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在全球經(jing)濟復蘇放緩、美聯儲Taper（縮減購債(zhai)）預期強烈(lie)、國內大(da)宗(zong)商品穩價保(bao)供政(zheng)策嚴格落實等因素的共同作用下，四季度以來，大(da)宗(zong)商品市場整體回落。

　　截至11月16日下午收盤，反(fan)映一(yi)攬子商(shang)品期貨價格(ge)走勢(shi)的文華(hua)商(shang)品指數收報191.81點，較上月同期下降17%。分(fen)品種(zhong)來看，10月以(yi)來，煤炭跌(die)逾42%，鋼鐵跌(die)逾28%，建材跌(die)超26%，化工品跌(die)逾17%。

　　南(nan)華期貨咨詢服(fu)務(wu)部(bu)副經理顧(gu)雙(shuang)飛對上海證券(quan)報(bao)記(ji)者(zhe)表示，大體上看，大宗商(shang)品(pin)回調的(de)原因是一致(zhi)的(de)，即上游煤炭保(bao)供穩價政策(ce)執(zhi)行下的(de)價格回落(luo)，以及下游終端需求不佳所引發的(de)商(shang)品(pin)“反(fan)季節”庫存累(lei)積(ji)。

　　從宏(hong)觀環境來看(kan)，國信(xin)期貨(huo)研究咨詢(xun)部主(zhu)管顧馮(feng)達對上(shang)海證券報記者表示，近期大宗商品市場大幅調(diao)整，是由監管加強、商品情緒(xu)反(fan)轉、資(zi)金反(fan)手沽空(kong)等(deng)因素共同(tong)推動。四(si)季度全(quan)球經(jing)濟復蘇不均衡不同(tong)步局(ju)面明(ming)顯，順周期資(zi)產尤(you)其是工業品的看(kan)漲(zhang)環境有(you)所削弱。

　　多家(jia)機(ji)構(gou)認為，中(zhong)長期來看(kan)，隨著需(xu)求增速放(fang)緩和供給端產能擴張，作為上游原料的商品價格將(jiang)持續下探(tan)，下游企(qi)業將(jiang)受(shou)益于成本縮(suo)減(jian)并實現盈利改善(shan)。

　　“從(cong)我(wo)們(men)跟蹤(zong)的(de)下游數(shu)據及10月(yue)份CPI數(shu)據來看，上游原材料調價并(bing)未即刻傳導(dao)到(dao)下游終(zhong)端，因此(ci)短期內上游利(li)潤(run)讓(rang)渡(du)到(dao)下游產業的(de)情況是(shi)存在(zai)的(de)。”顧(gu)雙飛(fei)分析稱(cheng)，“在(zai)部分化工品上，目前中游企業有較積(ji)極的(de)補庫動作，這(zhe)不僅體現了終(zhong)端消費韌性支撐，也(ye)是(shi)其為(wei)改善經營狀(zhuang)況的(de)主動作為(wei)。”

　　展望(wang)后市，顧雙(shuang)飛表示，預計(ji)未來大宗商(shang)(shang)(shang)品價(jia)格以(yi)低(di)位反復(fu)多空(kong)拉鋸的走勢為主。從成本端看，隨著煤(mei)炭(tan)(tan)保供穩價(jia)工作持續推進(jin)，煤(mei)炭(tan)(tan)產(chan)量、庫存、可(ke)用天數均在(zai)大幅提(ti)升，有(you)望(wang)達到往年正常水平，煤(mei)炭(tan)(tan)價(jia)格仍有(you)進(jin)一步(bu)調整空(kong)間，因此短(duan)期(qi)(qi)內(nei)大宗商(shang)(shang)(shang)品的成本支撐是不穩固的。供需方面，前期(qi)(qi)部分(fen)工業(ye)品的悲觀預期(qi)(qi)已超額兌現，盤面上大部分(fen)商(shang)(shang)(shang)品當前夸張的基差存在(zai)修復(fu)需求。值得注意的是，若經濟下行壓力較大，政(zheng)策托底和(he)逆周期(qi)(qi)調節機制(zhi)將發揮作用。

　　申港(gang)證券認(ren)為，未來(lai)大(da)宗商(shang)品有(you)較大(da)下(xia)行壓(ya)力(li)(li)。一方面(mian)，今年5月全(quan)球流動(dong)性已(yi)初現拐點，此(ci)輪流動(dong)性邊際收(shou)縮(suo)將對大(da)宗商(shang)品形成較大(da)的下(xia)行壓(ya)力(li)(li)。另(ling)一方面(mian)，全(quan)球經(jing)濟復(fu)蘇動(dong)能減(jian)弱。此(ci)外，美聯儲將在11月逐步釋放(fang)taper（縮(suo)減(jian)購(gou)債）信號，將進一步推(tui)動(dong)商(shang)品價格下(xia)行。

　　中泰證券首(shou)席(xi)經濟(ji)學(xue)家李迅雷發文(wen)表示，不認為(wei)明年(nian)以能源為(wei)代表的大宗商品將開啟一輪“超(chao)級周期”，其價格或在(zai)(zai)一季(ji)度達(da)到頂峰(feng)后，最晚在(zai)(zai)明年(nian)下半年(nian)出現普遍回落。

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