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市場化(hua)債(zhai)(zhai)(zhai)轉(zhuan)股市場正(zheng)悄然發(fa)(fa)生新(xin)(xin)變化(hua)。《經濟參(can)考報》記者日(ri)前對(dui)(dui)債(zhai)(zhai)(zhai)轉(zhuan)股實施機構和(he)業內專家采訪了解到，在(zai)傳(chuan)統的鋼鐵、煤炭、化(hua)工等行(xing)業之(zhi)外，多家機構也開(kai)始發(fa)(fa)力基礎設施、戰(zhan)略性新(xin)(xin)興(xing)產(chan)業、科技(ji)創新(xin)(xin)等行(xing)業的債(zhai)(zhai)(zhai)轉(zhuan)股項(xiang)目。與(yu)(yu)此同時，更多機構開(kai)始更深(shen)入(ru)的參(can)與(yu)(yu)到被投企業的公司治理中(zhong)。另(ling)外，自2020年(nian)底至2021年(nian)初，建(jian)設銀行(xing)、工商銀行(xing)、農業銀行(xing)和(he)中(zhong)國銀行(xing)接連(lian)對(dui)(dui)旗下金(jin)(jin)融資(zi)(zi)產(chan)投資(zi)(zi)公司（AIC）進行(xing)百(bai)億元(yuan)級別的增資(zi)(zi)，在(zai)更充足(zu)資(zi)(zi)本金(jin)(jin)支持下，AIC債(zhai)(zhai)(zhai)轉(zhuan)股業務(wu)有望加速推進。

　　業(ye)內人(ren)士表示，此輪市場化債(zhai)轉(zhuan)股(gu)推(tui)進(jin)至今已有三年左右，配套政(zheng)策(ce)正陸續完善，不過，為了更(geng)好發揮債(zhai)轉(zhuan)股(gu)支持實體(ti)的(de)作(zuo)用，資本占(zhan)用較(jiao)高和募資等難題仍待進(jin)一(yi)步解決。

　　范圍擴展 戰略性新興產業受關注

　　“在債轉股(gu)實施項(xiang)目方面，除了傳統的鋼鐵、煤(mei)炭、化工等行(xing)業外，機構也開始關注戰(zhan)略性新興產(chan)業以及基(ji)建相關行(xing)業中的機會。”東方金(jin)誠(cheng)研究發(fa)展部高收(shou)益債分析(xi)師梅(mei)佳表示。

　　事實確實如此(ci)。建(jian)信金融資產投(tou)(tou)資有(you)限公司（下稱“建(jian)信投(tou)(tou)資”）相關負責人(ren)對記者表(biao)示，以(yi)2020年國企改(gai)革(ge)三年行動方(fang)案發(fa)布實施(shi)為契(qi)機，建(jian)信投(tou)(tou)資深度(du)(du)參與國企改(gai)革(ge)類項(xiang)目，并加大對戰略性新興產業項(xiang)目的支(zhi)持(chi)力度(du)(du)。

　　該負責人還表示，2020年，按行(xing)業(ye)(ye)類別(bie)看，建信(xin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)持續(xu)發(fa)力(li)(li)基(ji)礎(chu)設(she)施領域(yu)，交通、建筑、電力(li)(li)等(deng)(deng)基(ji)礎(chu)設(she)施領域(yu)的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)占比已(yi)提升(sheng)至20%以上；積(ji)(ji)極布局(ju)制造業(ye)(ye)，在工程機械(xie)、電子信(xin)息裝(zhuang)備等(deng)(deng)領域(yu)重點開展投(tou)(tou)資(zi)(zi)布局(ju)；不斷強化對戰略性新(xin)興產業(ye)(ye)，尤其(qi)是科技企業(ye)(ye)的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)力(li)(li)度，推(tui)進(jin)清潔能(neng)源(yuan)、生物醫藥、新(xin)能(neng)源(yuan)汽車(che)、電子信(xin)息、節能(neng)環(huan)保等(deng)(deng)項目(mu)(mu)；積(ji)(ji)極推(tui)進(jin)重大資(zi)(zi)產重組和化解風險類項目(mu)(mu)，促進(jin)化解債務風險。

