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降杠桿承壓 國企加力沖刺收官目標

　　專家建議建立控制資產負債率長效機制，遏制盲目舉債擴張投資沖動

　　2020年是國(guo)企降杠桿的收官之年，但在疫(yi)情等多(duo)種因素沖擊下，減(jian)負債的壓力有(you)所上(shang)升。密集(ji)清(qing)理出售不良(liang)資(zi)產，混改上(shang)市提速(su)加力、多(duo)地國(guo)資(zi)委(wei)表態要加強監管(guan)防控(kong)債務風(feng)險……臨(lin)近年末，國(guo)企沖刺，爭(zheng)取完成目標。

　　而(er)防范和化(hua)解債(zhai)務風(feng)險，仍然是未來一段時(shi)間國企改(gai)革發(fa)展所(suo)需(xu)要(yao)關注的重點問題之一。業(ye)內(nei)人士認為(wei)，必須(xu)要(yao)建(jian)立有(you)效控制資產負債(zhai)率的長效機制。同時(shi)，推進企業(ye)兼并重組和混改(gai)，引(yin)入外部(bu)(bu)股東、改(gai)善公司內(nei)部(bu)(bu)治(zhi)理(li)。

　　國有企業降杠桿(gan)是宏觀經濟去杠桿(gan)的(de)(de)重(zhong)中之重(zhong)。根據2018年(nian)(nian)9月(yue)印(yin)發的(de)(de)《關于加強國有企業資產負債約束(shu)的(de)(de)指(zhi)導意見(jian)》（下稱《意見(jian)》），到2020年(nian)(nian)年(nian)(nian)末，國有企業平均(jun)資產負債率要(yao)(yao)比(bi)2017年(nian)(nian)年(nian)(nian)末降低2個百(bai)分點(dian)左右。而(er)中央企業的(de)(de)去杠桿(gan)目(mu)標則(ze)是到2020年(nian)(nian)年(nian)(nian)末平均(jun)資產負債率要(yao)(yao)比(bi)2016年(nian)(nian)年(nian)(nian)末降低2個百(bai)分點(dian)。

　　國(guo)務院(yuan)國(guo)資(zi)委秘(mi)書(shu)長、新(xin)聞發(fa)言人彭華崗在(zai)此(ci)前(qian)的(de)(de)新(xin)聞發(fa)布會(hui)上表示(shi)，降杠(gang)桿(gan)、減負債(zhai)一直是這幾年(nian)中(zhong)央(yang)企業(ye)全力開展(zhan)的(de)(de)一項工作，到2019年(nian)底，中(zhong)央(yang)企業(ye)的(de)(de)平均負債(zhai)率為65%，比2016年(nian)降了1.7個百分點。

　　但是，“今年以來(lai)，由于(yu)受疫(yi)情沖擊(ji)以及全(quan)球經(jing)(jing)濟增長放(fang)緩等多方面復雜因素影響，國企(qi)負債率不降(jiang)反升，給年底完成目標帶來(lai)更(geng)大(da)壓力。”中國企(qi)業聯合(he)會(hui)研究(jiu)部研究(jiu)員劉興國在接受《經(jing)(jing)濟參(can)考報》記者(zhe)采訪時稱。

　　彭(peng)華(hua)崗也表(biao)示，今(jin)年以(yi)來受疫情沖擊，中央(yang)企業經濟運行效率(lv)(lv)、收入、凈利潤都(dou)有所(suo)降(jiang)(jiang)低，而且又進一步加大了(le)投入，因此到(dao)(dao)今(jin)年6月末，中央(yang)企業平均(jun)負債(zhai)率(lv)(lv)達(da)到(dao)(dao)了(le)65.9%，上升了(le)0.9個(ge)百分(fen)點，通過采取積極措施，到(dao)(dao)9月末負債(zhai)率(lv)(lv)降(jiang)(jiang)到(dao)(dao)65.4%，距離實(shi)現目標還有0.7個(ge)百分(fen)點。

