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作為提(ti)高(gao)上(shang)市(shi)公(gong)司質(zhi)(zhi)量(liang)的基礎，把(ba)好市(shi)場入口(kou)關成為2021年(nian)伊始監(jian)管部門的重要(yao)工作。針對把(ba)好上(shang)市(shi)企業(ye)入口(kou)質(zhi)(zhi)量(liang)關，最近一周(zhou)，證監(jian)會、上(shang)交所連續出臺三個文件，進一步壓嚴壓實發行(xing)人信息披露主(zhu)體責任(ren)和中(zhong)介機構核查把(ba)關責任(ren)。業(ye)內人士表(biao)示，此舉使IPO審(shen)核把(ba)關日(ri)趨規范(fan)和細化完善(shan)，也表(biao)明了當下監(jian)管層對于(yu)提(ti)升(sheng)上(shang)市(shi)公(gong)司質(zhi)(zhi)量(liang)的意圖(tu)。隨著全(quan)面注(zhu)(zhu)冊制的推行(xing)，將(jiang)會有更多符合要(yao)求的公(gong)司實現(xian)上(shang)市(shi)融資(zi)，同時在(zai)審(shen)核企業(ye)質(zhi)(zhi)量(liang)方面，將(jiang)更加注(zhu)(zhu)重企業(ye)的信息披露，上(shang)市(shi)公(gong)司的質(zhi)(zhi)量(liang)也會不斷提(ti)高(gao)。

　　嚴把資本市場入口關

　　2月(yue)3日晚間，上(shang)(shang)海證券(quan)交易所（下(xia)稱(cheng)“上(shang)(shang)交所”）發(fa)布《上(shang)(shang)海證券(quan)交易所科(ke)(ke)創(chuang)板發(fa)行上(shang)(shang)市(shi)審核規則(ze)適用指引第1號——保薦業(ye)務現(xian)場督(du)導》。上(shang)(shang)交所表示，此(ci)舉是為(wei)了規范科(ke)(ke)創(chuang)板發(fa)行上(shang)(shang)市(shi)保薦業(ye)務現(xian)場督(du)導行為(wei)，督(du)促保薦機構、證券(quan)服務機構勤勉盡責(ze)，切實發(fa)揮資(zi)本市(shi)場的“看門人”職責(ze)。

　　這已是近一周內監管部門針對(dui)“嚴(yan)把IPO入(ru)(ru)口關”第三次發文。1月29日，證監會發布了(le)《首(shou)發企業現場(chang)檢查(cha)(cha)規定》，對(dui)首(shou)發企業現場(chang)檢查(cha)(cha)的(de)基本要(yao)(yao)求(qiu)、標準、流程以(yi)及(ji)后(hou)續處(chu)理工作進行了(le)規范，著(zhu)力加大首(shou)發企業現場(chang)檢查(cha)(cha)力度，壓(ya)實壓(ya)嚴(yan)發行人(ren)和中介機(ji)構責(ze)任。2月1日，上(shang)交所(suo)(suo)發布《上(shang)海證券交易所(suo)(suo)科(ke)創板(ban)發行上(shang)市(shi)審(shen)核業務(wu)指南第2號——常(chang)見問(wen)題的(de)信(xin)息(xi)披露和核查(cha)(cha)要(yao)(yao)求(qiu)自(zi)查(cha)(cha)表(biao)》，主(zhu)要(yao)(yao)包括(kuo)科(ke)創板(ban)發行上(shang)市(shi)條(tiao)件的(de)相關問(wen)題以(yi)及(ji)常(chang)見信(xin)息(xi)披露和核查(cha)(cha)問(wen)題，其目(mu)的(de)也是在(zai)于(yu)進一步壓(ya)嚴(yan)壓(ya)實“兩個責(ze)任”，把好上(shang)市(shi)企業入(ru)(ru)口關。

