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自央行宣布下調(diao)外匯風險準(zhun)備金率(lv)已一周有余(yu)。其間(jian)，人民(min)幣(bi)匯率(lv)僅經歷了(le)4天“平緩(huan)過渡期”，便重拾(shi)強勢。

　　昨日(ri)，人(ren)民(min)幣(bi)匯率在(zai)離岸市場(chang)和在(zai)岸市場(chang)持續飆(biao)升(sheng)，雙雙創下(xia)逾兩年來高點。其中(zhong)，在(zai)岸人(ren)民(min)幣(bi)對美元(yuan)最高觸及6.6400，日(ri)內漲幅(fu)逾250點；離岸人(ren)民(min)幣(bi)對美元(yuan)最高觸及6.6293，日(ri)內漲幅(fu)超(chao)過300點。兩者均刷新了2018年7月以(yi)來紀錄(lu)。

　　作為銀行間外匯交易(yi)市場最重要的參(can)考指標，昨日，人民幣(bi)對美(mei)元中(zhong)(zhong)間價較上一交易(yi)日上調149個(ge)基點，報6.6781，升至2018年7月16日以來新高。至此，人民幣(bi)對美(mei)元中(zhong)(zhong)間價已實現5連升。

　　人民幣匯(hui)率(lv)的(de)強勁表(biao)現與此前市場(chang)(chang)(chang)判斷保持(chi)(chi)一致(zhi)。“風險準備金率(lv)調(diao)整(zheng)基本在(zai)預(yu)期之(zhi)內，人民幣匯(hui)率(lv)受到的(de)沖擊非常有限，而且相關沖擊很可(ke)能(neng)會(hui)被市場(chang)(chang)(chang)快速消化。”招商銀(yin)行金融市場(chang)(chang)(chang)部外匯(hui)首席分析師李劉(liu)陽(yang)表(biao)示，參照(zhao)歷史(shi)經驗，外匯(hui)風險準備金調(diao)整(zheng)對于即期匯(hui)率(lv)都會(hui)產生一定沖擊。在(zai)過去(qu)3次(ci)調(diao)整(zheng)中，市場(chang)(chang)(chang)沖擊持(chi)(chi)續(xu)時(shi)間逐次(ci)遞減。

　　昆侖健康(kang)資管首席研(yan)究(jiu)員(yuan)張瑋認為(wei)(wei)，在風(feng)險準(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)率調整(zheng)的(de)背景下，人(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)由升(sheng)勢趨緩轉為(wei)(wei)繼(ji)續強勢，是“看(kan)不見(jian)的(de)手”在發揮作用。風(feng)險準(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)率調整(zheng)后，市場(chang)(chang)將經過兩(liang)個階(jie)段：第一階(jie)段將實現對(dui)人(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)快速(su)升(sheng)值的(de)對(dui)沖。其(qi)邏(luo)輯在于，遠期售匯準(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)降至零，企業購(gou)匯意愿加大，市場(chang)(chang)追逐外幣(bi)(bi)，拋(pao)售人(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)；第二階(jie)段，大量(liang)企業完成購(gou)匯，市場(chang)(chang)上(shang)充斥大量(liang)外幣(bi)(bi)，人(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)成為(wei)(wei)稀缺品。在“看(kan)不見(jian)的(de)手”的(de)作用下，人(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)自然而然又轉為(wei)(wei)升(sheng)值。

　　在經濟強勁增(zeng)長、中美(mei)利(li)差走闊和外資(zi)看好中國資(zi)產的背景(jing)下，人民幣升值并不(bu)令市場(chang)感到(dao)意外。

　　國(guo)際(ji)貨幣基金(jin)組織（IMF）日前發布《世界經濟(ji)展望報告(gao)》，預計2020年全球經濟(ji)將萎縮4.4%；中國(guo)經濟(ji)將增(zeng)長1.9%，是(shi)全球唯一實現(xian)正(zheng)增(zeng)長的主要經濟(ji)體。

