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“保持信(xin)貸平穩增長(chang)仍需努力。”近日，央行召(zhao)開(kai)金融機構貨(huo)幣信(xin)貸形勢分(fen)析座談會，研究當前(qian)貨(huo)幣信(xin)貸形勢，部署下一步(bu)貨(huo)幣信(xin)貸工作。

　　接(jie)下來的貨幣(bi)信貸形勢是市場關(guan)(guan)注(zhu)的焦點(dian)，尤(you)其是今年(nian)7月多(duo)項金融數據不及(ji)市場預期(qi)，引(yin)發(fa)了市場擔憂。人們(men)十(shi)分(fen)關(guan)(guan)注(zhu)未來貨幣(bi)信貸走勢如何、將圍繞哪些重(zhong)點(dian)發(fa)力、如何更好(hao)地服務實(shi)體經濟(ji)。

　　信貸穩定增長存壓力

　　“增強信貸總量(liang)增長的(de)穩定性(xing)。”這(zhe)是此次座談會上的(de)新提法。在短期金融數據(ju)波(bo)動(dong)較大的(de)背景下，這(zhe)對市場來說無疑是一枚“定心(xin)丸”。

　　7月(yue)(yue)，社(she)會(hui)融資規模、廣義貨幣（M2）等數據均不及市(shi)場(chang)預期。7月(yue)(yue)，社(she)會(hui)融資規模增(zeng)(zeng)量為1.06萬億(yi)元，比(bi)(bi)上年(nian)同(tong)(tong)期少(shao)6362億(yi)元。7月(yue)(yue)末(mo)，M2增(zeng)(zeng)速同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長8.3%，增(zeng)(zeng)速比(bi)(bi)上月(yue)(yue)末(mo)低0.3個(ge)百分點。此外(wai)，7月(yue)(yue)份企業中(zhong)長期貸款出現少(shao)增(zeng)(zeng)，新增(zeng)(zeng)規模比(bi)(bi)去年(nian)同(tong)(tong)期少(shao)增(zeng)(zeng)1031億(yi)元，為年(nian)內首次同(tong)(tong)比(bi)(bi)少(shao)增(zeng)(zeng)，結束了此前(qian)連續16個(ge)月(yue)(yue)的同(tong)(tong)比(bi)(bi)多增(zeng)(zeng)態勢。

　　雖然拉長時間來看，當(dang)前(qian)我(wo)國M2、社會融資規模增速同名(ming)義經濟(ji)增速基本匹配，繼續保持在合理水平(ping)，貨幣(bi)政(zheng)策保持了(le)連續性、穩定性、可持續性，但短期數據的(de)波動也引發了(le)市場的(de)關注和擔憂(you)。招聯金融首席研究(jiu)員(yuan)董希淼認(ren)為，我(wo)國經濟(ji)繼續向好的(de)基本態勢沒有改變，但從(cong)7月份金融數據來看，有效信(xin)貸(dai)需求不足的(de)跡象開(kai)始顯現，信(xin)貸(dai)穩定增長存在較大(da)壓力。

　　“今(jin)年以來(lai)，信(xin)貸(dai)(dai)平(ping)穩(wen)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長、結構優化。”光(guang)大證券首席固收分(fen)析師張旭表示，二季度以來(lai)，金(jin)融(rong)機(ji)構各項(xiang)貸(dai)(dai)款余(yu)額同比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)一直處于12%附近；6月末，普惠小微貸(dai)(dai)款和制造業中長期貸(dai)(dai)款余(yu)額同比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)分(fen)別達到(dao)31%和41.6%。但值得注意的(de)是，近期實體經濟的(de)信(xin)貸(dai)(dai)需求出現了一些波動，信(xin)貸(dai)(dai)總量增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長的(de)穩(wen)定(ding)性(xing)有待增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)強(qiang)。針(zhen)對當(dang)前(qian)存(cun)在的(de)問題，央(yang)行在座談會上特別提(ti)出“保持信(xin)貸(dai)(dai)平(ping)穩(wen)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長仍需努力”，要求“增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)強(qiang)信(xin)貸(dai)(dai)總量增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長的(de)穩(wen)定(ding)性(xing)”。董希淼認(ren)為，此(ci)舉具有前(qian)瞻(zhan)性(xing)和針(zhen)對性(xing)。

