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今(jin)年以(yi)來，大宗商(shang)(shang)品(pin)價格(ge)不(bu)斷上漲(zhang)，5月伊始更是(shi)迎來新(xin)一輪“上漲(zhang)潮(chao)”。5月10日，追蹤國內(nei)一攬子商(shang)(shang)品(pin)價格(ge)的文(wen)華商(shang)(shang)品(pin)指數收報(bao)197.22點(dian)，漲(zhang)幅2.07%。

　　隨漲(zhang)價而(er)來的還有(you)企業(ye)(ye)的生產壓(ya)力和各(ge)方對后續宏觀政策的預(yu)期(qi)。業(ye)(ye)內人(ren)士分析認(ren)為，雖然此次大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)漲(zhang)價使輸入(ru)性通脹壓(ya)力有(you)所增大(da)，但(dan)央行穩健的貨幣(bi)政策將(jiang)持續支持實(shi)體經濟健康發展。

　　大宗商品持續升溫引發擔憂

　　“五(wu)一(yi)”假(jia)期(qi)之后，大宗(zong)商(shang)品市場掀起(qi)新(xin)一(yi)輪漲(zhang)價潮。Wind數據顯示，5月10日(ri)國內期(qi)貨市場鐵礦(kuang)石(shi)、焦煤、玻璃、線材、熱軋卷(juan)板和螺(luo)紋鋼等(deng)品種(zhong)的(de)期(qi)貨主(zhu)力合約紛(fen)紛(fen)觸(chu)及漲(zhang)停(ting)。其中，滬銅指數上漲(zhang)3.88%；滬鋁主(zhu)力合約站穩(wen)于20000元/噸上方。

　　國家統(tong)計局今(jin)日公(gong)布2021年(nian)4月(yue)份居民消費價格指數（CPI）月(yue)度(du)報告和工業(ye)生產者價格指數（PPI）月(yue)度(du)報告。多家機構(gou)此前紛(fen)紛(fen)發布宏觀(guan)研究(jiu)報告，預測4月(yue)CPI、PPI或同比上漲。

　　一方面，大宗(zong)商品價格(ge)上漲給企業(ye)生(sheng)產(chan)帶來經(jing)營壓(ya)力。部分企業(ye)相關負責人此前表(biao)示，原材料的上漲擠壓(ya)了(le)(le)企業(ye)的利(li)潤空間(jian)，企業(ye)不生(sheng)產(chan)不行，生(sheng)產(chan)又不賺錢。此外，原材料價格(ge)的上漲還讓企業(ye)平添(tian)了(le)(le)流動性壓(ya)力。

　　另一方(fang)面，大宗(zong)商品價格上(shang)漲將升溫現象向貨(huo)幣(bi)金融指標傳導(dao)。開源證(zheng)券分析認為，國內外(wai)因素的(de)合力引發各方(fang)對貨(huo)幣(bi)政策動向的(de)更大關(guan)注。

　　今(jin)年4月初召開(kai)的金融委(wei)會(hui)議提出，就業是(shi)最(zui)大(da)的民生，宏(hong)觀政策的首要(yao)(yao)目標(biao)是(shi)保(bao)就業和保(bao)市場(chang)主體(ti)。要(yao)(yao)保(bao)持物(wu)價基本穩定，特別是(shi)關注大(da)宗商品價格(ge)走(zou)勢。要(yao)(yao)注重“放水養魚”，助企紓困，更好激(ji)發微觀市場(chang)主體(ti)活力。

　　供需失衡增加輸入性通脹壓力

　　業內人士(shi)分(fen)析認為，此次大宗商(shang)品價(jia)格上(shang)漲態(tai)勢帶動的PPI上(shang)漲，主要(yao)原因(yin)還是輸(shu)入(ru)性因(yin)素(su)。而(er)引發大宗商(shang)品價(jia)格上(shang)漲的原因(yin)，主要(yao)是供需失衡(heng)。

　　開源證券(quan)發布報(bao)告(gao)認為，從全球來看(kan)，勞動力成本飆(biao)升，從源頭上推升核心通脹(zhang)；疫情導致商(shang)品供需關系失(shi)衡，也(ye)會放(fang)大(da)經(jing)濟修復(fu)過程中的漲價(jia)壓力。

