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500億元逆回(hui)購(gou)操作創2月(yue)9日以來單日新高

　　保持流動性合理充裕 央行“工具箱”儲備足

　　中國人民銀行8月(yue)25日開展500億(yi)元(yuan)7天(tian)期(qi)逆(ni)回購操作，操作量創2月(yue)9日以來單(dan)日新高，中標(biao)利率(lv)保持2.20%不變。因逆(ni)回購有100億(yi)元(yuan)到期(qi)，25日實現(xian)凈投放400億(yi)元(yuan)。

　　專家認(ren)為，逆回購放量體現央(yang)行保(bao)持月末市場(chang)(chang)流(liu)動(dong)(dong)性合理(li)充裕的意(yi)圖。市場(chang)(chang)普遍認(ren)為，目(mu)前資(zi)金面存(cun)在一定缺口，預計央(yang)行將(jiang)采取公開(kai)市場(chang)(chang)操作等方式(shi)對沖流(liu)動(dong)(dong)性壓力(li)，不排除四季度降準可能性。

　　公開市場操作放量

　　Wind數據顯示，8月25日(ri)(ri)(ri)銀行(xing)間(jian)市場利率(lv)有(you)所上(shang)行(xing)，顯示流動性趨緊。當(dang)日(ri)(ri)(ri)，Shibor隔夜利率(lv)報2.21%，較上(shang)周（16日(ri)(ri)(ri)至(zhi)20日(ri)(ri)(ri)）平均值上(shang)行(xing)27個(ge)基點(dian)(dian)。截至(zhi)25日(ri)(ri)(ri)17時(shi)，DR007加權價報2.32%，較5天均值漲(zhang)約14個(ge)基點(dian)(dian)。另外(wai)，本(ben)周同業存單平均發行(xing)利率(lv)為2.6163%，較上(shang)周下降1個(ge)基點(dian)(dian)。

　　為保持月末流(liu)動性平穩，央行(xing)25日以利率招(zhao)標方式(shi)開展(zhan)500億(yi)元7天(tian)期逆(ni)回購操作，中標利率2.20%。從規(gui)模看，這是2月9日以來單日開展(zhan)逆(ni)回購規(gui)模最(zui)大(da)的一次。

　　本周（23日至27日）共(gong)有500億元(yuan)逆回購(gou)到(dao)期(qi)，目前央行已開(kai)展700億元(yuan)逆回購(gou)操作(zuo)，市場(chang)人士認為，這體現(xian)出央行保持(chi)月末市場(chang)流動性平穩的意(yi)圖，后(hou)續公開(kai)市場(chang)操作(zuo)仍值得期(qi)待。

　　天風證券(quan)固收首席(xi)分析(xi)師孫彬彬認(ren)為，今(jin)年以來，央行進(jin)一步(bu)提高貨幣政(zheng)策操(cao)作的精(jing)準性(xing)(xing)(xing)和有效性(xing)(xing)(xing)，及時(shi)熨平(ping)現金投放、財(cai)政(zheng)稅收、季末等(deng)短期波動因素，引導貨幣市場短期利(li)率圍(wei)繞(rao)公開(kai)市場7天期逆回購操(cao)作利(li)率在合理區間運行，保持了市場流動性(xing)(xing)(xing)穩定。

　　資金面承壓

　　業內人(ren)士認為，當(dang)前(qian)資金(jin)面(mian)存(cun)在一定缺(que)口。7月15日央行(xing)下(xia)(xia)調金(jin)融機構存(cun)款準備金(jin)率0.5個(ge)百分點，但降(jiang)準后(hou)資金(jin)面(mian)并未出現明顯(xian)寬松。后(hou)續在政府債(zhai)發行(xing)持續放量、同業存(cun)單到期等因素影響下(xia)(xia)，資金(jin)面(mian)可能(neng)階段性趨(qu)緊(jin)。

　　國泰君安首席宏觀分析師董琦(qi)表(biao)示，7月全面(mian)降準，但其(qi)他貨幣政策(ce)工具并沒有配合投放流動性，整體(ti)貨幣環境仍是(shi)不缺不溢狀態(tai)。

　　信(xin)達(da)證券首席固收分析師李一爽預計，在央行保持流動(dong)性合理充裕的(de)基(ji)調下，資金利率(lv)中樞出現(xian)大幅抬升(sheng)的(de)風險不大，如果受(shou)到地(di)方債集中發行等因(yin)素影響，不排除(chu)資金面出現(xian)階(jie)段性趨緊(jin)的(de)情況。

　　政策利率將保持平穩

　　展望未(wei)來一(yi)段時間公開(kai)市場操作，孫彬彬稱，對于(yu)地方債發行帶來的供(gong)給和MLF大規模到期壓力，預計央行會進(jin)行充(chong)分的流動性對沖(chong)，但總(zong)(zong)體應是量(liang)寬價平。“因為(wei)要保持常態操作，管(guan)好貨幣總(zong)(zong)閘(zha)門，所以政策利率未(wei)必會調整。”他(ta)說。

　　在招(zhao)聯(lian)金融首(shou)席研(yan)究(jiu)員董希淼(miao)看(kan)來，下(xia)半年(nian)可望適當(dang)增加流(liu)動(dong)性，降準(zhun)可期。

　　也有專家認為(wei)，在跨周(zhou)期(qi)調控與政策對沖已(yi)開始發力的背(bei)景(jing)下，未(wei)來是(shi)否持續(xu)降(jiang)準和調低(di)LPR尚(shang)需進一步觀察。

　　“以MLF操(cao)作利(li)率為(wei)代表的中期政(zheng)策(ce)利(li)率料繼(ji)續保持不變，未來(lai)出現‘雙降(jiang)（降(jiang)準+政(zheng)策(ce)性(xing)降(jiang)息）’的可能性(xing)不大。”東(dong)方(fang)金誠(cheng)首席宏(hong)觀分析(xi)師王青認為(wei)，處(chu)于中下游的小(xiao)微企業需要貨幣政(zheng)策(ce)“扶一(yi)把(ba)”。具體(ti)(ti)措施(shi)之一(yi)就是要引(yin)導實體(ti)(ti)經(jing)濟貸款(kuan)利(li)率穩中有降(jiang)，對沖原材料成(cheng)本上升(sheng)給小(xiao)微企業帶來(lai)的經(jing)營壓(ya)力。