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本(ben)周是(shi)2021年最(zui)后(hou)一個(ge)“超級央(yang)行(xing)周”，除了備受(shou)關(guan)注的(de)美(mei)聯(lian)儲(chu)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)(ce)會議(yi)外，日本(ben)、歐洲、瑞士、俄羅(luo)斯等20多家(jia)央(yang)行(xing)也都公布其政(zheng)策(ce)(ce)決議(yi)。這些(xie)會議(yi)如何為明年的(de)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)(ce)取(qu)向(xiang)定調？又釋放了哪些(xie)信號？

　　首先，對于爭執已久的通(tong)貨膨脹問題，主要央(yang)行逐(zhu)漸形成明確認識(shi)。

　　今年(nian)以來，受(shou)多種因素影響，包括美歐(ou)在內(nei)的主(zhu)要發達經濟體以及巴(ba)西、俄羅(luo)斯(si)等在內(nei)的新興經濟體都不同(tong)程度地出現(xian)物價快(kuai)速上(shang)漲的現(xian)象(xiang)。

　　最(zui)新公布的數(shu)據顯示，11月(yue)，美國核心(xin)生產者價格(ge)指數(shu)（PPI）同(tong)比上漲(zhang)9.6%，日本(ben)PPI同(tong)比增長9.0%，10月(yue)歐(ou)(ou)元區(qu)(qu)PPI為(wei)5.4%，其中德國高(gao)(gao)達18.4%，為(wei)1951年來最(zui)高(gao)(gao)。CPI數(shu)據相對溫(wen)和，但已(yi)開始與PPI攜手上漲(zhang)。11月(yue)，美國消費(fei)者價格(ge)指數(shu)（CPI）為(wei)6.8%，英國為(wei)5.1%，歐(ou)(ou)元區(qu)(qu)CPI初值也達到了4.9%，均大大高(gao)(gao)于央(yang)行(xing)設定的通(tong)脹目標區(qu)(qu)間(jian)。

　　與疫情和經濟重(zhong)啟(qi)相關(guan)的供需失(shi)衡持(chi)續導致(zhi)高水平的通(tong)貨(huo)膨脹(zhang)(zhang)，價格指數快速上漲首先表現在生產(chan)端，此后逐(zhu)漸向(xiang)消費端傳導。以美聯儲為首的其他央行始終(zhong)強調通(tong)脹(zhang)(zhang)的暫時性(xing)，但(dan)在本次會議(yi)聲明(ming)中，美聯儲明(ming)確了縮減(jian)債券(quan)購買規模比此前預(yu)告的要快，并(bing)預(yu)計可能在2022年(nian)多次加息(xi)，暗示美聯儲已(yi)經意識(shi)到控(kong)(kong)制通(tong)脹(zhang)(zhang)刻不容(rong)緩(huan)，擱置了通(tong)脹(zhang)(zhang)暫時論，并(bing)提高了控(kong)(kong)制通(tong)脹(zhang)(zhang)的重(zhong)要性(xing)。

　　其次，美聯儲貨幣正(zheng)常化進(jin)程再度開啟。

　　2017年(nian)(nian)(nian)10月(yue)，美(mei)國量化寬松試驗進入(ru)逆(ni)向操作期，美(mei)聯儲開啟(qi)貨(huo)幣政策(ce)正常(chang)化新階段(duan)。但(dan)在2018年(nian)(nian)(nian)四次(ci)加息后，美(mei)聯儲于2019年(nian)(nian)(nian)3月(yue)宣布停止加息，并于當年(nian)(nian)(nian)7月(yue)、9月(yue)、10月(yue)降(jiang)息三次(ci)，2020年(nian)(nian)(nian)3月(yue)，美(mei)聯儲連續兩次(ci)降(jiang)息，并重新開啟(qi)了7000億美(mei)元大(da)規模的量化寬松計(ji)劃，以(yi)應對疫情沖擊。

　　目前，美(mei)(mei)聯儲在(zai)等待就業市(shi)場進一步恢(hui)復(fu)，但(dan)是市(shi)場上過(guo)剩(sheng)的流(liu)動(dong)性大幅推高了(le)通(tong)脹，迫使美(mei)(mei)聯儲重新開(kai)啟并加(jia)快(kuai)貨幣(bi)正(zheng)常化進程。但(dan)顯然，這一輪正(zheng)常化的背景與2017年并不相同。此次(ci)會議美(mei)(mei)聯儲表示將(jiang)以(yi)(yi)比11月宣布(bu)即將(jiang)縮(suo)表計劃時更快(kuai)的步伐縮(suo)表，以(yi)(yi)期提前到明年3月份(fen)就結束(shu)縮(suo)減購債，主要基于對通(tong)脹快(kuai)速持續上行的擔(dan)憂，希(xi)望在(zai)下一步加(jia)息行動(dong)中(zhong)能爭(zheng)取更多靈活性和主動(dong)性。

　　再次(ci)，明年(nian)全球主要央行貨幣政(zheng)策步調(diao)仍有差異(yi)。

　　美聯儲率先開啟貨幣政策正常化(hua)進程(cheng)，歐(ou)洲央行(xing)首先需要在減輕對經濟沖擊的(de)條件下(xia)退(tui)出緊急抗疫(yi)購債計(ji)劃(hua)（PEPP），才能考慮下(xia)一步(bu)行(xing)動計(ji)劃(hua)，而日(ri)本盡管出現了難得的(de)物價上漲，但消費物價距離(li)央行(xing)目標仍相距甚遠(yuan)(yuan)，央行(xing)退(tui)出超寬(kuan)松貨幣政策更為遙(yao)遠(yuan)(yuan)。

　　部(bu)分新興(xing)經濟體和(he)個別發達經濟體為遏制通脹，已先于(yu)(yu)美聯儲啟(qi)動加(jia)息，也有不少經濟體由于(yu)(yu)復蘇步伐(fa)較(jiao)慢，正在觀望美歐央行的(de)最新政(zheng)策(ce)(ce)信號(hao)以及經濟走勢，以確(que)定(ding)未來貨(huo)幣政(zheng)策(ce)(ce)的(de)方(fang)向。

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