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央行2月4日(ri)(ri)發布公告(gao)，為(wei)(wei)維護(hu)春節前(qian)流(liu)動性平穩(wen)，當日(ri)(ri)以利(li)率招標(biao)方式開展(zhan)了1000億元逆回(hui)購(gou)操作，期限為(wei)(wei)14天，中標(biao)利(li)率為(wei)(wei)2.35%，與前(qian)次(ci)持平。這是今年以來(lai)央行首次(ci)開展(zhan)14天期逆回(hui)購(gou)操作。鑒于當日(ri)(ri)有1000億元逆回(hui)購(gou)到(dao)期，市場全天實現零投放零回(hui)籠。

　　在業(ye)內專家(jia)看(kan)來，央(yang)行重啟(qi)14天期逆(ni)回(hui)購(gou)(gou)操作，以滿足市(shi)場(chang)的跨(kua)節(jie)資金需求。此前市(shi)場(chang)就對于本周重啟(qi)14天期逆(ni)回(hui)購(gou)(gou)有較高預(yu)期，之所以選擇這個時點(dian)重啟(qi)14天期逆(ni)回(hui)購(gou)(gou)，亦有平滑(hua)節(jie)后資金面的考(kao)慮，避免節(jie)后資金集中到期過于“擁擠(ji)”，以及由此引發的不必要(yao)的資金面波動(dong)。

　　“1月(yue)(yue)28日(ri)之前投(tou)放的14天(tian)期(qi)資(zi)(zi)金起不到(dao)跨春(chun)節的作用；1月(yue)(yue)28日(ri)至2月(yue)(yue)4日(ri)所投(tou)放的14天(tian)期(qi)資(zi)(zi)金都(dou)會集(ji)中(zhong)在節后首個交易(yi)日(ri)（即2月(yue)(yue)18日(ri)）到(dao)期(qi)，該日(ri)已有2000億元的MLF到(dao)期(qi)且很可能還(huan)會有7天(tian)期(qi)逆回購到(dao)期(qi)，因(yin)此在這個階段投(tou)放有可能會給該日(ri)帶來(lai)集(ji)中(zhong)滾續壓力。”光大證券(quan)首席固定收益分(fen)析師張旭(xu)分(fen)析稱，在他看來(lai)，此前沒有操作是因(yin)為尚未(wei)到(dao)達投(tou)放14天(tian)期(qi)資(zi)(zi)金的時間窗口。

　　從往年春節前的(de)央行公開市場流動性(xing)操(cao)作看，基本都會在節前投放14天期逆(ni)回(hui)購(gou)，以滿(man)足市場的(de)跨(kua)節資金需(xu)求。不(bu)過，需(xu)要指出的(de)是，2月4日重啟14天期逆(ni)回(hui)購(gou)操(cao)作的(de)規(gui)模并不(bu)大，完全對沖(chong)當天到(dao)期量。

　　從市場流動性來看(kan)，周四(si)資金面(mian)收(shou)斂，Shibor短端(duan)品(pin)種(zhong)多數上行(xing)。隔夜品(pin)種(zhong)上行(xing)21.6bp報(bao)2.075%，7天期上行(xing)17.8bp報(bao)2.324%，14天期上行(xing)5.9bp報(bao)2.644%，1個月期下行(xing)2bp報(bao)2.752%。

　　對此，國泰君安固收報(bao)告稱，上周央行(xing)凈回(hui)籠意在(zai)遏制單邊(bian)寬松預期(qi)(qi)而非政策轉向，預計(ji)春節凈投放還(huan)會持續(xu)，短端利率仍(reng)有一定(ding)下(xia)行(xing)空間。但(dan)疫情明顯利空基本(ben)(ben)面，PMI超季節性(xing)回(hui)落+經(jing)濟動能(neng)見頂+社融加速下(xia)滑(hua)，增量利好出現(xian)，債市主線(xian)已經(jing)由(you)資(zi)金(jin)面切換至基本(ben)(ben)面。在(zai)年初央行(xing)凈投放保持平(ping)穩、配置行(xing)情可期(qi)(qi)的(de)基礎上，繼續(xu)看(kan)好長端利率下(xia)行(xing)行(xing)情。

　　盡(jin)管自上周五以來央行(xing)連續三個(ge)工作日實現流動性凈(jing)投放，推動銀行(xing)間和交易(yi)所資(zi)金(jin)利(li)率快速下行(xing)，但(dan)待隔夜、7天期利(li)率回歸政策(ce)利(li)率附(fu)近后，央行(xing)并不會(hui)有(you)意推動利(li)率繼(ji)續走低，而(er)是在(zai)本周三開始通過減少(shao)凈(jing)投放量穩(wen)定資(zi)金(jin)利(li)率水平。

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