進行審(shen)查，但因疫情而(er)推遲。預期計劃(hua)(hua)在秋天啟動，歷時(shi)一年(nian)。萊恩證(zheng)實(shi)，策(ce)略審(shen)查將是(shi)歐(ou)洲央行明年(nian)工作的(de)(de)重點。市(shi)場預計，審(shen)查結束后歐(ou)洲央行將僅指(zhi)定2％的(de)(de)通脹目標，超過(guo)或低于這一水平(ping)都將是(shi)其(qi)政(zheng)策(ce)工具調(diao)整的(de)(de)動力。

　　國(guo)際貨(huo)幣(bi)基金組(zu)織(zhi)(zhi)此(ci)前公(gong)布的(de)《全球金融穩定報告》分析稱，為(wei)應(ying)對疫情(qing)導致的(de)經(jing)濟衰退(tui)，日美(mei)歐等發(fa)達(da)經(jing)濟體央行推行了(le)通過收(shou)購國(guo)債及(ji)公(gong)司債等方式(shi)向市場注資(zi)的(de)貨(huo)幣(bi)寬松政(zheng)策(ce)，其資(zi)產規模總計超過六萬億美(mei)元。該組(zu)織(zhi)(zhi)認為(wei)，各國(guo)史無前例的(de)政(zheng)策(ce)“無疑(yi)減(jian)緩了(le)對全球經(jing)濟的(de)打(da)擊”，并(bing)對此(ci)給予肯(ken)定。

　　但國際貨幣基金(jin)組織也(ye)曾(ceng)多(duo)次警告稱，超寬松的金(jin)融環境(jing)可能會(hui)鼓勵投資者(zhe)追逐收(shou)益(yi)率和過度冒(mao)險的行為(wei)，導致(zhi)金(jin)融脆弱性進(jin)一(yi)步(bu)累積，威脅全(quan)球金(jin)融穩定。