　　與(yu)之相呼(hu)應(ying)，國(guo)(guo)內經濟數(shu)據也顯(xian)示出(chu)中國(guo)(guo)經濟正在(zai)強勁復蘇。國(guo)(guo)家(jia)統計局近日(ri)公(gong)布數(shu)據顯(xian)示，初步核算，前三季度(du)國(guo)(guo)內生產總值722786億(yi)元(yuan)，按(an)可比價(jia)格(ge)計算，同比增(zeng)長0.7%。中國(guo)(guo)也成為全球主(zhu)要經濟體(ti)中唯一(yi)一(yi)個前三季度(du)經濟增(zeng)長由負轉正的國(guo)(guo)家(jia)。

　　人(ren)(ren)民幣(bi)匯率目前行至(zhi)6.64關口，后續(xu)是否(fou)還會(hui)接(jie)連突(tu)破(po)關隘、再創新高？對(dui)此，業內人(ren)(ren)士(shi)普遍認(ren)為，目前不宜對(dui)人(ren)(ren)民幣(bi)匯率作趨(qu)勢性判斷。

　　一(yi)方(fang)面，近期匯率(lv)波動(dong)體現了(le)在多重因素(su)影響下(xia)人民(min)幣(bi)匯率(lv)波幅正在擴(kuo)大(da)，這(zhe)或將成為(wei)未(wei)來常態。而當前人民(min)幣(bi)長期升值的條件尚不完備。

　　“未來(lai)內外部不確定(ding)性、不穩定(ding)性因素(su)依然較(jiao)多，影響(xiang)人民幣匯率升貶值的因素(su)將同時(shi)存在。”中銀證券全球首席經濟學(xue)家管濤表示，有時(shi)升值因素(su)占上(shang)風，有時(shi)貶值因素(su)占主導，導致市場(chang)匯率呈(cheng)現非線性隨機游走的多重均衡特征。

　　管濤表示，短期看(kan)，需要關注經濟復蘇(su)利(li)好兌現、外(wai)匯政策(ce)調(diao)整(zheng)、海(hai)外(wai)疫(yi)情變化、美國(guo)大選情況、金融市場變盤(pan)等，可能觸發市場情緒(xu)波動的因素。

　　植信投資首(shou)席經濟(ji)學家兼研究(jiu)院院長連平認(ren)為，在國際(ji)范圍內不(bu)確定(ding)因素仍(reng)存的(de)情況下，人民(min)幣(bi)匯率在區間內雙向(xiang)較(jiao)大(da)幅度波動的(de)可能性較(jiao)大(da)。“中美經濟(ji)基本面和貨幣(bi)政策的(de)差異，為未來一個時(shi)期(qi)美元進入貶(bian)值周期(qi)和人民(min)幣(bi)進入升值周期(qi)提(ti)供了重要條件，但(dan)這(zhe)種局面的(de)真正形(xing)成還需(xu)要其他(ta)相(xiang)關條件的(de)配合，目前(qian)看(kan)后者實現的(de)條件并(bing)不(bu)完全具備。”

　　另一(yi)方(fang)面，人民幣持續升值，可能會引發匯(hui)率超調(diao)，造成(cheng)資(zi)產泡沫，還(huan)將對出口構成(cheng)壓力。

　　管(guan)濤(tao)表示，在(zai)人民幣(bi)匯(hui)率(lv)已經趨于均(jun)衡(heng)合理的(de)情況下，人民幣(bi)升(sheng)值可(ke)能造成匯(hui)率(lv)超調(diao)。在(zai)中外(wai)利差較大的(de)情況下，我國匯(hui)率(lv)超調(diao)問(wen)題(ti)可(ke)能更加(jia)突出，還(huan)可(ke)能會造成資產泡(pao)沫和信用膨脹等問(wen)題(ti)，以及(ji)重新(xin)積累貨(huo)幣(bi)錯配的(de)風(feng)險(xian)。

　　對(dui)于企業來講(jiang)，應(ying)當適應(ying)匯(hui)率雙向波動的常(chang)態變化，加(jia)強匯(hui)率風(feng)險的中性意(yi)識。

　　管濤說：“這(zhe)次(ci)人民幣升值(zhi)是一次(ci)生動的匯率風(feng)險(xian)教育，如(ru)果我們不去管理匯率波動的風(feng)險(xian)，出口企業辛(xin)辛(xin)苦苦賺來的利(li)潤(run)可能會(hui)全部(bu)虧掉。”

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