　　記者從另一家(jia)AIC人士處了解到(dao)，其2020年重點布局了基礎設(she)施、建設(she)、能(neng)源、化工(gong)等行業，也涉(she)及了部分消費、醫藥(yao)流通、科技創新企業。

　　國家金融與發展(zhan)實驗室(shi)副主任曾剛表示，債(zhai)轉股業(ye)務本身就(jiu)沒有(you)(you)行(xing)業(ye)方面(mian)的(de)限制，之(zhi)前在(zai)“三去一(yi)降一(yi)補(bu)”的(de)政(zheng)策背(bei)景下，煤(mei)炭(tan)等(deng)周(zhou)期性(xing)行(xing)業(ye)對(dui)債(zhai)轉股的(de)需求較高，因此落地項(xiang)目占比會(hui)較高。而現在(zai)看來，戰略性(xing)新興產業(ye)等(deng)其他行(xing)業(ye)的(de)需求在(zai)上升，自(zi)然(ran)會(hui)有(you)(you)更多項(xiang)目受到關注。

　　值得(de)注意的(de)是，去年，監管部(bu)門也批復五大AIC可由子公司(si)主導推(tui)(tui)(tui)進(jin)在上海(hai)開(kai)展(zhan)不(bu)以(yi)債轉(zhuan)股(gu)為目的(de)的(de)股(gu)權(quan)(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)業(ye)(ye)務。一位業(ye)(ye)內人(ren)士表示(shi)，獲批開(kai)展(zhan)不(bu)以(yi)債轉(zhuan)股(gu)為目的(de)的(de)股(gu)權(quan)(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)業(ye)(ye)務并不(bu)改(gai)變市場化債轉(zhuan)股(gu)是AIC主營業(ye)(ye)務的(de)現實，AIC仍將深度參與(yu)(yu)乃至(zhi)推(tui)(tui)(tui)動行業(ye)(ye)、區域(yu)、企業(ye)(ye)的(de)資(zi)源(yuan)配置與(yu)(yu)整合(he)，推(tui)(tui)(tui)動產(chan)業(ye)(ye)結構(gou)(gou)轉(zhuan)型升級(ji)。同時，通過這(zhe)次改(gai)革試點，可探索聯(lian)合(he)社(she)會投(tou)(tou)(tou)資(zi)機(ji)構(gou)(gou)，對符(fu)合(he)國(guo)家戰略產(chan)業(ye)(ye)發(fa)展(zhan)要求的(de)新興(xing)行業(ye)(ye)、科創(chuang)企業(ye)(ye)進(jin)行股(gu)權(quan)(quan)直投(tou)(tou)(tou)，促進(jin)金融資(zi)本(ben)與(yu)(yu)產(chan)業(ye)(ye)資(zi)本(ben)、社(she)會資(zi)本(ben)的(de)融合(he)。

　　業務升級 深度參與公司治理

　　市場化債(zhai)(zhai)轉(zhuan)股在支持實體(ti)經濟、降(jiang)低企業(ye)杠桿率以及防范金(jin)融風(feng)險方面(mian)發揮了(le)重(zhong)要作用。五大(da)(da)行AIC普遍(bian)參與(yu)了(le)多個(ge)國家級重(zhong)大(da)(da)戰略項目，通(tong)過敘做市場化債(zhai)(zhai)轉(zhuan)股項目，也促進被投(tou)企業(ye)資產負債(zhai)(zhai)率穩步(bu)下降(jiang)，降(jiang)杠桿成效(xiao)顯(xian)著，有效(xiao)改(gai)善了(le)企業(ye)資本(ben)結構(gou)。

