數據來(lai)源(yuan):Wind,興業證券經濟與金(jin)融(rong)研究院整(zheng)理
近(jin)日,券商相(xiang)繼發布(bu)2021年銀(yin)(yin)行(xing)業(ye)策(ce)略報(bao)告(gao)。多(duo)家(jia)機構(gou)指出,當(dang)前銀(yin)(yin)行(xing)板(ban)塊估值處于歷史低位,隨著宏觀經濟的(de)逐步復蘇(su),上市銀(yin)(yin)行(xing)基本面將持續修復。同(tong)時(shi),海外資(zi)金、中長期資(zi)金對(dui)銀(yin)(yin)行(xing)股的(de)看好也有望帶動板(ban)塊估值回升。
今年(nian)以來,或受經濟下行(xing)壓力加大、銀(yin)行(xing)息(xi)差(cha)下行(xing)、資產質量(liang)面臨不確定(ding)性加大等因素影響,銀(yin)行(xing)業指(zhi)數(shu)持(chi)續走弱(ruo)。同花順數(shu)據顯示,截至11月20日,銀(yin)行(xing)板塊較年(nian)初下跌3.59%,期間(jian)滬深300和(he)中證800則分別上漲20.67%和(he)21.01%。
興業證券(quan)指出,2020年(至今(jin))是銀(yin)行(xing)(xing)業在過去10年內表現最弱的(de)(de)(de)年份之一,絕對收(shou)益在2010至2020年區間內排不進倒數前三(san),但相(xiang)對收(shou)益卻是過去10年來的(de)(de)(de)最差水平(ping)。不平(ping)衡(heng)的(de)(de)(de)風格(ge)及(ji)銀(yin)行(xing)(xing)自(zi)身(shen)基(ji)本(ben)面的(de)(de)(de)后(hou)周期性,共同(tong)導(dao)致了(le)銀(yin)行(xing)(xing)板塊今(jin)年較差的(de)(de)(de)相(xiang)對收(shou)益。
不過在(zai)機(ji)構看來,經濟復蘇形勢好于預期的背景下,銀行業(ye)盈利(li)、成本等基本面因(yin)素(su)具備(bei)改善基礎,估值(zhi)在(zai)2021年有(you)望迎(ying)來拐(guai)點。
宏觀層面,機構(gou)指出,我國(guo)經濟(ji)復(fu)(fu)蘇持(chi)續(xu)向好(hao),有利(li)于銀(yin)行資產質量悲觀預期的修(xiu)復(fu)(fu)。而貨幣(bi)政策(ce)也將從逆周(zhou)期逐漸回歸常態,在經濟(ji)發(fa)展政策(ce)的驅動下(xia),信(xin)貸供需仍將保持(chi)穩定。
東北證券(quan)指出,今(jin)年上半(ban)年,銀(yin)(yin)行(xing)為抵御潛在風(feng)險,計(ji)提大量(liang)撥備(bei),利(li)潤增速出現(xian)了前所未有(you)的(de)負增長。預計(ji)2021年疫情對銀(yin)(yin)行(xing)的(de)沖擊將減弱,且明(ming)年一季度因貸款(kuan)重定價,凈息差將迎來(lai)階(jie)段性(xing)低點。預計(ji)營收和利(li)潤均有(you)望實現(xian)正增長。
華西證券(quan)表示,下半年以(yi)來(lai)隨著經濟修復,貨幣(bi)政策已(yi)從應(ying)對疫情期間的(de)超寬松狀態(tai)回歸至常(chang)態(tai)化水(shui)平,未來(lai)穩(wen)健的(de)貨幣(bi)政策更加靈活(huo)適度,強調定向(xiang)滴灌。同時國內經濟向(xiang)上仍需(xu)信貸支(zhi)持(chi),結構上將延續加大中長期、小微(wei)等領域(yu)信貸支(zhi)持(chi)。
另一方面,機(ji)構認為銀行股本身的低(di)估值將與經濟(ji)復(fu)蘇共(gong)振,實現向上(shang)拐點(dian)。
在(zai)中(zhong)信證券看來,2021年,銀(yin)行業(ye)(ye)信用風(feng)險緩(huan)釋(shi)長(chang)周期將逐漸步入尾期,再加上外部宏觀變量向(xiang)好、內(nei)部盈(ying)利(li)狀況改(gai)善兩重因素,銀(yin)行估值中(zhong)樞有望趨勢(shi)性(xing)提升。同時,內(nei)生需(xu)求的(de)改(gai)善也推高了經(jing)濟景氣度(du),預(yu)計讓利(li)政策逐步轉向(xiang)服務實體(ti),行業(ye)(ye)經(jing)營壓(ya)力(li)下降。
興業證券同樣(yang)指出(chu),明年銀(yin)行(xing)資產端定價將逐(zhu)步企穩(wen),一(yi)季度(du)按揭重(zhong)定價效應(ying)一(yi)次性釋放后,預計(ji)二季度(du)息(xi)(xi)差有(you)望出(chu)現向(xiang)上拐點;負債(zhai)端的(de)(de)(de)結構性存款(kuan)(kuan)清理(li)及(ji)(ji)表外老(lao)理(li)財產品余額的(de)(de)(de)壓降(jiang),或有(you)利于(yu)銀(yin)行(xing)一(yi)般性存款(kuan)(kuan)保持平穩(wen)的(de)(de)(de)付息(xi)(xi)水(shui)平;隨著(zhu)2020年零(ling)售不良(liang)(liang)的(de)(de)(de)逐(zhu)步出(chu)清以(yi)及(ji)(ji)2021年一(yi)季度(du)末延期還(huan)款(kuan)(kuan)付息(xi)(xi)政策的(de)(de)(de)終(zhong)了,不良(liang)(liang)發生率及(ji)(ji)減(jian)值計(ji)提(ti)水(shui)平都有(you)較大概率出(chu)現邊際改善。
資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)面方面,華泰證(zheng)券表(biao)示,A股三(san)(san)大資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)配(pei)置趨勢有(you)望(wang)(wang)助推(tui)(tui)銀行板塊估值提(ti)升。一是(shi)國際化,監(jian)管(guan)加快推(tui)(tui)進(jin)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本市(shi)場高水平開放(fang),北(bei)向資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)正處于快速提(ti)升通道,未來(lai)QFII/RQFII尚有(you)發展(zhan)空間,有(you)望(wang)(wang)帶動(dong)A股投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)風格與國際趨同;二是(shi)機(ji)構(gou)化,監(jian)管(guan)引(yin)導中(zhong)長期資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)入市(shi),保(bao)險、養老金(jin)(jin)(jin)、銀行理財等(deng)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)地位不(bu)斷提(ti)升;三(san)(san)是(shi)被動(dong)化,被動(dong)管(guan)理的指數型資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)加速崛(jue)起(qi),而(er)對標(biao)海外(wai)仍有(you)推(tui)(tui)進(jin)空間。三(san)(san)類(lei)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)均更(geng)為青(qing)睞銀行股,有(you)望(wang)(wang)為板塊估值提(ti)升提(ti)供有(you)力(li)動(dong)能。
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