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近日，中國人民銀行發(fa)布(bu)第三季(ji)度(du)中國貨(huo)幣政策(ce)執行報(bao)(bao)告。與二季(ji)度(du)報(bao)(bao)告相(xiang)比(bi)，央行對(dui)于形勢的判斷(duan)更趨謹(jin)慎，強調下(xia)一階(jie)段貨(huo)幣政策(ce)要“以我為(wei)主(zhu)，穩字(zi)當頭”，努力完(wan)成今年經濟(ji)發(fa)展主(zhu)要目標(biao)任務。

　　報告認為，“世(shi)界百(bai)年未有之(zhi)大變局和新冠肺炎疫情全球大流(liu)行交織影響(xiang)，外(wai)部環境更趨復雜嚴(yan)峻(jun)，國(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)恢(hui)復發(fa)展面(mian)臨一些階(jie)段性、結構性、周期(qi)性因(yin)(yin)素制約，保持經(jing)濟(ji)平穩運(yun)行的難度加(jia)大”。與二季度報告“國(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)恢(hui)復仍然不(bu)穩固(gu)、不(bu)均衡”相比(bi)，央行此次著(zhu)重提到了“周期(qi)性因(yin)(yin)素”，這(zhe)也(ye)預示著(zhu)下(xia)一階(jie)段將(jiang)會加(jia)強跨周期(qi)調節力度。

　　在(zai)物價方面，央行認為(wei)通(tong)脹(zhang)壓力總體可控(kong)。“四季(ji)度CPI溫和上漲，總體保持在(zai)合(he)理區間(jian)內(nei)平穩運行。PPI漲幅繼續(xu)擴大，短(duan)期內(nei)可能維持高位”“我國(guo)是全球主要生(sheng)產國(guo)，經濟自給(gei)能力較(jiao)強(qiang)”“總供給(gei)總需求基本穩定”。與二季(ji)度報告(gao)相比(bi)，央行對于物價的態度轉為(wei)中性。預計PPI將在(zai)短(duan)期內(nei)轉向回(hui)落，貨幣政策受到的掣肘將明顯減弱(ruo)。

　　基于對經(jing)(jing)濟(ji)形勢和(he)物價走勢的研判(pan)，央行(xing)將(jiang)貨(huo)幣政(zheng)策定調為“穩健的貨(huo)幣政(zheng)策要靈活精準、合理(li)適度(du)，以我為主，穩字當頭(tou)，把握好(hao)政(zheng)策力度(du)和(he)節(jie)奏，處理(li)好(hao)經(jing)(jing)濟(ji)發展和(he)防范風險的關系，做好(hao)跨周(zhou)期調節(jie)，維護經(jing)(jing)濟(ji)大局總體平穩，增強經(jing)(jing)濟(ji)發展韌性”。

　　所謂“以(yi)我(wo)為主”，即(ji)(ji)不會(hui)跟隨其他(ta)國(guo)家的政策節(jie)奏進行(xing)(xing)調節(jie)。央行(xing)(xing)在專欄“發達(da)經(jing)(jing)濟(ji)體貨幣政策調整及應對”中指(zhi)出，近期主要(yao)發達(da)經(jing)(jing)濟(ji)體貨幣政策開始調整，總的方向是邊(bian)際收緊(jin)。但由于我(wo)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)下(xia)行(xing)(xing)壓力加(jia)大、物價(jia)即(ji)(ji)將觸頂回落，政策將會(hui)邊(bian)際轉寬，以(yi)呵護經(jing)(jing)濟(ji)增長。

　　所謂(wei)“穩(wen)(wen)字當頭(tou)”，即繼續保持(chi)貨幣政策(ce)穩(wen)(wen)定(ding)(ding)性(xing)，“保持(chi)貨幣供應(ying)量和社(she)會(hui)融(rong)資規模增(zeng)速同名義(yi)經(jing)濟增(zeng)速基(ji)本匹配(pei)，保持(chi)宏觀杠(gang)桿(gan)率基(ji)本穩(wen)(wen)定(ding)(ding)”，避(bi)免(mian)出現大幅(fu)度(du)轉向。而“做(zuo)好跨周期調節”，與前兩(liang)期報告(gao)“搞好跨周期政策(ce)設計(ji)”相比，預示著相關政策(ce)要加快(kuai)落地(di)實施。

　　具體而言，逆周(zhou)期調節(jie)的相關安排，主要體現(xian)在(zai)以下三(san)個方(fang)面：

　　總量政(zheng)策方面，三季度(du)報告(gao)未有“堅決(jue)不搞‘大水漫灌’”的(de)表述，沒提“管好貨幣總閘門”。前(qian)者對(dui)應的(de)是(shi)銀行(xing)間市場(chang)流動性，或(huo)指向地產(chan)信(xin)用風險偏高與穩(wen)信(xin)貸背景下(xia)，銀行(xing)間市場(chang)流動性需要(yao)保持相對(dui)充(chong)裕；后者對(dui)應的(de)是(shi)信(xin)用社融，預示著未來央(yang)行(xing)在穩(wen)信(xin)用層面會更為積極。

　　結構政(zheng)策方面，央行(xing)強調(diao)“繼(ji)續落實(shi)和發揮好(hao)結構性(xing)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策工(gong)(gong)具的牽引(yin)帶動作用”。除了再貸(dai)款(kuan)(kuan)、再貼現(xian)政(zheng)策和兩項直達實(shi)體(ti)經濟(ji)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策工(gong)(gong)具之外，三(san)季(ji)度以來央行(xing)又增加(jia)了新的結構性(xing)政(zheng)策工(gong)(gong)具，包括(kuo)3000億(yi)元支小再貸(dai)款(kuan)(kuan)、碳減排支持工(gong)(gong)具和2000億(yi)元煤炭(tan)清潔高效利用專項再貸(dai)款(kuan)(kuan)，進一步體(ti)現(xian)出結構性(xing)寬信用的政(zheng)策意圖(tu)。

　　風(feng)險政策方(fang)面，央行強(qiang)調(diao)“堅持底線思(si)維，增強(qiang)系統(tong)觀(guan)念(nian)，遵循市場(chang)化(hua)法治化(hua)原則，統(tong)籌做好重大金(jin)融(rong)風(feng)險防范化(hua)解工作(zuo)”。而(er)“夯(hang)實(shi)金(jin)融(rong)穩(wen)定的基礎，以高質量發展化(hua)解金(jin)融(rong)風(feng)險”“防止(zhi)在處置其他領域風(feng)險過(guo)程中引發次生金(jin)融(rong)風(feng)險”的表述，實(shi)際上也(ye)蘊含著政策重心向“穩(wen)增長(chang)”偏移的意味(wei)。

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