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12月20日，今年(nian)(nian)(nian)最后(hou)一(yi)期(qi)(qi)貸(dai)款市場(chang)報(bao)價利(li)率(lv)（LPR）出爐(lu)：中國人(ren)民銀(yin)行(xing)授權全國銀(yin)行(xing)間同業拆借中心公布(bu)，1年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)LPR為3.8%，5年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)以(yi)上LPR為4.65%。值得注意(yi)的(de)是(shi)，1年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)LPR降至3.8%，此前連(lian)續19個(ge)月維持在3.85%不變(bian)。同時(shi)，這也是(shi)2019年(nian)(nian)(nian)8月央(yang)行(xing)啟(qi)動貸(dai)款市場(chang)報(bao)價利(li)率(lv)改革(ge)之(zhi)后(hou)的(de)第6次(ci)下降。

市場人士普遍認為，此次1年(nian)(nian)期LPR下調符合預期。招(zhao)(zhao)聯(lian)金(jin)融首(shou)席研究員董希(xi)淼表(biao)示，LPR結束連續19個月的(de)“按兵不動”，1年(nian)(nian)期LPR下降(jiang)5個基點至3.80%，5年(nian)(nian)期以上(shang)LPR維持(chi)在4.65%不變，符合預期。東(dong)方(fang)金(jin)誠首(shou)席宏觀分析師王青表(biao)示，12月中期借貸便利（MLF）招(zhao)(zhao)標(biao)利率保持(chi)不變，但(dan)當(dang)月央行(xing)實施全面降(jiang)準，疊(die)加7月降(jiang)準對(dui)降(jiang)低銀行(xing)成本的(de)累積效應等因(yin)素，觸發1年(nian)(nian)期LPR報價下調。

“在12月15日MLF操(cao)作利(li)率(lv)不變(bian)(bian)的(de)情(qing)況下(xia)，LPR非對稱下(xia)降(jiang)，主要原因有：第(di)一，今年兩次全面降(jiang)準為(wei)銀行(xing)提供(gong)了長期的(de)低成本(ben)(ben)資金(jin)并(bing)降(jiang)低了資金(jin)成本(ben)(ben)；第(di)二，去年以(yi)(yi)來(lai)加強存款(kuan)(kuan)利(li)率(lv)監管以(yi)(yi)及存款(kuan)(kuan)利(li)率(lv)定價機(ji)制調整推(tui)動銀行(xing)負債成本(ben)(ben)下(xia)降(jiang)；第(di)三，1年期下(xia)降(jiang)、5年期以(yi)(yi)上不變(bian)(bian)，主要是為(wei)了推(tui)動中短(duan)期貸款(kuan)(kuan)利(li)率(lv)下(xia)行(xing)、降(jiang)低實(shi)體經(jing)濟融資成本(ben)(ben)，不向房地產市場(chang)發出寬松信(xin)號(hao)。這也再次表(biao)明，貨幣政(zheng)策穩健的(de)取向并(bing)未改變(bian)(bian)，下(xia)一步仍(reng)將通過微(wei)調、預調的(de)方式使貨幣政(zheng)策更加靈(ling)活(huo)適度。”董希淼說。

北京(jing)大學經(jing)(jing)濟政策(ce)研究所副(fu)所長顏色同(tong)樣提(ti)到，今年已進行(xing)(xing)兩(liang)次(ci)降(jiang)準(zhun)操作，銀(yin)行(xing)(xing)間資金(jin)較為充足，使銀(yin)行(xing)(xing)資金(jin)成(cheng)本(ben)(ben)有(you)(you)所降(jiang)低(di)(di)，降(jiang)幅已經(jing)(jing)達到了足以調(diao)低(di)(di)一(yi)年期LPR報價(jia)5個基點(dian)的水平，而(er)以往也曾(ceng)出(chu)現過降(jiang)準(zhun)后因銀(yin)行(xing)(xing)資金(jin)成(cheng)本(ben)(ben)降(jiang)低(di)(di)而(er)降(jiang)低(di)(di)一(yi)年期LPR報價(jia)的情況。此次(ci)一(yi)年期LPR利率的降(jiang)低(di)(di)有(you)(you)利于降(jiang)低(di)(di)綜合融資成(cheng)本(ben)(ben)，對實體經(jing)(jing)濟形成(cheng)了有(you)(you)力支持。

