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在市場(chang)利(li)率(lv)快(kuai)速抬升之際，央行連續釋放流(liu)動(dong)性。2月2日(ri)，中國(guo)人民銀行公(gong)開(kai)市場(chang)業務操(cao)作室(shi)發布公(gong)告稱，以利(li)率(lv)招標方式(shi)開(kai)展800億(yi)元(yuan)7天(tian)期逆回購操(cao)作。由(you)于(yu)當日(ri)有20億(yi)元(yuan)逆回購到期，央行公(gong)開(kai)市場(chang)實現凈投放780億(yi)元(yuan)。在春節(jie)前的(de)時間窗口，央行連續進行逆回購，體現了其保持流(liu)動(dong)性合理充裕的(de)政(zheng)策意圖。

　　接受《經濟參考報》記(ji)者采訪的(de)(de)(de)業內(nei)人士表(biao)示，臨近春節(jie)時點，央行仍會通(tong)過(guo)加大(da)公開(kai)市場操(cao)作(zuo)方式進行流動性調(diao)節(jie)。而長(chang)期來(lai)看，貨(huo)幣政策(ce)將(jiang)逐步回(hui)歸正常，進一步寬松的(de)(de)(de)可能(neng)性在下降(jiang)(jiang)，降(jiang)(jiang)息(xi)降(jiang)(jiang)準的(de)(de)(de)概(gai)率也相對降(jiang)(jiang)低。穩健的(de)(de)(de)貨(huo)幣政策(ce)將(jiang)更為靈活適度，但不會貿然(ran)收(shou)緊。

　　在此(ci)前一周累計凈回(hui)(hui)籠4705億元后，央(yang)行(xing)自1月29日(ri)起已連續三個(ge)交易日(ri)開展逆(ni)(ni)回(hui)(hui)購，實現(xian)凈投(tou)(tou)放2740億元。“此(ci)舉主要為維(wei)護市(shi)場流動(dong)性考慮。”在建銀(yin)投(tou)(tou)資咨詢分析師(shi)王全月看來(lai)，無論是入(ru)年以來(lai)的“小額高頻”逆(ni)(ni)回(hui)(hui)購，還是在資金價格快速上漲時的千億級逆(ni)(ni)回(hui)(hui)購操(cao)作，央(yang)行(xing)都在嘗試“不助長資產(chan)價格泡沫”的前提下，維(wei)護市(shi)場流動(dong)性。

　　光大(da)(da)證券金(jin)融業(ye)首席分析師王一峰指出，1月下旬以(yi)(yi)來資(zi)金(jin)面(mian)持續緊張，一方面(mian)是受繳稅(shui)期(qi)等季節性(xing)因素影(ying)響，另一方面(mian)也是央行對資(zi)產價格較快上(shang)漲，尤(you)其是樓(lou)市(shi)(shi)局部快速升溫可能引發(fa)資(zi)產泡沫擔憂的(de)警示。此外，1月以(yi)(yi)來基金(jin)發(fa)售相(xiang)對火爆，個人儲蓄存款通過基金(jin)入市(shi)(shi)所形成的(de)流動(dong)性(xing)在機構間(jian)分布不平衡，也造(zao)成了銀行流動(dong)性(xing)管理難度的(de)加大(da)(da)。央行在集中繳稅(shui)期(qi)連(lian)續大(da)(da)額凈(jing)投放后，上(shang)周邊際調(diao)整為凈(jing)回籠，是公開(kai)市(shi)(shi)場操(cao)作相(xiang)機抉擇的(de)表現。