　　《經濟參(can)考報》記者(zhe)在(zai)采訪中了(le)解到(dao)，受(shou)到(dao)疫情(qing)影響，在(zai)2020年，債轉(zhuan)股投資的項目(mu)和金額(e)較(jiao)此前有所下(xia)降(jiang)，但更多(duo)債轉(zhuan)股實施機構對(dui)投后管理(li)的重視在(zai)顯著(zhu)提高，對(dui)被投企(qi)業的公司治(zhi)理(li)的參(can)與也更為深入(ru)。

　　建(jian)信投(tou)(tou)資相(xiang)關負(fu)責人(ren)表示，2020年建(jian)信投(tou)(tou)資債(zhai)轉(zhuan)股(gu)業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)發展全(quan)面升(sheng)級，在募、投(tou)(tou)、管(guan)等多個環節進(jin)行優化。他特別指出，在投(tou)(tou)后管(guan)理上(shang)，建(jian)信投(tou)(tou)資大(da)力(li)(li)度強化派駐董監事的執行能(neng)(neng)(neng)力(li)(li)，同時借助當地分行空間上(shang)接近企業(ye)(ye)(ye)(ye)的獨特優勢，實(shi)時對(dui)企業(ye)(ye)(ye)(ye)實(shi)施監督，將深度參與(yu)企業(ye)(ye)(ye)(ye)治理落到實(shi)處。在投(tou)(tou)后賦(fu)能(neng)(neng)(neng)上(shang)，全(quan)力(li)(li)踐行總(zong)行“新金(jin)融(rong)”理念，積極融(rong)入(ru)總(zong)行“三大(da)戰略(lve)”、B端賦(fu)能(neng)(neng)(neng)等戰略(lve)部署，充分依(yi)托總(zong)行規模大(da)、業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)精、人(ren)才多、渠道廣(guang)、牌照全(quan)等強大(da)資源，發揮自身(shen)投(tou)(tou)資覆(fu)蓋(gai)面廣(guang)、行業(ye)(ye)(ye)(ye)跨度大(da)的優勢，打造“鏈接組網—共(gong)生共(gong)享—進(jin)化提升(sheng)”的產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)生態圈，推動持股(gu)企業(ye)(ye)(ye)(ye)之間的交流合作，為債(zhai)轉(zhuan)股(gu)企業(ye)(ye)(ye)(ye)間提升(sheng)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)整合、推動改(gai)革、促進(jin)合作建(jian)立組織保障，形成企業(ye)(ye)(ye)(ye)間協同效(xiao)應(ying)。

　　“通過深度參與(yu)公司(si)治理(li)，幫助企(qi)業提(ti)升重大投資的科學決策能力。若議案事項不利于企(qi)業提(ti)升經(jing)營(ying)管理(li)水(shui)平或侵害中小股東權益，我司(si)堅決行使否(fou)決權。” 上述相(xiang)關負責人說。