對(dui)于5年(nian)(nian)(nian)期以上LPR保持(chi)穩定(ding)的(de)(de)原因(yin)，顏色認為(wei)，5年(nian)(nian)(nian)期LPR利(li)(li)率主(zhu)要(yao)(yao)綁定(ding)的(de)(de)是房(fang)(fang)(fang)地產利(li)(li)率，且本月5年(nian)(nian)(nian)期LPR報(bao)價是明年(nian)(nian)(nian)房(fang)(fang)(fang)貸(dai)利(li)(li)率的(de)(de)主(zhu)要(yao)(yao)對(dui)標利(li)(li)率。近期，央行對(dui)房(fang)(fang)(fang)企進(jin)(jin)行了(le)一(yi)定(ding)的(de)(de)流動性支持(chi)，但(dan)依然堅(jian)持(chi)著“房(fang)(fang)(fang)住不炒”的(de)(de)原則，同時也(ye)并不希望出(chu)現(xian)過(guo)度依賴房(fang)(fang)(fang)地產以支撐(cheng)經濟增長的(de)(de)現(xian)象，因(yin)此5年(nian)(nian)(nian)期LPR并未進(jin)(jin)行調(diao)整。王青也(ye)認為(wei)，本次5年(nian)(nian)(nian)期LPR報(bao)價保持(chi)不變(bian)，主(zhu)要(yao)(yao)源于當(dang)前(qian)“房(fang)(fang)(fang)住不炒”的(de)(de)房(fang)(fang)(fang)地產調(diao)控基調(diao)未發生改變(bian)，而監管層(ceng)正在著手推進(jin)(jin)包括(kuo)房(fang)(fang)(fang)企融資(zi)環境回(hui)暖、居民(min)房(fang)(fang)(fang)貸(dai)發放加(jia)快(kuai)等(deng)措施。若(ruo)未來房(fang)(fang)(fang)地產市場繼續承壓，不排除(chu)在后續5年(nian)(nian)(nian)期LPR報(bao)價與1年(nian)(nian)(nian)期LPR報(bao)價同時下調(diao)的(de)(de)可能(neng)。

在(zai)我(wo)國(guo)當前的利(li)(li)率體系中(zhong)，LPR報(bao)價(jia)屬于市場利(li)(li)率范(fan)疇，但在(zai)當前時點下(xia)調LPR，業(ye)內人(ren)士均認為，具有很強的政(zheng)策(ce)(ce)信號意(yi)義。王青表示，本(ben)次1年期(qi)LPR報(bao)價(jia)下(xia)調，不(bu)僅會(hui)直接推動實(shi)體經濟融資成本(ben)下(xia)降，同(tong)時也體現(xian)了在(zai)經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期(qi)轉弱三重(zhong)壓力背景下(xia)，貨幣政(zheng)策(ce)(ce)正在(zai)及(ji)時加大逆周(zhou)期(qi)調控力度，對穩定(ding)市場預期(qi)，緩解樓市下(xia)行壓力，帶(dai)動消費、投資修復性增(zeng)長(chang)具有重(zhong)要的信號作用。

“貨幣政(zheng)策(ce)近(jin)期明顯加(jia)大了對(dui)(dui)穩(wen)增(zeng)長的支持力度。12月15日(ri)國務(wu)(wu)院常(chang)務(wu)(wu)會議部(bu)署了進(jin)一步加(jia)強對(dui)(dui)中(zhong)小微企(qi)業的金融(rong)支持，無(wu)縫銜接兩項(xiang)直達實體經濟的貨幣政(zheng)策(ce)工具(ju)，當日(ri)降(jiang)準0.5個百分點，此前(qian)還下調了支農(nong)支小再貸款(kuan)利率，加(jia)上20日(ri)的降(jiang)低1年期LPR，這些政(zheng)策(ce)均有(you)利于為(wei)實體經濟紓困，保持經濟運行在合理區間。”中(zhong)國民生銀(yin)行首席(xi)研究員(yuan)溫(wen)彬(bin)說(shuo)。

