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在全球經(jing)濟(ji)復蘇放(fang)緩、美聯儲(chu)Taper（縮減購債）預期強烈、國內大宗商(shang)品穩價保供政策(ce)嚴(yan)格落實等因(yin)素的共同作用(yong)下，四季度(du)以來，大宗商(shang)品市(shi)場整體回落。

　　截至11月(yue)16日下(xia)午收盤，反映一攬(lan)子(zi)商(shang)品期貨(huo)價格(ge)走勢的文(wen)華商(shang)品指數收報191.81點，較上(shang)月(yue)同期下(xia)降17%。分品種來看，10月(yue)以來，煤炭跌逾(yu)(yu)42%，鋼鐵跌逾(yu)(yu)28%，建材跌超26%，化工品跌逾(yu)(yu)17%。

　　南華(hua)期貨咨詢服務部副經理顧雙(shuang)飛對上(shang)海證券報(bao)記(ji)者表示(shi)，大體上(shang)看(kan)，大宗商品回調的原因是一致的，即上(shang)游(you)煤炭保(bao)供穩價政策執(zhi)行下的價格回落(luo)，以及下游(you)終端需求不佳所引發(fa)的商品“反季(ji)節”庫存累積。

　　從宏(hong)觀(guan)環(huan)境來看，國信期(qi)貨研(yan)究咨詢部(bu)主管顧馮達對上海證券報記者(zhe)表示，近期(qi)大(da)宗(zong)商品(pin)市場大(da)幅調整(zheng)，是(shi)由(you)監管加強、商品(pin)情緒反(fan)轉、資(zi)金反(fan)手沽空等因素共同推動(dong)。四季度全球經濟復(fu)蘇不均衡不同步(bu)局(ju)面明顯，順周期(qi)資(zi)產尤其(qi)是(shi)工(gong)業品(pin)的(de)看漲環(huan)境有所削弱。

　　多家(jia)機構(gou)認為，中(zhong)長期(qi)來看，隨著需求(qiu)增速放緩和供給端(duan)產(chan)能擴張，作(zuo)為上游原料的商品價格(ge)將(jiang)持續(xu)下探(tan)，下游企業將(jiang)受益于成本縮(suo)減(jian)并實現盈利(li)改善。

　　“從(cong)我們跟蹤的(de)下游數據及10月份CPI數據來(lai)看，上游原材料調價并未即刻(ke)傳導到下游終(zhong)端(duan)，因此短期內上游利潤讓(rang)渡(du)到下游產業的(de)情(qing)況是(shi)存在的(de)。”顧雙(shuang)飛分析稱，“在部分化工品上，目前中游企業有較積極的(de)補庫動作，這不僅體現了終(zhong)端(duan)消費(fei)韌性支撐，也(ye)是(shi)其為改(gai)善經營狀(zhuang)況的(de)主動作為。”

　　展望后(hou)市，顧雙飛表示，預計未來大(da)宗(zong)商(shang)品價格以低位反復(fu)多空拉鋸的走(zou)勢為(wei)主。從(cong)成本端看，隨著煤(mei)炭保供(gong)穩價工作持(chi)續推進，煤(mei)炭產(chan)量、庫存(cun)、可用天數均在(zai)大(da)幅提升，有望達到(dao)往年正常水平，煤(mei)炭價格仍(reng)有進一步調整空間，因此短期內大(da)宗(zong)商(shang)品的成本支撐是(shi)不(bu)穩固的。供(gong)需(xu)方面(mian)，前(qian)期部(bu)分工業品的悲觀(guan)預期已超額(e)兌現，盤面(mian)上大(da)部(bu)分商(shang)品當前(qian)夸張的基差(cha)存(cun)在(zai)修復(fu)需(xu)求。值(zhi)得(de)注(zhu)意的是(shi)，若經濟下行壓(ya)力較大(da)，政策托(tuo)底和逆周期調節機制將發揮(hui)作用。

　　申港(gang)證券(quan)認為，未來大(da)(da)宗(zong)商品有(you)較大(da)(da)下行(xing)(xing)壓(ya)力。一(yi)(yi)(yi)方面(mian)，今年5月(yue)全球流(liu)動(dong)性已初現拐點，此輪流(liu)動(dong)性邊際(ji)收縮(suo)(suo)將對大(da)(da)宗(zong)商品形成較大(da)(da)的下行(xing)(xing)壓(ya)力。另一(yi)(yi)(yi)方面(mian)，全球經濟復(fu)蘇動(dong)能減(jian)(jian)弱。此外，美聯儲將在11月(yue)逐步釋(shi)放taper（縮(suo)(suo)減(jian)(jian)購債）信號，將進一(yi)(yi)(yi)步推(tui)動(dong)商品價格下行(xing)(xing)。

　　中泰證券首席經(jing)濟學(xue)家李(li)迅(xun)雷發文(wen)表示，不認為(wei)明年以能源為(wei)代表的(de)大宗(zong)商品將開(kai)啟一輪“超級(ji)周(zhou)期”，其(qi)價格或在一季度達到頂峰后(hou)，最晚在明年下(xia)半年出現普遍回落。

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