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去年以來，全球主要農作物價格飆升，國際糧價顯著上漲。但受調控政策、庫存等因素影響，國內糧價漲幅明顯落后，同時，農產品資產聯動并不十分明顯。

　　分析人士認為，我國糧價不具備持續上漲的基礎。伴隨能源價格回落、調控預期升溫、供需改善，國際糧價上漲的動力正在弱化。農產品難以普漲，相關投資需關注結構性機會。

　　多因素助推國際糧價走高

　　自去(qu)年(nian)5月以(yi)來，國際糧(liang)價(jia)爬(pa)出谷底(di)，并在小麥(mai)、大豆、玉米等農(nong)產品(pin)價(jia)格帶(dai)領下不(bu)斷走(zou)高。聯合國糧(liang)農(nong)組織(zhi)(FAO)最新公布(bu)的(de)糧(liang)農(nong)組織(zhi)食(shi)(shi)品(pin)價(jia)格指數顯示，2021年(nian)10月糧(liang)農(nong)組織(zhi)食(shi)(shi)品(pin)價(jia)格指數為133.2點，連續第3個(ge)月上揚，為2011年(nian)7月以(yi)來的(de)最高值(zhi)，去(qu)年(nian)同期為100.9點，同比(bi)上漲32%。

　　該(gai)食(shi)品價(jia)格(ge)指數和CRB大宗商品價(jia)格(ge)指數長期走勢具有(you)高(gao)度相關(guan)性。過去12年(nian)，糧農組織食(shi)品價(jia)格(ge)指數曾三(san)次跌入谷底，分別是在2009年(nian)初、2016年(nian)初和2020年(nian)5月，但隨后在小麥、大豆、玉米等帶(dai)動下不斷(duan)上漲。

　　“這一(yi)輪國(guo)際糧(liang)價上漲(zhang)始于(yu)2020年年末，其中(zhong)小麥和玉(yu)米價格上漲(zhang)最為顯著(zhu)，自2021年年初以來，二者(zhe)漲(zhang)幅分別達到30%、22%。”銀河期貨油脂(zhi)油料高級研究員劉(liu)博聞對中(zhong)國(guo)證券報記者(zhe)表示。

　　從產(chan)業角度看，光大(da)期(qi)(qi)貨農產(chan)品(pin)研究(jiu)總(zong)監王娜(na)對中國證券報記者解釋，糧價上漲(zhang)背后(hou)的主要因(yin)素是干旱天氣導致的減(jian)(jian)產(chan)預(yu)期(qi)(qi)。在小麥主產(chan)國美國、俄(e)羅(luo)斯、加拿大(da)均出現減(jian)(jian)產(chan)預(yu)期(qi)(qi)之后(hou)，小麥需求國也(ye)在加大(da)采購，進(jin)而增大(da)國際小麥市場(chang)供應緊張的預(yu)期(qi)(qi)。

　　宏觀方面，新紀元期貨研究所(suo)所(suo)長王成(cheng)強對中(zhong)國證券(quan)報記(ji)者分(fen)析，貨幣寬松、航(hang)運成(cheng)本上(shang)漲等因(yin)素助長了農(nong)(nong)產品市(shi)場(chang)的(de)買方人氣。加(jia)之(zhi)農(nong)(nong)產品的(de)能源化需求，在“能源危機”的(de)困擾(rao)下，糧價達到近(jin)十年來高點，屬于情理(li)之(zhi)中(zhong)。

　　農產品資產聯動受限

　　從(cong)國(guo)際(ji)市場看(kan)，目前(qian)從(cong)全球農業和食品巨頭邦吉集團(Bunge)的股(gu)價走勢(shi)可以看(kan)出，已經表(biao)現出本(ben)輪糧(liang)價上漲的影響。

　　美(mei)爾雅期貨(huo)農(nong)產(chan)品分析師張(zhang)瑞昊對中(zhong)國(guo)證券報記者(zhe)表示，資產(chan)價(jia)(jia)(jia)格(ge)變化可能會較糧價(jia)(jia)(jia)波動有(you)所遲滯(zhi)但趨(qu)勢相同。“糧價(jia)(jia)(jia)變化能夠為(wei)相關資產(chan)的估(gu)值提供(gong)指導，供(gong)需偏緊格(ge)局短期內如不能有(you)效改(gai)善，那么這(zhe)種情緒可能會在股價(jia)(jia)(jia)上進一(yi)步(bu)體現。”

