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2021年，大(da)(da)宗(zong)商品(pin)牛市(shi)延續，CRB商品(pin)指(zhi)數(shu)刷新(xin)七年來新(xin)高。國內期貨市(shi)場(chang)客戶權(quan)益規模從2021年4月份開始邁(mai)入(ru)萬億元時(shi)代。2021年三季(ji)度以(yi)來，大(da)(da)宗(zong)商品(pin)市(shi)場(chang)震蕩加劇。分析人(ren)士認為(wei)，在大(da)(da)宗(zong)商品(pin)供需(xu)格局改變、新(xin)舊能(neng)(neng)源逐(zhu)漸(jian)更迭的背景下，預計2022年大(da)(da)宗(zong)商品(pin)重(zhong)心或(huo)下移，能(neng)(neng)源主題投資機會顯(xian)著。

　　重心或下移

　　分析人士認為，2022年大宗商品市場(chang)行(xing)情(qing)或(huo)進(jin)入新的階段，隨(sui)著主要商品供給(gei)端約束逐漸緩(huan)解，2022年開始大宗商品市場(chang)重心或(huo)有所(suo)回落。

　　“整(zheng)體(ti)上(shang)看，2022年(nian)大宗商(shang)(shang)品(pin)需(xu)求下行的壓(ya)力比較大，而主要商(shang)(shang)品(pin)供給(gei)端(duan)的約(yue)束均將(jiang)緩(huan)解。煤(mei)炭、原油、鐵礦石(shi)、銅、鋅等主要大宗商(shang)(shang)品(pin)供給(gei)均將(jiang)趨于增加，供需(xu)格局對大宗商(shang)(shang)品(pin)價格不利，預計2022年(nian)大宗商(shang)(shang)品(pin)市場(chang)整(zheng)體(ti)將(jiang)呈重心下移的態勢。”中(zhong)信期貨表示。

　　該機構(gou)認(ren)為(wei)，2022年大宗商(shang)品主(zhu)要的(de)向上機會在(zai)于地產寬(kuan)信(xin)用以(yi)及財(cai)政政策前置發力導致上半年需求修復。特(te)別是國內定價(jia)的(de)商(shang)品如(ru)黑色(se)金屬(shu)、建(jian)材，以(yi)及有(you)色(se)金屬(shu)中的(de)鋁等存在(zai)一定修復空間；但從(cong)全球來看，經濟將(jiang)整體趨于下(xia)行(xing)，全球定價(jia)的(de)商(shang)品以(yi)及受出口影響比較大的(de)商(shang)品表現將(jiang)相對疲弱(ruo)，如(ru)原油等。

　　從(cong)商(shang)品(pin)市場(chang)(chang)看，目前全球需求已經出現(xian)回落(luo)。展(zhan)望2022年，國貿期(qi)貨表示：“商(shang)品(pin)需求將進一步(bu)走弱，供給(gei)約束問題也將逐(zhu)步(bu)得到(dao)改(gai)善(shan)，疊加美聯儲(chu)逐(zhu)步(bu)收緊貨幣政策，金融(rong)環境不再(zai)寬(kuan)松(song)，本輪大宗商(shang)品(pin)行情的(de)拐(guai)點或(huo)已出現(xian)。但在(zai)碳達峰、碳中和目標下(xia)，部(bu)分商(shang)品(pin)產能或(huo)持續受(shou)限，加上部(bu)分新(xin)興市場(chang)(chang)國家經濟修復(fu)有望持續，商(shang)品(pin)需求周期(qi)或(huo)拉長，部(bu)分大宗商(shang)品(pin)或(huo)仍存(cun)在(zai)一些結構性機會(hui)。”

　　盡(jin)管(guan)市場對于此輪大宗商品(pin)價格(ge)上漲(zhang)的成因和持續時間(jian)仍(reng)存在分(fen)歧，但是隨著部(bu)分(fen)國家滯脹(zhang)風(feng)險(xian)積(ji)聚，機構人士一致預期(qi)，2022年全球(qiu)主要經濟體將采取措施管(guan)理通脹(zhang)。

　　國投安(an)信期(qi)貨分析認為，在(zai)此背景(jing)下，2022年大(da)宗商(shang)品(pin)市(shi)場重點關注宏觀(guan)緊縮、供(gong)給恢復、碳中(zhong)和、新冠肺炎疫情等因素的演(yan)變，雖然(ran)總體(ti)格(ge)局將從供(gong)不(bu)應求轉向供(gong)需平衡(heng)(heng)，但是不(bu)確(que)定性(xing)依(yi)然(ran)較大(da)，再平衡(heng)(heng)之路或面臨挑(tiao)戰。所以(yi)，在(zai)投資策略(lve)上，以(yi)把握結構性(xing)行情為主，更加(jia)依(yi)賴對商(shang)品(pin)供(gong)需平衡(heng)(heng)的細(xi)致分析。

