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9月15日，“麻辣(la)粉”（MLF，中期借貸便利）準時“上桌”，6000億(yi)元的(de)“分量(liang)(liang)”與本月到(dao)期量(liang)(liang)相等，實現3個月以來的(de)首次足(zu)量(liang)(liang)續做。央(yang)行同時開展100億(yi)元逆(ni)回購操作，MLF和逆(ni)回購操作利率均保持不變(bian)。

　　MLF全額續做

　　與前兩個月(yue)相(xiang)比，9月(yue)MLF操作的最(zui)大(da)變化(hua)是對到期量全額續做。

　　今年前6個月MLF續做(zuo)規(gui)模基本與到(dao)期(qi)規(gui)模相(xiang)當(dang)。7月降準之(zhi)后，MLF操(cao)作階段性(xing)轉為(wei)(wei)縮量(liang)對沖，7月、8月的(de)操(cao)作量(liang)分別比當(dang)月到(dao)期(qi)量(liang)少3000億元、1000億元。9月是(shi)(shi)降準之(zhi)后首次實現對到(dao)期(qi)MLF的(de)足量(liang)續做(zuo)。對此，機構(gou)認(ren)為(wei)(wei)有(you)(you)三個原(yuan)因：一是(shi)(shi)隨著降準資金消耗，金融機構(gou)超額(e)準備金率已(yi)不高，為(wei)(wei)保(bao)持貨幣(bi)信貸合理增長，央行(xing)有(you)(you)必要供給一定的(de)中期(qi)流(liu)動(dong)性(xing)。二是(shi)(shi)短期(qi)內(nei)流(liu)動(dong)性(xing)供給存缺口，為(wei)(wei)保(bao)持貨幣(bi)市場穩(wen)定，央行(xing)有(you)(you)必要投放流(liu)動(dong)性(xing)，填補缺口并穩(wen)定市場預期(qi)。三是(shi)(shi)MLF利率與同業存單利率繼(ji)續“倒掛”，使(shi)得銀(yin)行(xing)更青睞通(tong)過同業存單融資，這在一定程度上(shang)制約MLF超額(e)續做(zuo)。

　　資金面有望平穩跨季

　　市(shi)場人(ren)士(shi)分析，央(yang)行(xing)足(zu)量續做9月(yue)(yue)到期MLF有三層含義。首先(xian)，體(ti)現了央(yang)行(xing)對季末(mo)月(yue)(yue)流(liu)(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)的呵護(hu)。其次，在(zai)續做到期MLF基礎上，央(yang)行(xing)并未(wei)進一步釋放增量中期流(liu)(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)，體(ti)現了保持(chi)(chi)流(liu)(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)合(he)理充(chong)裕、“不溢(yi)不缺”的思路，強化了“把好貨(huo)幣總閘門”、不搞“大水漫(man)灌”信號(hao)。再者，MLF和逆回購操作利率(lv)均保持(chi)(chi)不變(bian)，進一步證實(shi)貨(huo)幣政策取向(xiang)沒有改變(bian)。

　　對(dui)于下(xia)一階段貨幣調控(kong)走向(xiang)，華泰證券固收首席(xi)分析師張(zhang)繼強(qiang)(qiang)分析，穩(wen)增長(chang)需求在上升，“加強(qiang)(qiang)跨(kua)周期調節”要求貨幣條件穩(wen)中偏松(song)，但在多(duo)重內外因素影響(xiang)下(xia)，貨幣調控(kong)不會輕易(yi)釋放強(qiang)(qiang)烈寬(kuan)松(song)信號。

　　有(you)市場人士認為(wei)，央行一(yi)向注(zhu)重維護季(ji)末月(yue)流(liu)動(dong)(dong)性穩(wen)定。因此，近(jin)一(yi)兩周央行或利(li)用逆回購工具，增(zeng)(zeng)加短期流(liu)動(dong)(dong)性投放。總的來看，央行將(jiang)提供(gong)(gong)必要流(liu)動(dong)(dong)性支持。同時，臨近(jin)9月(yue)末，財政支出(chu)有(you)望階段性增(zeng)(zeng)多，形成流(liu)動(dong)(dong)性供(gong)(gong)給。9月(yue)資金面維持穩(wen)定有(you)保障(zhang)，大概(gai)率實現平穩(wen)跨季(ji)。

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