　　王娜則認為，國(guo)際(ji)糧價(jia)上漲(zhang)不會(hui)一(yi)帆(fan)風順。她(ta)表(biao)示，全球(qiu)農產(chan)品資產(chan)的(de)(de)提價(jia)現(xian)在已經(jing)引(yin)發(fa)糧食主產(chan)國(guo)和(he)消費國(guo)的(de)(de)重視。如(ru)果基礎(chu)商品價(jia)格過高，必將(jiang)引(yin)發(fa)政策(ce)調控(kong)力度加大(da)，因此糧價(jia)大(da)漲(zhang)的(de)(de)預(yu)期會(hui)受到政策(ce)牽制(zhi)。

　　從國內市(shi)場看(kan)，今(jin)年(nian)農(nong)(nong)產(chan)(chan)(chan)品(pin)期(qi)貨價格(ge)震蕩攀升。文華財經數據顯示(shi)，國內農(nong)(nong)產(chan)(chan)(chan)品(pin)價格(ge)指數今(jin)年(nian)以來累計漲幅(fu)14.46%。但同期(qi)代表A股農(nong)(nong)產(chan)(chan)(chan)品(pin)板塊走勢的(de)Wind農(nong)(nong)產(chan)(chan)(chan)品(pin)指數卻下跌了2.49%。總(zong)體(ti)上，國內糧價漲勢明顯弱(ruo)于(yu)國際市(shi)場，且股、期(qi)聯動較不明顯。

　　“農(nong)產(chan)品資產(chan)價(jia)格與糧(liang)價(jia)波動之間(jian)存(cun)在(zai)一定的(de)(de)相關性(xing)，但具(ju)體(ti)影(ying)響要根據企(qi)業(ye)(ye)(ye)所處產(chan)業(ye)(ye)(ye)鏈(lian)的(de)(de)位(wei)置以及(ji)企(qi)業(ye)(ye)(ye)綜合發(fa)展(zhan)等(deng)多(duo)因(yin)(yin)素(su)判斷。”劉博聞解(jie)釋(shi)，產(chan)業(ye)(ye)(ye)鏈(lian)上游的(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)(ye)多(duo)數受(shou)正(zheng)向推動而走(zou)勢偏強(qiang)，包括種業(ye)(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)(ye)以及(ji)大型糧(liang)食生(sheng)產(chan)集團等(deng)，但部(bu)分消費端的(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)(ye)則可能受(shou)到(dao)不利因(yin)(yin)素(su)影(ying)響，原(yuan)料(liao)價(jia)格上漲(zhang)會(hui)影(ying)響加工生(sheng)產(chan)和養殖(zhi)利潤。此外，也要考(kao)慮企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)集中度等(deng)因(yin)(yin)素(su)。

　　王娜(na)進一步分(fen)析，股票市場中，目(mu)前部(bu)分(fen)養(yang)殖類(lei)股票出現低位企穩反彈，這與生豬(zhu)價格處于豬(zhu)周期底部(bu)的關系很大(da)，基礎糧食產品(pin)因為受政府(fu)管控的影響(xiang)，因此上行(xing)壓力會大(da)于工業品(pin)和金屬。

　　“資產(chan)(chan)價格錨(mao)定(ding)基礎(chu)資產(chan)(chan)而變(bian)動，農(nong)(nong)產(chan)(chan)品(pin)資產(chan)(chan)價格與糧(liang)價波動存在(zai)共振(zhen)。農(nong)(nong)產(chan)(chan)品(pin)價格的(de)上漲，一旦帶來(lai)相(xiang)關行業、企業盈利與估值的(de)提(ti)升，則(ze)農(nong)(nong)業股追隨相(xiang)關農(nong)(nong)產(chan)(chan)品(pin)走出新行情(qing)便是(shi)水到渠成。”王(wang)成強說，近來(lai)農(nong)(nong)產(chan)(chan)品(pin)板(ban)塊股票有所(suo)異動，主要是(shi)年底防守類(lei)品(pin)種易獲(huo)資金青睞的(de)原(yuan)因。

