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中(zhong)國(guo)連(lian)續第四年發(fa)行(xing)(xing)美(mei)元主權債，并新引入了(le)美(mei)國(guo)境內(nei)合(he)格投(tou)資者(zhe)。財(cai)政(zheng)部昨日公告稱，10月14日，財(cai)政(zheng)部在香港(gang)特別行(xing)(xing)政(zheng)區發(fa)行(xing)(xing)60億美(mei)元主權債券(quan)。本次發(fa)行(xing)(xing)美(mei)元主權債券(quan)是財(cai)政(zheng)部近年來首次采用Reg S和(he)144A雙規(gui)則發(fa)行(xing)(xing)，國(guo)際評(ping)級(ji)公司(si)給予了(le)信用評(ping)級(ji)。

　　財政(zheng)部指(zhi)出，本次美(mei)元主權(quan)債券的順(shun)利發行，進一(yi)步為(wei)中資(zi)發行體建立并完善了更具市場意義的收益率(lv)基準(zhun)，體現了中國(guo)更高水平全面對外開(kai)放的決心(xin)和信(xin)心(xin)，順(shun)應了經濟金融(rong)全球化的趨(qu)勢，深化了與(yu)國(guo)際資(zi)本市場的融(rong)通以及與(yu)國(guo)際投資(zi)者的合作(zuo)，有利于促進“雙循環”的發展(zhan)格局。

　　首次采用Reg S和144A雙規則發行

　　此(ci)次發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)的美(mei)元(yuan)主權債包(bao)括3年(nian)(nian)(nian)、5年(nian)(nian)(nian)、10年(nian)(nian)(nian)及30年(nian)(nian)(nian)四種期(qi)限(xian)。其中，3年(nian)(nian)(nian)期(qi)12.5億(yi)美(mei)元(yuan)，發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)收(shou)益率(lv)為0.425%；5年(nian)(nian)(nian)期(qi)22.5億(yi)美(mei)元(yuan)，發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)收(shou)益率(lv)為0.604%；10年(nian)(nian)(nian)期(qi)20億(yi)美(mei)元(yuan)，發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)收(shou)益率(lv)為1.226%%；30年(nian)(nian)(nian)期(qi)5億(yi)美(mei)元(yuan)，發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)收(shou)益率(lv)為2.310%。

　　本次發(fa)(fa)行的亮點之一(yi)，便是財(cai)政部首次采(cai)用(yong)(yong)了(le)Reg S和144A雙(shuang)規(gui)(gui)(gui)則(ze)。此前(qian)三年，財(cai)政部均采(cai)用(yong)(yong)Reg S規(gui)(gui)(gui)則(ze)。公開信息顯示，海(hai)外美元債發(fa)(fa)行一(yi)般分為Reg S規(gui)(gui)(gui)則(ze)和144A規(gui)(gui)(gui)則(ze)，二者的主要差異在于是否能面向美國境內合格機構投資者發(fa)(fa)行。

　　Reg S對信(xin)息披露(lu)要求較松，但(dan)Reg S發(fa)行僅面向(xiang)美國(guo)境外的(de)機(ji)構投(tou)資者(zhe)，主要以亞(ya)洲及歐洲地區的(de)投(tou)資者(zhe)為(wei)主，不允許美國(guo)本土投(tou)資者(zhe)參與。144A恰好相(xiang)反，可以向(xiang)美國(guo)境內合格機(ji)構投(tou)資者(zhe)發(fa)行。

　　“今年(nian)財政部選擇以(yi)Reg S和144A雙規則發行，使美國(guo)(guo)(guo)在岸合格(ge)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)也能(neng)參與其(qi)(qi)中(zhong)。”德意志銀(yin)行中(zhong)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)務資(zi)(zi)本市場主管方(fang)中(zhong)睿（Samuel Fischer）表(biao)示，在過去三(san)年(nian)發行中(zhong)，諸多主權(quan)(quan)基金、超主權(quan)(quan)國(guo)(guo)(guo)際機構(gou)和機構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)已經表(biao)現出了(le)對中(zhong)國(guo)(guo)(guo)主權(quan)(quan)債(zhai)券(quan)的(de)濃(nong)厚興趣(qu)。同(tong)時財政部去年(nian)首次發行歐元債(zhai)券(quan)，以(yi)長(chang)線投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)為主的(de)歐洲及美國(guo)(guo)(guo)離岸投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)積極(ji)參與其(qi)(qi)中(zhong)，反響熱烈。在此(ci)基礎上，此(ci)次采用144A規則更贏得(de)了(le)美國(guo)(guo)(guo)傳統長(chang)線投(tou)資(zi)(zi)機構(gou)的(de)青睞。