　　一(yi)方面，疫情發(fa)生后，為(wei)扶持(chi)居(ju)民(min)(min)部門(men)，以美國為(wei)首的(de)(de)發(fa)達經濟體實施了(le)(le)大規模“發(fa)錢(qian)”。財政“發(fa)錢(qian)”提(ti)振了(le)(le)居(ju)民(min)(min)收入，但(dan)同時帶來了(le)(le)明顯副作用(yong)，降(jiang)低了(le)(le)部分居(ju)民(min)(min)的(de)(de)就業意(yi)愿。為(wei)吸引更多居(ju)民(min)(min)就業、緩解用(yong)工(gong)(gong)荒問題，企業不得(de)不大幅提(ti)高(gao)(gao)工(gong)(gong)資水平。居(ju)民(min)(min)更高(gao)(gao)的(de)(de)工(gong)(gong)資水平，意(yi)味著(zhu)經濟回歸常態過程中，將面臨更大的(de)(de)通脹壓力。

　　另一(yi)方面，發達經(jing)濟(ji)體受(shou)益于更充足的(de)疫(yi)苗供應等(deng)因(yin)素(su)，商(shang)(shang)品消(xiao)費(fei)需(xu)求(qiu)快速擴張；而(er)一(yi)些新興市場經(jing)濟(ji)體疫(yi)情(qing)不斷反復，商(shang)(shang)品生產持續受(shou)限。疫(yi)情(qing)導致的(de)商(shang)(shang)品供需(xu)關(guan)系失(shi)衡，將(jiang)放大經(jing)濟(ji)修復過程(cheng)中(zhong)的(de)漲(zhang)價壓力。

　　“供給是(shi)最重要的因素。”方正(zheng)證券(quan)首(shou)席(xi)經濟學家(jia)顏色分析說，如(ru)印度、巴西、阿根廷等國家(jia)是(shi)很多原材(cai)料、大(da)宗商品重要的供應(ying)國，這些(xie)國家(jia)受疫情影響，導致供應(ying)方面也受到較(jiao)大(da)的影響。

　　未來貨幣政策以穩為主

　　“貨(huo)幣政策并不會因(yin)應對(dui)通脹壓力(li)而明(ming)顯(xian)收緊(jin)，還是以(yi)平穩為主。”顏色認為，此次大宗(zong)商品價格上漲對(dui)于國內貨(huo)幣政策不會有太大影響(xiang)。

　　業(ye)內(nei)(nei)人士分析，總體而(er)言，目(mu)前(qian)的(de)(de)貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策主要是“看價(jia)不看量”，貨(huo)(huo)幣(bi)市場(chang)的(de)(de)利率(lv)在(zai)非常(chang)合理的(de)(de)范圍(wei)內(nei)(nei)，很多時(shi)候低于2.2%。保持貨(huo)(huo)幣(bi)市場(chang)利率(lv)在(zai)合理范圍(wei)內(nei)(nei)基(ji)本穩(wen)定(ding)，可能(neng)是貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策現在(zai)的(de)(de)基(ji)本目(mu)標。

　　顏色表示，中(zhong)下(xia)游企(qi)業(ye)受到通脹壓(ya)力的(de)(de)影響，成(cheng)本在上升，這時候如果(guo)過于(yu)收緊貨幣(bi)政策(ce)，對企(qi)業(ye)會造成(cheng)更大(da)的(de)(de)壓(ya)力。他認(ren)為，輸(shu)入性通脹壓(ya)力雖然有所加大(da)，但貨幣(bi)政策(ce)仍需以平穩為主(zhu)，保持信貸能夠支持實體經濟。

　　國金證(zheng)券認(ren)為，今年以來大宗(zong)商(shang)品(pin)價格第二輪上漲(zhang)(zhang)很有可能是商(shang)品(pin)的最(zui)后(hou)一次普漲(zhang)(zhang)。核心原(yuan)因在于后(hou)續供給端或均面(mian)臨一定的壓力(li)。此外，在通脹壓力(li)之下，美聯儲政策的邊際收縮同樣會對商(shang)品(pin)漲(zhang)(zhang)價趨勢(shi)造成負面(mian)沖擊。

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