　　加力支持實體經濟

　　央(yang)行在座談會上強調，把服務實體(ti)經(jing)濟(ji)放到更加突出(chu)的位置，以適度(du)(du)的貨幣(bi)增(zeng)長支持經(jing)濟(ji)高質量發(fa)展。還提出(chu)，助力中小(xiao)企業和困難(nan)行業持續恢(hui)復。業內(nei)專家認為，這意味著接下(xia)來，金融將加大對實體(ti)經(jing)濟(ji)的支持力度(du)(du)，M2與社會融資規(gui)模(mo)增(zeng)速進一步下(xia)降(jiang)的空(kong)間(jian)不大。

　　董希淼(miao)認為，從總(zong)量來(lai)看，下半年(nian)(nian)，市(shi)場流動(dong)性(xing)將比上半年(nian)(nian)更加合理充裕。下半年(nian)(nian)中期借貸便利（MLF）到(dao)期量較(jiao)大，因(yin)此，仍有可能(neng)通過降準等方(fang)式進行置換，起(qi)到(dao)“一箭雙雕”的作用——既能(neng)推動(dong)銀(yin)行增(zeng)強信貸投放能(neng)力(li)，也能(neng)引導實際(ji)貸款利率下降。

　　增(zeng)強信貸總量(liang)增(zeng)長(chang)(chang)的(de)(de)穩(wen)定性，并不(bu)(bu)意味著將“大水漫(man)灌(guan)”。“相關政策(ce)調(diao)(diao)整仍將是結構性的(de)(de)。”董希淼表(biao)示(shi)，貨幣政策(ce)仍將堅(jian)持(chi)穩(wen)健(jian)的(de)(de)基(ji)調(diao)(diao)，在支持(chi)經濟增(zeng)長(chang)(chang)與防范風(feng)險之間尋求平衡，不(bu)(bu)會(hui)大幅(fu)收緊，也不(bu)(bu)會(hui)滑(hua)向“大水漫(man)灌(guan)”。央行將更多運用結構性工具，引導金融機構加大對綠色發(fa)展、科技創新、小微(wei)企業、鄉村振興等的(de)(de)支持(chi)。對房(fang)地產市場(chang)，仍將堅(jian)持(chi)“房(fang)住(zhu)不(bu)(bu)炒(chao)”定位(wei)，繼續實(shi)施房(fang)地產貸款集中度管理(li)制度和(he)房(fang)地產企業“三線四(si)檔”融資管理(li)要求。

　　在保持貨幣政(zheng)策(ce)連續性(xing)(xing)(xing)、穩定性(xing)(xing)(xing)、可持續性(xing)(xing)(xing)的(de)同時，也要強(qiang)化政(zheng)策(ce)之間的(de)配合(he)。張旭認為，信貸(dai)需求出現(xian)短期(qi)下(xia)滑，也與財政(zheng)政(zheng)策(ce)“后置”有(you)關。今年前7個月，新增專項債券發(fa)行減少(shao)，地方政(zheng)府性(xing)(xing)(xing)基金預(yu)算支出同比(bi)下(xia)降7.9%，基建投資(zi)完(wan)成額同比(bi)增速快速降至4.6%，這(zhe)在一定程度上對實體經濟的(de)融資(zi)需求形成了拖累。因此(ci)，更需要合(he)理把握預(yu)算內投資(zi)和地方政(zheng)府債券發(fa)行進度，推(tui)動(dong)形成實物(wu)工(gong)作量，增強(qiang)信貸(dai)總量增長的(de)穩定性(xing)(xing)(xing)。