　　值得注意的(de)是，由(you)此關于IPO收緊的(de)聲音甚囂塵上(shang)。與此同時，終止審(shen)核公司繼續增多(duo)。業內(nei)人士表示，最近(jin)出臺的(de)系列政(zheng)策和IPO終止審(shen)核案例(li)，釋放出來(lai)的(de)并(bing)非(fei)是IPO收緊信(xin)號，而是表明(ming)IPO審(shen)核越發規范。

　　“近期一系列(lie)政策出臺表明當下監管(guan)層(ceng)對(dui)(dui)(dui)(dui)于(yu)提升(sheng)上市公司質(zhi)量的(de)意圖。”川財(cai)證券(quan)首席經(jing)濟學家、研究所所長陳靂對(dui)(dui)(dui)(dui)《經(jing)濟參(can)考報》記者表示，“并(bing)非是監管(guan)層(ceng)對(dui)(dui)(dui)(dui)IPO入口的(de)收緊，而是對(dui)(dui)(dui)(dui)IPO監管(guan)更(geng)加規(gui)范，當下全(quan)面(mian)注(zhu)冊制(zhi)持續推進，將(jiang)助力(li)更(geng)多企業實現直(zhi)接融資(zi)，但并(bing)不(bu)意味(wei)著會降低上市公司質(zhi)量，相反，需要(yao)更(geng)加嚴(yan)格(ge)把關(guan)好(hao)IPO入口。全(quan)面(mian)注(zhu)冊制(zhi)下，審核機構雖然對(dui)(dui)(dui)(dui)注(zhu)冊文(wen)件(jian)不(bu)進行判斷和評價，但對(dui)(dui)(dui)(dui)于(yu)文(wen)件(jian)的(de)審查、對(dui)(dui)(dui)(dui)信息披露的(de)真實性(xing)必須(xu)要(yao)嚴(yan)格(ge)監管(guan)，才(cai)能夠(gou)保(bao)障投資(zi)者的(de)合法權益(yi)。”

　　“出臺新(xin)(xin)的政策不(bu)是(shi)為了(le)收緊IPO，而是(shi)讓(rang)更多符(fu)合條(tiao)(tiao)件的企(qi)業(ye)能(neng)夠上市(shi)，排除那些(xie)不(bu)太符(fu)合條(tiao)(tiao)件的企(qi)業(ye)。”申萬宏(hong)源首席(xi)市(shi)場專(zhuan)家桂浩明表(biao)示，IPO的核(he)心還(huan)是(shi)在(zai)于通過充分的信息披(pi)露(lu)，讓(rang)投(tou)(tou)資(zi)者自己來選擇定(ding)價(jia)，但(dan)結合資(zi)本市(shi)場現實的情(qing)況(kuang)，多少還(huan)是(shi)存在(zai)一定(ding)差異，這種差異突出表(biao)現在(zai)大投(tou)(tou)資(zi)者普(pu)遍對(dui)于新(xin)(xin)發股(gu)票存在(zai)某種盲目認同感，另外，新(xin)(xin)上市(shi)股(gu)票還(huan)存在(zai)一個新(xin)(xin)股(gu)的溢(yi)價(jia)，價(jia)格也未必都合理。在(zai)這種情(qing)況(kuang)下(xia)，進一步提高對(dui)于上市(shi)公司(si)信息披(pi)露(lu)質量的管理，提高公司(si)質量也是(shi)保護投(tou)(tou)資(zi)者利益，在(zai)現實情(qing)況(kuang)下(xia)能(neng)夠維護市(shi)場穩(wen)定(ding)。

　　經濟學者、允(yun)泰資(zi)本創始合伙人(ren)付立春也表示，上(shang)述(shu)舉措是(shi)提高上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司質(zhi)量的重要內容(rong)。首先(xian)從源頭上(shang)按(an)照市(shi)(shi)(shi)場化和法制化的方向規(gui)范入口(kou)審核；另一方面，讓一些(xie)不(bu)符(fu)合要求或者低(di)質(zhi)量的上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司盡快退市(shi)(shi)(shi)，優勝劣(lie)汰，形成一個良性循環的生(sheng)態系統(tong)。