　　而在連(lian)續三個交易(yi)(yi)日(ri)的凈投放后，銀行(xing)(xing)(xing)間市場和交易(yi)(yi)所(suo)市場上(shang)(shang)(shang)未再出現(xian)資(zi)金價格飆(biao)升。銀行(xing)(xing)(xing)間市場上(shang)(shang)(shang)，2月(yue)(yue)2日(ri)上(shang)(shang)(shang)海銀行(xing)(xing)(xing)間同業(ye)拆借利率(lv)（SHIBOR）漲(zhang)跌互現(xian)。其中(zhong)，隔夜(ye)SHIBOR報2.7950%，下跌48.70個基點(dian)；1周期(qi)SHIBOR報3.1940%，上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)12.30個基點(dian)。此外，DR001（隔夜(ye)回購(gou)利率(lv)）加權平均利率(lv)2月(yue)(yue)2日(ri)繼續下行(xing)(xing)(xing)44.45bp報2.3088%，DR007（7天回購(gou)利率(lv)）下行(xing)(xing)(xing)96.56bp報2.20%。

　　由于春(chun)節臨近，根據慣例民眾節前取現需求將會(hui)大增，且(qie)本周公開(kai)市場共有3840億元(yuan)逆回購(gou)到期(qi)，因此市場對央(yang)行是否會(hui)加大流動性投放格(ge)外(wai)關注。

　　據東方金誠首席宏(hong)觀分析師王青估算，春節(jie)(jie)前(qian)銀(yin)行(xing)(xing)體系流動性缺口將(jiang)在(zai)近1萬億(yi)元(yuan)左右。“預計(ji)進入2月后，央行(xing)(xing)將(jiang)在(zai)公開市場加大(da)投(tou)放(fang)力度(du)，熨平資金面(mian)波(bo)動。其中，不同期限(xian)的逆回(hui)購組合將(jiang)是(shi)主(zhu)要投(tou)放(fang)工(gong)具。這意味(wei)著(zhu)今(jin)年動用臨時降(jiang)準安(an)排的可能(neng)性在(zai)下降(jiang)。考慮到當前(qian)資金面(mian)供(gong)需狀況，以及央行(xing)(xing)市場流動性管理(li)目標，我們預計(ji)2月春節(jie)(jie)前(qian)資金面(mian)將(jiang)持續處于‘緊平衡’狀態。”王青認為。

　　中(zhong)信證券(quan)首席經濟學家褚(chu)建芳表示，今年春(chun)節前的(de)(de)流動(dong)性環境與往年相比有(you)兩個不(bu)(bu)同之處，一是(shi)由于鼓勵就地過年，一定(ding)(ding)程(cheng)度(du)減(jian)少了(le)返鄉人群(qun)春(chun)節前集(ji)中(zhong)取現(xian)的(de)(de)需求(qiu)，因此流動(dong)性缺口小于往年。二是(shi)除(chu)夕在2月11日，與1月下旬(xun)的(de)(de)集(ji)中(zhong)繳準日和繳稅(shui)日有(you)一定(ding)(ding)距離，因此不(bu)(bu)會(hui)出(chu)現(xian)較為集(ji)中(zhong)的(de)(de)流動(dong)性需求(qiu)“重(zhong)疊”，一定(ding)(ding)程(cheng)度(du)減(jian)緩了(le)央行集(ji)中(zhong)投放(fang)流動(dong)性的(de)(de)需求(qiu)。

　　展望后續(xu)(xu)(xu)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)走勢，業內人士(shi)普遍認為，貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)并未(wei)到收緊“拐點”，整(zheng)體(ti)而言(yan)，穩健(jian)(jian)的(de)(de)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)將(jiang)繼(ji)續(xu)(xu)(xu)向常(chang)態化回(hui)歸，并體(ti)現(xian)為靈(ling)活(huo)適度、精(jing)準導向。中央(yang)經濟工作會(hui)(hui)議指出，2021年宏觀政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)要(yao)保持(chi)(chi)連續(xu)(xu)(xu)性(xing)、穩定性(xing)、可持(chi)(chi)續(xu)(xu)(xu)性(xing)。要(yao)繼(ji)續(xu)(xu)(xu)實(shi)施積(ji)極的(de)(de)財政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)和穩健(jian)(jian)的(de)(de)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)，保持(chi)(chi)對(dui)經濟恢(hui)復的(de)(de)必要(yao)支(zhi)持(chi)(chi)力度，政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)操作上(shang)要(yao)更(geng)加精(jing)準有效(xiao)，不急轉彎，把握好政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)時度效(xiao)。此前的(de)(de)央(yang)行工作會(hui)(hui)也明確，2021年穩健(jian)(jian)的(de)(de)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)要(yao)靈(ling)活(huo)精(jing)準、合理適度。

