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7月15日，萬億(yi)級降準(zhun)正式上演(yan)，一同“出鏡”的還(huan)有(you)千(qian)億(yi)元“麻辣粉(fen)”（中期借貸(dai)便利，MLF）和百億(yi)元公(gong)開(kai)市場逆(ni)回(hui)購操(cao)作。此外(wai)，最近市場熱議(yi)的“降息”懸念一道揭(jie)曉——不論是“麻辣粉(fen)”還(huan)是公(gong)開(kai)市場逆(ni)回(hui)購操(cao)作，利率均(jun)不變。

　　分析(xi)人(ren)士指出，三大流動(dong)性(xing)工(gong)具齊上陣，在進一步表明監管(guan)部門(men)維護流動(dong)性(xing)合理充裕(yu)態(tai)度的(de)(de)同時(shi)，也保(bao)(bao)持(chi)了常規貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)操作的(de)(de)連(lian)續(xu)性(xing)，釋放了穩定(ding)的(de)(de)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)利率(lv)(lv)信號(hao)，力(li)證穩健貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)取(qu)向沒有改變。下半年MLF到期量大，預計(ji)央行仍會結合經濟運(yun)行及流動(dong)性(xing)供求形勢，利用(yong)多種政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)工(gong)具，保(bao)(bao)持(chi)流動(dong)性(xing)合理充裕(yu)，而市(shi)場利率(lv)(lv)圍繞政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)利率(lv)(lv)上下波動(dong)的(de)(de)趨(qu)勢料(liao)不會有根(gen)本性(xing)變化。

　　實屬罕見：三大工具齊上陣

　　7月15日(ri)，三大(da)流動(dong)性(xing)工具“組團(tuan)”出擊，極為罕見。15日(ri)，央(yang)行降準(zhun)0.5個百分點(dian)，釋放長期資金(jin)約1萬億(yi)元。同時(shi)，央(yang)行開(kai)展1000億(yi)元1年(nian)期MLF操作(zuo)和100億(yi)元7天期逆(ni)回購操作(zuo)。

　　MLF和公開(kai)市場逆回購操作可(ke)能出乎(hu)了部(bu)分市場人(ren)士的(de)預(yu)料。此(ci)(ci)前有觀點(dian)認(ren)為，此(ci)(ci)次降(jiang)準可(ke)起到(dao)置(zhi)換MLF的(de)作用(yong)，因此(ci)(ci)7月可(ke)能不再開(kai)展MLF操作。

　　央行解釋，考慮到目前(qian)正(zheng)值稅期高峰等因素，金融機構對中(zhong)長期資金仍有(you)一定需求，此舉是(shi)“為維護銀行體系流動性合(he)理充裕”。

　　7月(yue)15日有4000億(yi)元MLF和100億(yi)元央行逆回購到期。當天也是7月(yue)納(na)稅(shui)截止日，處在(zai)季度稅(shui)期高峰時點。光大證(zheng)券固收(shou)首席分析師張(zhang)旭稱，過去三年7月(yue)稅(shui)收(shou)收(shou)入均在(zai)1.6萬億(yi)元左右，預計今年也會保持(chi)在(zai)這個水平。

　　分(fen)析人士認為(wei)，三大流動(dong)性工具齊上(shang)陣，再次表明央(yang)行“維護流動(dong)性合理充(chong)裕”不是一(yi)(yi)句空話。此舉一(yi)(yi)方面(mian)可(ke)加強對(dui)沖稅(shui)期高峰等的(de)影響，提升中短期內流動(dong)性的(de)穩定(ding)性和可(ke)預期性。另一(yi)(yi)方面(mian)，也保(bao)持(chi)(chi)了MLF和逆回(hui)購(gou)的(de)常(chang)態化操作，持(chi)(chi)續釋放利率調控信號。

　　展望(wang)未來流(liu)動性(xing)(xing)操作，張旭認為，年(nian)內還有3.75萬(wan)億元MLF將(jiang)到(dao)期，同時政(zheng)府債券發行提速(su)概率較大，金融機構對中長期流(liu)動性(xing)(xing)需求(qiu)仍較大。預計后續(xu)央行也將(jiang)充(chong)分考慮這一情況，利用(yong)多種政(zheng)策工(gong)具，保持流(liu)動性(xing)(xing)合理充(chong)裕。

　　植信投資(zi)研究院高級研究員王好預測，下半(ban)年可能還有(you)1到2次降準。

　　懸念揭曉：降準之后“降息”不跟

　　近期，在(zai)央行宣布將實施全面降準后，市場開(kai)(kai)始議論政策利率(lv)下(xia)調的可能性。7月15日，央行通(tong)過開(kai)(kai)展MLF和逆回購(gou)操作(zuo)，給(gei)出“正確答案”。

　　“從(cong)交易結果(guo)看(kan)，中期(qi)借貸(dai)便利(li)（MLF）和公(gong)開市(shi)場逆(ni)回購利(li)率(lv)均維持不變(bian)。”央行(xing)特(te)意在交易公(gong)告(gao)中指出(chu)這點(dian)。

　　最(zui)近央(yang)行(xing)(xing)反復強調“穩健貨幣政(zheng)策(ce)取向沒有(you)改變(bian)”。既然(ran)取向沒變(bian)，央(yang)行(xing)(xing)調降(jiang)政(zheng)策(ce)利率(lv)的(de)(de)概率(lv)自然(ran)較低(di)。一(yi)位債券(quan)投資經理(li)表示，沒有(you)“降(jiang)息(xi)”充分說明貨幣政(zheng)策(ce)取向不(bu)(bu)變(bian)，央(yang)行(xing)(xing)沒有(you)搞“大水漫灌”。此次降(jiang)準是貨幣政(zheng)策(ce)回歸常(chang)態后的(de)(de)常(chang)規操作(zuo)，不(bu)(bu)應簡單理(li)解為(wei)新(xin)一(yi)輪貨幣寬松(song)周期的(de)(de)開啟(qi)。

　　市場平穩：政策利率作用彰顯

　　7月15日，貨幣市場波(bo)動較小，資金(jin)價(jia)格漲跌互(hu)現(xian)，資金(jin)面既不緊張(zhang)，也談(tan)不上(shang)很寬松(song)。同時(shi)，經過近期較快上(shang)漲之后(hou)，債券市場出現(xian)明顯調整，利率有所(suo)回升。分析(xi)人士指出，這恰恰是央行釋放的(de)政(zheng)策利率信號顯現(xian)效果的(de)體(ti)現(xian)。

　　“市場資金面的穩，呼應了流動性的‘合理(li)充裕’，也證明(ming)了不會(hui)搞‘大水漫灌’。”前述債(zhai)券投資經理(li)如是說(shuo)。

　　“從根本上看，央行沒有‘降息(xi)’，使得市場(chang)利(li)率(lv)(lv)(lv)難以大(da)幅偏離政策利(li)率(lv)(lv)(lv)水平。”分(fen)析人(ren)士(shi)進一步(bu)指出，未來貨幣市場(chang)利(li)率(lv)(lv)(lv)將繼續圍繞公(gong)開市場(chang)操作(zuo)利(li)率(lv)(lv)(lv)波動，債券(quan)市場(chang)利(li)率(lv)(lv)(lv)進一步(bu)下行的空間已不大(da)。

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