　　一(yi)位接近本次交易的(de)(de)相關人士認(ren)為，本次財政部采(cai)用144A規(gui)則，傳遞了一(yi)種開放姿態：發行過程中(zhong)既(ji)有美資銀行的(de)(de)參與(yu)，同時也歡迎美國(guo)(guo)(guo)投(tou)資者共享(xiang)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)經濟(ji)增(zeng)長的(de)(de)紅利。此外，采(cai)用雙(shuang)規(gui)則也為將來中(zhong)國(guo)(guo)(guo)企業在美國(guo)(guo)(guo)發行144A債券起到(dao)引領作(zuo)用，增(zeng)加(jia)了市場信心(xin)。

　　投資者熱捧 超額認購近5倍

　　財政部表(biao)示，從發(fa)行(xing)情況(kuang)看(kan)，投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)認購踴躍(yue)，訂(ding)單規模達到發(fa)行(xing)量的(de)4.7倍，所有期限債券(quan)均實現(xian)-5至(zhi)10個基點的(de)新(xin)(xin)發(fa)行(xing)溢(yi)價。從投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)類型看(kan)，此次發(fa)行(xing)新(xin)(xin)引入了美(mei)國境(jing)內合(he)格投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)，進一步擴寬了投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)群體(ti)，國際組織、中央銀行(xing)及區域貨幣(bi)當局投(tou)(tou)資(zi)踴躍(yue)，養(yang)老基金(jin)、商業銀行(xing)、保險(xian)公司、資(zi)管(guan)公司、基金(jin)公司等積極參與發(fa)行(xing)，并在地(di)域和類型上體(ti)現(xian)出(chu)良好的(de)分布(bu)。

　　渣打銀(yin)行公營部門及(ji)(ji)發展組織全球主管(guan)、董事(shi)總經(jing)理(li)李凱（Karby Leggett）表示(shi)，當(dang)前中國經(jing)濟迅速復(fu)蘇，此(ci)次發行再一次展示(shi)了中國政府(fu)高質高效的(de)政策制定以及(ji)(ji)強(qiang)(qiang)勁的(de)宏(hong)觀經(jing)濟表現(xian)。此(ci)次債券(quan)發行的(de)最終定價和投資人認(ren)購(gou)規模也(ye)強(qiang)(qiang)力印證了中國在全球金融(rong)市(shi)場(chang)以及(ji)(ji)全球經(jing)濟中的(de)領導地位(wei)。

　　三大評級機構主動授予信用評級

　　本次發行的(de)另一(yi)亮點是，在定價公布之前(qian)，三(san)大(da)國際評級機(ji)構均對本次發行主動授予了信(xin)用評級。

　　標普全(quan)球評級資(zi)深董(dong)事陳錦(jin)榮(rong)回應上海證券報稱，該公(gong)司授予此(ci)次發行的美(mei)元(yuan)債(zhai)券“A+”評級，與中國“A+”主權(quan)評級一致 。“我(wo)們認為此(ci)債(zhai)券構(gou)成中國中央政府的直接、無條件和無抵押負債(zhai)，并與中國政府其他(ta)公(gong)共負債(zhai)享(xiang)有同(tong)等(deng)償還(huan)順(shun)序。”

　　陳錦(jin)榮說，標(biao)普全(quan)(quan)球(qiu)對(dui)債項或發債人授(shou)予主(zhu)動評(ping)級，通常(chang)是(shi)考慮到金融市場參與者對(dui)于這些評(ping)級有著較(jiao)大興趣(qu)。例如，2019年(nian)11月，標(biao)普全(quan)(quan)球(qiu)曾主(zhu)動授(shou)予中國擬發行的基(ji)準規模(mo)歐元(yuan)債券 “A+”評(ping)級。

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