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近日，央(yang)行(xing)行(xing)長(chang)易綱在其(qi)撰寫(xie)的文(wen)章《再論中(zhong)(zhong)國(guo)金融(rong)資(zi)產(chan)結構及(ji)政策(ce)含義》中(zhong)(zhong)提(ti)出，過去(qu)十多(duo)年(nian)來中(zhong)(zhong)國(guo)宏(hong)觀(guan)杠桿(gan)率(lv)上升較快，金融(rong)資(zi)產(chan)風險向銀(yin)行(xing)部門集中(zhong)(zhong)。因(yin)此，他(ta)給出了(le)三方面的政策(ce)建議(yi)：一是要穩住宏(hong)觀(guan)杠桿(gan)率(lv)；二是發展直接融(rong)資(zi)要依靠改革開放；三是要管理(li)好(hao)風險。

　　筆(bi)者認為(wei)，我國(guo)經濟(ji)(ji)(ji)處于(yu)高(gao)質量發展(zhan)階段(duan)，金(jin)(jin)融(rong)與經濟(ji)(ji)(ji)之(zhi)間的(de)聯系更加緊(jin)密，對金(jin)(jin)融(rong)體系及(ji)其資(zi)源配置功能也提(ti)出(chu)了更高(gao)的(de)要(yao)求，實(shi)現經濟(ji)(ji)(ji)和金(jin)(jin)融(rong)之(zhi)間的(de)良性(xing)循環，更好地發揮金(jin)(jin)融(rong)對實(shi)體經濟(ji)(ji)(ji)的(de)支持作用是對金(jin)(jin)融(rong)提(ti)出(chu)的(de)新命題。而穩杠桿、提(ti)高(gao)直接融(rong)資(zi)和防(fang)風險這三大舉措實(shi)際上也是對金(jin)(jin)融(rong)系統的(de)新要(yao)求以(yi)及(ji)未來宏觀政策的(de)大方向(xiang)，三者之(zhi)間緊(jin)密相(xiang)連、相(xiang)輔相(xiang)成，互相(xiang)促進。

　　提高直接融資比重是穩杠桿、防風險的重要內容。

　　穩杠桿的重要路徑之一就是(shi)大(da)力發展(zhan)資本市(shi)場，提(ti)高(gao)(gao)直(zhi)接(jie)融(rong)(rong)資比重。只(zhi)有提(ti)高(gao)(gao)直(zhi)接(jie)融(rong)(rong)資比重，尤其(qi)是(shi)股權(quan)融(rong)(rong)資，才能夠減少對銀行債權(quan)融(rong)(rong)資的過度依賴，從(cong)而實現在穩住杠桿率的同時，保(bao)持(chi)(chi)金融(rong)(rong)對實體經(jing)濟支持(chi)(chi)力度不減的目標。

　　當前，我國直接(jie)融(rong)(rong)(rong)(rong)資特別(bie)是股票(piao)融(rong)(rong)(rong)(rong)資增速(su)較(jiao)低，實體經(jing)濟融(rong)(rong)(rong)(rong)資仍以間接(jie)融(rong)(rong)(rong)(rong)資和債務融(rong)(rong)(rong)(rong)資為主，導致銀行貸款(kuan)在(zai)(zai)各(ge)項融(rong)(rong)(rong)(rong)資之中的(de)占比(bi)(bi)明顯(xian)上升(sheng)。目前來看，在(zai)(zai)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)工具中，債券(quan)(quan)市場的(de)約束比(bi)(bi)銀行貸款(kuan)融(rong)(rong)(rong)(rong)資強，股權市場的(de)約束又比(bi)(bi)債券(quan)(quan)市場強。風險過于向金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)機構尤其是銀行集中，影響金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)資源(yuan)的(de)配置效率，還會(hui)扭曲風險定(ding)價，放大(da)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)風險。

　　因(yin)此，近年來，優(you)化融資(zi)(zi)結構，提升直(zhi)接融資(zi)(zi)比(bi)(bi)重(zhong)一直(zhi)是監管部門工作的重(zhong)中之重(zhong)。資(zi)(zi)本市場通過(guo)全面深(shen)化改革和擴大對外開放不(bu)斷(duan)提升直(zhi)接融資(zi)(zi)比(bi)(bi)重(zhong)，資(zi)(zi)本市場直(zhi)接融資(zi)(zi)規(gui)(gui)模顯著增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)。據(ju)Wind資(zi)(zi)訊數據(ju)統計，截至11月15日，年內股(gu)票融資(zi)(zi)規(gui)(gui)模達(da)1.16萬億(yi)(yi)元(包括IPO募資(zi)(zi)4155.03億(yi)(yi)元、增(zeng)(zeng)(zeng)發募資(zi)(zi)6854.45億(yi)(yi)元、配股(gu)募資(zi)(zi)512.97億(yi)(yi)元和優(you)先股(gu)募資(zi)(zi)107.35億(yi)(yi)元)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)15.24%。其中，IPO募資(zi)(zi)規(gui)(gui)模同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)130.89%。