　　利空因素開始出現

　　展望(wang)后市(shi)，多位分(fen)析師(shi)認(ren)為(wei)，國(guo)際(ji)糧(liang)價短期表現易漲(zhang)難跌。王娜認(ren)為(wei)，在國(guo)際(ji)小(xiao)麥市(shi)場現有供(gong)需(xu)結(jie)構的情(qing)況(kuang)下，價格上行預期短期很難改變。劉博聞分(fen)析，因目前國(guo)際(ji)小(xiao)麥等品種庫存較(jiao)低(di)，供(gong)應(ying)恢復至(zhi)少需(xu)要一個作物年(nian)度，而需(xu)求(qiu)主要體現在食用(yong)量較(jiao)為(wei)恒定剛性，此輪國(guo)際(ji)糧(liang)價上漲(zhang)行情(qing)可能持續至(zhi)明年(nian)以(yi)后。

　　王成強則認為，今年10月份以來，歐洲天然(ran)氣(qi)(qi)、波(bo)羅(luo)的海干散貨運價(jia)格(ge)等大幅波(bo)動(dong)(dong)，意味著大宗(zong)商(shang)品牛市上漲(zhang)進入(ru)末期(qi)。農(nong)產(chan)品盡管(guan)面臨拉尼娜(na)等氣(qi)(qi)象模式的干擾(rao)，存(cun)在季節性(xing)極端天氣(qi)(qi)炒(chao)作可能，預計明年上半年追隨大宗(zong)商(shang)品整體波(bo)動(dong)(dong)，上漲(zhang)動(dong)(dong)能趨向衰(shuai)減和衰(shuai)竭。從(cong)國(guo)(guo)內(nei)看，王成強表示，糧食關(guan)系到國(guo)(guo)計民(min)生，我國(guo)(guo)糧價(jia)不具備大規(gui)模持續漲(zhang)價(jia)的基礎。我國(guo)(guo)主(zhu)糧品種進口依存(cun)度較低(di)，國(guo)(guo)際稻、麥、玉米等糧價(jia)波(bo)動(dong)(dong)，對(dui)國(guo)(guo)內(nei)市場的傳導影響不大。

　　“國(guo)(guo)(guo)際(ji)糧價對(dui)國(guo)(guo)(guo)內糧食(shi)價格(ge)(ge)影響甚微，尤其對(dui)于小麥和水(shui)稻價格(ge)(ge)而言(yan)。中國(guo)(guo)(guo)小麥和水(shui)稻市(shi)場基(ji)本(ben)上(shang)自(zi)給自(zi)足，從國(guo)(guo)(guo)際(ji)市(shi)場進口量(liang)和出口量(liang)較少，與國(guo)(guo)(guo)際(ji)市(shi)場基(ji)本(ben)割裂開來。以小麥價格(ge)(ge)為例，收購價基(ji)本(ben)由(you)國(guo)(guo)(guo)家確定(ding)，過去十(shi)年價格(ge)(ge)在2300元(yuan)(yuan)-2800元(yuan)(yuan)/噸波(bo)(bo)動，波(bo)(bo)動幅度較小，同時國(guo)(guo)(guo)儲庫(ku)存充盈，供應調節能力(li)較強(qiang)。”劉(liu)博聞說。

　　不(bu)過，分析人(ren)士認為，油(you)籽、油(you)脂(zhi)(zhi)（特別是棕櫚油(you)）等進口依存度較(jiao)高，國(guo)際價格波動的傳導(dao)影(ying)響(xiang)深刻。王娜表(biao)示，國(guo)際市場(chang)對(dui)中(zhong)國(guo)市場(chang)的影(ying)響(xiang)主要集中(zhong)在油(you)脂(zhi)(zhi)板塊(kuai)，但是隨著(zhu)國(guo)家對(dui)油(you)脂(zhi)(zhi)拋(pao)售(shou)政策(ce)預期的增大，油(you)價也出現(xian)高位回落(luo)的表(biao)現(xian)。

　　“農產(chan)品(pin)(pin)類投(tou)資機會，需要具體(ti)問題(ti)具體(ti)分析，側重尋找關鍵變量和驅(qu)動。2021年年末和2022年年初，油粕等農產(chan)品(pin)(pin)類期貨品(pin)(pin)種，生豬板塊龍頭股票(piao)存在季節性交易(yi)機會。”王成強(qiang)說(shuo)。