　　財政(zheng)部數據顯示，今年(nian)3月末(mo)，國(guo)有(you)企業資(zi)產(chan)負債(zhai)率(lv)64.5%，較去年(nian)年(nian)底(di)增加了0.6個(ge)(ge)百(bai)(bai)分點。6月末(mo)，資(zi)產(chan)負債(zhai)率(lv)又提高至(zhi)64.6%。10月末(mo)則降至(zhi)64.5%，較去年(nian)同期提高0.3個(ge)(ge)百(bai)(bai)分點。

　　“要將負債率從10月(yue)底(di)的64.5%降到63.7%，這意(yi)味著國(guo)有企業(ye)要在短(duan)期內壓減(jian)6000億(yi)元(yuan)左(zuo)右的負債。尤其是當前(qian)穩投(tou)(tou)資保增長的壓力(li)非常大，需要國(guo)有企業(ye)繼續加大投(tou)(tou)資力(li)度，以帶動全(quan)社會(hui)投(tou)(tou)資的增長。對國(guo)有企業(ye)來(lai)說，既要保投(tou)(tou)資，又要降負債，要想兩全(quan)很難。”劉興國(guo)分析稱。

　　煤(mei)炭、鋼鐵(tie)等行業(ye)面臨的去杠桿(gan)任務最為嚴峻。據中國煤(mei)炭工業(ye)協會新聞(wen)發言人張宏(hong)介紹，目前(qian)大型煤(mei)企負債(zhai)總(zong)額約4萬億，負債(zhai)率接近(jin)70%。總(zong)體上看，煤(mei)炭行業(ye)在快速發展中長期(qi)積累的高負債(zhai)問題仍較(jiao)為明顯。

　　按照(zhao)國資委(wei)要(yao)求，今年中央企(qi)業(ye)要(yao)全(quan)力以赴完成(cheng)原定(ding)的降2個(ge)百分點的目(mu)標。“當(dang)然，在這個(ge)過(guo)程中可能會(hui)有(you)一些(xie)行(xing)業(ye)、一些(xie)企(qi)業(ye)受(shou)影響比(bi)較大(da)，我(wo)們(men)也會(hui)客(ke)觀去考(kao)慮。”彭(peng)華崗稱。

　　據《經濟參考報》記者了解(jie)，多(duo)地國(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)委(wei)也表(biao)態(tai)要防(fang)控債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務風(feng)險(xian)。12月2日，陜西省國(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)委(wei)網站發布了《省國(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)委(wei)關于進一步加強(qiang)監管企業債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券融資(zi)(zi)(zi)管理防(fang)控債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務風(feng)險(xian)的(de)通(tong)知》，提出要平衡好穩增(zeng)長和防(fang)風(feng)險(xian)的(de)關系，省國(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)委(wei)將堅持(chi)嚴格的(de)負債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)率警戒(jie)線(xian)管控制(zhi)(zhi)度(du)，對資(zi)(zi)(zi)產負債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)率超過(guo)省國(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)委(wei)確(que)定的(de)警戒(jie)線(xian)的(de)企業，以(yi)及盈利能力較低，還(huan)款能力較差的(de)企業，省國(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)委(wei)建立債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券發行工作(zuo)會審會和聯簽制(zhi)(zhi)度(du)，從嚴審批。

　　半(ban)個月(yue)前，山西國(guo)資運營(ying)公(gong)司也表示將持(chi)續加大省屬(shu)(shu)國(guo)有企業債務(wu)風險防(fang)控力(li)(li)度(du)，做到提前15天預警，并調動省屬(shu)(shu)國(guo)企形成合(he)力(li)(li)，形成強大資金池。