　　基于此，王青認為，2021年貨(huo)幣政(zheng)策回歸常(chang)態是(shi)大(da)方向。在這(zhe)一過(guo)程中(zhong)(zhong)，監(jian)管層會根據經濟修復狀況、物價(jia)水平靈活(huo)調整(zheng)政(zheng)策實(shi)施的(de)力(li)(li)度和節奏，不會出現“急轉彎”，更有(you)可能是(shi)一個“穩中(zhong)(zhong)趨緊”的(de)過(guo)程，有(you)保有(you)壓(ya)的(de)結構性(xing)貨(huo)幣政(zheng)策將是(shi)主(zhu)要(yao)發力(li)(li)點。新增社融規模、廣義貨(huo)幣（M2）可能會有(you)所下降，在保持對實(shi)體(ti)經濟必(bi)要(yao)支持力(li)(li)度的(de)同時，也將帶動2021年宏觀杠桿(gan)率“由升(sheng)到穩”。

　　值(zhi)得注意的(de)(de)是，貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)逐漸回歸常態化并不意味著政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)將(jiang)貿然收緊。央行(xing)(xing)行(xing)(xing)長易綱出席世界經(jing)濟論壇達(da)沃斯議程會視頻會議時表(biao)示，貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)會繼續在(zai)支(zhi)持(chi)(chi)經(jing)濟復蘇(su)、避免風(feng)險中(zhong)平衡，確保采取的(de)(de)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)具(ju)有一(yi)致性、穩定性、一(yi)貫性，而不會過早(zao)放棄支(zhi)持(chi)(chi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)。央行(xing)(xing)副行(xing)(xing)長陳雨露日(ri)前在(zai)國新辦發(fa)布會上強調，人民(min)銀(yin)行(xing)(xing)會堅持(chi)(chi)穩字當頭(tou)，不急轉(zhuan)彎(wan)，根據疫(yi)情防控(kong)和經(jing)濟社會發(fa)展(zhan)的(de)(de)階段(duan)性特征，靈活把握(wo)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)的(de)(de)力度、節奏和重(zhong)點，保持(chi)(chi)貨幣(bi)供應量和社會融資規模增速(su)同名義經(jing)濟增速(su)基本(ben)匹配，以適度貨幣(bi)增長支(zhi)持(chi)(chi)經(jing)濟持(chi)(chi)續恢復和高(gao)質量發(fa)展(zhan)。

　　王一(yi)峰分析稱，資金(jin)(jin)面不會出(chu)現“斷崖式(shi)”收緊(jin)，預(yu)(yu)計接(jie)下來央行將(jiang)采取多種政策(ce)工(gong)具(ju)，保持(chi)流動性(xing)(xing)(xing)處于(yu)合理充裕狀態(tai)。從總量上看，貨幣政策(ce)將(jiang)注(zhu)重連續(xu)性(xing)(xing)(xing)、穩定性(xing)(xing)(xing)和可持(chi)續(xu)性(xing)(xing)(xing)。從結(jie)構上看，預(yu)(yu)計今(jin)年(nian)除了(le)繼續(xu)加(jia)大對制造業、普惠小(xiao)微領域支持(chi)力度外(wai)，還將(jiang)進(jin)一(yi)步加(jia)大科技創新、綠色金(jin)(jin)融的支持(chi)，結(jie)構性(xing)(xing)(xing)貨幣政策(ce)工(gong)具(ju)可能在再(zai)(zai)貸款、再(zai)(zai)貼現等領域做(zuo)出(chu)進(jin)一(yi)步安排。加(jia)強(qiang)“精準滴管”效果，防止資金(jin)(jin)“跑(pao)冒滴漏”違規流向其他領域。

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