　　難題待解 募資渠道仍需拓寬

　　不過，在(zai)此(ci)輪(lun)債轉(zhuan)股推進的過程中，資本占用較高(gao)和募(mu)資等難(nan)題仍待解決。

　　2020年末(mo)至2021年初，建設銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、工商(shang)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、農(nong)(nong)業銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)和中(zhong)國銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)接連(lian)對旗下債轉股實施機構進行(xing)(xing)(xing)百(bai)億(yi)(yi)元(yuan)級別的增(zeng)資(zi)。2020年12月(yue)2日，建設銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)公(gong)(gong)告(gao)稱擬(ni)向(xiang)其全資(zi)子公(gong)(gong)司(si)(si)建信投(tou)資(zi)增(zeng)資(zi)，增(zeng)資(zi)金額不超(chao)(chao)過人(ren)民(min)幣300億(yi)(yi)元(yuan)。2020年12月(yue)24日，工商(shang)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)公(gong)(gong)告(gao)稱擬(ni)使用(yong)自有資(zi)金向(xiang)全資(zi)子公(gong)(gong)司(si)(si)工銀(yin)(yin)(yin)投(tou)資(zi)增(zeng)資(zi)不超(chao)(chao)過人(ren)民(min)幣300億(yi)(yi)元(yuan)。2020年12月(yue)25日，農(nong)(nong)業銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)發布公(gong)(gong)告(gao)稱，公(gong)(gong)司(si)(si)擬(ni)向(xiang)農(nong)(nong)銀(yin)(yin)(yin)投(tou)資(zi)增(zeng)資(zi)人(ren)民(min)幣100億(yi)(yi)元(yuan)，增(zeng)資(zi)后農(nong)(nong)銀(yin)(yin)(yin)投(tou)資(zi)仍為(wei)公(gong)(gong)司(si)(si)全資(zi)子公(gong)(gong)司(si)(si)。2021年1月(yue)28日，中(zhong)國銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)公(gong)(gong)告(gao)稱，擬(ni)向(xiang)該(gai)行(xing)(xing)(xing)全資(zi)子公(gong)(gong)司(si)(si)中(zhong)銀(yin)(yin)(yin)資(zi)產增(zeng)資(zi)，增(zeng)資(zi)金額不超(chao)(chao)過人(ren)民(min)幣120億(yi)(yi)元(yuan)。

　　業內(nei)人士分析(xi)，大行(xing)接連增資(zi)旗下債轉股(gu)實施機(ji)構，主要是由于各大行(xing)在加(jia)速(su)推(tui)進(jin)債轉股(gu)業務的過(guo)程中，股(gu)權投資(zi)占用資(zi)金較大，對銀行(xing)資(zi)本消耗較快。

　　與(yu)此同(tong)時，募資(zi)(zi)(zi)難也一直是(shi)市場化債轉(zhuan)股業務(wu)推進過程的(de)一大難題。梅佳表示，市場化債轉(zhuan)股主要通過市場化方式(shi)籌集資(zi)(zi)(zi)金(jin)，但在實(shi)踐中(zhong)，多(duo)數(shu)主體募資(zi)(zi)(zi)金(jin)額偏低，且(qie)社會資(zi)(zi)(zi)金(jin)參(can)與(yu)積極性不高。盡管銀保(bao)監會已批準保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)金(jin)可(ke)投資(zi)(zi)(zi)金(jin)融資(zi)(zi)(zi)產(chan)投資(zi)(zi)(zi)公司設立的(de)債轉(zhuan)股投資(zi)(zi)(zi)計劃(hua)，一定程度(du)拓寬了債轉(zhuan)股融資(zi)(zi)(zi)渠道(dao)，但就目前落地(di)情況(kuang)看只是(shi)杯水車薪。

　　據(ju)建信投資(zi)相關(guan)負(fu)(fu)責人介紹(shao)，在資(zi)金(jin)(jin)(jin)來(lai)源上，隨著降(jiang)準資(zi)金(jin)(jin)(jin)于2019年底全部(bu)(bu)投放(fang)完畢(bi)，2020年主要通(tong)過發(fa)行(xing)(xing)金(jin)(jin)(jin)融債、發(fa)行(xing)(xing)債轉(zhuan)股(gu)(gu)投資(zi)計劃、設立(li)私募股(gu)(gu)權投資(zi)基金(jin)(jin)(jin)等方(fang)式融資(zi)。該負(fu)(fu)責人建議，監管部(bu)(bu)門可(ke)對(dui)公募產(chan)品參(can)與債轉(zhuan)股(gu)(gu)投資(zi)進行(xing)(xing)更充分的研究(jiu)論(lun)證，暢通(tong)社會資(zi)金(jin)(jin)(jin)參(can)與債轉(zhuan)股(gu)(gu)投資(zi)的通(tong)道，同時加快解決債轉(zhuan)股(gu)(gu)投資(zi)計劃雙重(zhong)征稅問題。