　　關注結構性投資機會

　　2020年初以來(lai)，大宗(zong)商(shang)品(pin)市(shi)場(chang)行情在跌宕中(zhong)不斷(duan)攀升(sheng)。從2020年的(de)貴金(jin)屬、農產品(pin)，到(dao)2021年的(de)原油、有色金(jin)屬，商(shang)品(pin)市(shi)場(chang)明星品(pin)種(zhong)不斷(duan)更迭。機構(gou)人士認為(wei)，2022年，投資者(zhe)可以重(zhong)點(dian)關注新舊能源(yuan)格局重(zhong)塑、大宗(zong)商(shang)品(pin)供需格局改變下的(de)投資機會。

　　國投安(an)信期(qi)貨研究(jiu)表示(shi)：“2021年，中(zhong)央經濟(ji)工(gong)作會議(yi)已經定下了穩中(zhong)求進(jin)、經濟(ji)建(jian)設為(wei)中(zhong)心的(de)(de)主基(ji)調。展望(wang)2022年，大宗商品(pin)市場經歷了疫情以來(lai)接近兩年的(de)(de)牛市之(zhi)后(hou)，高位勢必出現分化和震蕩(dang)。受益于(yu)‘雙碳’戰略(lve)、綠色(se)發展概念的(de)(de)商品(pin)可能繼續(xu)獲(huo)得支(zhi)撐，而受制(zhi)于(yu)政(zheng)策調控的(de)(de)煤炭類資(zi)源品(pin)價格(ge)很難再有較(jiao)高的(de)(de)波動(dong)率。不論是經濟(ji)基(ji)本(ben)面還是商品(pin)價格(ge)，都將步(bu)入重建(jian)后(hou)的(de)(de)新格(ge)局，循(xun)序漸進(jin)地演繹(yi)新一(yi)年的(de)(de)運(yun)行節奏。”

　　“隨著‘雙碳’行動(dong)不斷推進(jin)，大(da)宗(zong)商品供(gong)需格局將面臨重塑。”國貿期貨分(fen)析稱(cheng)，一方面，高能(neng)耗(hao)、高碳排(pai)放行業供(gong)給(gei)釋放或(huo)將持(chi)續受到影響(xiang)，如煤炭、鋼鐵(tie)、電(dian)解鋁等(deng)，作為能(neng)源(yuan)消耗(hao)密集行業，面臨較大(da)減(jian)碳壓(ya)力；另一方面，新能(neng)源(yuan)、新基建(jian)等(deng)綠色低碳產業的(de)高速發展將給(gei)部(bu)分(fen)商品帶來新的(de)需求增(zeng)量。

　　從對應(ying)的(de)股市(shi)細(xi)分(fen)投資機(ji)會看(kan)，川財證券(quan)認為，2021年，中央(yang)經濟工(gong)作會議提出(chu)能源方(fang)面(mian)立足以煤為主的(de)基本(ben)國(guo)情(qing)，確保能源穩定供(gong)應(ying)。當(dang)前煤炭板塊偏悲觀(guan)的(de)預(yu)期有望修(xiu)(xiu)復，長(chang)協基準價(jia)上調(diao)帶(dai)動動力煤龍頭業績持續改善，有望催化估值修(xiu)(xiu)復及重(zhong)塑，建議關注(zhu)業績穩健(jian)且高分(fen)紅標的(de)。有色金(jin)屬方(fang)面(mian)，房(fang)地產領(ling)域資金(jin)最緊張的(de)時刻或已過去，新能源領(ling)域對于電(dian)解鋁(lv)需求端的(de)貢獻也不容(rong)小覷，上半年可(ke)關注(zhu)階(jie)段性反(fan)彈機(ji)會。

　　“2022年能源的供(gong)需(xu)(xu)矛盾將大幅(fu)緩解，在高價(jia)(jia)驅動和(he)政策壓力下(xia)(xia)，供(gong)給壓力將逐步得到(dao)改善。其(qi)中，煤(mei)炭供(gong)需(xu)(xu)缺口將修(xiu)復(fu)，價(jia)(jia)格(ge)重心將顯著下(xia)(xia)移；而(er)原油(you)需(xu)(xu)求(qiu)增長(chang)受到(dao)全(quan)球經濟下(xia)(xia)行的影響而(er)放緩，油(you)價(jia)(jia)重心或有(you)所下(xia)(xia)移；碳中和(he)背景下(xia)(xia)天然(ran)氣需(xu)(xu)求(qiu)保持(chi)穩健，預計大幅(fu)調整空間有(you)限。”中信期貨研究表示。

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