　　近日發布的《中(zhong)共中(zhong)央關于制(zhi)定國民經濟(ji)和社會(hui)發展第(di)十四個五(wu)年規劃和二〇三五(wu)年遠景目標(biao)的建(jian)議(yi)》提出(chu)，全(quan)面實行股(gu)票發行注冊(ce)制(zhi)，建(jian)立常(chang)態化退市機制(zhi)，提高直接融資比(bi)重。

　　提高(gao)直接融資比(bi)重，不僅(jin)是 “十四(si)五”時期資本市場(chang)的(de)一項重要工(gong)作，同時，也將成為穩杠(gang)桿和(he)防風(feng)險工(gong)作的(de)重要抓手。

　　穩杠桿(gan)是保證(zheng)經濟穩定運行的(de)基礎，也是穩住(zhu)不發生系統性金(jin)融風險的(de)重要保障。

　　易(yi)綱(gang)認為，“穩杠桿(gan)”包(bao)含了(le)穩經濟、穩房(fang)價(jia)、穩預(yu)期等多(duo)層含義，有其內在的經濟學邏輯。給定目(mu)前的發(fa)展階(jie)段(duan)，趨(qu)勢上(shang)看中國的宏觀杠桿(gan)率還有可能(neng)上(shang)升(sheng)，宏觀調控的任務就(jiu)是使杠桿(gan)率盡(jin)量保(bao)持(chi)穩定，從而(er)在穩增(zeng)長(chang)與(yu)防(fang)風(feng)險之間實(shi)現平衡，并為經濟保(bao)持(chi)長(chang)期持(chi)續增(zeng)長(chang)留出空間。

　　在(zai)新(xin)發(fa)展格局下(xia)，穩字(zi)當先，如(ru)何保持穩增長、穩杠桿以及防風險的動態平衡至關重(zhong)要。

　　黨的十(shi)九大(da)提(ti)出的“三大(da)攻(gong)堅戰(zhan)”之(zhi)首就是(shi)防范化解(jie)重大(da)風(feng)險,其中首先是(shi)防范金融(rong)(rong)風(feng)險。近年來(lai)，金融(rong)(rong)監管部(bu)門高(gao)度重視有關防控金融(rong)(rong)風(feng)險的工(gong)作(zuo)，各地(di)區各部(bu)門齊(qi)心協力(li)，主動作(zuo)為，防范化解(jie)金融(rong)(rong)風(feng)險攻(gong)堅戰(zhan)取得重大(da)成效。

　　從2019年(nian)的數(shu)(shu)據(ju)來看(kan)，防(fang)范化解金融(rong)風險(xian)攻堅戰(zhan)取得關鍵進展。全年(nian)共處置不良貸款約2萬億元，商業(ye)銀行(xing)逾期90天以上貸款全部納(na)入不良資產管理。影子銀行(xing)和交(jiao)叉金融(rong)風險(xian)持續(xu)收斂，三年(nian)來影子銀行(xing)規模較歷史(shi)峰(feng)值壓降(jiang)(jiang)16萬億元。問(wen)題(ti)金融(rong)機構得到有序(xu)處置，保險(xian)領域重(zhong)點(dian)風險(xian)得到緩解。網(wang)絡借(jie)貸風險(xian)大幅下(xia)降(jiang)(jiang)，機構數(shu)(shu)量(liang)、借(jie)貸余額(e)及參與人數(shu)(shu)連續(xu)18個月下(xia)降(jiang)(jiang)。房地產金融(rong)化泡沫化傾向趨(qu)緩，地方政府隱性債(zhai)務風險(xian)逐步化解。市場亂象存量(liang)問(wen)題(ti)持續(xu)減少，增量(liang)問(wen)題(ti)得到遏制，一批(pi)重(zhong)大非法集(ji)資案(an)件(jian)得到嚴厲查處。

　　當前，從國際(ji)經(jing)濟形勢來看，經(jing)過一個時期(qi)的經(jing)濟下(xia)行，未來經(jing)濟領域風(feng)險(xian)可能(neng)向(xiang)金融(rong)風(feng)險(xian)演變；從國內看，經(jing)濟正處(chu)在轉變發(fa)展(zhan)方(fang)式、優化(hua)經(jing)濟結構、轉換增長動力的攻關期(qi)。在此背景下(xia)，穩(wen)住宏觀(guan)杠桿率，一方(fang)面有助(zhu)于防范(fan)化(hua)解我(wo)國系(xi)統(tong)性金融(rong)風(feng)險(xian)，守住不發(fa)生系(xi)統(tong)性金融(rong)風(feng)險(xian)的底(di)線，另一方(fang)面有助(zhu)于我(wo)國經(jing)濟實現高質量發(fa)展(zhan)。

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