　　確保綜合融資成本穩中有降

　　接下來，促進(jin)小微企業綜合融資(zi)成本穩中有(you)降仍是貨(huo)幣政策的重點。

　　“有觀點認為，降(jiang)(jiang)準降(jiang)(jiang)息才能(neng)讓貸(dai)(dai)款利率下(xia)行，這顯然是(shi)錯誤的(de)。”張旭認為，貨(huo)幣政策(ce)并非只有降(jiang)(jiang)準降(jiang)(jiang)息，引導(dao)貸(dai)(dai)款利率下(xia)行的(de)政策(ce)可(ke)以是(shi)多方面的(de)。如去(qu)年(nian)6月(yue)至今年(nian)6月(yue)并沒有降(jiang)(jiang)準降(jiang)(jiang)息，但是(shi)一般貸(dai)(dai)款加權平均利率由(you)5.26%下(xia)降(jiang)(jiang)至了5.2%。

　　未來一段時間(jian)，強(qiang)化貨幣(bi)政策(ce)傳導(dao)仍是關鍵，金(jin)(jin)融(rong)監(jian)管部(bu)門將督促(cu)銀行(xing)把政策(ce)紅利(li)(li)傳導(dao)至實體經濟。今(jin)年上半年，壓降(jiang)(jiang)銀行(xing)負債成(cheng)本的(de)舉措給降(jiang)(jiang)低貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)實際利(li)(li)率提(ti)供(gong)了(le)空間(jian)，如(ru)持續壓降(jiang)(jiang)結(jie)構(gou)性存款(kuan)(kuan)規模，7月降(jiang)(jiang)準落地并釋放出(chu)長期資(zi)(zi)金(jin)(jin)約(yue)1萬億元(yuan)，降(jiang)(jiang)低金(jin)(jin)融(rong)機構(gou)資(zi)(zi)金(jin)(jin)成(cheng)本每年約(yue)130億元(yuan)等。此外，針對銀行(xing)資(zi)(zi)產端的(de)政策(ce)，如(ru)將貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)市場報(bao)價利(li)(li)率（LPR）運用(yong)情況納(na)入考核(he)等，也增加了(le)銀行(xing)降(jiang)(jiang)低貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)實際利(li)(li)率的(de)壓力。張旭(xu)預計(ji)，下一步(bu)，金(jin)(jin)融(rong)監(jian)管部(bu)門將積極采取措施緩解流動性、利(li)(li)率、資(zi)(zi)本等方面的(de)約(yue)束，增強(qiang)信貸(dai)(dai)總(zong)量增長的(de)穩定性。

　　LPR改革(ge)(ge)潛力也將(jiang)(jiang)進(jin)一(yi)步(bu)釋放(fang)。張旭表示，前期的(de)(de)(de)(de)LPR改革(ge)(ge)打(da)(da)破了銀(yin)行(xing)(xing)在(zai)貸(dai)款市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)協同(tong)定(ding)價(jia)(jia)(jia)。在(zai)LPR改革(ge)(ge)前，一(yi)些銀(yin)行(xing)(xing)通(tong)過協同(tong)行(xing)(xing)為(wei)以貸(dai)款基準(zhun)利(li)率(lv)的(de)(de)(de)(de)一(yi)定(ding)倍數（如0.9倍）設定(ding)隱(yin)(yin)性(xing)(xing)下(xia)限(xian)，對市(shi)場(chang)利(li)率(lv)向實體(ti)經濟(ji)傳(chuan)導形(xing)成了阻礙。在(zai)LPR改革(ge)(ge)后(hou)，銀(yin)行(xing)(xing)需要以LPR作為(wei)定(ding)價(jia)(jia)(jia)的(de)(de)(de)(de)參考，銀(yin)行(xing)(xing)不容易(yi)在(zai)短時間內形(xing)成新的(de)(de)(de)(de)協同(tong)定(ding)價(jia)(jia)(jia)。這樣一(yi)來，企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)議價(jia)(jia)(jia)能力相應提(ti)高，其結果是貸(dai)款利(li)率(lv)的(de)(de)(de)(de)隱(yin)(yin)性(xing)(xing)下(xia)限(xian)被完(wan)全打(da)(da)破，實體(ti)經濟(ji)的(de)(de)(de)(de)融資成本得以降低。接下(xia)來，LPR改革(ge)(ge)潛力將(jiang)(jiang)持續釋放(fang)，優(you)化存款利(li)率(lv)監管，促(cu)進(jin)小微(wei)企(qi)業(ye)綜合融資成本穩中有(you)降。