顏色也認為，貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)已經(jing)充(chong)分發(fa)力(li)穩增(zeng)長。今年的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)以結(jie)構性貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)為主，整體來(lai)看較為穩定。今年以來(lai)，央(yang)行通過(guo)運用支農(nong)、支小再(zai)貸款再(zai)貼(tie)現，兩個直達實體的(de)創新性貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)工具，碳減排支持(chi)(chi)工具和支持(chi)(chi)煤炭(tan)清(qing)潔高效利用專項再(zai)貸款對關鍵領(ling)域進行支持(chi)(chi)。不過(guo)，中(zhong)央(yang)經(jing)濟工作會(hui)議已對明(ming)年的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)做(zuo)出定調，貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)重心(xin)已向穩增(zeng)長轉變。因此，貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)勢必(bi)會(hui)更加靈活，保(bao)持(chi)(chi)流動性合理充(chong)裕，并將保(bao)證整體利率穩中(zhong)有降。

實際上(shang)，本次(ci)1年期(qi)LPR報價(jia)下調，也(ye)打破(po)了(le)自2019年9月以(yi)來1年期(qi)LPR報價(jia)與1年期(qi)MLF招標利(li)率始終保持(chi)(chi)同步調整(zheng)、點差固定在90個(ge)(ge)基點（0.9個(ge)(ge)百(bai)分(fen)點）的(de)局面。這標志著利(li)率市(shi)場化(hua)再進(jin)一(yi)步，即(ji)在政策利(li)率不變(bian)時，貸款利(li)率能夠隨市(shi)場利(li)率變(bian)化(hua)做出適時調整(zheng)。這是貸款市(shi)場報價(jia)利(li)率改革潛(qian)力(li)持(chi)(chi)續(xu)釋(shi)放(fang)的(de)體(ti)(ti)現，同時也(ye)是貨幣政策傳導效(xiao)率提升的(de)具(ju)體(ti)(ti)體(ti)(ti)現。

展望未來(lai)，王青(qing)認為，當前(qian)企(qi)業(ye)貸款(kuan)已全面(mian)轉(zhuan)向(xiang)LPR定價(jia)。本(ben)次1年期LPR報(bao)價(jia)下調，有望結束三季度(du)企(qi)業(ye)貸款(kuan)利(li)率邊際上行局(ju)面(mian)，四(si)季度(du)實體經(jing)濟特別是小(xiao)微企(qi)業(ye)貸款(kuan)利(li)率將轉(zhuan)向(xiang)下行。這(zhe)也(ye)將緩解工業(ye)品價(jia)格上漲(zhang)給企(qi)業(ye)經(jing)營(ying)帶(dai)來(lai)的壓力，激(ji)發(fa)企(qi)業(ye)信(xin)貸需求，最終(zhong)推進就(jiu)業(ye)市(shi)場穩健修(xiu)復(fu)。

“考(kao)慮到今年上(shang)半年經(jing)濟加(jia)(jia)快恢復形成(cheng)了較(jiao)高的(de)基數(shu)，且(qie)當(dang)前的(de)經(jing)濟下行(xing)(xing)壓(ya)力(li)向(xiang)后傳導(dao)，對(dui)(dui)明年上(shang)半年經(jing)濟增(zeng)長形成(cheng)較(jiao)大壓(ya)力(li)，降準、降息的(de)窗(chuang)口仍可能開啟。”溫(wen)彬表示，在(zai)穩(wen)健基調下，仍將以結構(gou)性支持(chi)(chi)穩(wen)增(zeng)長為主，央行(xing)(xing)將主要通過公(gong)開市場(chang)操作、MLF等(deng)(deng)多種貨幣政策工具組合(he)，保持(chi)(chi)市場(chang)流動性合(he)理(li)充裕；更好發揮再貸款(kuan)、碳減排支持(chi)(chi)工具、直(zhi)達實體經(jing)濟等(deng)(deng)結構(gou)性貨幣政策工具的(de)作用，鼓(gu)勵和引(yin)導(dao)商業銀行(xing)(xing)逆周期(qi)增(zeng)加(jia)(jia)對(dui)(dui)重點支持(chi)(chi)領域和薄弱環節(jie)的(de)信貸投放力(li)度，促進(jin)融(rong)資成(cheng)本穩(wen)中有降，助力(li)經(jing)濟運(yun)行(xing)(xing)在(zai)合(he)理(li)區間。

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