　　劉興國(guo)(guo)表(biao)示(shi)，11月(yue)份(fen)國(guo)(guo)有(you)企(qi)業尤其是(shi)央企(qi)采取了一(yi)些(xie)(xie)減(jian)(jian)負(fu)債(zhai)舉(ju)措，一(yi)方(fang)(fang)面是(shi)不斷(duan)推出一(yi)些(xie)(xie)混改項目，力圖借助民(min)間(jian)資本的(de)進入，有(you)效降低(di)負(fu)債(zhai)水平；另一(yi)方(fang)(fang)面是(shi)清理出售一(yi)些(xie)(xie)不良資產(chan)或項目，從而(er)降低(di)負(fu)債(zhai)率、提升(sheng)資產(chan)質(zhi)量。這(zhe)兩方(fang)(fang)面舉(ju)措都(dou)對控(kong)制負(fu)債(zhai)率大幅提升(sheng)發揮了較(jiao)好(hao)作用(yong)。預計(ji)在12月(yue)份(fen)，還會不斷(duan)有(you)新的(de)減(jian)(jian)負(fu)債(zhai)措施出臺，推動國(guo)(guo)企(qi)負(fu)債(zhai)率進一(yi)步下(xia)降。

　　工銀國(guo)際首席經濟學(xue)家程(cheng)實(shi)分析稱，資產證券化(hua)(hua)對于提(ti)升國(guo)企(qi)效(xiao)益、優(you)化(hua)(hua)其債務結構(gou)有(you)積極的意(yi)義，測算表明國(guo)企(qi)資產證券化(hua)(hua)率較低的服務業(ye)(ye)、交通運(yun)輸業(ye)(ye)等領(ling)域或釋放出(chu)超過十(shi)萬億的增(zeng)量上市資產。

　　不良資產(chan)的(de)處置也在加(jia)力推進。國資委對國企改革三(san)年行(xing)動工作進行(xing)部署時提出(chu)，要加(jia)快剝離非主營(ying)業務(wu)和(he)低效無(wu)效資產(chan)，深(shen)入推進“僵尸企業”處置工作。

　　值得注意(yi)的是，根據(ju)《意(yi)見》，國企減負(fu)債目標(biao)完成之后，要使得國有(you)企業的資產負(fu)債率穩定(ding)保(bao)持在同行業同規模平均水平。

　　對此，劉興國(guo)認為，必須建(jian)立有(you)(you)效控(kong)制(zhi)資產(chan)負債(zhai)(zhai)率的(de)長效機制(zhi)，其中(zhong)關(guan)(guan)鍵在于采取措施遏制(zhi)國(guo)有(you)(you)企(qi)業負責人(ren)(ren)盲目舉債(zhai)(zhai)擴張(zhang)的(de)投資沖動。應該將企(qi)業負債(zhai)(zhai)率以(yi)及負債(zhai)(zhai)收益率納入國(guo)有(you)(you)企(qi)業負責人(ren)(ren)考核(he)指標之中(zhong)，以(yi)考核(he)引(yin)導國(guo)有(you)(you)企(qi)業負責人(ren)(ren)從關(guan)(guan)注規模擴張(zhang)轉(zhuan)向注重高質量發展。

　　一位(wei)債轉(zhuan)股(gu)(gu)實(shi)施機構(gou)人士表(biao)示(shi)，要(yao)從根本上(shang)抑制(zhi)住企業(ye)盲目擴(kuo)張的(de)沖(chong)動，需要(yao)引入外部(bu)股(gu)(gu)東(dong)、改善公(gong)司內部(bu)治理(li)。與此同時，可通過企業(ye)間的(de)兼(jian)并重組(zu)(zu)來提升(sheng)整體的(de)行業(ye)集中度(du)，通過企業(ye)和債務(wu)重組(zu)(zu)來實(shi)現對實(shi)體經(jing)濟的(de)減負。他表(biao)示(shi)，作為降杠桿的(de)重要(yao)手段之一，市場化債轉(zhuan)股(gu)(gu)有望在改善公(gong)司治理(li)結構(gou)方面發(fa)揮更(geng)多積(ji)極作用。

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