　　注冊制顯著提升市場效率

　　事(shi)實上(shang)(shang)，此前(qian)監管層的(de)表態已經釋放出來相(xiang)關(guan)(guan)信(xin)號(hao)。去(qu)年10月(yue)，國務(wu)院(yuan)印(yin)發《關(guan)(guan)于(yu)進(jin)一(yi)步提(ti)(ti)高(gao)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)質(zhi)量(liang)的(de)意見》，把(ba)好市(shi)場入口關(guan)(guan)是(shi)提(ti)(ti)高(gao)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)質(zhi)量(liang)的(de)基礎(chu)，證監會(hui)主(zhu)席易會(hui)滿去(qu)年11月(yue)在(zai)貫徹落(luo)實《國務(wu)院(yuan)關(guan)(guan)于(yu)進(jin)一(yi)步提(ti)(ti)高(gao)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)質(zhi)量(liang)的(de)意見》動員(yuan)部署會(hui)上(shang)(shang)強調，要(yao)深刻理解注冊制改革的(de)初(chu)心(xin)和使命，從(cong)源頭上(shang)(shang)提(ti)(ti)升上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)質(zhi)量(liang)。

　　隨著全(quan)面(mian)注冊制(zhi)的(de)推行，2021年IPO也將(jiang)會(hui)(hui)(hui)發生新變化(hua)。桂浩(hao)明(ming)表示，全(quan)面(mian)注冊制(zhi)下(xia)，退(tui)市制(zhi)度(du)也會(hui)(hui)(hui)不斷完善(shan)，監管層將(jiang)會(hui)(hui)(hui)努力“把好(hao)入口、疏通出口”，在制(zhi)度(du)方面(mian)，可能會(hui)(hui)(hui)進(jin)一步強(qiang)化(hua)對上(shang)市公(gong)司的(de)管理，強(qiang)化(hua)在IPO過程中的(de)監管，在充(chong)分的(de)信息披(pi)露情況(kuang)下(xia)把決定權(quan)交給市場(chang)。

　　陳(chen)靂則表示，全面注(zhu)冊制下，IPO發行(xing)常態化，將(jiang)會有更(geng)多符合要求(qiu)的(de)(de)公(gong)司實現上市融(rong)資(zi)，實現企業(ye)的(de)(de)做大(da)做強。同(tong)時(shi)在審核企業(ye)質量(liang)方(fang)面，將(jiang)更(geng)加(jia)注(zhu)重(zhong)企業(ye)的(de)(de)信息(xi)披露，可能會根據行(xing)業(ye)側(ce)重(zhong)點不(bu)(bu)同(tong)，針對性(xing)地(di)制定相應的(de)(de)信息(xi)披露原則，引(yin)導投(tou)資(zi)者做出合理的(de)(de)判斷，減少機構與普(pu)通投(tou)資(zi)者之間的(de)(de)信息(xi)不(bu)(bu)對稱，保(bao)護中小投(tou)資(zi)者的(de)(de)合法(fa)權益。

　　與此同時，武漢科技大(da)學金融證券研(yan)究所所長董登新表示，隨著注冊制全市場覆蓋，IPO的效(xiao)率會(hui)大(da)幅提升(sheng)，整個市場的包容(rong)性也會(hui)全面提升(sheng)，IPO的數量(liang)會(hui)更多(duo)，而退市公司(si)的數量(liang)也會(hui)更多(duo)。

　　中信證(zheng)券則預(yu)計(ji)(ji)，主板(ban)（含中小板(ban)，下同）注冊制改革將(jiang)于2021年上半年落地(di)，三季(ji)度首批注冊制公司上市，全面注冊制時代將(jiang)正式開啟。預(yu)計(ji)(ji)主板(ban)發行效(xiao)率(lv)將(jiang)大幅提高，目前約(yue)490天(tian)(tian)的審核平均耗時將(jiang)縮短至約(yue)60天(tian)(tian)。預(yu)計(ji)(ji)2021年IPO約(yue)650家，募資(zi)規模約(yue)5500億(yi)元，較2020年的4700億(yi)元進一步增加。

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